≈≈潮宏基002345≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 潮宏基(002345):年报预告符合预期,基本盘边际改善持续验证-2021年度业绩预告点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。公司积极改善门店效率,加速拓店,同步线上发力;受益行业高景气叠加国潮崛起,业绩底部反转逻辑验证强化,维持2021/22/23年公司EPS至0.38/0.46/0.55元,给予2021年20xPE估值,维持目标价7.60元。
业绩简述:公司2021年预计实现归母净利润3.30-3.50亿元,同比2020年增长136.2％-150.6％,同比2019年增长306.4％-331.1％;实现归母扣非净利润3.20-3.40亿元,同比2020年增长138.9％-153.8％,同比2019年增长404.5％-436.1％,整体符合市场预期。其中,2021Q4单季度预计实现归母净利润0.45-0.65亿元,同比2020年变化-23.8％至+10.1％。
同期高基数及疫情散发背景下,基本盘边际改善持续验证。在2020年同期高基数及2021Q4散发疫情背景下,公司整体运营效率及盈利能力进一步提升,基本盘边际改善持续验证,主要由于:①战略调整聚焦主业,业务梳理清晰有效,数字化转型加速线上线下融合,持续提升产品竞争力,驱动内生增长;②加盟拓店首年验证释放,市场份额进一步提升;③FION女包业务阵痛期结束,线上线下加速布局,逐步释放经营业绩。
门店效率持续改善,看好拓店提速释放。公司围绕"创品牌、做规模、提质量、数字化"的战略方向,门店店效持续优化;2022年拓店目标提速至200-400家,三四线下沉加速,新一轮扩张开启值得期待。我们认为,公司岁末年初珠宝消费旺季表现有望优于预期,看好基本盘边际改善持续验证。
风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,加盟拓店节奏不及预期。
[2022-01-25] 潮宏基(002345):业绩符合预期,看好未来珠宝女包双轮驱动-年度点评
■招商证券
潮宏基发布业绩预告,业绩符合预期。公司预计2021年实现归母净利润3.3-3.5亿元/同比增长136.2％-150.6％,扣非后归母净利3.2-3.4亿元/同比增长138.9％-153.8％,业绩符合预期。经测算,Q4实现归母净利润4,490.9-6,490.9万元/同比-23.8％～10.1％,扣非后归母净利润4,475.3-6,475.3万元/同比-27.1％～5.5％。Q4业绩环比放缓,主要原因是去年同期投资收益较高,同时今年增加了社保支出,Q4计提了绩效、奖金等费用。
门店快速扩张,女包业务FION经营状况大幅改善。公司坚持以客户为中心,围绕年初"创品牌、做规模、提质量、数字化"的战略方向,整体运营效率及盈利能力进一步提升,各项业务发展态势良好,数字化转型作为运营的主推力,持续提升产品竞争力,不断创新营销手段,加速线上线下融合,形成内生增长动力;加快加盟拓展,提升市场份额,实现外延增长。
1)主业层面,公司加速开店,近年逐步增加加盟门店比例,借助加盟商杠杆,积极拓展下沉市场,预计未来3～5年将拓店2000家。2)2020年起公司针对旗下女包皮具进行着改革,女包经营大幅改善。在21H1皮具业务实现营收2.22亿元,较2020年同期增长102.36％,较2019年同期增长27.52％,FION减值风险较小。公司于2019年起回归聚焦主业的发展策略,减少了外延并购扩张。3)2020年公司以线上门店为抓手,会员人数快速增长,截至2020年底会员人数超过1000万人,会员重复购买收入占总收入的四成。
高成长+业绩反转,维持"强烈推荐-A"评级。公司大力发展加盟模式快速布局下沉市场,并利用内容营销、直播带货及智慧云店等手段,强化品牌提升消费者复购。预计2021/22/23年公司总营收分别实现41.32/50.80/61.31亿元,yoy+29％/23％/21％;归母净利润分别实现3.48/4.17/4.96亿元,yoy+149％/20％/19％,对应PE分别为14.1X/11.7X/9.9X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观消费环境低迷,行业竞争加剧,加盟拓店不及预期,商誉减值。
[2022-01-24] 潮宏基(002345):21年归母净利预计同增136～151％-2021年度预告点评
■国金证券
业绩简评公司1.24公告21年归母净利3.3～3.5亿元、同增136.23％～150.55％;扣非归母净利3.2～3.4亿元、同增138.91％～153.84％。
分季度看,1～4Q21各季度归母净利分别同增562.47％/167.27％/23.51％/-23.82％～10.10％;扣非归母净利分别扭亏为盈/同增193.53％/25.70％/-27.09％～增5.49％。4Q21净利增速环比放缓,预计与4Q21黄金珠宝零售增速环比放缓有关。
经营分析行业:4Q21黄金珠宝零售同增4.95％、增速环比放缓,较19年复合增9.07％、量价均有贡献、未来婚庆刚需仍待进一步恢复:我国限额以上零售企业黄金珠宝零售额1H20受疫情影响、同比下滑,进入20年下半年恢复正增长;1H21在低基数下实现高速增长、进入下半年、低基数效应消失、增速环比持续放缓,1～4Q21同比增速分别为76.09％/31.44％/12.62％/4.95％,较19年同期仍保持高个位数复合增长,复合增速分别为8.99％/7.80％/9.96％/9.07％、实现13年"抢金潮"后最高的增长,其中金价复合19年同期分别同增14.26％/13.50％/5.35％/4.74％,由上分析可知1H21黄金珠宝增长主要来自价的贡献、量尚未恢复至疫情前水平,预计后续婚庆刚需恢复仍存空间;2H21量价贡献各半。
公司:运营效率及盈利能力水平提升,多渠道管理能力出色、加快加盟步伐、打开成长空间。公司以客户为中心,围绕年初"创品牌、做规模、提质量、数字化"的战略方向,数字化转型,持续提升产品竞争力,创新营销手段,加速线上线下融合,整体运营效率及盈利能力进一步提升,形成内生增长动力;加快加盟拓展,提升市场份额,实现外延增长。
投资建议在内外动力的驱动下,公司21年珠宝及女包的经营业绩均实现较大幅度的增长。未来加速加盟、渠道下沉、迎合低线城市"悦己"消费升级趋势,发展动力足,预计21～23年公司EPS分别为0.38/0.45/0.52元,对应PE倍,维持"买入"评级。
风险提示终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动。
[2022-01-20] 潮宏基(002345):业绩拐点显现,数字化/加盟扩张助腾飞-深度研究
■国金证券
东方时尚珠宝品牌,定位年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以"CHJ潮宏基"、"VENTI梵迪"、"FION菲安妮"为核心的珠宝与女包两大业务,定位年轻女性消费群体。珠宝首饰1H21营收占比61％、毛利率40％;黄金珠宝占比27％、毛利率11％;女包占比10％、毛利率50％+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大,珠宝首饰影响不显著;金价19～20年上升、21年各季度环比有所下降,但仍处于高位。
?珠宝消费高景气、商誉减值影响消退,业绩拐点显现。1)受益于疫后珠宝消费景气中枢提升,21年来业绩增长亮眼,1-3Q21公司营收同增48.87％、较19年同期复合增13.69％,净利率为8.27％、较20年同期提升4.78PCT。2)女包业务年轻化改造效果显现,FION业绩持续向好、商誉减值影响消退,线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21公司皮具收入3.3亿元、同增81％,其中电商占40％+。
?产品力为基、多维度提升品牌声量、数字化转型助腾飞:1)坚持原创时尚设计,将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合,持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。2)通过明星合作、跨界联名、直播带货等多种方式,提升品牌声量。3)数字化转型赋能管理,20年上线云店系统,助力公司打通产品流、业务流以及会员资源,实现全天候全域销售。2020年末公司全渠道会员数超过1000万,80后会员占比80％+、复购超四成。
?借力加盟快速拓宽经营边界、抢占下沉市场、拓店空间广阔:受益于渠道下沉和消费升级,低线城市悦己需求崛起、成为消费增长新引擎。2018年来公司加速发展加盟商、积极布局下沉市场,3Q21末珠宝加盟店622家、较18年末净增285家,公司规划未来3-5年门店达2000家、净增1000家。
相较于可比公司加盟店数量高达3000+,潮宏基珠宝拓店空间仍广阔。
估值与投资建议?公司未来加速加盟渠道拓展、预计21～23年每年新增150～200家门店,线上渠道高速增长、营收预计21～23年分别同增70％/50％/40％;女包业务获益品牌年轻化、渠道调整到位,线上线下有望恢复快速增长。
?预计21～23年公司EPS分别为0.38/0.45/0.52元。参考同业当前估值水平,建议给予公司22年20倍估值,对应目标价9.00元。
?风险提示:终端消费疲软、加盟拓展不及预期、女包商誉减值、金价波动。
