≈≈仙琚制药002332≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 仙琚制药(002332):仙琚制药业绩快报2021年净利润6.1亿元 同比增20.86%
■证券时报
仙琚制药(002332)2月24日晚间披露2021年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入43.45亿元，同比增长8.12%;净利润6.1亿元，同比增长20.86%;基本每股收益0.62元，同比增长12.73%。2021年公司制剂板块业务销售增长，尤其是呼吸科产品增长较快。原料药板块业务克服杨府新厂区搬迁优化等影响，整体保持平稳。
[2022-02-11] 仙琚制药(002332):从韧性,到弹性-更新报告
■浙商证券
仙琚制药:从韧性,到弹性
在A股上市的甾体激素公司中,仙琚制药是前向一体化推进最快、规范市场原料药及中间体品类最多的公司之一,受益于公司在甾体产业链布局的完整性和原料药、制剂品类丰富度,公司已在27个季度归母净利润持续正增长,净利润率持续提升。我们认为,公司现在的估值反映了①甾体激素赛道国内外空间大,但对增长持续性、确定性难以追踪和预计;②特色专科仿制药在集采背景下,放量逻辑具有一定的不确定性;更长期维度看,高壁垒制剂(如吸入制剂)较长的研发、注册周期下,产品商业化、业绩兑现同样有较长的时间差。在甾体产业链升级趋势下,基于制造业投资-回报和药品申报注册评估,我们看好公司业绩长期稳定增长的韧性,2023-2024年公司产品升级节奏或加速。
制剂:注册加速、结构升级
集采品种:麻醉肌松品种集采对利润端影响可控。最悲观的场景下,我们预计可能带来2022年5-10％净利润增速波动;在中性场景下,我们预计影响2022年4-6％净利润增速。综合分析,我们预计2022年集采下公司"麻醉及肌松用药"制剂收入增速可能有所下降、净利润率明显提升、对净利润影响有限。
增量品种:注册加速、临床推进、市场开拓、结构升级。我们估计杨府制剂厂区涉及品种集采降价后市场容量60-80亿元,"高端制剂国际化建设项目"环评目标年度销售额8-9亿元(具体梳理见下文);2022年1月18日公告投资1.2亿元建设年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线,目标年度销售额2.5亿元。我们建议从制剂产能布局、产品注册、渠道建设等维度分析公司制剂增长空间,我们估算制剂收入2021-2023年CAGR有望达到15-20％。
高端制剂品种看,2021年12月黄体酮阴道缓释凝胶研发进度已进入BE状态;中国唯一、全球唯二的靶向性肌松拮抗剂的注射用奥美克松钠(注:该药原料药及制剂的生产由仙琚制药独家生产,公司同时负责大部分国内地区的销售)完成国内临床三期入组,我们预计2023-2024年起公司在高壁垒制剂、甾体原料药等领域品种升级有望加速。
原料药:产能投放、产品注册从制造业升级的本质理解公司原料药业务收入增长的韧性和弹性:产品升级+合规产能释放是核心逻辑,边际变化是杨府厂区GMP认证、FDA检查推进 中短期看,杨府原料药厂区投资额在8-9亿元,我们假设投资额大部分为固定资产、固定资产周转率在2.5-3.5,对应厂区产值为20-30亿元;公司原料药及中间体业务2020-2021年增长更多依靠台州仙琚厂区(我们预计2021年收入在15-20亿元),杨府厂区产能释放及认证有望加速原料药产品升级。中长期看,Newchem产业链协同+高端甾体升级,供给能力升级(基于公司在发酵、合成技术的优势和基础)下固定资产周转率有提升空间,打开长期增长天花板。
盈利预测及估值
中长期下,我们看好杨府原料药产能投放、审计下,公司在甾体产业链升级的趋势和业绩增长持续性,公司在甾体原料药及中间体领域所积累的技术工艺、生产质控能力奠定供给能力升级的基础;中短期下,随着主要品种参加带量采购,制剂盈利能力提升、呼吸科市场持续开拓,利润增长持续性可能有超预期空间。在盈利预测中,我们考虑了2022-2023年制剂品种的集采影响,且暂不考虑新制剂销售情况,我们预计2021-2023年EPS分别为0.61、0.75和0.96元/股,2022年2月10日收盘价对应2021年19倍PE、2022年15倍PE,具有较高的估值性价比,维持"增持"评级。
风险提示
核心制剂产品集采降价的风险、产能投入周期的波动性风险、原料药业务高端市场拓展不及预计的风险、原材料成本大幅波动风险。
[2022-01-24] 仙琚制药(002332):仙琚制药获国家级“绿色工厂”称号
■证券时报
近日，工信部办公厅公布了2021年度绿色工厂名单，仙琚制药荣获国家级“绿色工厂”称号。此次绿色工厂共662家，其中制药企业28家，仙琚制药是台州市唯一、浙江省3家之一的上榜制药企业。
[2022-01-17] 仙琚制药(002332):仙琚制药拟投建年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线
■上海证券报
仙琚制药公告，公司拟投资建设年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线建设项目，项目计划总投资额1.2亿元。
[2022-01-10] 仙琚制药(002332):仙琚制药氟马西尼注射液通过一致性评价
■证券时报
仙琚制药(002332)1月10日晚间公告，公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于氟马西尼注射液的《药品补充申请批准通知书》。氟马西尼注射液临床上主要用于拮抗BDZ受体激动产生的各种症状。
[2021-12-29] 仙琚制药(002332):仙琚制药入选2021年度浙江省高新技术企业百强名单
■证券时报
记者获悉，近日，由浙江省高新技术企业协会委托，浙江省科技信息研究院组织开展评选出的2021年度浙江省高新技术企业创新能力百强企业，浙江仙琚制药股份有限公司位列百强榜生物与新医药技术企业十强榜。
[2021-12-13] 仙琚制药(002332):仙琚制药泼尼松龙原料药通过日本GMP符合性检查
■证券时报
仙琚制药(002332)12月13日晚间公告，公司杨府原料药厂区的泼尼松龙原料药通过日本GMP符合性检查，标志着公司杨府原料药厂区的泼尼松龙原料药获得日本市场的准入资格。
[2021-11-03] 仙琚制药(002332):仙琚制药董事长今日增持公司股份
■证券时报
仙琚制药(002332)11月3日晚间公告，基于对公司未来发展前景的信心和公司股票长期投资价值的认同，董事长、总经理张宇松11月3日以集中竞价的方式增持了公司股票10万股，成交金额112万。
[2021-10-28] 仙琚制药(002332):稳健增长,动能升级-三季报点评
■浙商证券
报告导读2021Q3净利润在高基数下稳健增长,我们推测2021年制剂放量带动增长、2022-2023年高端甾体升级+制剂新品种有望成为增长动能,建议关注杨府厂区FDA检查、新产品注册/申报节奏。
投资要点业绩表现:高基数下稳健增长,净利润率有所提升公司发布2021年三季报,2021年1-9月收入端同比增长13.1％、归母净利润同比增长28.1％、归母净利润率13.8％。单季度看,2021Q3收入同比增长1％、归母净利润同比增长20.9％、归母净利润率15.8％,环比2021Q2提升1.5pct。
我们认为,公司2021Q3净利润在去年同期高基数下保持20％+增速,在上游成本普遍上涨、制剂端价格刚性的背景下,体现出较强的韧性和较好的增长趋势。
