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[2022-02-08] 利尔化学(002258):利尔化学股东中通投资拟减持不超2%股份
■证券时报
利尔化学(002258)2月8日晚间公告，股东中通投资有限公司计划自减持计划公告之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价的方式减持本公司股份不超过1053.55万股(不超过公司总股本2%)。
[2022-01-18] 利尔化学(002258):业绩符合预期,草铵膦景气度持续向好-2021业绩快报点评
■德邦证券
事件:1月17日,公司发布2021年度业绩快报,2021年,公司实现营收64.94亿元,同比增长30.70％,实现归母净利润10.72亿元,同比增长75.17％,其中2021Q4实现营收22.15亿元,同比增长37.66％,环比增长97.74％,实现归母净利润4.61亿元,同比增长135.70％,环比增长331.86％,符合预期。
草铵膦行业景气上行,绵阳基地逐步恢复产能,公司全年业绩大幅上升。2021年,草铵膦供给端持续偏紧,草铵膦价格持续上升。据中农立华数据,2021年草铵膦原药平均价格为24.38万元/吨,同比增长73.91％,2021Q4,草铵膦原药平均价格为36.36万元/吨,环比增长41.34％,12月草铵膦原药最高至38万元/吨,创6年新高。近年来,随着抗草铵膦转基因作物的推广、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的应用,草铵膦需求有望进一步提升。2021年广安基地产能继续释放,公司草铵膦量价齐升,除氟环唑、炔草酯以外,绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产,全年业绩大幅增长。
布局L-草铵膦,巩固草铵膦龙头地位。草铵膦是L型和D型草铵膦各占50％的混合物,其中仅L-草铵膦具有除草作用。截至2021年末,在国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有5家,包括利尔化学、永农生物、山东绿霸、江苏七洲绿色和日本明治制果。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产。
氯代吡啶类除草剂龙头,积极推出新产品提供增长动力。公司是美国陶氏益农之后第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,相继开发出了毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品,其中毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司持续打造开发氯虫苯甲酰胺、丙炔氟草胺等新产品;全球第一大杀虫剂氯虫苯甲酰胺的中国专利将于2022年到期,公司于2020年12月公告拟建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目;公司已突破丙炔氟草胺生产技术进行规模化生产。公司积极推出新产品,布局新产能,为长期增长提供持续动力。
投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为2.04、2.28和2.56元,对应PE分别为16.4、14.6和13.0倍,同时参考SW农药板块当前平均31.4倍PE水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险;新建项目投产不及预期;原料价格波动风险
[2022-01-18] 利尔化学(002258):四季度业绩超预期,草铵膦长期景气向上-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月17日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现营业收入64.94亿元,同比+30.7％,归母净利润10.72亿元,同比+75.17％。其中公司四季度单季实现营业收入22.14亿元,归母净利润4.6亿元,业绩超预期。
经营分析
绵阳基地生产经营恢复正常。公司绵阳生产基地在2021年7月暂时停止生产。9月29日,公司公告,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复了生产。
草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2021年均价为25万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨11万元/吨。其中四季度均价在36万元/吨,目前行业供需格局呈现偏紧状态,我们认为在2022年上半年,暂无新增草铵膦产能,草铵膦价格有望持续高景气。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。
储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。
投资建议
中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2021-2023年归母净利润为10.72(+14％)、14.01(+19.7％)和15.73(+15.6％)亿元(预测前值为9.4、11.7和13.6亿元);EPS分别为2.04、2.67和2.99元,当前市值对应PE分别16.3X、12.5X和11.1X,维持"增持"评级。
风险提示
广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
[2022-01-09] 利尔化学(002258):2021年预计净利润10-10.8亿元,同比增长63.34％-76.41％-公司跟踪报告
■海通证券
2021年公司预计实现净利润10-10.8亿元,同比增长63.34％-76.41％。公司公告,2021年预计净利润10-10.8亿元,同比增长63.34％-76.41％,测算出四季度净利润3.88-4.68亿元,同比增长99％-140％,单季度净利润创全年新高。2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响,切实完善提升安全、环保管控工作,尽全力保障生产供应,加之公司主要产品销量、价格有所上涨,全年业绩实现了同比增长
2021年全年草铵膦均价约25万元/吨,同比增长75％。根据百川资讯,截至2022年1月4日,95％草铵膦原粉供应商报价36-38万元/吨,实际成交价参考至32万元/吨,当前市场供应良好,价格较前期略有回落,但吨毛利仍在20万元/吨以上。根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2021年以来,受主要国家市场需求上升、供应相对有限的影响,草铵膦产品市场需求良好,产品价格也有所上涨。
草铵膦行业龙头企业,储备新产品增加盈利增长点。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,具有国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的能力;公司利用自身技术优势,掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内最大规模的草铵膦生产企业。公司技术中心具有相当的技术实力,除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外,还开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品,为公司长远发展提供项目和技术储备,增加公司未来新的盈利增长点。
多个项目环评顺利推进,产能扩张为公司长期发展提供动力。广安利华化学有限公司"年产3万吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目"已取得环评批复,并投入建设,计划新增产能氯氟吡氧乙酸甲酯10000吨、氯代吡啶20000吨。广安利尔化学有限公司"精细化学品制造及循环产业示范项目"环境评价信息已进行公示,计划新增总产能9.57万吨,包括缩醛18000吨、甲基亚磷酸单酯20000吨等。"精细化学品制造及循环产业示范项目-年产9.2万吨农药原药生产项目"环境评价信息已进行公示,计划新增总产能9.2万吨,包括草铵膦20000吨、L-草铵膦20000吨、L-草铵膦(酶法)10000吨。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年净利润分别为10.68亿元、13.55亿元、14.27亿元,EPS分别为2.03元/股、2.57元/股和2.71元/股。我们给予公司2022年15-18倍PE,对应合理价值区间为38.55-46.26元/股,维持优于大市评级。