[2022-01-09] 潮宏基(002345):时尚珠宝领航者,加盟助力快速扩张
■招商证券
潮宏基作为时尚珠宝的领航者,通过自营提质开放加盟的策略,一方面保证自营门店较强竞争力以及示范作用,另一方面借助加盟商的优势实现门店的快速扩张。截至2021年9月末,潮宏基门店总数达到1001家,预计三到五年翻倍达到总规模2000家。女包业务FION经营状况大幅改善,商誉减值风险减弱。多重利好下,预计2021/22/23年公司总归母净利润分别实现3.48/4.17/4.96亿元,yoy+149％/20％/19％,当前股价对应PE分别为15.6X/13.0X/10.9X,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
时尚珠宝领航者,女包助力多元发展。公司2020年主营收入32.15亿元,营业利润1.74亿元,同比增长45％,公司主营业务为时尚珠宝、黄金首饰以及女包皮具,旗下三款品牌"CHJ潮宏基"、"VENTI梵迪"和"FION菲安妮"定位年轻女性消费群体,是国内第一家在A股上市的时尚珠宝公司。
积极布局下沉市场,加盟助力快速扩张。2021年中国珠宝市场规模为7641.7亿人民币,但市场集中度不高,CR5仅为21.9％。随着下沉市场购买力日渐增强,龙头公司纷纷发力下沉渠道。潮宏基近年逐步增加加盟门店比例,借助加盟商杠杆,积极拓展下沉市场,预计未来3～5年将拓店2000家。2020年潮宏基以线上门店为抓手,会员人数快速增长,截至2020年底会员人数超过1000万人,会员重复购买收入占总收入的四成。
女包商誉影响消退,回归主业拨云见月。2020年起潮宏基针对旗下女包皮具进行着改革,利用新媒体和云店等手段加大宣传,同时对品牌定位进行年轻化设计,皮具业务迎来反转。在21H1皮具业务实现营收2.22亿元,较2020年同期增长102.36％,较2019年同期增长27.52％,FION减值风险较小。公司于2019年起回归聚焦主业的发展策略,减少了外延并购扩张。
盈利预测及估值:回归主业,加快加盟布局,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。公司大力发展加盟模式快速布局下沉市场,并利用内容营销、直播带货及智慧云店等手段,强化品牌提升消费者复购。预计2021/22/23年公司总营收分别实现41.32/50.80/61.31亿元,yoy+29％/23％/21％;归母净利润分别实现3.48/4.17/4.96亿元,yoy+149％/20％/19％,当前股价对应PE分别为15.6X/13.0X/10.9X,参考可比公司,给予潮宏基2022年18～20XPE,对应2022年目标价8.28～9.20元,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观消费环境低迷,行业竞争加剧,加盟拓店不及预期,商誉减值。
[2022-01-05] 潮宏基(002345):审美觉醒受益者,体系变革先行者-跟踪点评
■浙商证券
公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力和审美力,充分受益于"审美觉醒"这一消费趋势。公司重视研发设计及品控,2000年即确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。2009年成立花丝工艺工作室,"复活"花丝工艺。2020年公司共有设计研发人员231人,拥有国内外注册商标及专利近700项,研发投入超同行。公司持续推出运用花丝等古法工艺和融入中华文化中特殊寓意的元素,持续推出的"凤影"、"鼓韵"、"京粹"、"国色"、"祥扣"、"善缘"、"花丝糖果"等具有中国传统文化元素的特色产品,已经成为品牌印记,常销不衰。公司在古法工艺和国潮元素的深耕建立了强产品力和审美力,将充分受益于"审美觉醒"这一消费趋势。
流量变革和消费结构变化下,公司及时调整经营体系,云店系统+下沉拓展打开成长空间。公司相对领先的市场定位和对品牌形象打造的重视,使得过去10余年布局主要集中在一二线城市,并采用直营为主的体系。公司敏锐的察觉到渠道流量变革、一二线商圈分流效应和三四线城市的消费崛起,及时进行"云店系统"+"下沉加盟拓展"两方面的经营体系调整。1)云店系统:云店系统建立了成熟的利益分享机制,打通直营加盟、线上线下的货品和会员。云店定位为线下实体门店的延伸,将线上业绩落实到导购,营销资源由总部配置和承担,有效提高了加盟商加入云店的积极性,充分发挥私域的力量。2020年,潮宏基小程序的年交易额破亿,积累会员超过300万,云店覆盖率近100％。2)下沉加盟拓展:2018年以来大力拓展加盟模式,加快向三四线城市的布局速率。从2018年到2021年上半年,公司加盟店从341家迅速扩张至575家,随着分公司改制和省代体系等的捋顺跑通,及其对于组织活力的激活,将进一步释放拓店空间和单店经营质量提升空间。
女包FION品牌焕新成功,线上线下业绩均向上,商誉的负面因素消退。
2014年潮宏基完成对FION全资收购。但是当时的FION处于品牌老化、传统百货渠道下滑的阵痛期。随着FION在品牌年轻化定位改造的成功(目前主打艺术联乘和IP),产品体系梳理健全,以及线下购物中心和抖音直播等渠道的跑通,FION已经进入健康向上的新阶段。从21H1子公司潮宏基国际(含孙公司潮尚国际投资和FION等)实现净利润2883万可以看出,女包业务发展良好。目 前公司8亿商誉超99％为女包FION品牌,在FION延续向上态势下,商誉预计不会计提。
盈利预测及估值:公司年轻化定位,工艺底蕴深厚,设计能力强大,受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局,积极投入线上渠道和品牌营销,步入发展快车道,女包业务亦贡献稳定利润。预计向上趋势延续,21/22/23年公司总营收分别实现44.18/53.31/64.55亿,yoy+37.40％/20.67％/21.08％;归母净利润分别实现3.53/4.30/5.31亿,yoy+152.78％/21.67％/23.50％,作为站在"审美觉醒"这一消费趋势上、拥有持续确定性成长(21-23年20％+增速)的公司,我们认为其合理估值可以给到15-20X以上,公司目前21-23年对应PE分别为14.7X/12.1X/9.8X,上涨空间充分,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复、竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。
[2021-11-01] 潮宏基(002345):加盟、线上渠道快速增长-三季报点评
■中金公司
业绩回顾
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:收入11.5亿元,同比增长27.2％,较3Q19增长27.6％;归母净利润8,314万元,同比增长24％,较3Q19增长36％,业绩符合我们预期。
1-3Q21公司累计实现收入34.5亿元,同比增长49％,较1-3Q19增长29％;归母净利润2.85亿元,同比增长253％,较1-3Q19增长44％。
3Q21加盟、线上业务快速增长。分渠道来看,3Q21公司加快代理拓展,加盟收入快速增长;电商增长也有所提速,珠宝、女包线上收入分别同比增长43％和102％,特别是抖音平台FION女包直播销售良好。
3Q21毛利率同比小幅下滑,经营费用率同比降低贡献利润弹性。3Q21毛利率同比下降2.6ppt至31.7％,我们预计与加盟收入占比提升有关。销售及管理费用率合计同比下降3.8ppt至19.7％,较3Q19下降5.6ppt;单季度投资收益同比减少713万元,主要系退出思妍丽股权带来的投资收益减少。3Q21营业利润率同比提高1.3ppt至9.8％。
珠宝业务继续加速拓展加盟渠道。截止9月底,潮宏基珠宝门店数达1,001家,其中自营店379家、加盟店622家,1-3Q21新增约90家加盟店,单3季度净增55家。管理层预计4Q21将会加快开店速度,未来每年净开店200-300家,3-5年长期规划实现门店数量翻倍增长。
发展趋势
管理层表示10月以来销售情况良好,10月整体增长超过30％,线下同店增长超过20％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年EPS预测0.38/0.42元。当前股价对应2021/2022年13.2倍/11.8倍市盈率。维持中性评级,考虑3季度以来整体消费环境偏弱影响估值,下调目标价21.6％至5.92元,对应16倍2021年市盈率,较当前股价有19％的上行空间。
风险
疫情反复影响终端销售,门店扩张不及预期,行业消费需求下滑。
[2021-10-29] 潮宏基(002345):渠道变革带来增长韧性,Q3业绩表现符合预期-2021年三季报点评
■申万宏源
公司公告2021年三季报,表现符合预期:2021Q1-3实现收入34.49亿元,yoy48.9％,归母净利润2.85亿元,yoy253.1％,扣非归母净利润2.75亿元,yoy279.3％,经营性现金流量净额1.87亿元,yoy-48.1％;2021Q3实现收入11.53亿元,yoy27.2％,归母净利润0.83亿元,yoy23.5％,扣非归母净利润0.8亿元,yoy25.7％,经营性现金流量净额为0.75亿元,yoy19.4％。
