≈≈泰和新材002254≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 泰和新材(002254):芳纶龙头持续进击,氨纶保持领先梯队-深度报告
■银河证券
一、"氨纶+芳纶"双主业,技术优势奠定长期成长
公司从事氨纶、芳纶等高性能纤维的研发与生产,拥有自主国产化技术,形成氨纶、间位芳纶、对位芳纶三大产品板块。公司经过多年的发展,在我国率先实现了氨纶、间位芳纶和对位芳纶的产业化生产,先后填补国内高性能纤维领域的多项空白,形成三大产品板块为主导的十大产品体系。
公司主导产品分别为纽士达?氨纶、泰美达?间位芳纶、泰普龙?对位芳纶、民士达?芳纶纸及其上下游制品,具有优异的性能,可以很好地改善下游产品的功能,在多个领域均具有广泛的应用。
二、氨纶龙头企业仍在积极扩张,公司新旧动能转换稳健发展
氨纶是聚氨基甲酸酯纤维的简称,是最早开发且应用最广、生产技术最成熟的一种弹性纤维。氨纶具有耐腐蚀、耐热、抗老化和对染料有良好亲和性等性能,广泛应用于各种纺织服装、医疗保健及汽车内饰等领域,是现代纺织服装工业中必不可少的"味精"纺织原料。
氨纶丝最常用规格是20D、30D、40D、70D、140D,其中40D使用比例超过50％,广泛应用于机包、空包、棉包、纬编以及经编;近几年20D等细旦丝的使用比例快速增长,尤其在内衣、袜子和圆机等领域;70D、140D以上主要应用在花边、织带、袜口以及口罩耳带等卫生防疫领域;纤度更大的粗旦丝则主要用在织带及纸尿布上。
三、公司芳纶业务不断加码,从国内龙头向国际龙头跨越
间位芳纶耐热性、阻燃性和绝缘性优异,同时具有较高的模量以及较好的织物热湿舒适性等特性,且较对位芳纶价格便宜,在工装防护、电子电气绝缘等方面应用广泛,但对日光稳定性及染色性能较差。
对位芳纶中酰胺与苯环的共轭作用导致分子链段呈刚性,因而较间位芳纶具有更高的强度和模量,耐热性也更好,可用于使用要求更高的场合;同时常被用作支撑光纤、缆绳等的增强材料。
但正由于其结构稳定,不易降解,难以回收利用,且吸湿性差。预计国内芳纶需求将保持稳健增长。国内芳纶最初因产品性能及质量稳定性等问题主要用于低端领域,近年来随着技术进步和新产品开发,逐渐向高端领域渗透,特别是产业工装、芳纶纸用间位芳纶和防护、复合材料用对位芳纶需求增速较快,预计未来整体需求增速将保持10％左右,市场空间广阔。
间位芳纶:随着《防护服装阻燃服》(2021.8.1实施)和《个体防护装备配备规范》(2022.1.1实施)等强制性国家标准的发布和实施,产业工装对间位芳纶的需求将大幅增加,预计需求增量在几千吨规模。同时,高温滤材的稳健增长,以及绝缘与蜂窝材料的不断渗透,将持续拉动间位芳纶需求。
对位芳纶:《中国化工新材料产业发展报告(2020)》显示,2019年全球间位芳纶市场总值达到了58亿美元,预计到2026年可增长到96亿美元,年均复合增长7.3％。预计未来5年,全球对位芳纶的需求量将达到13万吨;我国对位芳纶市场需求增长率保持在10％左右,到2025年需求量有望达到2万吨。
芳纶纸:目前我国已实现芳纶纸规模化生产,预计芳纶纸在新能源、蜂窝材料等领域的需求将不断增加,国产替代也势在必行(目前国际公司占据垄断地位)。
四、投资建议
截至2月8日,公司PE(TTM)为16.2x,明显低于氨纶业务亏损、芳纶业务贡献盈利的2018-2019年期间的40x以上估值。建议公司氨纶和芳纶业务采取分部估值,氨纶业务给予10xPE、芳纶业务给予30xPE。
关键假设:1.新建项目如期达产;2.氨纶行业景气度企稳;3.芳纶需求持续向好,产品结构继续向高端转移,行业维持高景气。我们预计,2021-2023年公司营收分别为42.8、63.5、72.7亿元,归母净利润分别为9.8、10.0、10.8亿元;每股收益(EPS)分别为1.44、1.46、1.57元。
我们认为,2021年氨纶行业高景气致业绩高增长,芳纶产销增加也带来部分业绩增量;随着芳纶逐步扩产及产品结构调整,未来芳纶业务将是公司业绩的重要增长极。看好公司芳纶业务持续扩张带来的投资机会,首次评级,给予"推荐"评级。
五、风险提示
下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
[2022-01-20] 泰和新材(002254):氨纶业绩弹性十足,芳纶龙头进入高速发展期-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:1月18日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润9-10亿元,同比增幅245-284％;Q4单季度预计实现归母净利润1.7-2.7亿元,环比下降8-42％。
评论:氨纶价涨芳纶量增,公司实现上市以来最佳业绩。2021前三季度国内氨纶行业无新增产能,在纺服产业链复苏+弹力面料需求旺盛驱动下,国内氨纶在2021年前11月表观需求增速为10％,2021年氨纶行业景气度复苏明显。氨纶40D价格指数从年初的39000元/吨涨至8月底的80000元/吨,2021年全年氨纶平均价差为36200元/吨,较2020年同比上涨近20000元/吨,公司氨纶板块预计全年贡献约5亿元净利。芳纶方面,公司3000吨对位芳纶在2020年6月份投入运行,4000吨间位芳纶在2021年8月建成投产,芳纶量的增长为公司带来业绩增量,预计芳纶板块全年贡献约4亿元净利。此外,公司在2021年底前完成烟台经济技术开发区I-0小区的搬迁工作,收到9000万元补偿款。氨纶景气度复苏+芳纶新产能投产为公司带来上市以来最佳业绩。
宁夏成本优势显著,氨纶有望实现以量补价。2021年Q4受行业新投产能集中投放影响,Q4氨纶价差环比下降4270元/吨,公司业绩环比下降8-42％。十三五期间国内氨纶表消年复合增速接近10％,且弹力面料应用范围和单品应用比例提升明显,预计可与供给增速实现动态平衡。公司目前拥有7.5万吨氨纶产能,包括烟台4.5+宁夏3万吨,有效产能约5万吨。烟台地区4.5万吨老产线将逐步关停,其中1.5万吨将在烟台新园区新建,另外3万吨将在宁夏园区新建,全部置换工作预计将在今年初完成,预计到今年底公司将拥有9万吨有效产能。公司新投氨纶装置在技术和总投资方面优势显著,且多集中在电价和蒸汽成本较为便宜的宁夏地区,预计单吨成本较老产线节省2000-3000元/吨,随着烟台和宁夏新产线投产,未来氨纶板块有望实现以量补价。