风险提示。原材料价格波动,大规模建设投入导致利润下滑。
[2022-01-07] 利尔化学(002258):草铵膦全年景气,公司业绩同步大幅增长-年度点评
■兴业证券
事件:利尔化学发布2021年年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润10.00-10.80亿元,同比增长63.34％-76.41％;按最新总股本计,实现摊薄每股收益1.90-2.06元。
其中2021年Q4实现归属上市公司股东的净利润3.88-4.68亿元,同比上涨98.97％-140.00％,环比上涨262.62％-337.38％。
维持"审慎增持"的投资评级。利尔化学是我国草铵膦行业龙头企业,在行业市占率超过70％。随着下游转基因作物种植面积增长和替代品百草枯退出市场,草铵膦需求有望持续增长。公司的研发实力雄厚,公司主要产品的工业化生产技术均为自主研发。2021年公司攻坚的主要研发项目包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品。此外,公司规划的新建项目较多,包括广安基地的9.2万吨农药原药生产项目以及绵阳基地的4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目,涵盖各类杀虫剂、除草剂产品。公司在建及规划产能丰富,研发储备充足,公司后续成长性强,我们上调公司2021-2023年EPS分别为1.98、2.34、2.90元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险
[2022-01-05] 利尔化学(002258):绵阳基地恢复生产,业绩预告略超预期
■中银证券
支撑评级的要点
公司2021年度业绩略超预期。2021年公司预计实现归母净利润10亿元-10.8亿元,同比增长63.34％-76.41％;其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元,同比大幅增长96.68％-139.60％。
草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2020年草铵膦均价为13.84万元/吨,同比上涨12.26％。2021年草铵膦均价为24.40万元/吨,同比上涨76.24％;其中,四季度均价35.49万元/吨,四季度同比上涨118.72％,环比上涨39.33％。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,2020年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告,公司计划总投资约20亿元人民币,建设3万吨L-草铵膦在内的"年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目"。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
储备多个潜力品种,绵阳基地恢复生产,看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于2021年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产,预计2022年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升,盈利水平维持高位。
估值
因草铵膦价格维持高位,预计2021-2023年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元,对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
[2022-01-05] 利尔化学(002258):草铵膦景气度维持,公司业绩超出预期-年度点评
■群益证券
结论与建议:事件:公司发布21年业绩预告,预计21年实现归母净利润10-10.8亿元,yoy+63-76％,Q4来看,预计单季实现营收3.88-4.68亿元,yoy+99-140％,qoq+264-339％,业绩增长超出预期。
2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响,主营产品量价双升,公司业绩大幅提高。草铵膦未来发展潜力大,公司业绩增长有保障,给予"区间操作"评级。
草铵膦量价齐升,公司利润增厚:21年公司主要产品草铵膦全年维持高景气态势,价格大幅上涨,21年草铵膦均价达24.4万元/吨,yoy+38％。公司扩产恰逢其时,广安基地1万吨草铵膦逐步释放产能,公司享受量价齐升红利,利润增厚。
草铵膦景气持续,发展潜力巨大:近期草铵膦价格有所盘整,但考虑到春耕将至,下游需求逐步向好,迭加粮食等全球农作物涨价背景,预计草铵膦景气度将持续企高。长期看,随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用,草铵膦需求有望持续增长,后续发展潜力巨大。
扩产创新,巩固龙头地位:21年公司广安基地的草铵膦产能逐步释放,迭加自建中间体MDP配套产能,大幅降低生产成本,巩固了公司龙头地位。此外,公司还提前布局L-草铵膦,在绵阳基地建设2万吨L-草铵膦产能,占据行业先发优势。L-草铵膦效果好、批量生产门坎高,更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作,设立广安利华,目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体专案已获环评,将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能,为公司长远发展提供驱动力。
盈利预测:草铵膦景气预计维持,我们上修盈利预测,预计公司21/22/23年净利10.3/11.5/12.9亿元,yoy+68％/+12％/+12％,对应EPS为1.96/2.19/2.45元,目前A股股价对应的PE为17/15/14倍,给予"区间操作"评级。
风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
[2022-01-05] 利尔化学(002258):全年业绩超预期,未来持续成长可期-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归母净利润10.0-10.8亿元,同比增长63.3-76.4％,四季度预计实现归母净利润3.9-4.7亿元,同比增长98.7-139.6％,环比增长264.0-339.0％。
行业景气上行,公司克服停产影响,四季度业绩超预期。2021年四季度,草铵膦市场涨势延续,四季度均价36.3万元/吨,环比上涨35.4％。同时,四季度上下游价格传导增强,此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面,绵阳基地在10月基本恢复生产,全年产品销量取得同比增长,量价齐升下公司业绩超市场预期。
高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如2020年百草枯新增禁用1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5％速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下,2021年草铵膦供不应求,全年均价25.0万元/吨,同比上涨72.7％,最新报价33.3万元/吨。公司作为草铵膦龙头,现有产能1.54万吨,将充分受益产品景气。
公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。9月,在能耗双控影响下部分企业生产受限,氯代吡啶类农药供应紧张,价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下,我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。