增长动能:高端甾体升级+前向一体化持续增长的主逻辑增长驱动:我们推测吸入科制剂持续放量。根据公司2021年中报,制剂收入占总收入比例约54.4％(其中自营制剂占比53.2％),自营API收入占总收入比例约28％。根据2021年三季报,我们关注到公司毛利率有所上升(2021Q3毛利率60.7％,环比2021Q2提升1.3pct),考虑到上游化工成本上涨带来API行业整体毛利率下行和仿制药销售较高的毛利率,我们推测2021年1-9月公司自营制剂收入占比可能进一步提升。从制剂结构看,结合Wind医药库样本医院销售数据,我们推测制剂的高增长可能和罗库溴铵注射液和呼吸科糠酸莫米松鼻喷剂(Wind样本医院销售同比增长100％+)、噻托溴铵吸入粉雾剂(Wind样本医院销售同比增长40％)持续放量有关。
产品＆产能:制剂申报有序推进,期待FDA检查后杨府厂区API升级。根据2021年三季报,2021年以来公司持续加大资本开支,在建工程/总资产比例环比提升,从产能投放上看,我们看好FDA审计通过后杨府厂区产能利用率提升空间;从产品准备上看,2021年下半年以来盐酸罗哌卡因注射液通过一致性评价、米非司酮片进入一致性评价审核阶段,我们关注公司吸入科、麻醉肌松科品种进入BE审核节奏。此外,我们认为杨府厂区通过FDA等监管机构审计的节奏对公司高端甾体升级较为关键,我们期待2022年甾体API出口迈入新台阶。
关注问题:集采影响预期差＆品种升级弹性预期差①怎样看待集采可能对公司存量制剂收入＆利润的影响?结合CDE审评数据,我们预期公司吸入科主要品种在短期内可能不会参与国家带量采购,罗库溴铵注射液可能进入最近1-2期国家带量采购名单。我们结合公司制剂毛利率、销售费用率结构估算,罗库溴铵注射液集采可能在收入端带来一定压力,但利润端的负面影响可能低于预期,持续放量下集采第一年后净利润端贡献可能超预期。
②怎样看待公司甾体API的竞争力和增长弹性?我们根据公司环评(产能准备)、健康网出口数据推测,公司出口的甾体API还有较大的产品升级空间;根据公司意大利子公司DMF注册情况,我们持续看好意大利及台州仙琚产品协同、台州仙琚产品升级后净利润率提升,以及新厂区产能利用率爬坡的业绩弹性。从节奏上看,建议关注杨府厂区FDA审计情况,及公司新品种DMF注册关联。
盈利预测及估值我们认为,公司在全球甾体药物产业链参与度提升以及产品产能上的优势,随着新厂区的API产能释放、核心制剂品种的持续放量,我们看好公司业绩增长的持续性;此外,公司加强了高端吸入制剂、高端甾体制剂的研发,随着制剂管线的持续推荐,我们看好中长期公司在高端甾体领域一体化空间。在盈利预测中,我们考虑了2022-2023年制剂品种的集采影响,且暂不考虑新制剂销售情况,我们预计2021-2023年EPS分别为0.65、0.79和0.95元,按2021年10月27日收盘价对应2021年15.7倍PE、2022年12.9倍PE,具有较高的估值性价比,维持"增持"评级。
风险提示核心制剂产品集采降价的风险,产能投入周期的波动性风险,原料药业务高端市场拓展不及预期的风险,出口锁汇带来的业绩波动性风险
[2021-10-28] 仙琚制药(002332):甾体激素主业快速增长,盈利能力持续提升-三季点评
■长江证券
近日,公司发布2021年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入33.17亿元,同比增长13.07％;实现归母净利润4.59亿元,同比增长28.11％;实现扣非净利润4.48亿元,同比增长30.29％。
其中,第三季度,公司实现营业收入11.74亿元,同比增长0.96％;实现归母净利润1.85亿元,同比增长20.93％;实现扣非净利润1.78亿元,同比增长21.12％。
事件评论甾体激素主业快速增长,盈利能力持续提升。公司在去年第三季度高基数的背景下,利润端均实现了20％以上的增长,表现出强劲的增长态势。同时,公司第三季度毛利率为60.69％,较上半年的58.25％提升2.4pct,盈利能力持续增强。
积极加快产品研发,生产平台日趋完备。2021年上半年,公司积极推进药品一致性评价工作,目前一致性评价品种共22个,已申报8个,过评4个;新仿制品种18个,已申报5个。公司持续加强生产平台建设,承接仙居城南厂区的杨府原料药新厂区已正式投入使用,台州仙琚获得CEP证书,相关产品通过FDA认证,为企业转型升级、产品走向国际化高端市场及产生实质性增量方面打下坚实的基础。
持续完善质量管理体系建设。公司全面执行GMP管理,严把药品质量控制关,形成具有强竞争力的质保体系;积极开展质量标准研究、工艺技术改进工作,全面保证产品质量。2021年上半年,公司共接受客户审计22次;取得泼尼松龙等3个产品的出口欧盟药品证明书,中国药政机构日常监督检查6次。
凭借原料药和制剂业务的双轮驱动,我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2021-2023年净利润为6.32、7.83、9.65亿元,EPS分别为0.64、0.79、0.98元。当前股价对应PE分别为16X、13X、10X,维持"买入"评级。
风险提示1.产品研发、销售情况不达预期;
2.产品降价幅度大于预期。
[2021-10-28] 仙琚制药(002332):业绩持续快速增长,一体化优势逐步凸显-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
10月27日,公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入33.17亿元,同比增长13.07％,归母净利润4.59亿元,同比增长28.11％,扣非净利润4.48亿元,同比增长30.29％。单三季度在去年较高的基数下,依然实现了快速的业绩增长。
评论:
多品种放量,拉动公司制剂业务高速增长。我们预计,前三季度公司制剂业务的收入及利润增速依然保持较快的增长水平。公司制剂业务的高增长,不仅仅是因为去年相对较低的基数,也反映出公司聚焦甾体激素主业后,呼吸科等核心品种的市场竞争力在逐步强化。展望未来,我们预计公司呼吸科增速有望在较长周期保持30％的增长潜力。妇科、皮肤、普药等品类也有望给公司持续贡献较好的业绩拉动。
原材料涨价及订单节奏不改公司原料药业务增长趋势。根据行业情况判断,我们认为公司单三季度收入增速放缓主要受原料药业务的影响。展望未来,我们认为:1)公司有望逐步将成本压力向下游进一步传导;2)杨府新厂区有望在较短的周期内迎来FDA的检查并逐步实现产能的爬坡;3)临海杜桥厂区产品结构进一步优化,盈利能力持续提升。公司原料药业务有望逐季度向好,利润拉动力有望不断强化。
专科药制剂研发逐渐推进,未来新品种落地可期。妇科、呼吸科等高难制剂领域一直是公司制剂业务短中期重点的发力方向。我们认为随着公司研发进度的不断推进,黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵吸入粉雾剂等核心品种均有望在较快的时间内进入到临床BE阶段。一旦取得突破,我们或将看到公司更多的呼吸科等高难制剂的申报,随着这些新品种的不断落地,公司制剂业务有望赢来带来新一轮的加速增长。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.38、7.73、9.41亿元,同比增长26.4％、21％和21.9％,EPS分别为0.64、0.78、0.95元。当前股价对应2021-2023年PE分别16、13、11倍。考虑到公司明确较快的增长前景,以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给2021年30倍PE,对应目标价19.15元,维持"强推"评级。
风险提示:1、杨府原料药基地产能释放节奏不达预期。2、妇科、呼吸科等制剂研发进度不达预期。3、集采丢标或降价幅度大于预期。4、原料药产品竞争加剧