预计两年内芳纶产能翻倍,有望成为公司主要增量。公司目前拥有1.1万吨间位+0.45万吨对位芳纶产能,预计2022年上半年有0.15万吨对位技改产能投产,年中0.7万间位完成搬迁。预计2023年0.95万吨对位+0.9万吨部分间位产线投产,2024年0.6万吨对位+0.9万吨间位剩余部分全部投产,届时公司间位和对位产能都将突破2万吨。芳纶在特种防护服、光缆、航空、新能源等领域应用广泛,公司作为芳纶行业龙头有望充分受益于《安全生产法》中对防护服新标准的确定+新能源快速发展。随着新产能投放,芳纶板块业绩占比料将稳步提升。
投资建议:考虑新产能逐步投产,我们上调2021-2023年归母净利润预测至10、11和14亿元(原值为7、8和8亿元),对应EPS为1.44、1.6和2.11元/股。预计2022年氨纶贡献4亿净利,芳纶贡献7亿净利,氨纶按一般周期品给予给予10倍PE,芳纶按新材料给予30倍PE计算,综合目标市值250亿元,对应36.5元/股目标价并维持"强推"评级。
风险提示:产能投放不及预计,需求下降超预期。
[2022-01-19] 泰和新材(002254):需求旺盛带动芳纶产销量同比大增,氨纶价格环比下滑,业绩符合预期-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预告,业绩符合预期。公司2021年预计实现归母净利润为9-10亿元,同比增长245.26％—283.62％,扣非后归母净利润预计为8-9亿元,同比增长306.30％-357.09％,业绩符合预期。其中4Q21单季度预计实现归母净利润为1.69-2.69亿元,同比增长116％-243％,环比下滑8％-42％。4Q2021净利润同比大幅增长的原因主要为:1.氨纶产品价格和盈利齐升;2.需求旺盛,芳纶产销量同比增加。公司已于2021年底完成烟台经济技术开发区I-0小区的搬迁工作,预计该地块拆迁补偿款对公司2021年度的业绩影响约9000万元。
织造整体低迷叠加部分氨纶龙头企业释放新产能,4Q21年氨纶价格环比略有下滑。4Q以来由于国内外疫情的反复,整体织造行业低迷,随着内贸订单的交接完毕叠加行业部分新增产能的释放,氨纶价格略有下滑,根据中纤网的报价,4Q21单季度国内氨纶40D价格环比下跌5.8％,但同比大涨99％至73141元/吨。长期看,受益于消费升级以及居家服、运动服装需求的增长,氨纶行业的未来的年均表观需求量增速预计仍将维持在8-10％,扩产也仅限于龙头之间的有序扩产。目前公司烟台的老产能已经部分关停,宁夏的3万吨和烟台的1.5万吨氨纶新产能正在顺利建设中,预计将于2022年内逐步投产,完成新旧动能转换,进一步增强盈利能力。
芳纶新产能逐步释放,需求旺盛带动产销量同比大增。公司的高性能间位芳纶项目一期4000吨新产能已于3Q21年顺利投产转固,4Q以来满负荷运行,同时随着防护服装配备标准的实施,石油、化工等领域防护服的需求在增加,公司间位芳纶产销量同比增加。对位芳纶目前为4500吨产能,满负荷运行,产品质量和销量均创历史最佳。预计春节前后技改完成后将扩大至6000吨。
定增扩产对位和间位芳纶差异化产品,巩固国内外芳纶龙头地位,打开新的成长空间。公司定增扩产间位和对位芳纶产能,扩建产能预计将于2023年6月以后陆续达产,目前公司对位和间位芳纶的产能分别为4500、11000吨,预计到2024年末对位和间位芳纶的产能将增长至2.15、2.0万吨,在防护、阻燃、应急救援等高端领域实现产品放量和国产替代,实现产品结构的高端化发展,预计未来公司芳纶业务将维持高增速。
投资分析意见:芳纶+氨纶,宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。芳纶大面积扩产叠加下游需求放量,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.96、11.96、14.35亿元,EPS为1.46、1.75、2.10元,对应的PE为14X、12X、10X,维持"增持"评级。
风险提示:1.芳纶、氨纶价格下跌;2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期;3.原料价格大幅波动。
[2022-01-19] 泰和新材(002254):全年业绩符合预期,加强芳纶布局成长确定性强-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润9.0亿-10.0亿元,同比增长245.26％-283.62％,扣非净利润8.0亿-9.0亿元,同比增长306.30％-357.07％;其中四季度单季实现归母净利润1.69亿-2.69亿元,同比增长116.67％-244.87％,环比下降7.56％-41.92％。
氨纶价格大涨及芳纶放量,全年业绩大幅增长。报告期内,随着下游需求复苏和供求关系的影响,氨纶价格同比大幅上涨,盈利水平同比大幅提升,公司是国内氨纶企业第一梯队,充分受益。芳纶技术壁垒高,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长,芳纶市场需求旺盛,公司现有芳纶产品完全可以和国际产品竞争,随着产能逐步释放,产销量大幅增加,带动业绩稳步提升。
氨纶景气度高位回落,搬迁扩产提高产品竞争力。2021Q4氨纶市场均价约7.3万元/吨,环比下降5.8％,价差环比缩小约8150元/吨。由于氨纶下游需求偏弱,行业新产能投产,近期氨纶市场持续走弱,当前市场价约5.6万元/吨,较2021Q4均价下跌约23％,盈利环比下降明显。受烟台园区搬迁影响,目前公司氨纶实际产能4～5万吨/年,2022年初宁夏基地氨纶项目将陆续投产,成本优势更强,预计2022年底公司氨纶有效产能将达到9万吨/年,综合竞争力将进一步提高。
持续加强芳纶板块布局,未来成长确定性强。公司现有间位芳纶产能1.1万吨/年,其中4000吨/年在新园区,7000吨/年在老园区,预计老园区2022年年中搬迁完毕,搬迁期间总产能维持在8000吨/年,2022年9000吨/年新产能将部分投产,预计2024年全部投产。公司现有对位芳纶产能4500吨/年,技改1500吨/年产能预计今年一季度投产;烟台的5000吨/年产能为搬迁扩产项目,其中2023年年中将投产3500吨/年,届时烟台原有1500吨/年产能将搬迁,2023年底前建完;公司宁夏基地还有两个6000吨/年项目,预计将于2023年底和2024年底分别建成投产。此外,公司积极拓展业务领域,与复旦大学技术团队合作开发的智能纤维项目一期500万米产能已于近日投产,产品主要应用于汽车内饰、玩具、电子产品、服饰等领域。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元,EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元,PE分别为14.5倍、12.1倍和10.6倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期