依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能,前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展
盈利预测与投资建议。上调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.93元、2.94元、3.68元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持"买入"评级。
风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
[2022-01-05] 利尔化学(002258):草铵膦价格高涨推动业绩大增,产能及技术筑就公司护城河-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:1月4日晚,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年度公司实现归母净利润10-10.8亿元,同比增长63.34％-76.41％。2021Q4公司预计实现单季度归母净利润3.88-4.68亿元,同比增长98.97％-140.00％,环比增长262.62％-337.38％。
草铵膦市场持续向好,公司业绩表现突出。草铵膦是全球第二大转基因作物除草剂,性能优异。随着更多抗草铵膦性状产品的商业化,以及对百草枯的替代率的提升,草铵膦的销售空间将进一步打开。2021Q1-Q3,受疫情、环保、"能耗双控"等影响,草铵膦行业开工率持续走低,在10月之前始终处于低于50％的水平,之后开工率有所恢复,并于12月提升至69.5％。供应紧缺促使草铵膦价格大幅上涨,根据iFinD数据,2021年年内公司草铵膦(95％原药)出厂价格从18万元/吨上涨至39万元/吨,涨幅高达116.67％,继而推动公司业绩大幅增长。
产能全球第一,市占率有望进一步提升。截至2020年末,全球草铵膦产能约为4.65万吨,其中公司产能为15400吨/年,位列全球第一。2021年公司又在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能。而产能位列全球第二的巴斯夫则将于2022年关闭其在美国和德国的生产基地,其市场份额将被其他企业占据。公司作为草铵膦市场的全球龙头,掌握了草铵膦合成关键技术,同时正在积极布局L-草铵膦的不对称合成工艺,具有较强的技术壁垒和市场竞争力,未来公司草铵膦产品的市占率有望进一步提升。
吡啶类除草剂龙头地位稳固,技术及产品储备充足。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,具有国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的能力。公司在积极进行草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目开发优化的同时,还根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究,开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品,为公司长远发展提供项目和技术储备,增加公司未来新的盈利增长点。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.47/11.80/14.46亿元,对应EPS分别为1.99/2.24/2.74元/股,维持公司"增持"评级。
风险提示:草铵膦价格下跌风险,农药需求下滑风险,项目建设不及预期风险,安全生产事故风险,大规模扩产后产量无法消化风险。
[2022-01-04] 利尔化学(002258):利尔化学2021年净利同比预增63%-76%
■证券时报
利尔化学(002258)1月4日晚间公告，公司2021年预盈10亿元–10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%。2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响，切实完善提升安全、环保管控工作，尽全力保障生产供应，加之公司主要产品销量、价格有所上涨，全年业绩实现了同比增长。
[2021-11-24] 利尔化学(002258):利尔化学部分董事高管拟合计减持不超0.0945%股份
■证券时报
利尔化学(002258)11月24日晚间公告，公司董事长尹英遂、董事来红刚、副总经理/董事会秘书计划自公告之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过49.77万股(不超过公司总股本0.0945%)。
[2021-10-31] 利尔化学(002258):21Q3业绩因停产短暂受压,草铵膦景气上行,公司业绩将持续向好-三季点评
■兴业证券
事件:利尔化学发布2021年前三季度报告,报告期内实现营业收入42.80亿元,同比增长27.37％;实现归属上市公司股东的净利润6.12亿元,同比增长46.77％;按最新总股本计,实现摊薄每股收益1.16元,每股经营性净现金流0.97元。
其中2021年Q3实现营业收入11.20亿元,同比增长10.78％,环比下降33.24％;实现归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降33.87％,环比下降62.46％;折合单季度EPS为0.20元。
维持"审慎增持"的投资评级。2021前三季度,随海外除草剂需求增长,公司主要产品草铵膦价格上涨,公司盈利能力同比显著提高。21Q3公司绵阳基地停产,公司氟环唑、炔草酯等产品产量下降造成第三季度公司业绩下降,预计后续复产将带动公司业绩修复。
利尔化学是我国草铵膦行业龙头企业,在行业市占率超过70％。随着下游转基因作物种植面积增长和替代品百草枯退出市场,草铵膦需求有望持续增长。此外,公司在建及规划产能丰富,研发储备充足,公司后续成长性强,我们上调公司2021-2023年EPS分别为1.73、2.18、2.87元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险
[2021-10-27] 利尔化学(002258):停产影响Q3业绩,看好草铵膦高景气-三季报点评
■中信证券
2021Q3公司实现营收11.20亿元,同比+10.78％,实现归母净利润1.07亿元,同比-33.87％,扣非后归母净利润1.02亿元,同比-34.20％。公司业绩不及预期主因绵阳基地停产整顿导致草铵膦等产能受影响。公司作为国内草铵膦龙头企业,凭借新工艺和稳固的盈利能力领先行业,此外公司具有多个高附加值的农药储备,长期坚定看好公司成长属性。考虑到停产对公司生产的影响,我们调整2021-23年归母净利润预测至8.22/11.59/13.55亿元,下调2021年目标价至31元,维持"买入"评级。
绵阳基地停产拖累业绩,Q3业绩同比下滑。2021年前三季度公司实现营收42.80亿元,同比+27.37％,归母净利润6.12亿元,同比+46.77％,扣非后归母净利润5.92亿元,同比+49.28％。Q3公司实现营收11.20亿元,同比+10.78％,归母净利润1.07亿元,同比-33.87％,扣非后归母净利润1.02亿元,同比-34.20％。公司业绩不及预期,主因6月份绵阳基地事故后停产整顿影响公司草铵膦等产品的生产。
Q4业绩环比有望显著提升。据公司9月29日公告,目前绵阳基地部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分产线已经恢复生产。其他产线也有望完成整改后复产。绵阳基地拥有8400吨草铵膦等原药产能,受替代农药草甘膦以及原料价格价格大幅上涨,叠加下游旺盛需求影响,2021年春节以来,国内草铵膦价格快速上行,据百川资讯,1-10月份草铵膦均价在21.8万元/吨,而2020年均价仅为13.91万元/吨,相比+56.9％。目前草甘膦市场价格在37万元/吨,紧供给下,价格或进一步上涨,四季度均价有望在37万元/吨左右,环比+40％以上,公司Q4业绩环比有望显著提升。