[2021-10-27] 仙琚制药(002332):业绩符合预期,制剂保持快速增长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入33.17亿元,同比增长13.07％;归母净利润4.59亿元,同比增长28.11％;扣非净利润4.48亿元,同比增长30.29％。? 业绩符合预期,制剂保持快速增长。2021年前三季度公司业绩保持接近30％的强劲增长,收入端相较2019年复合增长9.45％,利润复合增速25.66％,剔除疫情的基数影响仍旧实现强劲增长,我们预计主要受麻醉肌松、呼吸类制剂业务的快速增长带动,原料药业务则在一定程度上受价格、成本、基数等因素影响。分季度看,Q3营收11.74亿元,同比增长0.96％;归母净利润1.85亿元,同比增长20.93％;扣非净利润1.78亿元,同比增长21.12％。公司在甾体激素赛道持续深耕,API+制剂一体化发展。制剂端公司一致性评价品种22个,已申报9个,过评4个;新仿制品种18个,已申报5个。API客户开拓稳步推进,在国际市场产业链优势逐步发挥;与Newchem公司在部分市场形成协同效应。在API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。
费用率:毛利率略微上升,期间费用率保持稳定,研发投入持续增长。毛利率:2021Q1-Q3公司毛利率为59.11％(+0.80pp),同比略微上升,我们预计主要受制剂收入快速增长带动。费用率:2021Q1-Q3的销售费用率为28.17％(+1.27pp),管理费用率为7.85％(-1.01pp),财务费用率为0.54％(-0.97pp),基本保持稳定。研发投入:2021Q1-Q3公司研发费用1.57亿元(+17.96％),占收入比例4.73％(+0.20pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。
全球API+制剂一体化、品类齐全的甾体激素龙头企业,持续升级,稳健发展。公司核心妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂过去几年保持快速增长,后续数个竞争格局优异的产品有望陆续上市,带动国内制剂业务加速增长。激素API业务随着2017-2019年的新厂区建设、搬迁和认证,逐步迎来高毛利的新老品种放量,未来2-3年有望持续快速增长,带来业绩贡献。长期来看,公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素API及制剂产品的持续升级值得期待。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年收入46.37、53.39、62.81亿元,同比增长15.4％、15.1％、17.7％;归母净利润6.31、7.95、9.98亿元,同比增长25.1％、26.0％、25.5％。当前股价对应2021/2022/2023年PE为16/13/10倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持较快增长,维持"买入"评级。?
风险提示事件:产品降价风险、汇率波动风险、海外收购整合失败风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
[2021-08-25] 仙琚制药(002332):原料药制剂双轮驱动,公司业绩实现快速增长-2021年中报点评
■华创证券
事项:
今日,公司发布2021年半年报。2021年上半年实现营业收入21.43亿元,同比增长21.03％,实现归母净利润2.74亿元,同比增长33.47％,实现扣非净利润2.71亿元,同比增长37.11％。
评论评论现有品种持续放量,公司国内制剂业务增长迅速。2021年上半年,公司国内制剂自营产品实现销售收入11.34亿元,同比增长38％,其中妇科计生类制剂产品销售收入2.6亿元,同比增长24％;麻醉肌松类制剂产品销售收入3.22亿元,同比增长64％;呼吸类制剂产品销售收入2.23亿元,同比增长65％;皮肤科制剂产品销售收入0.75亿元,同比增长21％;普药制剂产品销售收入2.18亿元,同比增长17％。我们认为,公司妇科、呼吸科、肌松、普药等制剂品种的快速增长,不仅仅是因为去年相对较低的业绩基数,也反应出公司原料药一体化优势下制剂品种较强的市场竞争力。全年来看,国内制剂有望持续为公司贡献较好的业绩拉动力。
产能利用率提升叠加品种结构优化,公司原料药业务盈利能力持续提升。2021年上半年,公司原料药业务实现销售收入9.64亿元,同比增长9.5％,其中自营原料药销售收入5.95亿元,同比增长16％,意大利Newchem公司销售收入3.16亿元,同比增长7.8％,海盛制药销售收入0.53亿元,同比下降30％。从订单情况来看,公司意大利Newchem订单饱满,增长较快。而本部两大原料药基地存在较大差异:1)较早投入使用的临海杜桥基地在去年高增长的基础上,受益于规范市场产品的进一步快速放量,今年上半年实现营业收入3.68亿元,同比增长44.35％,实现净利润0.69亿元,同比增长65％,净利率已达18.75％。2)去年投入使用的仙居杨府基地目前产能还处于爬坡阶段,目前毛利率还未到最佳状态,我们预计未来有望实现业绩的逐季度向好。
甾体激素赛道长坡厚雪,公司具备长周期长跑潜质。我们认为:1)甾体激素赛道"长坡厚雪",同时具备市场规模大、进入壁垒高、全球玩家少等良好特征;2)2016年底新管理层上任后,经过近五年的砥砺奋进,公司技术积累、产能布局、产品管线等发展要素日益完备。从上半年公司的经营情况来看,公司原料药和制剂均处于较好的增长趋势中,依托于赛道的优良特征,以及公司管理层的扎实经营,公司将具备良好的"长跑"潜质,或能够在未来5-10年的长周期中保持20％+的良好增长状态。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.38、7.73、9.41亿元,同比增长26.4％、21％和21.9％,EPS分别为0.64、0.78、0.95元。当前股价对应2021-2023年PE分别为18、15、12倍。考虑到公司明确较快的增长前景,以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给予2021年30倍PE,对应目标价19.15元,维持"强推"评级。
风险提示:1、杨府原料药基地产能释放节奏不达预期。2、妇科、呼吸科等制剂研发进度不达预期。3、集采丢标或降价幅度大于预期。4、原料药产品竞争加剧。
[2021-08-24] 仙琚制药(002332):业绩表现亮眼,API+制剂双轮驱动增长-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入21.43亿元,同比增长21.03％;归母净利润2.74亿元,同比增长33.47％;扣非净利润2.71亿元,同比增长37.11％。
业绩表现亮眼,制剂保持快速增长。2021上半年公司业绩继续保持30％以上强劲增长,收入端相较2019年复合增长7.35％,利润复合增速25.60％,剔除疫情的基数影响仍旧实现强劲增长,其中制剂业务收入11.62亿元,同比增长31％,表现亮眼。分季度看,Q2营收11.42亿元,同比增长11.28％;归母净利润1.63亿元,同比增长18.47％;扣非净利润1.62亿元,同比增长20.82％,2020Q2较高基数下继续保持稳健增长。公司在甾体激素赛道持续深耕,API+制剂一体化发展。制剂端公司一致性评价品种22个,已申报8个,过评4个;新仿制品种18个,已申报5个。API客户开拓稳步推进,在国际市场产业链优势逐步发挥;与Newchem公司在部分市场形成协同效应。在API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。