[2022-01-18] 泰和新材(002254):泰和新材2021年度净利润预增245%-284%
■上海证券报
泰和新材披露业绩预告。公司预计2021年盈利90,000万元-100,000万元，比上年同期增长245.26%-283.62%。报告期内，氨纶产品价格出现了较大幅度的上涨，盈利水平同比大幅增长;芳纶产品产能逐步释放，同时市场需求旺盛，产销量大幅增加，利润稳步提升。公司已于2021年底完成烟台经济技术开发区I-0小区的搬迁工作，预计该地块拆迁补偿款对公司2021年度的业绩影响约9,000万元。
[2021-11-18] 泰和新材(002254):泰和新材智能纤维产品未来在可穿戴领域拥有更加广阔的空间
■证券时报
泰和新材(002254)表示，智能纤维规模化生产线预计将于2021年12月底投产，目前处于市场开发阶段，已经与汽车工业、智能电子、智能家居、玩具饰品等行业龙头企业建立合作开发关系。目前芳纶尚未应用于智能可穿戴领域，相较而言智能纤维产品未来在可穿戴领域拥有更加广阔的空间。
[2021-10-26] 泰和新材(002254):氨纶维持高景气,芳纶新产能达产,定增扩建差异化芳纶产品奠定未来成长-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报,业绩符合预期。公司1-3Q2021实现营业收入32.82亿元(yoy+94.77％),归母净利润为7.31亿元(yoy+300.97％),扣非后归母净利润为7.06亿元(yoy+357.68％),1-3Q2021公司销售毛利率为37.75％,去年同期为24.16％(运费未计入营业成本),业绩符合预期。其中3Q21单季度实现营业收入11.56亿元(yoy+94.02％,QoQ-1.30％),归母净利润为2.91亿元(yoy+398.72％,QoQ+10.44％),费用方面,3Q21单季度管理费用、研发费用分别同比增加23.85％、20.18％至2569、4232万元,公司持续加大创新投入。归母净利润同比增长的原因为:1.氨纶价格和盈利齐升;2.芳纶产销量同比增加。公司同时公告定增不超过30亿元用于建设:1.宁夏泰和芳纶的1.2万吨/年防护用对位芳纶项目;2.烟台泰和新材料的高伸长低模量对位芳纶产业化项目;3.烟台泰和新材料的应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目;4.烟台泰和新材料的功能化间位芳纶高效集成产业化项目。烟台泰和新材同意建立创新业务跟投制度,并以烟台经纬智能科技有限公司为试点率先实施,将更有效的起到对于核心骨干的激励作用。
氨纶景气持续高位,芳纶销量同比增加。受益于消费升级以及东南亚部分订单的回流,氨纶行业供需偏紧,库存低位,价格持续上涨,根据中纤网的报价,3Q21单季度国内氨纶40D价格环比、同比分别上涨19％、172％至77612元/吨。目前烟台的老产能已经部分关停,宁夏的3万吨和烟台的1.5万吨氨纶新产能正在顺利建设中,预计将于2021年底投产,逐步完成新旧动能转换,进一步增强盈利能力。3Q2021公司的高性能间位芳纶项目一期4000吨顺利投产转固并满产,3Q2021年末固定资产环比增加5.47亿元至22.50亿元。而对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,满负荷运行,产品质量和销量均创历史最佳。
定增扩产对位和间位芳纶差异化产品,国产替代加速,巩固国内外芳纶龙头地位,为十四五期间高速增长奠定基础。拟募集的30亿中预计有17.58亿元用于投建对位芳纶产能,7.46亿元用于投建间位芳纶产能,扩建产能预计将于2023年6月以后陆续达产,目前公司对位和间位芳纶的产能分别为6000、11000吨,预计到十四五末对位和间位芳纶的产能将增长至2.15、2.0万吨,在防护、阻燃、应急救援等高端领域实现产品放量和国产替代,实现产品结构的高端化发展。
投资分析意见:芳纶+氨纶,宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。由于氨纶价格的持续上涨和芳纶销量的增长,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为9.96、11.96、14.35亿元(原为8.10、9.72、11.66亿元),EPS为1.46、1.75、2.10元,对应的PE为14X、11X、9X,维持"增持"评级。
风险提示:1.芳纶、氨纶价格下跌;2.芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期;3.原料价格大幅波动。
[2021-10-25] 泰和新材(002254):氨纶涨价、芳纶放量,3Q21业绩继续向好-三季点评
■中金公司
2021年前三季度业绩符合我们预期
公司公布20201年前三季度业绩,实现收入32.82亿元,同比增长94.8％;归母净利润7.31亿元,同比增长301.0％,对应每股盈利1.07元,符合我们预期。其中3Q21实现收入11.56亿元,归母净利润2.91亿元。
公司收入增加主要原因系氨纶涨价及芳纶放量;费用方面,公司管理费用提升48.1％,研发费用提升46.5％。报告期内公司在建工程下降33.7％,主要系防护用间位芳纶项目部分转资。
公司同时发布公告,拟非公开发行A股募资不超过30亿元,主要用于对位芳纶项目、间位芳纶项目及补充流动资金。其中大股东国丰控股认购金额不低于6亿元。。
发展趋势
3Q21氨纶高景气延续助力公司盈利向好。3Q21CCFEI中国氨纶价格指数稳步上行,最高价突破8.0万元/吨,季度均价达7.53万元/吨,同比增长163％,环比增长19％。由于原材料PTMEG价格环比涨幅相对较小,氨纶价差稳步走扩,带动公司盈利持续向好。向前看,受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到1H22,我们认为氨纶价格仍处于景气周期。目前泰和在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目,并计划根据新项目的实施及投产进度,逐步对落后产能进行淘汰。