推进渠道变革,加盟渠道维持高增长。公司加速加盟渠道扩张,新零售变革顺畅,线上线下融合推动增长,Q3仍维持较强劲增长。2021Q1-3公司自营渠道收入同比+28％,因Q3淘汰落后门店,Q3自营收入同比个位数增长。2021Q1-3加盟收入同比+110％,Q3加盟收入同比+46％;20Q3高基数导致增速有所放缓,Q3末加盟门店较21年初净增55家。
受渠道结构变化,毛利率回落,整体净利率较为稳定。2021Q3公司毛利率33.4％,同比-2.7pct,主要因公司加盟渠道毛利率低于传统直营渠道,加盟收入占比提升,导致毛利率下降。由于加盟渠道费用率同样低于直营,2021Q3公司净利率7.4％,同比持平。
渠道、产品齐发力,中长期内生增长动能充足。1)加盟渠道快速扩张。公司过去以直营渠道为主,2019年战略转型强化加盟渠道布局,2021年6月末加盟门店达575家、自营门店428家,未来计划加盟每年200-300家开店速度。2)全面上线云店系统,推动线上、线下融合。云店系统实现客户信息全部录入线上系统;并打通所有门店(包括加盟店)供应链,实现对终端库存数据管控;通过高质量的私域流量+社群营运,实现全天候全域销售的新零售模式。3)优化产品设计,国潮差异化打法提升市场份额。公司高毛利时尚珠宝首饰收入占比持续提升,持续新品发布、联名IP系列加速产品迭代。凭借自身优质设计和产品实力,古法黄金产品异军突起,国潮差异化趋势打法持续提升市场份额。菲安妮女包业务更新产品设计,定位年轻群体,并积极使用抖音和直播引流,实现收入向上增长。
聚焦珠宝和箱包业务,加速线上和线下多样化渠道推进,凭借自身优质设计和产品实力,持续提升市场份额。公司渠道加速扩张,新零售运营发力得到验证,我们维持公司2021-2023年归母净利润至3.62/4.33/4.95亿元,分别同比+159.3％/+19.6％/+14.3％,对应PE为13X/11X/9X,维持增持!
风险提示:经济低迷导致可选消费需求下降的风险、新渠道布局不及预期的风险。
[2021-10-29] 潮宏基(002345):Q3业绩符合预期,拓店稳步推进门店效率持续改善-2021年三季报业绩点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持,公司积极改善门店效率加速拓店,同步线上发力:受益行业高景气叠加国潮崛起,业绩底部反转逻辑验证强化,维持2021/22/23年公司EPS至0.38/0.46/0.55元,给予2021年20xPE估值,维持目标价7.60元。
业绩简速:2021前三季度实现营收34.49亿元/+48.87％;归母净利润2.85亿元/+253.O9％;归母扣非净利润2.75亿元/+279.34％,业绩符合市场预期。202IQ3单季度实现营业收入11.53亿元/+27.18％:归母净利润0.83亿元/+23.51％:归母扣非净利润0.80亿元/+25.70％。在Q3同期高基数及多地散发疫情影响下,加盟拓店持续发力驱动较高增长。
加盟拓店占比提升,期间费用率大幅优化．2021Q3单季度公司毛利率33.36％/-2.76pct,净利率7.21％/-0.2lpct,期间费用率21.60％/-5.13pct,销售／管理,研发／财务费用率分别同比变动-3.29pct/-0.49pct/-0.60pct/-0.74pct至17.77％/1.93％1.22％/0.69％,毛利率略有下行,净利率保持稳定符合此前我们的预期,主要由于加盟及足金产品销售占比提升叠加带动。
聚焦主业梳理效果起预期,拓店下沉提速开启新—轮扩张．公司业务底部反转逻辑正通过业绩逐季验证持续强化:1)战略调整聚焦主业,业务梳理清晰有效,业绩风险大幅降低;2)确立加盟模式全年拓店目标净增150家,加速三四线下沉,开启新一轮扩张:3)积极拥抱珠宝线上化大趋势,线上渠道维持高增,推进超预期:4)FION女包业务阵痛期结束,线上线下加速布局,有望逐步释放利润;
风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,加盟拓店节奏不及预期。
[2021-10-29] 潮宏基(002345):Q3业绩同比+23.51％,品牌+渠道+运营能力全面提升-三季点评
■中信建投
事件
公司公告:2021Q1-3公司实现营收34.49亿元,同比增长48.87％;实现归母净利润2.85亿元,同比增长253.09％。简评单Q3公司收入、利润均同比增长20％+单Q3公司营收同比增长27.18％至11.53亿元,归母净利润同增23.51％至0.83亿元。
控费效果良好,盈利能力维持稳定
毛利率方面,Q1-3公司销售毛利率34.19％,环比21H1下降0.41pct基本保持稳定,预计主要受公司加盟渠道加速展店影响。期间费用率方面,Q1-3公司期间费用率22.27％,环比21H1下降0.33pct,控费效果良好。净利率方面,Q1-3公司销售净利率8.43％,环比H1下降0.5pct,同比提升4.8pct。
存货周转同比大幅加快,现金流充沛
21Q1-3公司存货周转天数279天,同比加快99天,预计主要受益于公司轻资产的加盟模式快速扩张与销售持续增长。Q1-3公司经营性现金流净额1.87亿元,单Q3经营性现金流0.75亿元,现金流保持充沛。
公司品牌+渠道+运营能力不断提升,基本面持续改善
产品设计方面,公司珠宝产品推出了"竹"、"顽石"、"善缘"、"玄金"、"方圆"等彩金潮流新品,将中国传统元素与匠心工艺相结合,女包产品"FION"除延续自创IP小怪兽系列外,还与艺术家JaydeFish合作推出油画艺术家系列,通过年轻化提升产品设计与品牌形象,女包业务快速增长。渠道方面,公司珠宝门店加速加盟店扩展,直营门店不断提效,全年净增门店有望达到150家。FION女包门店继续向购物中心拓展,积极拥抱直播电商等新渠道。运营能力方面,公司加码信息化布局赋能加盟商与线下门店,以智慧云店为抓手,高效运营私域流量带动转化率和复购率提升。
投资建议:21Q3公司业绩稳健增长,品牌+渠道+运营能力全面提升,未来展店有望提速,开启新一轮渠道扩张,同时线上新渠道有望持续放量。从行业角度看,珠宝行业经历2020年疫情冲击后,中小企业加速出清,行业竞争格局优化,同时海外消费回流形成持续驱动。我们预计公司2021-23年EPS为0.38、0.45、0.52元,对应PE分别为13.4X、11.3X、9.7X,维持"增持"评级。
风险因素:渠道拓展不及预期;市场竞争加剧;疫情反复
[2021-10-28] 潮宏基(002345):业绩符合预告,数字化赋能加盟业态扩张-2021年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2021营收同比增长48.87％,归母净利润同比增长253.09％10月28日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入34.49亿元,同比增长48.87％;实现归母净利润2.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.31元,同比增长253.09％;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比增长279.34％。单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入11.53亿元,同比增长27.18％;实现归母净利润0.83亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比增长23.51％;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长25.70％。公司1-3Q2021综合毛利率下降2.00个百分点,期间费用率下降8.29个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为34.19％,同比下降2.00个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为33.36％,同比下降2.76个百分点。
1-3Q2021公司期间费用率为22.27％,同比下降8.29个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30％/2.03％/0.66％/1.28％,同比分别变化-5.54/-0.96/-1.22/-0.56个百分点。3Q2021公司期间费用率为21.60％,同比下降5.13个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.77％/1.93％/0.69％/1.22％,同比分别变化-3.29/-0.49/-0.74/-0.60个百分点。
业绩符合预告,数字化赋能加盟业态扩张
公司业绩符合公司于2021年10月13日发布的业绩预告(预计前三季度共实现归母净利润28,194.76万元-29,194.76万元)。报告期内,公司加快代理拓展,新开门店以加盟店业态为主,重点布局三、四线城市,在华东等优势区域持续下沉扩张,同时也会加快其他区域的布局,在部分区域公司会以区域代理甚至省级代理的形式加快开店步伐。加盟商在管理上使用公司统一的数字化系统,总部每天都能看到销售、库存情况等,有利于公司对加盟商的日常赋能支持,包括员工培训、日常督导、IT支持、采购后续跟进等。
维持盈利预测,维持"买入"评级
我们维持对公司2021/2022/2023年EPS的预测0.40/0.48/0.54元。公司加盟转型进展顺利,受益于国潮风尚及"她经济"崛起,有较大发展空间,维持"买入"评级。
风险提示:加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