并线后成本优势凸显,公司龙头地位稳固。草铵膦全球需求正处于快速增长阶段,按照我们的测算,2025年全球草铵膦需求量将达到6.76万吨,成长空间巨大,行业产能处于大幅扩张阶段。公司广安基地新建草铵膦工艺向拜耳工艺靠近,通过连续化程度大幅提升,优化排污、降低成本,叠加自建中间体MDP配套产能持续并线,预计将大幅降低生产成本。我们判断,在这样的格局下,公司将利用新工艺的投放持续兑现成本优势,保持龙头地位。
大力推进研发,打造多品类农药龙头。公司凭借科研院所背景和领先的研发实力,持续推进多农药业务的拓展,延续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的工艺优化,同时积极开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等多个新产品。其中:1)L-草铵膦作为草铵膦的有效成分,若公司成功研发低成本的L-草铵膦生产工艺,将极大提升公司在草铵膦行业的竞争力;2)氯虫苯甲酰胺专利保护将于2021年到期,公司具有技术储备有望受益于巨大的市场空间(2019年全球销售额为15.81亿美元)。
风险因素:公司草铵膦新工艺推进不顺利,草铵膦价格大幅度下跌,出现成本大幅下降新工艺,募投项目投产进度不及预期。
投资建议:绵阳基地逐步恢复生产,公司有望显著受益草铵膦价格上行周期。
公司研发实力雄厚,草铵膦生产工艺优势明显,叠加多个高附加值新农药产品储备,我们长期坚定看好公司成长属性。考虑到停产对公司生产影响,以及原料价格高位对公司业绩的影响,我们下调2021-2023年公司归母净利润预测至8.22/11.59/13.55亿元(原预测为11.61/13.54/15.64亿元),对应EPS为1.57/2.21/2.58元。考虑到停产导致公司短期业绩承压,下调目标股价至31元(参考中信农药指数2021年19.7xPE估值,给予公司2021年20xPE,原目标价为44元),维持"买入"评级。
[2021-10-27] 利尔化学(002258):利尔化学公司绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产
■上海证券报
利尔化学公告，公司于2021年7月17日披露，根据绵阳市应急管理局下发的《现场处理措施决定书》，公司绵阳生产基地暂时停止生产。9月29日，公司披露《关于公司绵阳基地停产的进展公告》，公司部分生产线已恢复生产。截至目前，上次已复产的生产线运行正常，除氟环唑、炔草酯以外，公司绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产。
[2021-10-27] 利尔化学(002258):停产拖累Q3业绩,看好草铵膦高景气延续-2021三季报点评
■德邦证券
事件:10月25日,公司发布2021年三季度报告,2021前三季度公司实现营业收入42.80亿元,同比增长27.37％;实现归母净利润6.12亿元,同比增长46.77％。其中2021Q3实现营业收入11.20亿元,同比增长10.78％;实现归母净利润1.07亿元,同比减少33.87％。
绵阳基地停产导致Q3盈利有所下滑,目前已逐步复产,业绩将环比提升。2021Q3公司实现归母净利润1.07亿元,同比减少33.87％;扣非归母净利润1.02亿元,同比减少34.20％。主要原因是2021年7月绵阳市应急管理局对公司下发《现场处理措施决定书》,公司绵阳生产基地暂时停止生产。截至9月底,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复生产,其他生产线也有望逐步复产。绵阳基地作为公司生产本部,对公司业绩贡献较大,随着绵阳基地复产工作的稳步推进,公司业绩有望得到显著提升。
草铵膦行业持续高景气,公司作为全球龙头持续受益。据卓创资讯数据,当前草铵膦原药均价37.5万元/吨,创近6年历史新高,较年初(17.15万元/吨)上涨118.7％。近年来,随着转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的推广应用,草铵膦需求有望进一步提升。当前供给端持续偏紧,预计草铵膦价格将进一步上涨。目前公司草铵膦产能为15400吨/年,其中绵阳基地8400吨/年,广安基地规划10000吨/年,目前已投产7000吨/年,总产能位居全球第一。公司关键中间体MDP和草铵膦并线项目已正式投产,将进一步夯实成本护城河。
前瞻布局L-草铵膦,未来长期成长可期。L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,施用成本基本相当,开发生产L-草铵膦将大大减少原药用量。目前国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有4家,包括利尔化学、日本明治制果、永农生物和山东绿霸,同时公司也登记了精草铵膦钠盐和精草铵膦铵盐的可溶液剂。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产。
投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为2.03、2.26和2.55元,对应PE分别为12、11和10倍,同时参考SW农药板块当前平均24倍PE水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目投产不及预期;原材料价格波动风险;生产安全事故风险。
[2021-10-26] 利尔化学(002258):草铵膦继续涨价-三季点评
■中银证券
看好公司草铵膦生产工艺不断优化,及草铵膦竞争优势持续提升,维持买入评级。
支撑评级的要点
受绵阳基地停产影响,第三季度业绩有所下滑。2021年1-9月实现营业收入42.80亿元,同比增长27.37％,归母净利润6.12亿元,同比增长46.77％。扣非后归母净利润5.92亿元,同比增长49.28％。其中三季度单季度实现营业收入11.20亿元,同比增长10.78％,归母净利润1.07亿元,同比减少33.87％,扣非后归母净利润1.02亿元,同比减少34.20％。
草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。据百川盈孚数据,2020年草铵膦均价为13.84万元/吨,同比上涨12.26％。进入2021年,草铵膦价格继续上涨,一季度均价17.66万元/吨,二季度均价18.59万元/吨,三季度均价25.48万元/吨,三季度同比上涨70.39％,环比上涨37.01％,进入四季度,产品价格继续上行,截止10月25日,华东地区草铵膦报37万元/吨,相较年初低点17.25万元/吨上涨114.49％。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,2020年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。此前公司公告计划总投资约10亿元人民币,建设年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。
储备多个潜力品种,绵阳基地逐步恢复生产,看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于9月29日发布了绵阳基地部分生产线已恢复生产的公告,随着绵阳基地草铵膦产能的进一步恢复,公司有望在四季度开始充分受益于草铵膦价格上涨的红利估值。
因草铵膦价格持续上涨,预计2021-2023年每股收益分别为1.88元、2.07元、2.28元,对应当前PE分别为13.8倍、12.6倍、11.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险?项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
[2021-10-26] 利尔化学(002258):停产影响短期业绩,草铵膦长期景气向上-三季点评
■国金证券
业绩简评
10月26日,公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入42.8亿元,同比+27.4％,归母净利润5.92亿元,同比+49.3％,其中三季度单季实现营业收入11.19亿元,同比+10.78％,归母净利润1.07亿元,同比-33.9％。
经营分析
绵阳基地复产,生产经营恢复正常。根据公司公告,公司于2021年7月17日披露了《关于收到现场处理措施决定书的公告》,根据绵阳市应急管理局下发的《现场处理措施决定书》,公司绵阳生产基地暂时停止生产。在停产期间,公司有序开展隐患整改工作。9月29日,公司公告,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复了生产。