芳纶业务厚积薄发,定增助力公司高速发展。芳纶是一种全球化的商品,全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能和需求集中在国外;公司总产能11,500吨,位居全球第三位。2021年我们预计泰和间位芳纶产能有望提升至1.1万吨,对位芳纶产能有望提升至6000吨,公司芳纶业务有望迎来新一轮的快速发展。公司此次定增主要用于芳纶项目,我们认为本轮融资将助力公司实现芳纶业务更高速发展。
盈利预测与估值
氨纶景气度维持高位,芳纶放量,我们上调公司2021年盈利预测12％至9.9亿元并维持2022年盈利预测10.5亿元不变,当前股价对应2021/2022年14/13倍市盈率。考虑上调盈利预测,我们对应上调目标价10％至24.2元,对应17/16倍2021/2022年市盈率,较当前股价有19％的上行空间,维持中性评级。
风险
产品价格下滑;下游需求不及预期;估值中枢下移。
[2021-10-25] 泰和新材(002254):氨纶高景气增厚盈利,芳纶扩张巩固龙头地位-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,实现营业收入32.8亿元,同比+94.77％,归母净利润7.3亿元,同比+300.97％;Q3实现收入11.56亿元,同比+94.02％,环比-1.30％,归母净利润2.91亿元,同比+398.72％,环比+10.44％。
三季度氨纶价格同环比增长,扩大公司盈利能力:根据卓创资讯统计,氨纶40D价格自2021年年初的38000元/吨涨至10月22日的78000元/吨,年内涨幅为105.3％。分阶段看,1H21内外需旺盛下氨纶价格强势走高,但Q3出口仅为15580吨(yoy-11.8％,qoq-31.9％),国内织机开工负荷自7月22日的79.6％下滑至9月30号的48.5％,需求平淡的大背景下新增产能投放对行业带来压力,行业库存自8月中旬开始累积,价格自高点略有回落。但三季度氨纶价格整体表现强势,均价为77750元/吨(yoy+175.7％,qoq+18.6％),同环比齐增下公司Q3营业利润为4.7亿元(yoy+236.4％,qoq+7.8％),毛利率为40.7％,较去年Q3+17.3个百分点,较今年Q2+3.4个百分点。公司氨纶产能7.5万吨,在建产能4.5万吨,其中宁夏基地在建产能3万吨。宁夏基地的能源优势助力公司低成本、规模化扩张,氨纶行业下一轮规模扩张预计于2021年年底开启,行业若遇景气下行,公司借成本优势仍将享受超额利润。
非公开发行助力芳纶业务发展:公司拟通过非公开发行的方式,募集不超过30亿元于烟台及宁夏基地建设间对位芳纶项目及补充流动资金。间位芳纶相关项目包括烟台泰和7000吨/年应急救援用高性能间位芳纶项目、9000吨/年高性能间位芳纶项目,对位芳纶相关项目包括宁夏泰和1.2万吨/年防护用对位芳纶项目、烟台泰和5000吨/年(含1500吨/年搬迁)高伸长低模量对位芳纶项目,考虑部分项目包括搬迁产能,全部落地后公司将新增1.55万吨对位芳纶产能、0.9万吨间位芳纶产能。公司目前具有间位芳纶产能11000吨,对位芳纶产能4500吨(年底将再投产1500吨),在上述项目全部投产后公司将拥有"双两万"芳纶产能,考虑到公司已与超美斯(拥有3000吨间位芳纶产能)签署《托管经《托管经
盈利预测与投资建议。公司是国内芳纶行业龙头,未来扩张力度大,同时享受国家标准实施带来的广阔需求,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,对应PE分别为16/13/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌、原材料价格上涨、项目建设进度不及预期等。
[2021-10-24] 泰和新材(002254):氨纶景气持续,芳纶持续扩张-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入32.8亿元(同比+94.8％),实现归属净利润7.3亿元(同比+301.0％),实现归属扣非净利润7.1亿元(同比+357.7％)。其中Q3单季度实现收入11.6亿元(同比+94.0％,环比-1.3％),实现归属净利润2.9亿元(同比+398.7％,环比+10.4％),实现归属扣非净利润2.8亿元(同比+443.3％,环比+7.2％),单季度利润续创历史新高。
事件评论
业绩大幅提升,毛利率持续提振,期间费用率大幅缩减。公司前三季度业绩同比高速增长,主要源于氨纶需求旺盛,量价齐升,芳纶满负荷生产,产销量大幅增加。公司前三季度毛利率为37.8％(同比+13.6pct),其中Q3毛利率为40.8％(同比+17.2pct,环比+3.4pct)。公司前三季度期间费用率为7.3％(同比-4.6pct),其中准则变化使得销售费用率缩减1.9pct,利息收入增加使得财务费用率缩减0.7pct,收入体量的大幅增加使得管理及研发费用率分别缩减0.8及1.2pct。
氨纶景气反转,利润大幅增加。尽管三季度氨纶市场受新增产能及下游"能耗双控"影响,库存略升,开工率有所下降,但价格仍维持高位。根据中纤网数据,氨纶行业库存从年初的17.0天下降至Q3末的13.5天,Q3氨纶40D的平均价格为7.8万元/吨(同比+171.7％,环比+18.8％),平均价差为3.9万元/吨(同比+170.6％,环比+34.1％)。随着疫情不断修复,考虑到海外纺服需求有望持续回暖,而新增产能大多在21年底之后投放,因此预计氨纶市场有望在今年继续保持景气态势。
30亿元加码芳纶业务,产能快速释放。公司拟非公开发行股票募集资金30亿元,投资建设1.2万吨/年防护用对位芳纶项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目、应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目、功能化间位芳纶高效集成产业化项目。项目建成后公司间位芳纶、对位芳纶产能均有望双双迈过2万吨/年,实现从国内龙头向国际龙头的跨越。中长期看,《防护服装阻燃服》《个体防护装备配备规范》等国家强制标准先后发布,为芳纶等阻燃材料相关行业带来新的市场空间。公司快速扩充先进产能,并进一步优化工艺技术以及产品性能指标,不断巩固国内芳纶龙头地位,逐步缩小与国际龙头在高端产品性能指标以及整体生产规模上的差距,以构筑自身在国际市场的核心竞争力。