[2021-10-28] 潮宏基(002345):潮宏基前三季度净利润同比增长253.09%
■中国证券报
潮宏基(002345)10月28日晚间披露2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入34.49亿元，同比增长48.87%，实现归属于上市公司股东的净利润2.85亿元，同比增长253.09%。其中，公司第三季度实现营业收入11.53亿元，同比增长27.18%，实现净利润8314.39万元，同比增长23.51%。
光大证券研报指出，公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐，预计2021年净增150家加盟门店。同时，公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统，不仅打通了产品流，也将业务流以及会员资源打通。公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效，有望持续增厚公司收入和利润。
[2021-10-28] 潮宏基(002345):逆势扩张,业绩向上趋势确认-三季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布21年三季报,前三季度营收34.50亿,yoy+48.87％,归母净利2.85亿,yoy+253.09％,归母净利率8.27％;业绩向上趋势确认,上调全年业绩预期!投资要点重新聚焦于珠宝和女包后,业绩全面复苏增长:前三季度营收34.50亿元,yoy+48.87％,归母净利2.85亿元,yoy+253.09％,归母净利率8.27％。单Q3营收11.53亿,yoy+27.18％,较19Q3增长27.56％;营业利润率9.79％,同比提升1.34pct;实现归母净利8314万元,yoy+23.51％,较19Q3增长36.20％,归母净利率7.21％,营业利润率有提升,归母净利率持平微降的差异主要在于所得税,营收/净利同比19Q3增速27.18％和23.51％。
受疫情影响、行业出清背景下,快速拓展加盟,逆势扩张,重新步入发展快车道:2020及21H1加盟店分别新增97家/34家,加盟店数量占比从2017年的29％提升至21H1的57％,预计3-5年内门店翻倍达2000家,打开新空间。加盟业态及黄金占比提升带来毛利率和营销费用率微降。
公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力,受益国潮崛起。补齐品牌短板,加大品牌宣传,放大竞争力,同时积极布局线上新流量、新渠道:21H1珠宝第三方平台电商收入占比达17.98％,yoy+31.79％;发力线上营销,加速品牌形象年轻化升级,推动公域私域流量联动,带动转化率和复购率提升。
盈利预测及估值:公司年轻化定位,工艺底蕴深厚,设计能力强大,受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局,积极投入线上渠道和品牌营销,步入发展快车道,女包业务亦贡献稳定利润。预计Q4将延续向上趋势,上调业绩预期,预计21/22/23年公司总营收分别实现44.96/53.95/65.04亿,yoy+39.82％/20.00％/20.58％;归母净利润分别实现3.56/4.29/5.24亿,yoy+154.94％/20.37％/22.29％,考虑到公司21-23年业绩均保持在20％+以上增速,市场对龙头珠宝公司多给予15-20X以上估值,公司目前21-23年对应PE分别为12.9X/10.7X/8.8X,上涨空间充分,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复、竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。
[2021-10-14] 潮宏基(002345):Q3业绩预告符合预期,拓店提速释放值得期待-2021Q3业绩预告点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。公司积极改善门店效率加速拓店,同步线上发力;受益行业高景气叠加国潮崛起,业绩底部反转逻辑再次验证强化,维持2021/22/23年EPS为0.38/0.46/0.55元,给予2021年20xPE估值,维持目标价7.60元。
业绩简述:公司2021年前三季度预计实现归母净利润2.82-2.92亿元,同比2020年增长249.20-261.58％,同比2019年增长41.71％-46.73％;其中2021Q3单季度预计实现归母净利润8,000-9,000万元,同比2020年增长18.84％-33.69％。
业绩预告符合预期,底部反转逻辑再次逐季验证强化。在扩内需、提振消费政策大环境下时尚消费市场持续复苏,公司依托运营的数字化转型与加快代理拓展双轮驱动,门店效率持续改善,拓店有望于9-10月显著提速释放,线上营销同步发力,前三季度业务运营效率及盈利能力进一步提升。
聚焦主业梳理效果超预期,拓店下沉提速开启新一轮扩张。公司业务底部反转逻辑正通过业绩逐季验证持续强化:1)战略调整聚焦主业,业务梳理清晰有效,业绩风险大幅降低;2)确立加盟模式全年拓店目标提高至200家,加速三四线下沉,开启新一轮扩张;3)积极拥抱珠宝线上化大趋势,线上渠道维持高增,推进超预期;4)FION女包业务阵痛期结束,线上线下加速布局,有望逐步释放利润。
风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,加盟拓店节奏不及预期。
[2021-10-13] 潮宏基(002345):业绩略超预期,云店系统完善公司线上化建设-2021年三季报业绩预告点评
■光大证券
公司2021年前三季度归母净利润同比增长249.20％-261.58％
公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元-29,194.76万元,对应每股收益为0.31元/股-0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元,公司归母净利润同比增长249.20％-261.58％。
公司2021年第三季度归母净利润同比增长18.84％-33.69％
分季度看,2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元-9,000万元,对应每股收益为0.09元/股-0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元,公司归母净利润同比增长18.84％-33.69％。
加盟门店不断扩张,云店系统完善
公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐,预计2021年净增150家加盟门店。同时,公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统,目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店,包括自营和加盟门店,不仅打通了产品流,也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在:1)引流,扩大会员基数。将线上会员引到线下门店,同时店员通过私域营销,可以提高会员重购率,实现二次转化和销售。2)打破时间和物理空间限制。通过云店,公司销售人员不仅在上班时可以实现销售,下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看,云店系统打通所有门店的库存,所有门店和总部的库存实现共享,从而打开了库存的物理空间。3)云店在一定程度上促进了管理方式转变,数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩略超预期,说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效,有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10％/9％/7％至0.40/0.48/0.54元,公司线下门店持续扩张,线上化建设不断完善,将进一步提升公司竞争实力,维持"买入"评级。
风险提示
加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
[2021-10-13] 潮宏基(002345):潮宏基前三季度净利预增249.2%–261.58%
■证券时报
潮宏基(002345)10月13日晚间公告，前三季度预计盈利2.82亿元-2.92亿元，同比增长249.2%–261.58%。报告期内，在扩大内需、提振消费的政策大环境下，时尚消费市场逐渐复苏，前三季度公司各项业务发展态势良好，盈利能力进一步提升。
[2021-10-11] 潮宏基(002345):初心不变,以"蜕"为进-首次覆盖报告
■浙商证券
公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力,受益国潮崛起。以"蜕"为进回归主业,补齐品牌短板,加快加盟拓展渠道,女包医美等负面因素消退,业绩有望超市场预期。
投资要点