草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2021年均价为25万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨11万元/吨。受行业供需格局影响,草铵膦价格持续高景气,当前草铵膦价格35万元/吨,我们认为草铵膦价格后续有望维持高景气度。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本优势将进一步巩固。
储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。
投资建议
绵阳基地停产影响短期业绩,中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2021-2023年归母净利润为9.4、11.7和13.6亿元(预测前值9.97、11.7和13.6亿元);EPS分别为1.8、2.24和2.6元,当前市值对应PE分别14.5X、11.6X和10X,维持"增持"评级。
风险提示
广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
[2021-10-26] 利尔化学(002258):停产致草铵膦产量下滑,3Q21业绩不及预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布2021年前三季度业绩:收入42.8亿元,同比增长27.4％;归母净利润6.1亿元,同比增长46.8％,对应每股盈利1.16元。其中3Q21单季度实现收入11.2亿元,同比增长10.8％,净利润1.1亿元,同比下降33.9％,业绩低于我们的预期。我们认为业绩不及预期的主因是绵阳基地停产导致草铵膦出货量超预期下滑。
发展趋势
草铵膦景气度继续上行,重点关注行业新产能进展:3Q21草铵膦景气度继续上行,单季度均价已升至26.6万元/吨,同比上涨75％,环比上涨39％,截至10月25日,草铵膦价格已上涨至37.5万元/吨。向前看,由于草铵膦需求端增长维持高速,行业景气度与供给端新产能释放进度高度相关,考虑到2021-2022年将有较多草铵膦在建产能投产,我们认为需重点关注滨农、永农、新安等新增产能的释放进度对行业景气周期的影响。
绵阳基地部分复产,Q4产销或环比改善:公司目前拥有两个草铵膦基地,即绵阳基地(8400吨)和广安基地(～5000吨)。绵阳基地因6月安全事故原因停产,据公司公告,9月29日绵阳基地部分产线已开始复产,事故影响逐步消除。此外,我们预计公司广安基地部分新工艺产能及配套MDP中间体装置有望于2022年逐步落地,广安新产能投产后公司草铵膦龙头地位有望得到进一步巩固。
资本开支稳步提升,看好长期成长性:前三季度公司资本开支同比提升27.5％至5.5亿元,在建工程环比增长32.1至11.1亿元。公司5月公告将合计投资8.6亿元建设42500吨化工中间体一期项目及22000吨农药中间体项目,我们预计这两个项目将于2022-2023年逐步投产为公司贡献收益。此外,公司目前已经拥有氯虫苯甲酰胺,溴氯虫酰胺等产品的相关技术储备,我们预计这些产品后续逐步商业化将带动公司从草铵膦原药龙头逐步转型为更加综合性原药企业,利好公司业绩长期稳定增长。
盈利预测与估值
安全事故导致草铵膦下半年产销量大幅下滑,我们下调公司2021年盈利29％至7.81亿元,同时维持2022年盈利预测11.57亿元不变,目前公司股价对应2021/22年市盈率18/12x。我们下调目标价15％至31.0元,对应19％的上涨空间和2021/22年21/14x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
广安投产低于预期,草铵膦价格下滑,其他环保及安全等风险
[2021-10-25] 利尔化学(002258):利尔化学第三季度净利1.07亿元 同比下降33.87%
■证券时报
利尔化学(002258)10月25日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入11.2亿元，同比增长10.78%;净利润1.07亿元，同比下降33.87%;基本每股收益0.2元。公司前三季度实现净利润6.12亿元，同比增长46.77%。
[2021-09-28] 利尔化学(002258):利尔化学绵阳基地部分生产线已恢复生产
■上海证券报
利尔化学公告，近日，公司绵阳生产基地部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收，部分生产线已恢复了生产。对于其他生产线，公司正在抓紧时间整改，争取尽快复产。
[2021-08-10] 利尔化学(002258):业绩同比高增长,看好草铵膦高景气延续-2021中报点评
■德邦证券
事件:8月6日,公司发布2021年半年度报告,公司2021H1实现营业收入31.60亿元,同比增长34.51％;实现归母净利润5.05亿元,同比增长97.70％,其中2021Q2实现归母净利润2.84亿元,同比增长65.19％,环比增长28.71％。
公司核心产品草铵膦价格持续上涨,助推公司业绩大幅增长。公司2021H1实现归母净利润5.05亿元,同比大幅增长97.70％,主要得益于公司核心产品草铵膦2021H1需求持续向好,价格持续上涨;据中农立华数据,2021H1草铵膦原药均价18.52万元/吨,同比增长47.7％。分业务来看,原药业务实现收入20.2亿元,同比增长36.4％,毛利率33.65％,同比提升2.90pct;制剂业务实现收入7.9亿元,同比增长17.1％,毛利率23.62％,同比提升3.26pct。子公司广安利尔目前具备7000吨草铵膦,2021H1实现净利润1.74亿元,已超过2020年全年净利润(1.52亿元),盈利能力进一步提升。
草铵膦行业高景气延续,公司规模及成本优势持续巩固。据中农立华数据,当前草铵膦原药均价26万元/吨,创近6年历史新高,较年初(17.5万元/吨)上涨48.6％。近年来,随着转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的推广应用,草铵膦需求有望进一步提升。目前公司草铵膦产能为15400吨/年,其中绵阳基地8400吨/年,广安基地规划10000吨/年,目前已投产7000吨/年,总产能位居全球第一。公司关键中间体甲基二氯化磷和草铵膦并线项目已正式投产,成本优势进一步增强。
积极布局L-草铵膦,未来发展空间广阔。L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,施用成本基本相当,开发生产L-草铵膦将大大减少原药用量。目前国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有4家,包括利尔化学、日本明治制果、永农生物和山东绿霸,同时公司也登记了精草铵膦钠盐和精草铵膦铵盐的可溶液剂。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产,届时将为公司带来新的业绩增长点。
投资建议:考虑到公司核心产品草铵膦价格持续上涨,下半年供给无实际新增产能释放,高景气有望延续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为2.03、2.26和2.55元,对应PE分别为16、15和13倍,同时参考SW农药板块当前平均27倍PE水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目投产不及预期;原材料价格波动风险;生产安全事故风险。
[2021-08-10] 利尔化学(002258):新业绩激励彰显极强信心,上调目标价,上调盈利预测-中报点评
■浙商证券
报告导读2021Q2业绩超市场预期,符合我们预期。员工激励自2013年后再次确立,目前草铵膦对应年化利润超25亿,2021Q3业绩有望大超市场预期。