维持"买入"评级。公司为氨纶、芳纶双龙头企业,氨纶行业景气持续,芳纶进口替代空间巨大。预计公司21-23年净利润分别为8.9、9.1及11.6亿元。
风险提示
1.氨纶价格大幅波动;
2.芳纶进口替代进度低于预期。
[2021-10-24] 泰和新材(002254):三季度业绩符合预期,拟定增大幅扩充高端芳纶产能-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入32.82亿元,同比增长94.77％,归母净利润7.31亿元,同比增长300.97％,扣非净利润7.06亿元,同比增长357.68％;其中三季度单季实现营业收入11.56亿元,同比增长94.02％,环比下降1.28％,归母净利润2.91亿元,同比增长398.72％,环比增长10.65％。此外公司公告,拟非公开发行股票募集资金不超过30亿元,用于投资建设对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目等。
定增大幅扩充芳纶产能,未来成长空间大。本次定增采取询价发行方式,控股股东国丰控股拟认购金额不低于6亿元,募集资金主要用于对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目和补充流动资金。本次募投项目具体包括:(1)拟投资12.9亿元在宁夏建设1.2万吨/年防护用对位芳纶项目,预计2023年12月、2024年12月各新增6000吨/年产能;(2)拟投资6.2亿元在烟台建设高伸长低模量对位芳纶产业化项目,达产后将新增产能5000吨/年(含1500吨/年产能搬迁),预计2023年6月新建3500吨/年产能,2023年12月,采用利旧设备,建设1500吨/年产能;(3)拟投资3.25亿元在烟台建设应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,达产后将新增高端间位芳纶差别化产品产能7000吨/年,实施过程中将对现有烟台7000吨/年产能逐步关停,对部分生产线设备搬迁改造;(4)拟投资4.5亿元在烟台建设功能化间位芳纶高效集成产业化项目,达产后将形成各规格高性能间位芳纶产能共9000吨/年。随着募投项目逐步投产,将打开公司未来成长空间,进一步巩固公司国内芳纶龙头地位,同时优化工艺技术及产品性能指标,提高品牌国际知名度以构筑未来国际市场的核心竞争力。
氨纶行业高景气延续,芳纶市场空间广阔。三季度受行业供需关系紧张等因素驱动,公司氨纶产品量价齐升;同时芳纶产品市场需求旺盛,产销量大幅增长,公司盈利水平同比大幅提升。2021年三季度氨纶市场均价7.76万元/吨,环比上涨18.8％,价差扩大约1万元/吨,盈利水平大幅提升,当前氨纶行业库存仍处低位,部分工厂受能耗双控影响降低负荷,同时成本端支撑性强,氨纶有望维持高景气。芳纶技术壁垒高,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长,芳纶市场需求持续提升,公司2021年8月新投产间位芳纶产能4000吨/年,年底前技改新增1500吨/年对位芳纶产能将投产,进一步提高公司芳纶业务竞争力。
不断创新激励机制,看好公司长远发展。2020年公司完成资产重组后,员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47％股份,2021年4月公司修订了激励政策,对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施。公司董事会审议通过《关于实施项目跟投有关事项的议案》,同意公司建立创新业务跟投制度,并以经纬智能为试点率先实施,建立泰和新材及经纬智能长效激励和约束机制,采取项目跟投方式对核心骨干进行激励,由跟投对象以自有资金与企业共同投资,分享投资收益、承担投资风险,公司董事、高级管理人员7名参与本次跟投,合计受让出资额135万元,泰和新材放弃优先认购权,通过核心骨干跟投,既可使公司适时进入新领域、做大新增量、实现新发展,同时又能实现公司利益与核心骨干的深度绑定,减少公司风险。维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元,EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元,PE分别为14.4倍、12.0倍和10.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期
[2021-10-24] 泰和新材(002254):业绩处于预告上限,扩产对位、间位芳纶,迈向芳纶国际龙头-2021年三季报点评
■国信证券
业绩创历史单季新高,业绩符合预期公司2021年前三季度营收32.82亿元,同比增长94.77％;实现归母净利润7.31亿元,同比增长300.97％。公司单三季度营收11.56亿元,同比增长94.02％,环比降低1.30％;实现归母净利润2.91亿元,同比增长398.72％,环比增长10.44％。公司前三季度毛利率、净利率分别为37.75％、22.28％,分别同比增加13.59pcts、11.46pcts,三季度毛利率、净利率分别为40.75％、25.16％,均为历史单季最高水平。
氨纶持续高景气,间位芳纶如期投产我们认为三季度氨纶价格高景气,公司烟台基地氨纶产能置换,预计产量有所下滑,因此营收环比小幅下滑;芳纶量价较为稳定,公司间位芳纶4000吨/年产能于8月中旬投产,预计贡献部分增量。三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨,同比大幅上涨171.7％,环比增长18.8％;氨纶平均价差为38600元/吨,同比大幅168.1％,环比增加约10000元/吨,环比增幅为35.3％。公司现有间位芳纶11000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶有效产能约5万吨/年。公司技改新增1500吨/年对位芳纶产能、在建4.5万吨/年氨纶产能预计21年底建成投产。
拟募资30亿新建1.7万吨对位芳纶、1.6万吨间位芳纶产能公司拟定增募资不超过30亿元,用于(1)宁夏基地1.2万吨/年防护用对位芳纶项目;(2)烟台基地0.5万吨/年高伸长低模量对位芳纶项目;(3)烟台基地0.7万吨/年应急救援用间位芳纶项目;(4)烟台基地0.9万吨/年功能化间位芳纶项目;(5)补充流动资金。我们预计2023年底公司对位、间位产能1.55、2万吨;2024年底公司对位、间位产能2.15、2万吨,公司将迈入全球芳纶龙头行列。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