定位年轻消费群体,打造轻奢珠宝龙头公司业务以时尚珠宝为主,传统黄金及皮具为辅,21H1时尚珠宝/传统黄金/皮具的收入占比分别为61％/27％/10％,旗下珠宝品牌"CHJ潮宏基"、"VENTI梵迪"和女包品牌"FION菲安妮"均定位均年轻化,与年轻消费群体交流顺畅。
全产业链布局,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化,建立强产品力,有望充分受益国潮崛起公司重视研发设计及品控,2000年即确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。2009年成立花丝工艺工作室,"复活"花丝工艺。2020年公司共有设计研发人员231人,拥有国内外注册商标及专利近700项,研发投入超同行。公司持续推出运用花丝等古法工艺及"鼓韵"、"京粹"等融合中国传统文化元素的品牌特色产品。公司在古法工艺和国潮元素的深耕建立了强产品力,有望乘国潮之风再启航。
以"蜕"为进回归主业,负面因素逐步消化开启业绩复苏1)历史上公司多元化布局"她经济"求变反加剧波折。2014年收购的女包品牌FION,后受百货行业调整影响巨大,18年和19年针对收购的FION分别计提了巨额商誉减值2.09亿元和1.52亿元,极大拉低了该年净利润。2015年投资美妆跨境电商平台拉拉米,参股16.45％,2016年投资医美平台更美App,2016年9月以3.92亿元收购美容机构思妍丽26％股权,2018年3月计划以12.95亿元购买思妍丽剩下74％的股份,2019年7月宣告终止收购。2)潮宏基重新聚焦于珠宝和女包,负面因素逐步消化开启业绩复苏。2020营收实现32.15亿元(yoy-9％),归母净利润实现1.40亿(yoy+72％),21H1营收实现22.96亿元(yoy+63％),归母净利润实现2.02亿(yoy+1404％),目前公司8亿商誉超99％为女包FION品牌,随着公司完善线下购物中心布局和发力线上新渠道,女包业务恢复稳健发展,从21H1公司子公司潮宏基国际(含孙公司潮尚国际投资和菲安妮等)实现净利润2883万可以看出,女包业务发展良好。
补齐品牌短板,珠宝线下加盟加快拓展,未来空间广阔1)快速拓展加盟渠道,重新步入发展快车道,潮宏基加盟自2018年以来加速下沉,2020及21H1加盟店分别新增97家/34家,加盟店数量占比从2017年的29％提升至21H1的57％,预计3-5年内门店翻倍达2000家,打开新空间。2)积极布局线上渠道,21H1珠宝第三方平台电商收入占比达17.98％,同比增长31.79％;公司发力线上营销,加速品牌形象年轻化升级,推动公域私域流量联动,带动转化率和复购率提升3)加强品牌投入,逐步补齐品牌短板,21H1邀请知名明星唐艺昕任品牌大使,21H1广告宣传费6997万元,同比增长40％。
盈利预测及估值
公司年轻化定位,工艺底蕴深厚,设计能力强大,受益国潮崛起,未来几年公司将着力渠道开放和下沉布局,积极投入线上渠道和品牌营销,步入发展快车道,女包业务亦贡献稳定利润。预计21/22/23年公司总营收分别实现42.35/50.94/61.16亿元,yoy+31.73％/20.28％/20.06％;归母净利润分别实现3.43/4.19/5.15亿,yoy+145.33％/22.32％/22.78％,考虑到公司21-23年业绩均保持在20％+以上增速,市场对龙头珠宝公司多给予15-20X以上估值,公司目前21-23年对应PE分别为14.0X/11.5X/9.3X,上涨空间充分,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复、竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期
[2021-10-07] 潮宏基(002345):加盟扩张改善ROE,成就时尚K金弄"潮"儿-投资价值分析报告
■光大证券
K金珠宝赛道龙头,疫情低基数助力业绩高增
公司是国内K金珠宝第一股,截至2021年6月30日,潮宏基持有国内外注册商标及专利700多项,拥有428家珠宝直营店和575家珠宝加盟店。1H2021实现营业收入22.96亿元,同比2020年增长62.82％,同比2019年增长30.12％;实现归母净利润2.03亿元,同比2020年增长1404.42％,同比2019年增长46.82％。公司于2020年出售思妍丽26％股权,将资源聚焦于珠宝和皮具主业,受益于疫情低基数和加盟转型战略,公司1H2021业绩高增。
格局分散龙头下沉,低线城市人群及中产阶层消费市场庞大
截至2021年7月,中国珠宝首饰零售规模达7,642亿元,位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10自2016年的17.2％持续提升至2020年的25.5％,行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健,黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显,2021年1-8月社消同比增速18.1％,同期黄金珠宝零售额同比增速45％。低线城市的中产阶层占比不断提升,加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。"她经济"及国潮风尚进一步挖掘消费需求,数字化新零售成为趋势。
自营转型加盟成效显著,紧追国潮风尚创新打造差异化产品
公司加盟扩张步伐加快,自营门店出清提效,1H2021公司新增加盟门店69家,净增34家;新增自营门店6家,净撤店26家,加盟营收占比从2015年的12％提升至1H2021年的25％。公司1H2021研发费用投入0.3亿元,位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体,主打K金时尚珠宝,将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP等多元文化相结合,打造差异化产品。
线上布局增厚平台收益,女包业务方兴未艾
公司不断完善数字化体系,推出智慧云店小程序,尝试直播等多途径营销策略,促进线上线下一体化业务布局,公司1H2021网络销售营业收入同比增长36.51％,线上收入占比21.82％。女包定位时尚轻奢,渠道向购物中心迁移计划基本落实,调整门店优化产品结构,发展直播助力女包业务增厚盈利能力。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为3.31亿元/3.99亿元/4.61亿元,对应EPS0.37元/0.44元/0.51元。给予公司目标价6.29元,对应2021年17倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:
加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
[2021-09-06] 潮宏基(002345):加盟渠道拓展,自营渠道提质,H1业绩大幅提升-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年中报:21H1公司实现营收22.96亿元,同比增长62.8％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长1404.4％。单Q2公司实现营收11.76亿元,同比增长47.6％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长167.3％。
简评
公司收入、利润同比高增长21H1公司收入同增62.8％至22.96亿元,归母净利润同比增长1404.4％至2.02亿元;单Q2营收同增47.6％至11.76亿元,归母净利润同增167.3％至0.97亿元。
分产品看,黄金珠宝主业表现靓丽,女包皮具业务快速增长珠宝首饰方面,21H1公司时尚珠宝首饰收入同比增长47.8％至13.99亿元,传统黄金首饰同比增长92.2％至6.19亿元。H1公司推出了"竹"、"顽石"、"善缘"、"玄金"、"方圆"等彩金潮流新品,与花西子携手推出"并蒂同心足金手链",结合最新的潮流风格,让中国传统元素与匠心工艺焕发新的生命力。
女包方面,H1公司皮具收入同比增长102.4％至2.22亿元,"FION菲安妮"除延续自创IP小怪兽系列外,还与艺术家JaydeFish合作推出油画艺术家系列,女包业务快速增长形成增量。
加盟店快速扩张,直营店提质增效21H1直营渠道收入同增40.2％至16.40亿元,加盟代理渠道收入同增193.3％至5.80亿元,收入占比提升11.3pct至25.3％。门店数量方面,21H1公司净关闭直营店34家,净新增加盟店34家,截止H1末公司共有454家自营店和541家加盟店。店均收入方面,直营店同比增长59.7％,加盟店同比增长134.2％,加盟店效率大幅提升。公司加盟渠道经历疫情调整后快速放量,形成公司营收增长的主要驱动。同时公司线上新渠道加码布局,尤其体现在抖音、小红书等新兴内容渠道上,H1公司珠宝线上收入4.13亿元,同比增长31.79％。
期间费用率下降,净利率提升21H1公司毛利率同比下降1.6pct至34.6％,主因毛利率较低 的加盟代理渠道收入占比同比提升11.2pct至25.3％以及收入规模快速扩大影响。期间费用率同比下降10.4pct至22.6％,主因营收快速增长导致销售费用率同比下降7.1pct至18.6％。公司销售净利率同比提升7.8pct至8.9％。
经营性现金流净额Q2环比由负转正21H1经营性现金流净额1.12亿元,同比下降62.4％,主因20H1公司受疫情影响采取节支策略而减少投入,21H1增加了投入。其中Q2现金流环净额1.32亿元,环比Q1的-0.20亿元大幅好转。