上调2021年归母净利润为13.74亿元,上调目标价至51.60元,买入!投资要点Q2业绩2.84亿元超市场预期,Q3预计环比继续高增长2021年公司实现营业收入31.596亿元,同比增长34.51％,实现归母净利润5.049亿元,同比增长97.70％。Q2单季归母净利润2.84亿元,同比增长65.19％,环比增长28.51％,业绩超市场预期,符合我们预期。公司2021H1业绩大幅改善主要系草铵膦延续量价双升趋势:Q1单季度单季度均价上涨至18.15元,环比上涨22.28％,Q2单季度单季度均价上涨至18.84元,环比上涨3.77％,目前8月均价涨至23.20万元/吨,环比增长23.15％,最新报价已达27万元/吨。我们预计Q3季度业绩将环比大幅增长,未来多个季度都将环比改善。
员工激励自2013年后再次确立利尔化学中报公告2021年业绩激励计划:当2021年归母净利润超7亿时,提取超额部分的5.00％,超8.5亿时,提取超额部分10.00％。同时,这也是自2013年以来,利尔化学第二次确立的业绩激励计划,充分彰显了企业对2021年业绩极高的信心。在草铵膦存供需缺口,且利尔的拜耳法工艺即将调试完成的背景下,我们对利尔三季度、及未来3-4个季度的业绩高增长充满信心。
草铵膦供需缺口大,目前草铵膦价格对应年化利润25亿元+草铵膦的护城河远超市场预期,主要体现在环保、工艺选择方面。2020年全球需求约为4.70万吨,未来五年需求复合增长率预计为15％,年增长8000吨左右。而实际上2020年的全球产量低于2019年,2021年全球产量依旧会低于2019年。随着产量下滑,需求增长,目前草铵膦的供需缺口我们预计在7000-1000吨。对于目前草铵膦市场上30万元/吨的售价,预计每吨净利润为15-17万元,利尔化学目前拥有的1.50万吨产能,目前价格相应年化预计在25-30亿元以上。
从利尔化学长远发展考虑,在未来需求高增速发展的背景下产能会进一步扩张,假设未来两年内产能扩张到3-4万吨/年,利尔化学业绩弹性会更加显著。
净利润上调,目标价上调,买入评级草铵膦供需缺口大,草铵膦竞争格局预期差大,利尔化学业绩/成长性预期差都大,未来草铵膦良好景气度将维系,我们上调2021-2023年盈利预测至13.54/15.49/17.61亿元(前为7.86/9.38/11.48),同比增长121.22％/14.40％/13.67％。
考虑到草铵膦价格今年一路上涨,未来业绩还将持续体现,同时考虑到拜耳法草铵膦将给利尔带来全球低成本扩张优势,充分受益十年十倍的草铵膦高速发展期,给予利尔2021年20倍市盈率,对应目标价上调至51.60元,买入评级。
风险提示:项目进展不及预期;原料供应及价格风险。
[2021-08-09] 利尔化学(002258):草铵膦价格上涨,Q2业绩再创新高-中期点评
■群益证券
事件:公司发布21年中报,21年H1实现营收31.60亿元,yoy+35％,归母净利润5.05亿元,yoy+97.7％,扣非归母净利润为4.90亿元,yoy+103％,处于预告范围上限。Q2来看,公司单季实现营收16.78亿元,yoy+23％,qoq+13％,归母净利润2.84亿元,yoy+65％,qoq+29％,扣非归母净利润为2.76亿元,yoy+69.33％,qoq+29％,单季营收再创新高。
公司同时公布了本年度薪酬激励机制,采取了"达标提取,分段计算"的模式,设立年度奖励提取目标条件:营业收入≥55亿元,且归母净利润＞7.5亿元,并分段于归母净利润7.5至8.5亿元(含)阶段提取超额利润的5％,超出8.5亿元部分提取超额部分的10％。此次薪酬激励计划有利于年度经营目标实现,彰显了公司信心。公司主营产品草铵膦未来发展潜力大,公司业绩增长有保障,维持"买进"评级。
草铵膦量价齐升,公司利润增厚:公司业绩大幅增长主要是主营产品量价齐升叠加20年低基期。21年草铵膦延续上涨趋势,Q2均价达18.6万元/吨,yoy+46％,qoq+5％。此外,公司扩产恰逢其时,广安10000吨草铵膦逐渐释放产能,公司享受量价齐升红利,利润增厚。受益于主营产品的量价齐升,公司农药原药板块收入达20.20亿元,同比增长36.44％,毛利率同比上升2.9个百分点达33.6％。同时,公司费用控制能力有明显提升,21年H1销售费用率同比下降1.39个百分点达1.35％,管理费用率同比下降2.10个百分点达3.08％,财务费用率同比下降0.4个百分点达1.53％。
景气持续上行,下半年业绩可期:当下草铵膦价格上涨趋势仍旧明显,7月均价达22.9万元/吨,比Q2均价提高了22％,预计下半年草铵膦将维持高度景气局面,公司毛利率有望进一步提高。此外,公司薪酬激励计划落地,彰显了公司对于年度业绩的信心。长期看,百草枯、麦草畏逐步被多国禁用,草铵膦后续替代空间大,看好其成长性。
扩产创新,巩固龙头地位:公司作为国内草铵膦和氯代吡啶龙头,不断进行扩产补链,提高市占率,完善自身产业布局,后续有20000吨L-草铵膦、20000吨/年氯代吡啶等项目正在建设中,将进一步拓宽技术护城河,巩固龙头优势。
盈利预测:考虑到草铵膦价格涨幅超出预期,我们上修盈利预测,预计公司21/22/23年净利11.0/11.5/12.0亿元,yoy+79％/+5％/+4％,对应EPS为2.09/2.20/2.30元,目前A股股价对应的PE为15/14/14倍,维持"买进"评级。
风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
[2021-08-09] 利尔化学(002258):业绩高增长,草铵膦处于高景气周期-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月7日,公司发布2021年中报。公司2021年上半年实现营业收入31.5亿元,同比增长34.5％,归母净利润5.05亿元,同比增长97.7％,其中二季度单季实现营业收入16.78亿元,归母净利润2.84亿元,同比增长65.19％,环比增长28.5％。
经营分析
分产品来看,公司农药原药实现收入20.19亿元,同比增长36.44％,毛利率33.65％,同比增加9.41个百分点;农药制剂实现营业收入7.92亿元,同比增长17.05％,毛利率23.62％,同比增加16个百分点。公司营业收入增长和毛利率提升的主要原因是公司农药产品销量增长和价格增长。
草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2021年均价为19.1万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨5万元/吨。受行业供需格局影响,草铵膦价格持续高景气,当前草铵膦价格25万元/吨,我们认为草铵膦价格后续有望维持高景气度。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本优势将进一步巩固。
储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。
投资建议
公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2021-2023年归母净利润为9.97、11.7和13.6亿元(2021-2022年预测前值为7亿元、8亿元);EPS分别为1.9、2.24和2.6元,当前市值对应PE分别16.4X、13.9X和12X,维持"增持"评级。
风险提示
广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑
[2021-08-09] 利尔化学(002258):草铵膦景气上行,公司业绩显著上升-2021年半年报点评
■中信证券
量价齐升,盈利能力提升。2021年上半年公司实现营业收入31.60亿元,同比增长34.51％,实现归母净利5.05亿元,同比增长97.70％。其中二季度单季分别实现营收及归母净利润16.78亿元和2.84亿元,同比分别+22.63％/69.33％。分业务看,公司农药原药及制剂分别实现营收20.20/7.92亿元,同比+36.44％/17.05％,毛利率分别为33.65％/23.62％,同比+9.41pcts/16.00pcts。公司业绩提升明显,系主营和新农药产品销量及售价提升所致。据百川咨询统计,草铵膦价格逐季增加,Q1/Q2单季市场含税均价分别为17.4/18.6万元/吨,上半年均价为17.6万元/吨,而2020年全年均价仅为13.84万元/吨,目前草铵膦均价在25.25万元/吨,下半年价格有望维持在高位,公司全年盈利能力有望显著增强。
并线后成本优势凸显,公司龙头地位稳固。草铵膦全球需求正处于快速增长阶段,我们测算,2025年全球草铵膦需求量将达到6.76万吨,成长空间巨大,行业产能处大幅扩张阶段。公司广安基地新建草铵膦工艺向拜耳工艺靠近,通过连续化程度大幅提升,优化排污、降低成本,叠加自建中间体MDP配套产能持续并线,预计将大幅降低生产成本。我们判断,在这样的格局下,公司将利用新工艺的投放持续兑现成本优势,保持国内龙头地位。