我们维持公司2021-2023年归母净利润9.15/10.56/13.16亿元,暂不考虑本次定增带来的股本稀释,摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元,当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x,维持"买入"评级
[2021-10-24] 泰和新材(002254):"双纶"景气驱动业绩成长,增发扩建芳纶巩固龙头地位-三季点评
■中泰证券
事件:2021年10月23日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3实现营业收入32.82亿元,同比增长94.77％,实现归属母公司净利润7.31亿元,同比增长300.97％,实现扣非归母净利润7.06亿元,同比增长357.68％。2021Q3实现营业收入11.56亿元,同比增长94.02％,环比下降1.3％,实现归属母公司净利润2.91亿元,同比增长398.72％,环比增长10.44％,实现扣非归属净利润2.76亿元,同比增长451.46％,环比增长7.2％。
点评:"双纶"驱动业绩超预期,盈利能力更上一台阶。2021Q1-3实现归母净利润7.31亿元,同比增长300.97％;Q3单季实现归母净利润2.91亿元,环比增长10.44％;盈利能力方面,2021Q3毛利率为40.75％,同比提升16.75pct,环比提升3.42pct,净利率为25.16％,同比提升14.38pct,环比下降1.7pct,ROE为8.15％,同比提升5.97pct,环比提升0.69pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为7.31％,同比下降4.55pct。其中,销售费用率为1.07％,同比下降1.93pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为5.94％,同比下降1.92pct,财务费用率为0.3％,同比下降0.7pct。排除新会计准则中将运费从销售费用调整至主营业务成本的因素,公司通过不断进行工艺、技术水平的优化升级,着重发展规模化、低成本的战略下整体维持较低水平。我们认为,氨纶的持续高景气与芳纶销量逐步释放为业绩驱动的主要原因。
氨纶高景气延续,公司竞争力持续强化。长期供不应求迎来景气:长期氨纶涨价难以避免,供不应求格局今年显现。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势,2020年氨纶产量为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％;而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,氨纶步入供不应求局面。从价格上看,根据Wind,2021Q3氨纶40D均价为77614元/吨,环比今年Q2增长18.9％,前三季度同比去年增长123.3％;从价差上看,2021Q3氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为38093元/吨,环比Q2增加30.3％,前三季度同比去年增长135.1％。短期市场平稳整理:10月20日当周,氨纶40D价格为78000元/吨,月环比-1.28％,受能耗双控政策影响,萧绍、江苏、广东等地下游开工有所影响,导致库存有所增加,根据卓创,10月15日当周,行业库存天数为15天,较9月平均水平上涨25％,当仍处于历史同期低位,后续随着双控限电转弱,需求有望持续向好。从产能上看,公司目前名义产能7.5万吨,为配合搬迁工作,部分老旧产能永久性关停,年均有效产能约5万吨。公司在建宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶和烟台基地1.5万吨差别化粗旦氨纶预计2021年底投产,通 过新旧动能转换,公司将重新构筑氨纶业务成本优势,客户保障能力不断增强,经济效益逐步提高。
风险提示:原料及产品价格波动、项目进度不及预期、政策普及不及预期
盈利预测:基于产品价格上涨,及新增产能陆续投放,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为9.56/10.13/12.93亿元(原为8.54/8.90/9.91亿元)EPS分别为1.40/1.48/1.89元(原为1.25/1.30/1.45元),维持"买入"评级。
[2021-10-23] 泰和新材(002254):泰和新材拟定增募资30亿元扩充高端芳纶产能
■上海证券报
泰和新材10月22日晚披露非公开发行A股股票预案，计划向不超过35名符合证监会规定的特定投资者，募资不超过30亿元。其中，公司控股股东烟台国丰投资控股集团有限公司以现金方式参与本次非公开发行股份的认购，认购金额不低于6亿元。
泰和新材介绍，此次定增募资扣除发行费用后的净额，将投资于对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目及补充流动资金。比如，间位芳纶产业化项目包含的细分项目是烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目，达产后将形成高端间位芳纶差别化产品7000吨/年的产能。
芳纶纤维主要分为对位芳纶和间位芳纶，是推动高新技术产业发展和增强制造业竞争力的关键基础材料和战略物资。近年来，芳纶纤维下游的应用越来越广泛，高端应用领域市场需求不断增加，行业整体表现为供不应求，特别是高端芳纶产品缺口较大，主要依赖进口。
泰和新材认为，本次募集资金投资项目的实施，有利于公司把握芳纶行业的发展机遇，优化公司现有业务结构，通过扩大芳纶业务规模提高产品供给能力，巩固行业龙头地位，并扩大在高端应用领域的先进产能，从而提升公司在国际市场上的核心竞争力。
泰和新材专业从事氨纶、芳纶等高性能纤维的研发、生产及销售，2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.31亿元、同比增长300.97%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06亿元、同比增长357.68%。