分业务:核心制剂品类表现亮眼,自营API及意大利Newchem增长稳健。制剂:恢复较快增长,麻醉肌松与呼吸类制剂表现亮眼。公司2021H1制剂销售收入11.62亿元(+31％,同比增速,下同),其中制剂自营产品销售收入11.34亿元(+38％),医药拓展部制剂销售收入0.28亿元。分治疗领域:1)妇科计生类制剂,主要产品为黄体酮胶囊(益玛欣)、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片,销售收入亿元入2.6亿元(+24％)。2)麻醉肌松类制剂,主要产品为注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液,销售收入3.22亿元(+64％)。3)呼吸类制剂,主要产品糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂,销售收入2.23亿元(+65％)。4)皮肤科产品主要为糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏,销售收入0.75亿元(+21％)。5)普药制剂产品销售收入2.18亿元(+17％)。6)综合招商产品收入0.21亿元(+31％)。7)其他外购代理产品收入0.15亿元,同比持平。原料药:自营API及意大利Newchem增长稳健。2021H1原料药及中间体销售收入9.64亿元(+9.5％),其中主要自营原料药销售收入5.95亿元,同比增长16％(自营出口约2.94亿元,同比增长21.5％,内销约3.01亿元,同比增长11％);意大利子公司Newchem公司销售收入3.16亿元(+7.8％);海盛制药公司销售收入0.53亿元(-3 0％)。
费用率:毛利率略微提升,期间费用率保持稳定,研发投入持续增长。毛利率:2021H1公司毛利率为58.25％(+1.99pp),同比略微上升,我们预计主要受制剂收入快速增长带动。费用率:2021H1的销售费用率为26.99％(+0.38pp),管理费用率为8.51％(-0.01pp),财务费用率为0.82％(-0.67pp),基本保持稳定。研发投入:2021H1公司研发费用9924万元(+30.48％),占收入比例4.63％(+0.33pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年收入46.37、53.39、62.81亿元,同比增长15.4％、15.1％、17.7％;归母净利润6.31、7.95、9.98亿元,同比增长25.1％、26.0％、25.5％。当前股价对应2021-2023年PE为19、15和12倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持较快增长,维持"买入"评级。
风险提示事件:产品降价风险、汇率波动风险、海外收购整合失败风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
[2021-08-24] 仙琚制药(002332):仙琚制药上半年净利润2.74亿元 同比增33.47%
■证券时报
仙琚制药(002332)8月24日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为21.43亿元，同比增长21.03%;归母净利润2.74亿元，同比增长33.47%;基本每股收益0.28元。
[2021-08-24] 仙琚制药(002332):锚定甾体激素主业,生产平台日趋完备-中期点评
■长江证券
事件描述
近日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入21.43亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长33.47%；实现扣非净利润2.71亿元，同比增长37.11%。
事件评论
锚定甾体激素主业，制剂业务增长稳健。从业务结构来看1妇科计生类制剂产品实现营收2.6亿元，同比增长2麻醉肌松类制剂产品实现营收3.22亿元，同比增长3呼吸类制剂产品实现营收2.23亿元，同比增长4皮肤科制剂产品实现营收0.75亿元，同比增长5普药制剂产品实现营收2.18亿元，同比增长6综合招商产品和其他外购代理产品共实现营收0.36亿元。
持续开拓国际市场原料药业务稳步推进。2021年上半年，公司原料药及中间体实现收入9.64亿元，同比增长9.5%，其中1自营原料药销售收入5.95亿元，同比增长16%(原料药自营出口约2.94亿元，同比增长21.5%，原料药内销约3.01亿元，同比增长2海盛制药实现收入0.53亿元，同比下降3意大利Newchem公司实现收入3.16亿元，同比增长7.8%。
积极加快产品研发，生产平台日趋完备。2021年上半年，公司积极推进药品一致性评价工作，目前一致性评价品种共22个，已申报8个，过评4个；新仿制品种18个，已申报5个。公司持续加强生产平台建设承接仙居城南厂区的杨府原料药新厂区已正式投入使用，台州仙琚获得CEP证书，相关产品通过FDA认证，为企业转型升级、产品走向国际化高端市场及产生实质性增量方面打下坚实的基础。
凭借原料药和制剂业务的双轮驱动，我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2021-2023年净利润为6.32、7.83、9.65亿元，EPS分别为0.64、0.79、0.98元。当前股价对应PE分别为18X、15X、12X，维持“买入评级。
风险提示
1.产品研发、销售情况不达预期；
2.产品降价幅度大于预期。
[2021-06-24] 仙琚制药(002332):长坡厚雪,砥砺前行-深度研究报告
■华创证券
长坡厚雪,砥砺前行。我们认为:1)甾体激素赛道"长坡厚雪",同时具备市场规模大、进入壁垒高、全球玩家少等良好特征;2)2016年底新管理层上任后,经过近五年的砥砺奋进,公司技术积累、产能布局、产品管线等发展要素日益完备。依托于赛道的优良特征,以及公司管理层的扎实经营,公司将具备良好的"长跑"潜质。在原料药和制剂业务的双轮驱动下,公司或能够在未来5-10年的长周期中保持20％+的良好增长状态。
原料药:三大生产基地协同发展,收入和毛利率有望开启长期双升通道。目前,公司原料药业务已初步形成了临海川南厂区、台州杨府厂区和意大利Newchem等三大厂区协同发展的新局面。其中:1)川南厂区随着2017年通过FDA认证已逐步进入利润的快速释放期;2)仙居杨府厂区从2021年开始随着运营效率的提升也有望逐季度开启向好的趋势;3)Newchem在多个高端原料药品种的拉动下有望持续稳步增长。
展望未来,借助新产能的不断释放、新品种的不断载入,我们预计公司原料药端的营收和毛利率均有望开启持续双升通道,迈入新的发展周期。考虑到甾体激素丰富的品种数量(400余种),以及公司目前仍以非规范市场为主的客户结构,我们认为无论是新品种开拓还是规范市场升级都存在着巨大的空间,足以支持公司原料药业务在很长周期中去实现良好增长。
制剂业务:从专科药到高端复杂制剂再到制剂国际化,短中长期增长逻辑逐步清晰、强化。公司的制剂业务目前全部来自国内市场,在集采模式下,市场对制剂业务的持续成长性存在一定的担忧。我们则认为:1)短期公司可能涉及集采的品种主要为肌松线,综合评估后我们预计价格和销售费用的下降对冲后,利润规模有望保持。而随着其他品种的进一步增长,以及新的专科药产品的获批,公司制剂业务在利润端有望在短中期延续较快增长状态;2)中期呼吸科、妇科等高难度复杂制剂的开发与一致性评价过评,将是公司制剂业务的发展关键。一旦取得突破,或将为制剂业务带来新一轮的加速增长;3)在长期维度,公司的高端制剂国际化建设项目已借助定增资金于2020年启动。若能够顺利实现,有望打开更大的蓝海。