投资建议:H1公司业绩大幅增长,加盟渠道表现靓丽。展望下半年,公司进一步聚焦主业,运营提效,加盟模式展店有望提速,开启新一轮渠道扩张,同时线上新渠道有望持续放量。从行业角度看,珠宝行业经历2020年疫情冲击后,中小企业加速出清,行业竞争格局优化,同时海外消费回流形成持续驱动。我们预计公司2021-23年EPS为0.38、0.45、0.52元,当前对应PE分别为15.7、13.2、11.4X,维持"增持"评级。
风险因素:渠道拓展不及预期;市场竞争加剧;疫情反复
[2021-08-03] 潮宏基(002345):渠道结构优化,各渠道收入快速增长-中期点评
■中金公司
1H21业绩超过我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入23.0亿元,同比增长63％,较lH19增长30％;归母净利润2.0亿元,同比增长l404％,较1H19增长47％,业绩超过我们预期,因收入增长超预期,且利润率有所提升。2Q21收入同比增长48％,较2Q19增长46％;归母净利润同比增长187％,较2Ql9增长95％。
分产品看,IH21公司时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具业务分别实现收入14.0、6.2、2.2亿元,同比增长48％、92％、102％。分渠道看。1H21公司自营、加盟代理、批发业务分别实现收入16.4、5.8、0.4亿元,同比增长40％、193％、156％。
渠道持续优化,自营门店质量提升,加盟店持续下沉,线上快速增长01H21公司进一步优化自营店渠道结构,珠宝业务净关店26家至428家,平均单店收入从1H20的231万元显著提升至1H21的372万元。1H21加盟店净开34家至575家,带动加盟业务收入大幅增长,布局方面,公司兼顾强势的华东地区渠道下沉与新兴市场拓展,网络结构继续完善。线上方面,1H21公司线上收入4.1亿元,同比增长32％,占收入比例达到18％。
结构性原因致1H21毛利率同比小幅下滑,费用控制良好,净利事同比提升。lH21公司毛利率同比下滑l.3ppt至32.90,我们认为主要由于低毛利率的代理、批发业务及传统黄金首饰业务占比提升所致。销售及管理费用率合计同比下降8.4ppt,较IH19下降4.4ppt;
带动净利率同比上升7.8ppt至8.8％,较lHl9提升l.Oppt。
发展趋势
公司拥有以年轻时尚女性为主体的核心用户群,以及行业领先的产品创新设计研发能力,目前正在通过渠道优化和下沉提升单店店效和渠道覆盖率,我们认为将持续驱动公司保持良好的增长趋势。
盈利预测与估值
考虑到单店收入增长快于预期,我们上调单店收入增速假设,并上调2021年和2022年EPS预测51％/30％至0.38/0.42元,当前股价对应2021/2022年16.3倍/14.6倍市盈率。我们对公司维持中性评级,上调目标价31.6％至7.55元,对应20.0倍2021年市盈率和17.9倍2022年市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
疫情反复影响终端销售,行业消费需求下滑。
[2021-08-01] 潮宏基(002345):业绩超市场预期,底部反转逻辑逐季验证强化-2021半年报业绩点评
■国泰君安
本报告导读:聚焦主业梳理效果超预期,拓店下沉提速开启新一轮扩张,线上红利持续释放;预计下半年行业高景气维持,公司底部反转逻辑有望逐季验证强化,值得期待。
投资要点:
业绩超预期,增持。考虑到公司积极改善门店效率加速拓店,同步线上发力;行业维持高景气叠加国潮崛起业绩底部反转逻辑进一步强化上调2021/22/23年公司EPS至0.38/0.46/55元(前值0.34/0.39/0.48元)),给予2021年20xPE估值,上调目标价至7.60元(前值6.48元)。
业绩简述2021H1公司实现营收22.96亿元,较2020年同增62.8％较2019年同增30.1％30.1％;归母净利润2.02亿元,较2020年同增1404.4％较2019年同增46.8％46.8％,大超1.501.80亿元的业绩指引上限。2021Q2单季度,实现归母净利润0.97亿,同比2020年增长167.3％167.3％,同比2019年增长95.3％。
加盟拓店逐步释放业绩女包及线上贡献增量。2021H1加盟业务实现销售收入5.8亿元,较2019/2020年H1分别同增112.8％/193.3％对应收入占比从2019H1的15.5％2020H1的14％提升至25.3％加盟拓店战略调整效果经2020年疫情延后,正逐步释放;2021H1珠宝业务线上实现销售收入4.13亿元(占比18％同增31.8％31.8％;预计女包业务贡献约3000万利润多轮驱动业绩红利持续释放。
聚焦主业梳理效果超预期,拓店下沉提速开启新一轮扩张。我们认为,公司业务底部反转逻辑正通过业绩逐季验证持续强化:1)战略调整聚焦主业,业务梳理清晰有效,业绩风险大幅降低;2)确立加盟模式全年拓店目标提高至200家,加速三四线下沉,开启新一轮扩张;3)积极拥抱珠宝线上化大趋势6月试水抖音当月销售近4000万,线上渠道推进超预期;4FION女包业务阵痛期结束,线上线下加速布局,有望逐步释放利润。
风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧风险,加盟拓店节奏不及预期。
[2021-08-01] 潮宏基(002345):渠道建设优化,2021年中报业绩表现超预期-2021年中报点评
■申万宏源
公司公告2021年中报,表现超预期:公司2021H1实现收入22.96亿元,同比+62.8％,较2019年+30.1％;Q2收入11.76亿元,同比+47.6％,较2019年+45.5％。2021H1实现归母净利润2.02亿元,同比+1404.4％,较2019年+46.4％,超出公司前期业绩预告上限1.8亿元;Q2归母净利润0.97亿元,同比+167.3％,较2019年+94.0％。
加盟和线上渠道发力,2021H1增长表现亮眼。公司2019年转变战略,开始发力加盟渠道,加盟店开店加速。2021年6月末加盟门店达575家,较年初净增34家,根据公司规划,2021年预计净开店总量150-200家,2021H2开店有望提速。公司2020年上线云店系统,实现线下所有销售人员对消费者的线上服务,通过高质量的私域流量+社群营运,实现向线下引流,带动单店收入增长,较2019年约10％增长。2021H1公司加盟渠道实现收入5.80亿元,同比+193.3％,较2019年+112.8％。公司加强对自营门店管理,2021H1关闭经营较差自营门店,2021年6月末自营门店428家,较年初净下滑26家。2021H1公司自营渠道收入16.40亿元,同比+40.2％,较2019年+12.7％。
公司同时发力线上渠道,优化直播带货等营销模式,在淘宝直播基础上,试水抖音直播,与多位明星、多平台达成合作,其中与腾讯智慧零售合作开创珠宝行业首场公私域联动的新品发布直播,刷新了CHJ云店直播历史新记录,更打造出珠宝行业中微信私域直播的新标杆;与品牌大使唐艺昕携手的国潮珠宝年中大赏直播各项数据再度突破。2021H1线上渠道实现收入5.01亿元,同比+36.5％,较2019年+59.6％。
女包业务调整渠道和设计,实现高速增长。2021H1公司皮具业务实现收入2.22亿元,同比+102.4％,较2019年+27.5％。过去菲安妮女包业务渠道集中于百货超市,导致品牌形象定位不明确。经2018-2020年调整期,公司逐步将菲安妮渠道调整至购物商场,并优化产品设计,引入IP小怪兽系列、与艺术家JaydeFish跨界联名,推动女包业务快速增长。
2020年剥离思妍丽,优化资本结构,降低财务费用。2020年11月公司实现对思妍丽的剥离,收回全部转让款4.75亿元。借力现金回流,公司年内偿还负债,2021年6月末公司短期借款6.06亿元,较2019年末下降2.55亿元。2021H1公司财务费用率0.64％,同比-1.53pct,较2019年-1.6pct。
费用管控能力强化,净利率向上提升。2021H1公司毛利率34.6％,同比-1.62pct,较2019年-3.64pct,主要因公司渠道结构调整,加盟和线上销售渠道毛利率较过去传统自营渠道毛利率低(2021H1加盟毛利率22.1％、自营毛利率38.4％),新渠道收入快速增长。同时,加盟和线上渠道费用投放也低于自营渠道,2021H1公司销售费用率18.6％,同比-7.07pct,较2019年-3.78pct。公司进一步增强费用管控,2021H1管理费用率3.38％,同比-1.82pct,较2019年-0.99pct。2021H1公司净利率同比+7.76pct至8.93％,较2019年+1.08pct。
[2021-07-30] 潮宏基(002345):业绩超预期,加盟业态扩展带动业绩高增-2021年半年度报告点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长62.82％,归母净利润同比增长1404.43％