[2021-10-22] 泰和新材(002254):非公开增发扩建芳纶产能,看好公司高端差异化发展-三季报点评
■国海证券
事件:2021年10月22日,公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现营收32.82亿元,同比上升94.77％;实现归母净利润7.31亿元,同比上升300.97％;加权平均净资产收益率为20.21％,同比上升13.28个百分点。销售毛利率37.75％,同比增加13.59个百分点;销售净利率26.50％,同比增加15.02个百分点。其中,2021年Q3实现营收11.56亿元,同比增加94.02％,环比降低1.30％;实现归母净利润2.91亿元,同比上升398.72％,环比上升10.44％;平均净资产收益率为8.15％,同比增加5.97个百分点,环比增加0.69个百分点。销售毛利率40.75％,同比增加17.24个百分点,环比增加3.41个百分点;销售净利率29.99％,同比增加19.20个百分点,环比增加3.13个百分点。
投资要点:
氨纶量价齐升,公司盈利能力大幅增长
2021年前三季度,公司实现营业收入32.82亿元,同比上升94.77％,实现营业利润10.09亿元,比上年同期增长367.41％;归属于上市公司股东的净利润7.31亿元,同比上升300.97％。2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨,公司氨纶业务盈利水平同比大幅增长。7月至8月中旬,氨纶市场延续上涨,主原料市场价格上涨,成本端利好氨纶市场,氨纶场内货源紧俏。进入8月下旬,氨纶市场开始稳中稍弱,氨纶场内供应受部分新增产能逐渐出丝影响,氨纶货源基本趋于稳定,且部分下游受"耗能双控"影响开机率有所下滑,氨纶厂家窄幅让利。但整体2021年氨纶价格同比大幅增长。受氨纶售价上升和芳纶销量增加影响,2021年前三季度公司毛利同比增加204％。
2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.19亿元,同比增加4.17亿元(调整后),增长206.44％。经营活动现金流量净额大幅增加主要是由于本期收入增加,销售商品收到的现金增加。其中,销售商品、提供劳务收到的现金18.14亿元,同比增加7.38亿元。
2021年前三季度,公司销售费用率1.07％,同比降低1.92个百分点;管理费用率5.94％,同比降低1.92个百分点;财务费用率0.30％,同比降低0.70个百分点;公司研发费用为1.15亿元,同比增加0.37亿元,研发费用率3.49％,同比降低1.15个百分点。
其中,2021年Q3公司销售费用率1.07％,同比降低2.22个百分点,环比上升0.02个百分点;管理费用率2.22％,同比降低1.26个百分点,环比降低0.13个百分点;财务费用率为0.37％,同比降低0.94个百分点,环比上升0.02个百分点,2021年Q3财务费用相比去年大幅降低,主要由于利息收入增加;同时公司研发费用为0.42亿元,研发费用率3.66％,同比降低2.25个百分点,环比增加0.40个百分点,2021年Q3公司研发项目和研发投入增加。
非公开增发扩建芳纶产能,看好公司高端差异化发展
芳纶市场门槛高,截至2021年上半年,全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能和需求集中在国外;目前公司总产能15500吨,位居全球第三位。2021年,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产,产销量均创历史最好水平;对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,生产装置满负荷、稳定运行,产品质量和销量均创历史最好水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。根据行业的发展变化,公司将加快新项目的建设,进行产能储备,并不断进行工艺、技术水平的优化升级,提高产品质量、降低生产成本、扩大竞争优势,大幅度提高公司市场保障能力;同时,通过项目带动、产业链建设等手段完善销售渠道,提升市场占有率,加大与终端客户的合作力度,不断培育新领域、新应用。
2021年10月22日,公司公告非公开发行A股股票募集资金总额不超过30亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额将投资于以下项目:对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目以及补充流动资金。项目建设后,公司将持续推动差异化发展,扩大高端功能性间位芳纶业务规模,缩小与国际龙头企业在先进产能规模上的差距,一方面有效解决产能瓶颈,另一方面,提高间位芳纶产品的附加价值,优化产品结构,增强差异化竞争优势,实现高质量发展,进一步占据高端领域市场先机。
对位芳纶产业化项目:宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司1.2万吨/年防护用对位芳纶项目总投资12.9亿元,拟使用募集资金12.48亿元,项目建设期为36个月。第一阶段预计24个月,至2023年12月,新增纺丝产能6000吨/年;第二阶段至2024年12月,新增纺丝产能6000吨/年。烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目总投资6.2亿元,拟使用募集资金5.1亿元。项目达产后,将形成年产高伸长低模量对位芳纶纤维产品5000吨(含1500吨/年产能搬迁)的能力。项目建设期为24个月。第一阶段预计18个月,至2023年6月,新建3500吨/年产能;第二阶段至2023年12月,利用旧设备,建设1500吨/年产能。
间位芳纶产业化项目:烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目总投资3.25亿元,拟使用募集资金2.96亿元。项目建设期为18个月,达产后,将形成高端间位芳纶差别化产品7000吨/年的产能,在项目实施的过程中对现有的烟台经济技术开发区峨眉山路1号厂区的7000吨/年产能逐步关停,对部分生产线设备将搬迁改造。烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目总投资4.5亿元,拟使用募集资金4.5亿元。项目建设期为24个月,达产后将形成年产各规格高性能间位芳纶共9000吨的能力。