从赛道本身的空间和公司体现出的经营能力来看,我们认为公司制剂业务也存在较大的可能性在未来长周期实现持续较快增长。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.38、7.73、9.41亿元,同比增长26.4％、21％和21.9％,EPS分别为0.64、0.78、0.95元。当前股价对应2021-2023年PE分别为19、16、13倍。考虑到公司明确较快的增长前景,以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给予2021年30倍PE,对应目标价19.15元。首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:1、杨府原料药基地产能释放节奏不达预期。2、妇科、呼吸科等制剂研发进度不达预期。3、集采丢标或降价幅度大于预期。4、原料药产品竞争加剧。
[2021-06-24] 仙琚制药(002332):仙琚制药公司产品拟中选第五批全国药品集中采购
■上海证券报
仙琚制药24日早间公告，公司于2021年6月23日参加了国家组织药品联合采购办公室组织的第五批全国药品集中采购的投标工作。公司产品盐酸罗哌卡因注射液、米索前列醇片拟中选本次集中采购。
公司本次拟中选的品种为公司通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价的药品，若公司后续签订购销合同并实施后，将有利于扩大上述产品的销售覆盖，提高市场占有率，提升公司的品牌影响力，对公司的未来经营业绩具有积极影响。
[2021-06-01] 仙琚制药(002332):仙琚制药盐酸罗哌卡因注射液通过一致性评价
■证券时报
仙琚制药(002332)6月1日晚间公告，公司盐酸罗哌卡因注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药物在临床上适用于外科手术麻醉和急性疼痛控制。
[2021-05-02] 仙琚制药(002332):聚焦甾体激素主业,制剂板块销售逐季改善-年度点评
■长江证券
事件描述
近日，公司发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入40.19亿元，同比增长8.37%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长22.94%；实现扣非净利润4.60亿元，同比增长21.55%。
同时，公司发布2021年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长34.47%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长64.21%；实现扣非净利润1.09亿元，同比增长71.59%。
事件评论
聚焦甾体激素主业，制剂板块销售逐季改善。公司2020年原料药业务增长稳健，其中:1)自营原料药销售收入8.23亿元，同比增长27%，国外规范市场有明显增长；2)意大利子公司Newchem公司销售收入6.31亿元，同比增长9.5%，整体经营情况良好。2020年公司制剂板块销售逐季改善:1)麻醉肌松类制剂产品销售收入5.24亿元，同比持平。而2020H1麻醉肌松类制剂产品销售收入同比下降15%，表明麻醉肌松类产品下半年恢复情况良好；2)呼吸类制剂产品销售收入3.67亿元，同比增长22%，继续维持较快增长；3)妇科计生类和皮肤科产品均有7%的小幅下滑，预计一定程度受到疫情因素扰动。
一季度收入利润增长提速，内生增长强劲。2021Q1，公司研发费用为5185万元，同比增长83.49%。在研发费用大幅增长的同时，公司一季度收入、利润分别实现34.47%、64.21%增速，表明公司内生增长强劲。
现有制剂品种仍具备较好增长潜力，定增加码高端制剂布局。目前来看，公司五大类制剂品种仍具备较好增速，搭配销售费用率的下降的趋势，在未来两年国内制剂业务仍有望产生较快的利润拉动。同时，公司此前启动的定增计划将发力高端制剂的布局。我们认为呼吸科制剂、具备原料药优势品种的制剂出口和国内一致性评价，或将是公司制剂业务后续发力的重点。
凭借原料药和制剂业务的双轮驱动，我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2021-2023年净利润为6.32、7.83、9.65亿元，EPS分别为0.64、0.79、0.98元。当前股价对应PE分别为23X、19X、15X，维持“买入”评级。
风险提示
1.产品研发、销售情况不及预期；
2.产品降价幅度大于预期。
[2021-04-30] 仙琚制药(002332):2020年在疫情之下依然实现稳健增长,2021Q1超预期高速增长-年报点评报告
■国盛证券
事件。公司发布2020年年报。2020年公司实现营业收入40.19亿元,同比增长8.37％,归母净利润为5.05亿元,同比增长22.94％,扣非净利润为4.60亿元,同比增长21.55％。公司2020年Q4实现营业收入10.85亿元,同比增长15.51％,归母净利润为1.46亿元,同比增长22.17％,扣非净利润为1.15亿元,同比增长21.78％。
公司发布2021年一季报。公司2021年Q1实现营业收入10.01亿元,同比增长34.47％,归母净利润为1.11亿元,同比增长64.21％,扣非净利润为1.09亿元,同比增长71.59％。
观点。2020年在疫情之下依然实现稳健增长,2021Q1超预期高速增长。2020年上半年受疫情影响明显,下半年环比改善明显,疫情对公司的影响渐微。根据产品管线分拆:
制剂:销售收入21亿元,同比基本持平。
妇科计生类制剂产品销售收入4.78亿元,同比下降7％；
麻醉肌松类制剂产品销售收入5.24亿元,同比持平；
呼吸类制剂产品销售收入3.67亿元,同比增长22％；
皮肤科产品1.4亿元,同比下降7％；
普药制剂产品销售收入4.36亿元,同比增长4％；
其他外购代理产品0.3亿元。?原料药及中间体:销售收入18.8亿元,同比增长18.9％。
自营原料药销售收入8.23亿元,同比增长27％；
意大利Newchem公司销售收入6.31亿元,同比增长9.5％；
海盛制药公司销售收入1.43亿元,同比下降19.7％,
仙曜贸易公司销售收入1.33亿元,其他原料药贸易1.5亿元。2.财务指标方面,公司销售毛利率55.64％,与去年(60.54％)相比下降4.9pct,我们认为是制剂销售下滑+汇率影响所致。公司销售费用率为27.26％,比去年(30.40)下降3.14pct,销售效率提升；管理费用率为6.17％,比去年(7.66％)下降1.49pct,管理效率提升；公司研发费用率5.19％,比去年(5.51＆)下降0.32pct,公司持续投入研发。公司财务费用率为2.13％,较去年(1.74％)提高0.39pct,主要是由于汇兑损失增加所致。
盈利预测与估值。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长；公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场。预计2021-2023年公司总营收有望达到46.19亿元、53.15亿元、62.10亿元,同比增长分别为14.9％、15.1％、16.9％；归母净利润有望达到6.20亿元、7.70亿元、9.70亿元,同比增长分别为22.9％、24.1％、26.0％；EPS分别为0.63元、0.78元、0.98元,对应PE分别为24X、19X、15X,估值性价比较高。维持"买入"评级。