公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入22.96亿元,同比增长62.82％;实现归母净利润2.02亿元,折合成全面摊薄EPS为0.22元,同比增长1404.43％;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比增长2086.27％。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入11.76亿元,同比增长47.59％;实现归母净利润0.97亿元,折合成全面摊薄EPS为0.11元,同比增长167.27％;实现扣非归母净利润0.95亿元,同比增长193.53％。公司1H2021综合毛利率下降1.62个百分点,期间费用率下降10.41个百分点1H2021公司综合毛利率为34.60％,同比下降1.62个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为33.31％,同比下降2.36个百分点。
1H2021公司期间费用率为22.60％,同比下降10.41个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.57％/2.08％/0.64％/1.30％,同比分别变化-7.07/-1.27/-1.53/-0.54个百分点。2Q2021公司期间费用率为22.54％,同比下降6.18个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.67％/2.01％/0.62％/1.25％,同比分别变化-3.55/-1.02/-1.19/-0.43个百分点。
业绩超预期,加盟业态扩展带动业绩高增
报告期内,公司重点围绕渠道拓展、业绩增长及运营质量提升三个方面开展工作。公司提高自营门店质量,优化自营店资源配置,提升单店业绩,期间费用率显著下降;在渠道扩展方面,公司新开加盟店69家,撤店35家,净增加盟店34家;新开直营店6家,撤店32家,净减少直营店26家。截止报告期末,公司共有428家直营店,575家加盟店,逐步向加盟业态转型。报告期内公司代理收入同比增长193.30％,带动公司业绩高增。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩超预期,我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测9％/9％/7％至0.37/0.44/0.51元。公司加盟业态转型进展顺利,同时发力线上渠道布局,有助于提升公司竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示
时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。
[2021-07-04] 潮宏基(002345):聚焦主业渠道发力,底部反转未来可期-公司首次覆盖报告
■国泰君安
立足产品及工艺优势,渠道扩张进入快速扩张期。给予2021/22/23年EPS0.34/0.39/0.48元,综合PE及PS两种估值方法,公司合理估值范围为54.81-58.64亿元,考虑公司处于加速拓店期,给予2022年目标市值58.64亿元,对应目标价6.48元,首次覆盖给予增持评级
后疫情时代头部企业都在加速拓渠道,三四线布局正当时。①珠宝行业发展规律:渠道托规模,效率定输赢,品牌筑壁垒;②行业连锁化率依然很低,CR5仅为17％,疫情后供给被动出清,头部品牌抗风险能力强,加速拓店市占率跃迁式提升;③三四线是重要增量,轻资产模式成为主流,行业头部品牌在比拼拓店速度。
公司立足产品及供应链优势,加速拓店开启新一轮扩张。①定位年轻时尚珠宝品牌,产品研发/工艺优势明显,供应链具备支撑更大规模门店基础;②确立加盟模式快速拓渠道的目标,全年拓店目标提高至200家,加速向三四线下沉;③疫情倒逼数字化转型,智慧云店+私域社群提升复购/转化;④试水线上渠道,拥抱珠宝线上化大趋势。
发力营销补品牌短板,品类优化提升盈利能力。①营销矩阵渐丰富,通过丰富的营销活动和多系列的国潮文化产品打出组合拳,赚文化认同产生的溢价;②品类再优化,高毛利产品、品牌使用费、管理费驱动下,利润率仍有提升空间;③女包业务渠道调整转型阵痛期已经结束,模式跑通后将进一步加速线下拓店和线上布局,快速增长
风险提示:行业竞争加剧风险,金价波动影响需求和成本风险。
[2021-05-27] 潮宏基(002345):潮宏基珠宝门店数量未来3到5年争取翻倍 达到2000家
■中国证券报
潮宏基(002345)在5月27日披露的投资者关系档案中披露，公司将加快门店的拓展，珠宝门店数量未来3到5年争取翻倍达到2000家，会以加盟店形式为主，并主要集中在三、四线城市，一、二线城市开店会相对少一点，主要工作在于提升门店质量。在地域布局方面，在华东等优势地区渠道会继续下沉扩张，对于新兴市场公司也会相应加快拓展步伐，会去尝试区域代理甚至省级代理的形式。
调研显示，未来公司仍然致力于线上线下互为引流的全网销售模式，第三方平台与智慧云店多渠道发展，强化品牌化电商运营能力，保持线上业务良性地稳定增长。公司同时通过自有智慧门店平台进行私域直播或联动直播，如今年3月份潮宏基珠宝与腾讯联动推出了珠宝行业首场公私域联动直播。FION品牌在抖音开设旗舰店，目前抖音直播发展情况非常不错，预计是2021年销售增量的一个重要渠道。
[2021-05-08] 潮宏基(002345):2020年盈利修复,2021年1季度业务恢复良好-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合业绩快报
公司2020年收入32.2亿元,同比降低9.2％;归母净利润1.4亿元,同比提升72.1％,对应每股盈利0.15元,业绩符合此前业绩快报。全年现金分红1.8亿元,对应派息率127％。
公司同时公布1Q21业绩:收入同比+82.6％至11.2亿元,较1Q19增长17.1％;归母净利润同比增长562％至1.1亿元,上年同期亏损2,276万元,较1Q19增长19.6％。
分业务看,2020年时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具业务收入分别-3.5％、-19.4％、-24.4％至22.1、6.5、2.7亿元,占收入比例分别为68.8％、20.2％、8.4％。分渠道看,自营、加盟代理、批发业务收入分别-11.7％、-2.1％、-3.5％至23.8、7.3、0.5亿元。2020年公司旗下三大品牌净开9家至1,309家(其中珠宝加盟店净开97家至541家、珠宝直营店净关73家至454家、菲安妮净关15家至314家);线上方面,2020年公司线上收入6.2亿元,同比增长26.7％,占总收入比例达19.2％。
经营开支较稳定,资产减值损失好转推动利润大幅提升。2020年毛利率下滑2ppt至34％,我们预计主要因产品组合改变影响,其中时尚珠宝首饰毛利率同比降低4.4ppt至40％,传统黄金首饰毛利率同比增长2.7ppt至9.6％;销售及管理费用率合计同比增长0.1ppt。资产减值损失从2019年的亏损1.5亿元大幅改善至亏损755万元,主要系2019年大额商誉减值计提影响消失,推动营业利润率同比提升2ppt至5.4％。
经营性现金流大幅改善。2020年存货、应收账款、应付账款周转天数分别+52天、-0.4天、+6.3天至388天、21天、33天。2020年经营性现金流同比增长61％至3.34亿元,主要系存货增加少于2019年。
发展趋势
2021年公司计划加强品牌传播力度,多维度提升品牌影响力;加速线上线下一体化融合;渠道端借力加盟拓展,计划新开代理店200家以上。
盈利预测与估值考虑公司各项业务恢复正常发展,前期商誉减值损失风险大幅降低,上调2021/22年EPS预测42％/65％至0.25元、0.33元。当前股价对应2021/22年21/16倍P/E。维持中性评级,考虑业绩改善预期已部分反映在股价中,上调目标价15％至5.74元,对应23倍/17倍2021/22年市盈率,较当前股价有11％的上行空间。风险疫情长期持续,门店扩张不及预期,金价大幅波动。
[2021-05-06] 潮宏基(002345):新渠道推动经营全面恢复,2021Q1业绩增长亮眼-2020年年报及2021年一季报点评
■申万宏源
公司公告2020年年报,表现符合预期:2020年实现收入32.15亿元,同比-9.2％,2020Q4同比+2.8％;2020年归母净利润1.40亿元,同比+72.1％,2020Q4归母净利润0.59亿元,同比扭亏(2019Q4亏损1.17亿元)。2020年拟向全体股东每10股派发现金2元(含税),分红率高达127.2％。
公司终止2020年定增:公司2020年原拟定向增发9000万股,募资2.94亿元,2021年4月30日公告终止定增方案。公司自有现金流充足,2020年公司经营现金流净额3.34亿元,同比+61.4％,可通过自有现金稳步推进后期发展。终止定增将减少股份摊薄,有助于后期ROE提升,保障中小股东利益。
公司公告2021年一季报,业绩增长亮眼:2021Q1实现收入11.20亿元,同比+82.6％,较2019Q1+17.1％;2021Q1归母净利润1.05亿元,同比扭亏(2020Q1亏损0.23亿元),较2019Q1+19.6％。预计2021H1实现归母净利润1.5-1.8亿元,同比+1017.4％-1240.9％。
线上新渠道和线下渠道共同发力,2020H2增长恢复。2020H1公司受疫情冲击明显,2020年收入增长呈现逐季修复趋势,2020Q1-4收入同比增速分别为-35.9％/-1.4％/+0.3％/+2.8％。2020年疫情爆发后,公司调整运营策略,加快数字化转型,加快线上云店建设,凭借原有数字化基础,7天上线智慧云店,并在1个月内覆盖所有门店。云店通过高质量的私域流量+社群营运,将所有销售人员转战到线上平台,加大线上销售力度,打通线上线下渠道在用户、业务、供应链库存及数据间的共享与联动,实现全天候全域销售的新零售模式;同时,公司积极拥抱直播等新模式。2020年通过线上渠道实现的收入达7.25亿元,同比+15.4％。得益于公司线上+线下联动转型,公司2020H2销售逐步恢复。