大力推进研发,打造多品类农药龙头。公司凭借科研院所背景和领先的研发实力,持续推进多农药业务的拓展,延续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的工艺优化,同时积极开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等多个新产品。其中:1)L-草铵膦作为草铵膦的有效成分,若公司成功研发低成本的L-草铵膦生产工艺,将极大提升公司在草铵膦行业的竞争力,公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能,其中广安基地预计在2022年1月达产;2)氯虫苯甲酰胺专利保护将于2021年到期,公司具有技术储备有望受益于巨大的市场空间(2019年全球销售额为15.81亿美元)。
风险因素:公司草铵膦新工艺推进不顺利;草铵膦价格大幅度下跌;出现成本大幅下降的新工艺,;在建项目投产进度不及预期。
投资建议:作为国内草铵膦龙头企业,随着行业景气度上行,公司草铵膦有望保持量价齐增。公司研发实力雄厚,草铵膦生产工艺优势明显,叠加多个高附加值农药产品储备,我们长期坚定看好公司的成长属性。上调公司2021-23年归母净利润预测至11.61/13.54/15.64亿元(原预测为7.80/9.14/10.45亿元),对应EPS预测为2.21/2.58/2.98元(原预测为1.49/1.74/1.99元)。考虑到磷化工行业估值水平提升,上调目标价为44元(对应2021年21xPE,原目标价为31元),维持"买入"评级。
[2021-08-09] 利尔化学(002258):草铵膦景气下公司业绩高增长,薪酬激励挂钩公司业绩,看好增长持续-2021年半年报点评
■东北证券
公司发布2021年中报,上半年实现营收31.60亿元,同比增长实现归母5.05亿元,同比增长97.70％,扣非归母4.90亿元,同比增长103.24％,其中二季度单季度实现营收16.78亿元,同比增长22.63％,归母2.84亿元,同比增长65.19％,环比一季度增长28.71％。半年度业绩超预告中枢。
草铵膦持续高景气带动业绩提升,下半年有望迎来量价齐升。受草甘膦涨价带动及草铵膦行业供给收缩影响,草铵膦价格6月上涨加速,根据中农立华,一、二季度草铵膦均价分别为18.17、18.84万元/吨,同比分别上涨53.35％、42.38％,其中二季度环比上涨3.70％。截止8月8日草铵膦最新价25万元/吨,且仍处于上涨通道中。高景气下子公司广安利尔上半年录得净利1.74亿元,已超过去年全年净利1.52亿元,MDP并线处于正常试运行状态,同时广安基地1万吨草铵膦一季度已达到预定可使用状态,我们认为下半年MDP项目安全稳定运行和扩能的实现有望进一步带动业绩增长,绵阳基地未来逐步复产带来的产能恢复以及工艺改造也有望进一步提升盈利质量。
多个项目持续取得进展,高管薪酬绩效挂钩公司盈利成长。
上半年绵阳基地多个技改项目陆续取得环评批复,广安利尔36000吨项目6月底通过环保验收,完善产业链持续取得进展。另外公司发布2021年度专职人员经营团队薪酬与考核方案,设立年度薪酬绩效机制,其中超目标奖励挂钩营收和归母,提取条件为营收不低于55亿元,归母超过7.5亿元,并设立分段计算机制,归母7.5-8.5亿元提取超出部分的8.5亿元以上提取超出部分的10％。高管薪酬与公司发展绑定有利于进一步优化公司治理结构,提升公司管理水平。
上调盈利预测,维持"买入"评级。
草铵膦景气有望持续下,公司绵阳基地的逐步复产及技改增效有望为下半年贡献更好业绩。上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为12.58、14.21、16.39亿元(此前2021-2022年分别为7.04、8.10亿元),对应PE分别为13X/12X/10X维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降、项目投产不及预期
[2021-08-08] 利尔化学(002258):薪酬激励制度落地,半年度业绩创新高-中期点评
■华安证券
事件描述
8月6日,公司发布2021年半年报业绩公告,上半年实现营业收入31.60亿元,同比增长实现归母净利润5.05亿元,同比增长97.70％。同时公司公布2021年度经营团队薪酬与考核方案,设定年度奖励提取条件为营业收入不低于55亿元、归母净利润超过7.5亿元。
草铵膦量价齐升,业绩同比大幅增长公司上半年实现销售收入31.60亿元,同比+34.51％;归母净利润5.05亿元,同比增长97.70％;公司总资产86.00亿,较上年度末增长归属于母公司的净资产43.88亿元,较年初增长10.47％。公司上半年业绩大幅增长主要系公司核心农药原药产品草铵膦销量及售价提升。目前草铵膦市场实际成交价涨至25.25万元/吨,年初以来涨幅达46.38％。7月均价为22.82万元,同比增长53.47％,环比增长18.41％。
草铵膦需求快速增长,较好景气度有望维系百草枯/草甘膦等竞品在海外部分国家相继禁用,叠加海外转基因种子加速渗透逐步打开需求空间,草铵膦需求量快速增长。2015年全球草铵膦需求是0.92万吨,2020年草铵膦需求已达4.7万吨,经测算2025年需求将增至9.5万吨其中20202025年CAGR=15％。此外,国内草铵膦新增产能有限,其中浙江永农草铵膦推迟至2022年上半年开工南京红太阳装置调试,暂无接单空间。草铵膦新增供给有限叠加需求快速增长,草铵膦较好景气度维系时间有望超出预期。
广安基地草铵膦逐渐放量新产品加快投产将逐步释放成长性公司目前拥有15400吨/年草铵膦产能,总产能位列全球第一。其中绵阳基地草铵膦产能为8400吨/年,广安基地年产10000吨草铵膦项目已投产7000吨,完全投产后公司草铵膦产能将达到18400吨。未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一,广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段,未来公司草铵膦成本有望降低,竞争优势将重新确立;第二,公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种,康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放成长性。
布局生物法L草铵膦,夯实草铵膦龙头成本优势公司生物法农药中间体及原药中试装置建设环评文件正进行批复公示阶段项目拟由子公司利尔生物实施首先进行(S2氨基4羟基丁酸中试,中试时间不超过1年,(S2氨基4羟基丁酸中试结束后进行L草铵膦中试中试时间也不超过1年。公司布局生物法L草铵膦,旨在于进行农药新品种研发,有望进一步夯实草铵膦龙头成本优势,且待项目中试结束后设备和中试实验间按研发规划可另作它用。
薪酬考核方案落地,彰显公司发展信心公司发布2021年度经营团队薪酬与考核方案,适用对象为董事长、总经理、等高管人员,保证了公司在经营决策中的稳定性,有利于公司长期发展。2021年度超目标奖励对营业收入和归母净利润等2项指标进行考核并采取"达标提取、分段计算"的方式提取条件为营收不小于55亿元,且归母净利润大于7.5亿元。公司将2021年经营团队的绩效年薪与年度业绩高度挂钩,有别于长期股权激励,年度业绩考核激励有助于实现年度经营目标,同时体现了出公司对业绩及业务发展的信心。
投资建议
预计20212023年公司分别实现归母净利润10.09、11.67、14.26亿元,同比分别增长64.8％、15.7％、22.2％,当前股价对应PE分别为16、14、12倍。维持"买入"评级。
风险提示
产能释放不达预期;
草铵膦价格回落。
[2021-08-08] 利尔化学(002258):草铵膦价格显著上涨带动业绩大幅提升-半年报点评
■天风证券
事件:利尔化学发布2021年中报,实现营业收入31.60亿元,同比增长34.51％34.51％;实现营业利润6.40亿元,同比增长96.77％96.77％;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长97.70％97.70％,扣除非经常性损益后的净利润4.90亿元,同比增长103.24％。按5.25亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.96元(扣非后为0.93元),每股经营现金流为0.52元。其中第二季度实现营业收入16.78亿元,同比增长22.63％22.63％;实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,同比增长65.19％65.19％;单季度EPS0.54元。