风险提示:原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；研发进度不及预期风险。
[2021-04-28] 仙琚制药(002332):业绩符合预期,定增项目稳步推进-2020年年报和2021年一季报点评
■东北证券
事件:
2021年4月27日,公司发布2020年年报和2021年一季报:2020年全年公司实现营收40.19亿(YoY+8.37％)；归母净利润5.05亿(YoY+22.94％)；扣非归母净利润4.60亿(YoY+21.55％)。其中Q4单季度实现营收10.85亿(YoY+15.51％,QoQ-6.68％)；归母净利润1.46亿(YoY+22.17％,QoQ-4.63％)；扣非归母净利润1.15亿(YoY+21.78％,QoQ-21.23％)。2021Q1单季度实现营收10.01亿(YoY+34.47％,QoQ-7.76％)；归母净利润1.11亿(YoY+64.21％,QoQ-24.00％)；扣非归母净利润1.09亿(YoY+71.59％,QoQ-5.63％),符合预期。
费用控制优异,费率下降明显。公司2020年销售费用率27.26％,同比减少3.14pct；管理费用率6.18％,同比减少1.48pct；财务费用率2.13％,同比增加0.39pct,2020年全年人民币汇率波动对公司汇兑损益造成明显影响。原料药业务稳健增长,制剂业务稳中有升。公司原料药及中间体业务2020年实现营收18.80亿(YoY+18.90％),其中自营原料药收入8.23亿(YoY+27％)；公司积极开拓海外市场,巩固意大利子公司Newchem在全球甾体激素供应链的地位,2020年收入6.31亿(YoY+9.05％),克服疫情冲击,超出预期。上半年疫情期间医院门诊量和手术量骤减,制剂业务下滑明显,但下半年随疫情稳定恢复增长,全年实现营收21亿,同比持平。
创新研发取得进展,定增项目有序推进。公司已完成8个品种12个规格的一致性评价研究并上报国家药监局,其中罗库溴铵注射液领先全国通过一致性评价、舒更葡糖钠原料药及制剂完成药学评审。公司3月份竞拍获得定增项目土地,截至2021年3月31日,已投入募集资金2.92亿元,项目稳步推进。
盈利预测及评级:预计2021-2023年净利润为6.33/8.03/10.05亿元,对应当前股价PE分别为22/18/14X,维持"买入"评级。参考可比公司,给予21年26X估值,对应目标价16.5元。
风险提示:原料药价格波动,制剂产品推广不及预期等
[2021-04-28] 仙琚制药(002332):疫情下2020年稳健增长;Q1业绩喜人,激素布局持续深化-2020年报点评
■中泰证券
事件:公司公告,1)2020年报,实现营业收入40.19亿元,同比增长8.37％;归母净利润5.05亿元,同比增长22.94％;扣非净利润4.60亿元,同比增长21.55％。2)2021年一季报,实现营业收入10.01亿元,同比增长34.47％,归母净利润1.11亿元,同比增长64.21％;扣非净利润1.09亿元,同比增长71.59％。
2020年在疫情影响下公司仍旧保持20％以上业绩稳健增长。2021Q1业绩喜人,收入端相较2019Q1复合增长9.46％,利润复合增速38.08％,刨除疫情的基数影响仍旧呈现强劲增长。制剂端公司计划一致性评价品种22个,已申报8个;新仿制品种18个,已申报4个。API端公司完成了13个产品的DMF编制,建立和Newchem公司的联动开发机制,开展了曲安奈德等无菌原料药的研究,并在生物发酵技术取得了进展。在API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。
分业务:核心制剂品类保持快速增长,API有望拐点向上制剂:整体受疫情影响增长有限,呼吸科销售保持稳健,2021年加速恢复。公司2020年整体制剂销售收入21亿元,其中核心自营制剂产品收入20.2亿元,同比持平;预计制剂业务上半年受疫情影响较大,下半年逐步恢复,整体平稳。分治疗领域:1、妇科计生类制剂,主要产品为黄体酮胶囊(益玛欣)、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片,销售收入4.78亿元(-7％)。2、麻醉肌松类制剂,主要产品为注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液,销售收入5.24亿元,同比持平。3、呼吸类制剂,主要产品糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂,销售收入3.67亿元(+22％)。4、皮肤科产品主要为糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏,销售收入1.4亿元(-7％)。5、普药制剂产品销售收入4.36亿元(+4％)。原料药:自产原料药迎来老产品产能释放、新产品逐步引进的拐点,2021年有望延续快速增长态势。2020年原料药及中间体销售收入18.8亿元(同比+18.9％,下同),其中主要自营原料药销售收入8.23亿元(+27％);意大利子公司Newchem公司销售收入6.31亿元(+9.5％);海盛制药公司销售收入1.43亿元(-19.7％),仙曜贸易公司销售收入1.33亿元,其他原料药贸易1.5亿元。我们预计2021Q1剔除VD3 的自产原料药收入快速增长。
费用率:毛利率:2020年受到疫情、汇率影响毛利率有所降低,Q1环比呈现上行,全年有望逐步回升。2020年综合毛利率55.64％(同比-4.90pp),其中国内海外的毛利率均呈现下滑,预计国内主要由于制剂销售下滑导致,海外则由于人民币升值带来。2021Q1公司毛利率为56.91％,环比提升1.27pp,呈现逐步回升态势。研发占比保持较高,销售费用率稳步降低,其余保持稳定。公司研发投入持续增加,2020年研发投入2.08亿元,收入占比5.19％,保持较高占比。销售费用率呈现稳步下滑趋势,2020年和2021Q1分别为为27.26％(同比-3.13pp)和27.29％(-0.64pp);管理、财务费用率基本保持稳定。
盈利预测:我们预计2021-2023年营业收入46.20、53.23和62.68亿元,同比增长14.95％、15.23％和17.76％。归母净利润6.36、8.01和10.03亿元,同比增长26.07％、25.91％和25.24％。目前股价对应2021-2023年PE为22、18和14倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持较快增长,维持"买入"评级。
风险提示事件:产品降价的风险,汇率波动的风险,海外收购整合失败的风险。
[2021-04-28] 仙琚制药(002332):看好产品&产能共振的业绩弹性-2020年报及2021一季报点评
■浙商证券
业绩表现:2020年稳健增长，2021Q1季度表现靓眼
事件:公司发布2020年报及2021年一季报，2020年收入40.2亿元(同比增长8.4%)、归母净利润5亿元(同比增长22.9%)、对应归母净利率13.2%；2021Q1收入10亿元(同比增长34.5%)、归母净利润1.1亿元(同比增长64.2%)、对应归母净利率11.2%。
增长驱动:短期受益于疫情下全球甾体API及中间体需求增长
①按类型看:制剂收入:2020年制剂收入21亿元(同比增长0.3%)，占总收入比例52.3%。我们认为，制剂端收入增速放缓，主要源于2020年上半年全国疫情下，医院端制剂增长压力。