分渠道看,加快加盟渠道建设步伐。1)自营:2020年实现收入23.77亿元,同比-11.7％,2020H2收入同比-2.5％。2020年末公司自营门店454家,净减少73家。公司过去以自营渠道为主,2020年受疫情冲击大,公司淘汰落后门店99家,新开26家,稳步推进自营开店。2)加盟:2020年实现收入7.27亿元,同比-2.1％,2020H2收入同比+12.6％。
2020年末公司加盟门店541家,净增97家,新开门店达到179家。公司积极推进加盟渠道扩张,2020H2开店加速,后期将继续发力,规划2021年新开店200家以上。3)批发:2020年实现收入5216.70万元,同比-3.5％,2020H2收入同比+4.6％。
2020年剥离思妍丽,优化资本结构,聚焦珠宝和箱包业务。2020年11月公司实现对思妍丽的剥离,收回全部转让款4.75亿元。借力现金回流,公司年内偿还负债,2020年负债率同比-2.0pct至33.2％;2020年财务费用率同比-0.3pct至1.7％。公司进一步聚焦珠宝和箱包主业,2020年加大新品研发,增强与IP和潮流元素的结合;并加快菲安妮女包业务向高端商场渠道转型和产品设计年轻化,推动箱包业务逐步稳健向上增长,降低后期菲安妮8.02亿元商誉减值风险。
[2021-04-30] 潮宏基(002345):潮宏基2020年净利润同比增长72.05% 预计2021年上半年业绩增幅迅猛
■中国证券报
潮宏基(002345)4月29日晚间披露2020年度报告和2021年一季报。年报显示，公司2020年实现营业收入32.15亿元，同比下滑9.24%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长72.05%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.34亿元，同比增长111.18%。
根据公司2021年一季报，公司一季度实现营业收入11.2亿元，同比增长82.6%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元。公司预计1-6月上实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元-1.8亿元，同比增长1017.44%-1240.92%。
年报显示，随着疫情逐渐得到控制，消费拉动国内经济逐渐复苏，公司各项生产经营有序恢复，二季度开始经营业绩逐步改善，并在第四季度实现较大幅度的增长，彰显出公司的风险应对能力和高效的战略执行力。
2020年，得益于高质量的私域流量+社群营运，潮宏基和FION两品牌智慧云店拉新及引流贡献突出，2020年底全渠道累积会员数超1000万，比2019年底实现翻倍增长，云店小程序GMV达到了1.5亿多，订单转化率逐步提升。
2020年，在疫情防控的背景下，公司加速开展直播以及线上线下互通业务。私域方面，公司利用智慧云店的直播功能，深耕私域流量运营，针对各品牌的会员开展私域十几场直播，累计GMV近8000万;管理团队主动出击，公司董事长亲自上阵直播，创造单场GMV超2000万的新记录。公域方面，自建直播团队使淘宝直播、抖音、小红书等平台直播常态化，同时各个门店也自发直播带货引流提升单店业绩。公司还通过多种跨界联合形式，利用头部主播效应，为品牌提高曝光声量，积极将公域流量转化为私域流量。报告期内，公司与李佳琦和薇娅合作，对花丝糖果，哆啦、樱花等品牌系列进行种草，其中为李佳琦匹配的花丝糖果系列，创下了珠宝产品15分钟销售8千件的记录。
作为时尚珠宝国民品牌，潮宏基珠宝以沉浸式体验直播的形式，通过微信和bilibili网站双平台在线发布“2020/21年彩金潮流趋势——金彩回潮”，推出了“京粹”、“祥扣”、“善缘”、“花丝糖果”等系列国潮新品，结合传统工艺和现代审美设计，进一步强化时尚东方的品牌印记。“FION菲安妮”时尚女包方面，成功推出了“油画包”等系列新品，并持续孵化FION小怪兽IP艺术系列。
[2021-04-29] 潮宏基(002345):一季度业绩符合预告,智慧云店发展迅速-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
2020年归母净利润同比增长72.05％,1Q2021实现归母净利润1.05亿元公司公布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营业收入32.15亿元,同比减少9.24％;实现归母净利润1.40亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长72.05％;实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长111.18％。1Q2021实现营业收入11.20亿元,同比增长82.60％;实现归母净利润1.05亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元,实现扣非归母净利润1.01亿元。公司1Q2021综合毛利率下降0.98个百分点,期间费用率下降15.91个百分点2020年公司综合毛利率为35.83％,同比下降1.85个百分点。1Q2021公司综合毛利率为35.96％,同比下降0.98个百分点。2020年公司期间费用率为29.39％,同比下降0.05个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为22.71％/3.22％/1.70％/1.77％,同比分别变化-0.47/+0.59/-0.30/+0.13个百分点。1Q2021公司期间费用率为22.66％,同比下降15.91个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.48％/2.15％/0.67％/1.35％,同比分别变化-11.61/-1.62/-1.98/-0.71个百分点。智慧云店拉新及引流贡献突出,加快婚戒云定制业务布局2020年公司开启智慧云店业务布局,截至2020年末,公司全渠道累积会员数超1000万,云店小程序GMV达到了1.5亿多。在私域流量 打造方面,公司2020年针对各品牌会员开展私域直播共计十几场,累计GMV近8000万;在公域流量打造方面,公司与淘宝直播、抖音、小红书等平台合作,利用头部主播效应,为品牌提高曝光声量。同时,公司高度聚焦婚庆品类,加快婚戒云定制业务布局,将云定制业务嵌入云店系统,持续抢占婚庆市场。上调盈利预测,维持"买入"评级公司2021年一季度业绩符合3月29日发布的业绩预告(预计实现归母净利润1亿至1.1亿元),公司线上营销渠道扩展迅速,将进一步提升收入及利润,我们上调对公司2021/2022年EPS的预测41％/45％至0.33/0.41元,新增对2023年EPS的预测0.48元。公司借助云定制平台模式,整合上游供应链,有助于公司降本增效,提升竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示
时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。
[2021-03-30] 潮宏基(002345):业绩略超预期,数字化转型助力公司加快业绩恢复-2021年一季度业绩预告点评
■光大证券
公司2021年第一季度归母净利润转负为正
公司发布2021年第一季度业绩预告:2021年一季度公司实现归母净利润1亿至1.1亿元,对应EPS为0.11-0.12元。去年同期公司归母净利润为亏损0.23亿元,对应EPS为亏损0.03元,业绩明显好转。
2020年疫情一季度低基数效应,2021年一季度业绩同比大幅提升
2020年第一季度受新冠疫情影响,全国各地实施严格的疫情防控措施,公司旗下绝大部分门店分别不同程度进行了阶段性暂停营业,线下渠道客流急剧减少,对公司一季度业务造成了较大不利影响。营业收入大幅下降,而相关运营成本支出相对刚性,导致2020年第一季度利润同比下降并首次出现亏损。公司在疫情发生之后及时采取应对措施,加快数字化转型,优化供应链,加大产品研发,提升门店运营业绩,同时加大加盟业务拓展力度,以及通过多层次直播方式,为线上线下渠道引流增效,经营业绩较快得到恢复,并实现增长。2021年第一季度公司经营情况良好,保持良好的增长态势,经营业绩同比预计将实现较大幅度的增长。
受益于黄金珠宝等可选品消费复苏,线下门店有序扩张
2021年一季度可选消费品复苏迹象明显,黄金珠宝板块整体向好,公司经营情况恢复良好,一季度内公司新开设3家直营门店:公司于2021年1月份新增直营门店2家,面积共计44.5平方米；于2月份新增直营门店1家,面积64平方米。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩略超预期,门店扩张进程顺利,我们上调对公司2020-2022年EPS的预测40％/1％/13％至0.15/0.24/0.28元,公司PB为1.0位于相对历史低位,维持"买入"评级。
风险提示:新业态和新店拓展速度不达预期,数字化推进效果不达预期。
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