草铵膦价格显著上涨带动业绩大幅提升。公司上半年收入同比增加约8.1亿元,毛利率同比提升2.5pcts,毛利额同比增加约2.95亿元;归母净利润同比增加约2.5亿元。分业务看,公司农药原药业务实现收入20.2亿元,同比增长36.44％毛利率33.65％3.65％,同比增长约2.9PCTS;毛利额同比增加约2.24亿元,是收入和利润增长的主要来源。分经营主体,母公司、江苏快达收入同比增加约6.6、0.05亿元净利润同比增加约1.33亿元、减少约743万元;而广安基地实现收入8.15亿元,净利润1.74亿元(去年同期未披露,但去年全年实现收入10.4亿元、净利润1.52亿元));因此我们可以推测母公司和广安基地是收入和利润增长的主要来源。而草铵膦作为公司的主要产品(绵阳、广安基地均有产能)价格的大幅上涨预计是推动业绩显著提升的主要来源。根据百川资讯数据统计,2021上半年草铵膦含税均价为17.6万元吨,yoy+47％％;同时价格逐季节提升Q1Q2单季度均价分别为17.418.6万元吨)),且截至目前价格已经提升至24.5万元吨。
公司期间费用率控制良好,yoy4pcts至9.3％％,销售管理研发费用率分别为1.43.1％/3yoy1.31.61.1pcts;财务费用率同比基本持平。
耕草铵膦行业,开启新项目布局。
伴随跨国公司抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,草铵膦需求有望进一步提升。根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元,而公司为国内最大的草铵膦原药生产企业。公司全力推进广安生产基地的甲基二氯化磷项目,若此次并线成功,将进一步提升草铵膦产品链完整性、产品技术和规模的先进性,提高企业核心竞争力。同时,公司2019年2月公告在广安基地建设3000吨L草铵膦,公司已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,且实现批量生产;公司精草铵膦中试装置的竣工环保自主验收工作已经通过专家组现场验收评审。此外,公司公布环评,拟投资20亿元在绵阳基地建设包括3万吨L草铵膦,以及溴氰虫酰胺、氯虫苯甲酰胺、噻菌灵、烟嘧磺隆等产品,进一步强化高端草铵膦规模优势的同时,丰富杀虫、杀菌等农药品种布局。
盈利预测与估值:考虑到草铵膦价格上涨,同时期间费用率下滑,我们上调公司20212023年净利润至12.612.813.4亿元(前值为6.92、7.69、8.33亿元),维持"买入"的投资评级。
风险提示
草铵膦竞争加剧、价格下跌,广安基地及绵阳基地项目推进低于预期风险
[2021-08-08] 利尔化学(002258):草铵膦景气上行,业绩同比实现高增长-中期点评
■广发证券
利尔化学发布2021年半年报。222营业收入同比增加34.51％至31.60亿元;归母净利润同比增加999至5.05亿元,按最新5.25亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.96元(扣非后为0.93元),半年度每股经营性净现金流0.52元。其中第二季度实现营业收入16.78亿元,同比增长22.63％;实现归母净利润2.84亿元,同比增长65.19％。公司21H1综合毛利率29.22％(同比+2.48pct)。
全球农产品大周期,草铵膦景气上行。今年以来,受全球农产品价格大幅提高刺激农资需求,草铵膦价格持续上行。截至22年8月6日,据百川资讯,95％草铵膦生产商报价至22万元/吨,传闻供应商意向将价格上调至303030万元/吨,实际成交价参考2222万元/吨。考虑到同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位,草铵膦价格仍有上行动力。
多基地项目同时推进,成长空间值得期待。据公司半年报,公司绵阳生产基地"农药可溶性液剂生产装置技术改造项目"、"绿色化工技术研发平台建设项目"、"年产吨精细化学品生产线技术改造项目"等在2021年上半年陆续取得环评批复。广安利尔年产36000吨项目农药及精细化学品建设项目环境保护竣工自主验收工作于2021年6月25日通过专家现场验收评审。赛科化工也有多个项目推进。
公布2021年度经营团队薪酬与考核方案。2021年度超目标奖励对营业收入和归母净利润等2项指标进行考核,有望进一步完善公司激励体制,有利于公司长期发展。
盈利预测与投资建议:考虑到草铵膦价格持续上行,我们预计公司22222年EPSEPSEPSEPSEPSEPS元/股。参考可比公司估值,给予公司22年11倍PE估值,对应合理价值33.42元/股,维持"买入"评级。
风险提示。项目建设进度低于预期,农药需求下滑,生产安全事故
[2021-08-08] 利尔化学(002258):草铵膦景气上行推动业绩高增,龙头未来成长可期-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:实现营业收入31.60亿元,同比增长34.51％;实现归母净利5.05亿元,同比增长97.7％。对应Q2单季2.84亿元,同比增长65.19％,环比增长28.5％。
简评
草铵膦价格持续抬升,业绩大幅增长
2021年上半年,农产品价格高位运行,海外需求强劲,同时国内行业库存处于低位,供应维持偏紧,草铵膦价格持续上涨。6月末草铵膦价格(百川、华东)已从年初的17.25万元/吨涨至20.5万元/吨,Q2均价达18.59万元/吨,环比Q1提升0.93万元/吨。
上半年公司农药原药毛利率为33.65％,同比增长9.41pct。公司克服疫情、物流、原料价格上涨、汇率波动等不利因素,全力保障稳定生产,确保产品稳定供应,受益于草铵膦价格持续上涨,公司归母净利润已连续4个季度实现增长,2021Q2单季度利润创新高。
费用率方面,2021年H1公司销售、管理、财务费用率分别为1.35％、6.39％、1.53％,同比分别-1.26、-2.76、+0.05pct。其中销售费用减少主要系将与合同履行相关在控制权转移前运费计入销售成本所致,财务费用增加主要系人民币兑美元升值、汇兑损益增加所致。
草铵膦:供应持续受限,中短期景气上行,长期看低成本方能脱颖而出草铵膦价格方面,短期看,当前西南供应商开工不稳,主流供应商手中待发售订单较多,库存压力不大,且新增产能未能如期投产,市场供应维持低位,目前95％草铵膦生产商报价至27万元/吨,后期仍有上调的可能。
长期看,2019年草铵膦全球销售额已经达到9.2亿美元,2020年有望超过10亿美元,近十年稳定复合增速达到12％;近十年稳定复合增速达到12％;近两年随着百草枯禁用国家的增多(国内百草枯市场空间大约为2万吨)、草甘膦和草铵膦复配增加(复配空间带来的草铵膦需求增量为1.8万吨)、耐草铵膦转基因作物的推广,需求一直;供给端,工艺路线包括格氏路线和拜耳路线,生产壁垒较高,导致国内供给端虽然近几年持续新增产能,未来公告的新增产能超过3.6万吨,但是行业整体开工率一直不高,导致短中期景气持续上行;长期而言,我们研判草铵膦供需双增,价格中期大概率维持箱体震荡局势,而具备持续降低成本优势的企业方能脱颖而出。
未来成长:广安利尔并线后正常试运行;新增项目高瞻远瞩
2021年5月19日,公司在投资者关系活动纪要中提及"目前广安利尔正常生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态"。甲基二氯化磷MDP)是利尔新工艺的核心中间体后续有望实现MDP中间体草铵膦产业链的继续延伸,代替原先传统的格氏Strecker工艺,公司成本优势有望因此大幅增加。公司未来新增项目更多,2018年以来,公司先后与绵阳经济技术开发区管理委员、荆州经济技术开发区管理委员会签署15、20亿投资项目;2019年2月公告将新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目;2020年4月公告拟建设年产2万吨L草铵膦生产线及配套设施,计划投资10亿元;未来成长不断。
我们预测公司2021、2022、2023净利润分别为11.69、12.90、14.93亿元,对应PE分别为14X、13X、11X,维持"买入"评级。
风险提示
草铵膦价格大幅回落;并线量产不及预期
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