原料药及中间体:2020年收入18.8亿元(同比增长18.9%)，占总收入比例46.8%，主要由自营API增长带动(2020年收入同比增长约27%，总收入比例约20%)；此外，Newchem收入同比增长9.5%、海盛收入同比下降20%。②按治疗领域看:制剂端:2020年呼吸类制剂带动增长(收入同比增长22%，占总收入比例约9%)、麻醉肌松类持平，妇科、皮肤类有所下降。API及中间体端:我们估算，2020年API及中间体的较快增长主要来自于皮质激素类和麻醉肌松用药，两者约占API及中间体收入的55-60%，及5-10%。③增长总结:我们认为，2020年收入端增长部分来自于全球疫情下，部分甾体API及中间体需求增长，国内疫情下制剂端拖累整体收入端增长。
增长展望:向高端甾体一体化龙头迈进
短期看，我们预期制剂收入增速快于API及中间体增速。综合考虑全球疫情反复、公司甾体API及中间体在全球的竞争力，以及公司台州新旧厂区、意大利厂区的产能情况，我们预期皮质激素类、麻醉肌松类API及中间体维持较快增长；考虑到国内医院端诊疗基本恢复正常，我们预期2021年公司制剂业务保持较快增长。中期看，我们认为要考虑主要品种集采对制剂收入端的压力，我们对API及中间体收入增速更乐观。我们预期公司注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液可能在未来1-2年内陆续集采，进而影响1-3年内制剂收入端表现；综合考虑竞争格局等因素，我们认为，制剂板块利润取决于竞争格局、中标后放量情况等，中标后第一年对利润的影响存在一定的不确定性，但我们对第二年的利润弹性更乐观。此外，我们看好公司意大利及台州仙琚产品协同、台州仙琚产品升级后净利润 率提升，以及新厂区产能利用率爬坡的业绩弹性。全球甾体市场较分散、单品产值高，我们建议关注公司新产品的注册&投产进展。
盈利预测及估值
我们认为，公司在全球甾体药物产业链参与度提升以及产品产能上的优势，随着新厂区的API产能释放、核心制剂品种的持续放量，我们看好公司业绩增长的持续性；此外，公司加强了高端吸入制剂、高端甾体制剂的研发，随着制剂管线的持续推荐，我们看好中长期公司在高端甾体领域一体化空间。在盈利预测中，我们考虑了2022-2023年制剂品种的集采影响，且暂不考虑新制剂销售情况，我们预计2021-2023年EPS分别为0.65、0.79和0.95元，按2021年4月28日收盘价对应22倍PE，具有估值性价比，维持"增持"评级。
风险提示
核心制剂产品集采降价的风险，产能投入周期的波动性风险，原料药业务高端市场拓展不及预期的风险，出口锁汇带来的业绩波动性风险。
[2021-04-14] 仙琚制药(002332):单季业绩超预期,快速发展趋势值得期待-一季点评
■东方证券
事件:公司公布2021第一季度业绩预告,公司第一季度实现归母净利润1.01-1.15亿元,同比增长50％-70％。
单季业绩超预期。在汇兑和摊销等方面的影响下,公司第一季度的归母净利润仍能保持快速增长,较上一季度明显加速(去年Q4同比增速为22.75％),超出我们的预期。
分业务来看,我们认为公司业绩快速增长,主要源自以下几个因素:
①制药方面:制药业务逐渐恢复,一方面,同期Q1由于疫情的影响,基数相对较低；另一方面,公司麻醉和呼吸类产品竞争优势明显,保持快速增长,进一步拉动公司制剂端收入。
②原料药方面:在去年同期自有原料药基数相对较高的情况下,公司自有原料药板块依旧保持稳定增速,进一步证明公司在甾体行业的竞争力,预计全年实现稳定增长。
③意大利newchem方面:目前newchem订单饱满,供不应求,随着newchem向高端领域布局以及产能的进一步扩张,newchem有望全年维持较快增速。
公司仍处在快速发展趋势中,长期表现值得期待。整体看,目前看公司无论是原料药业务在规范化市场占比逐渐提高,还是公司制剂业务的发展情况,都处于快速发展的趋势中,本身甾体行业就具有一定的壁垒,经过近几年的积累,公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头,看好公司的长期表现。
财务预测与投资建议
根据20年业绩快报,我们略微调整了公司盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为5.18亿元、6.41亿元、7.62亿元(原预测为5.28亿元、6.41亿元、7.62亿元),根据可比公司,给予公司2020年31倍估值,对应目标价为16.12元,维持“买入”评级。
风险提示
公司原料药、制剂销售不达预期；如果疫情出现反复,可能会对公司造成其他的不确定的影响
[2021-04-13] 仙琚制药(002332):业绩超预期,国内制剂强劲恢复,API升级值得期待-一季预告点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季度预告,预计实现归母净利润1.01-1.15亿元,同比增长50-70％。
业绩超预期,国内制剂强劲恢复,API升级值得期待。公司2021Q1实现快速增长,得益于疫情缓和下的国内制剂加速恢复,以及API产品的持续稳健增长;意大利newchem子公司在去年加速增长后保持订单饱满。2020年受到疫情影响,公司上半年制剂业务有所承压,自Q3开始逐月恢复,API全年则迎来快速发展,整体仍旧呈现稳健增长(此前快报业绩增长23％)。近期,公司米索前列醇片、非那雄胺片等多个产品通过一致性评价,苯磺酸顺阿曲库铵注射液、戊酸雌二醇片、醋酸泼尼松龙片、地塞米松磷酸钠注射液等一致性评价获得受理,可以看出此前布局的制剂研发迎来加速收获期,保障老产品的竞争优势同时加速布局新产品。随着疫情影响逐步过去,公司Q1已经呈现快速增长,我们预计2021年有望迎来制剂加速恢复,API随着新产品及高端市场开拓继续保持稳健增长,公司未来中长期有望持续稳健发展。
全球API+制剂一体化、品类齐全的甾体激素龙头企业,持续升级,稳健发展。公司核心妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂过去几年保持快速增长,后续数个竞争格局优异的产品有望陆续上市,带动国内制剂业务加速增长。激素API业务随着2017-2019年的新厂区建设、搬迁和认证,逐步迎来高毛利的新老品种放量,未来2-3年有望持续快速增长,带来业绩贡献。长期来看,公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素API及制剂产品的持续升级值得期待。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入40.15、46.62和54.25亿元,同比增长8.27％、16.10和16.37％。归母净利润为5.05、6.33和7.96亿元,同比增长23.15％、25.24％和25.76％。目前股价对应2020-2022年的PE为25、20和16倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,原料药拐点向上快速增长,高壁垒制剂品种不断升级,当前估值仍然具备较强性价比,维持"买入"评级。
风险提示事件:产品降价的风险,汇率波动的风险,海外收购整合失败的风险。
[2021-04-08] 仙琚制药(002332):一季度维持高增长,碳中和时代IDC业务积极转型-一季点评
■东北证券
公告摘要:公司于4月7日晚发布2020年度业绩快报,实现营业总收入41.58亿元,同比增长7.47％;实现归母净利润3.89亿元,同比增长87.99％。同时发布2021年一季度业绩预告,预计一季度盈利9014.34万元-9886.69万元,同比增长210％-240％。一季度业绩维持高速增长,战略转型及降本增效成效显著。公司自2020年下半年业绩实现大幅增长,主要是由于公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长,同时公司降本增效战略取得成效,通过不断提升费用管控能力改善公司经营状况。公司作为国内领先的UPS企业,2020年发展战略进一步聚焦数据中心业务,剥离新能源充电桩业务,收入结构发生变化,整体业务从产品型向方案型与平台型业务转变。公司IDC服务收入与数据中心集成产品收入同比增长切毛利率稳步提升。
公司在营销转型、研发效率、供应链管理、平台管理均取得良好成效。以客户、市场为核心,以利润中心为导向持续提升事业部、供应链及平台管理部门的精细化管控能力,优化组织效率,公司经营效益逐步体现。碳中和时代下,公司绿色数据中心产品技术及运维优势为公司提升IDC市场竞争力带来竞争优势。公司依托33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力,发挥技术创新优势及卓越供应链的管理优势,将公司设备级品质管控能力延展到工程级品质管控,实现快速部署高品质数据中心;同时公司深度融合数据中心智能运维技术,打造了AI+IDC运维管理平台,构建智能化、集约化、无人化的黑灯数据中心运维模式,为客户提供数据中心全生命周期服务。此外,公司的储能解决方案将赋能数据中心业务,通过储能及综合智慧能源管理,打造"源、网、荷、储"一体化系统,推进数据中心的低碳优化建设与运营,有助于公司获取能耗指标,打造绿色数据中心。
盈利预测与投资建议:科华数据作为国内UPS领先企业,在碳中和时代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯合作,提升IDC业务竞争地位。预计公司2020-2022年净利润为3.89、5.03、6.46亿元,EPS为0.84、1.09、1.40元,维持"买入"评级。
风险提示:系统性风险,商誉减值风险,IDC业务发展不及预期
[2021-03-09] 仙琚制药(002332):仙琚制药非那雄胺片通过一致性评价
■证券时报
仙琚制药(002332)3月9日晚间公告，公司于近日收到国家药监局核准签发的关于非那雄胺片的《药品补充申请批准通知书》，公司非那雄胺片通过仿制药质量和疗效一致性评价。非那雄胺是一种4-氮杂甾体化合物，它是雄激素睾酮代谢成为二氢睾酮过程中的细胞内酶Ⅱ型5α还原酶的特异性抑制剂。
[2021-02-25] 仙琚制药(002332):持续看好甾体龙头的产品升级和盈利提升-2020年快报点评
■浙商证券
财务表现:2020年归母净利润率达到上市以来最高水平2020年业绩符合我们的预期:公司2020年收入40.2亿元(同比增长8.3％),归母净利润5.1亿元(同比增长23.2％),对应归母净利润率12.6％、ROE(注:分子分母均为归母口径)11.6％、加权平均净资产收益率15.3％。分析公司2020Q4业绩,Q4收入10.8亿元(同比增长15.1％),归母净利润1.5亿元(同比增长22.9％),对应归母净利润率13.6％。
制剂业务:销售持续环比改善,制剂审评进展加速疫情常态化下,制剂销售情况环比改善。根据Wind医药库样本医院销售数据,2020年公司罗库溴铵注射液销售额1.4亿元(同比增长18.4％)、苯磺顺阿曲库铵注射液销售额0.7亿元(同比下降24％)、黄体酮胶囊销售额0.6亿元(同比下降15％);分季度看疫情下的销售恢复情况,2020Q4罗库溴铵注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、黄体酮胶囊样本医院销售额分别同比增长37.1％、-14.7％和-1.2％,季度环比明显改善。
一致性评价进展加速,看好中长期制剂业务升级。根据公司公告,2020年12月以来,公司罗库溴铵注射液、米索前列醇片、醋酸泼尼松片通过一致性评价,苯磺顺阿曲库铵注射液、戊酸雌二醇以化药新4类上报,我们关注公司未集采制剂通过一致性评价的节奏。我们认为,公司基于甾体API向下游拓展甾体制剂市场,并在呼吸类、麻醉及肌松类制剂领域深耕、升级,我们看好公司高端制剂的业绩弹性和空间。
原料药业务:看好API产品结构升级带来的业绩弹性根据公司公告,"2020年公司原料药板块国外市场订单充裕,制剂板块销售逐季改善,意大利子公司Newchem公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常"。
我们认为,随着厂房搬迁、API新产品注册和意大利Newchem产品协同,我们看好公司甾体API由偏大宗的产品结构,向高端甾体API、呼吸类和麻醉肌松类API升级,进而带来净利润率提升。
盈利预测及估值公司在全球甾体药物产业链参与度提升以及产品产能上的优势,随着新厂区的API产能释放、核心制剂品种的持续放量,我们认为未来三年公司业绩保持较高的复合增速。我们预计2020-2022年EPS分别为0.55、0.67、0.82元,按2021年2月24日收盘价对应PE为24倍、20倍和16倍,给予"增持"评级。
风险提示核心制剂产品集采降价的风险,产能投入周期的波动性风险,原料药业务高端市场拓展不及预期的风险,出口锁汇带来的业绩波动性风险。
[2021-02-24] 仙琚制药(002332):业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高-业绩快报点评
■国盛证券
事件。公司发布2020年业绩快报。2020年公司预计实现营业收入40.15亿元,同比增长8.27％;预计实现归母净利润5.05亿元,同比增长23.15％;预计实现EPS0.54元,同比增长20.00％。
按照业绩快报推算,预计公司2020年Q4单季度实现营业收入10.81亿元,同比增长15％;预计实现归母净利润1.47亿元,同比增长22.5％。
观点:业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高。
1.业绩符合预期,下半年环比改善非常明显,内生增速可能更高。公司Q1-4营业收入分别为7.45亿元(同比-10.89％)、10.26亿元(同比+0.21％)、11.63亿元(同比+27.88％)、10.81亿元(同比+15％),下半年收入端环比改善非常明显,疫情对公司的影响渐微。下半年利润端呈现同样的环比改善趋势。若考虑到公司2020年汇兑损失增加以及厂区搬迁导致的固定资产折旧费用增加,内生增速可能更高。
2.分板块来看:制剂板块销售逐季改善;原料药板块由于中国原料药企业供应链稳定优势,我们判断出口订单较为充裕,拉动业绩增长;意大利子公司Newchem公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常;海盛制药由于VD3价格下行,可能对业绩有一定拖累。
3.公司投资逻辑再梳理。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长;公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场。
盈利预测与估值。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。我们预计2020-2022年公司总营收有望达到40.15亿元、45.39亿元、51.93亿元,同比增长分别为8.3％、13.0％、14.4％;归母净利润有望达到5.05亿元、6.28亿元、7.89亿元,同比增长分别为23.2％、24.3％、25.6％;EPS分别为0.51元、0.63元、0.80元,对应PE分别为26X、21X、17X,估值性价比较高。维持"买入"评级。
风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
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