氨纶景气反转,看好公司业绩持续增长
氨纶方面,公司目前产能7.5万吨,4.5万吨项目正在建设中,预计将于2021年年底建成投产。公司紧抓发展机遇,实施双基地建设,在烟台园区瞄准国际一流水平,新建高效差别化粗旦氨纶项目,推动差别化产品提效率、上规模、增效益;同时,在生产要素价格相对较低的宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品。目前在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目通过新旧动能转换,重新构筑氨纶业务的竞争新优势,客户保障能力不断增强,经济效益逐步提高。据Wind,2021年前三季度氨纶40D平均价65545.65元/吨,同比上涨126.25％;2021年Q1氨纶40D平均价51551.79元/吨,同比上涨74.96％,环比上涨40.23％;2021年Q2氨纶40D平均价65322.58元/吨,同比上涨125.56％,环比上涨26.71％;2021年Q3氨纶40D平均价77628.79元/吨,同比上涨171.74％,环比上涨18.84％。2021年氨纶价格大幅上涨,预计氨纶景气有望持续,看好公司业绩持续增长。
投资建议及评价:基于审慎性考虑,在增发最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.06、11.54、13.22亿元,对应PE为14、12、11倍,给予"买入"评级。
风险提示:氨纶产品价格波动;运营成本上升;收购资产整合;项目建设不达预期的风险;增发进展不及预期。
[2021-10-13] 泰和新材(002254):芳纶、氨纶需求上行带动盈利,业绩同比显著增长-三季点评
■兴业证券
事件:泰和新材发布2021年前三季度业绩预告。报告期内公司实现归母净利7.1亿元-7.4亿元,同比增长289.3％-305.8％;其中2021年Q3公司实现盈利2.7亿元-3.0亿元,同比增长362.9％-414.4％,环比增长2.6％-14.1％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年以来,氨纶行业在供不应求下产品价格、价差同比大幅改善。同时,芳纶产品需求亦较为旺盛,叠加公司报告期内投放的新产能带来产销规模扩大,公司单季度盈利大幅提升。
泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司当前芳纶总产能1.55万吨,位列全国第一;同时,公司也是国内首家氨纶生产企业,产能规模位列国内前五。当前公司芳纶产品共有4500吨/年在建(其中预计年底投产1500吨/年),氨纶产品共有4.5万吨/年产能在建(其中预计年底投产3万吨/年,预计今年年底或明年年初投产1.5万吨/年)。未来随相关产能投放,依托于先进产能以及宁东基地用工用能成本低廉的优异地理区位,有望进一步强化公司在行业中的竞争地位,未来可期。我们调整公司2021年EPS预测为1.37元/股,并引入2022、2023年EPS预测为1.42元/股、1.47元/股,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:氨纶、芳纶行业竞争加剧风险,宏观经济下行风险,项目建设不及预期风险
[2021-10-12] 泰和新材(002254):氨纶增厚业绩,芳纶稳健增长,业绩符合预期-2021年三季报预告点评
■国信证券
业绩创历史单季新高,业绩符合预期
公司公告预计2021年前三季度实现归母净利润7.1亿元至7.4亿元,比去年同期上升289.31％-305.76％。公司三季度预计实现归母净利润2.7亿元至3.0亿元,同比增长362.92％至414.36％,环比增长2.66％至14.07％,单季度业绩创历史新高,业绩符合预期。
氨纶持续高景气,间位芳纶如期投产
三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨,同比大幅上涨171.7％,环比增长18.8％;氨纶平均价差为38600元/吨,同比大幅168.1％,环比增加约10000元/吨,环比增幅为35.3％。目前氨纶40D报价78000-80000元/吨,30D报价90000-94000元/吨,20D报价104000-108000元/吨,目前40D价差约为35000元/吨。公司目前氨纶有效产能约5万吨/年,公司充分受益氨纶高景气周期。8月16日,公司高性能间位芳纶项目一期工程4000吨/年产能建成投产,为公司贡献业绩增量。
在建产能进展顺利,看好公司长期发展
公司现有间位芳纶11000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶75000吨/年(有效产能约50000吨/年)。新增产能方面,2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建30000吨/年绿色差别化氨纶和15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021年底建成投产,我们看好公司长期发展。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。
我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.15/10.56/13.16亿元(原值为8.20/9.44/11.43亿元),摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元,当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 泰和新材(002254):氨纶高景气及芳纶放量,三季度业绩大幅增长-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润7.1亿-7.4亿元,同比增长289.31％-305.76％;其中三季度单季实现归母净利润2.7亿-3.0亿元,同比增长362.92％-414.36％,环比增长2.7％-14％,符合预期。
"双纶"业务驱动,助推三季度业绩大幅增长。报告期内,公司氨纶产品在供求关系等因素推动下,产品价格出现了较大幅度的上涨;同时芳纶产品市场需求旺盛,产销量大幅增加,公司盈利水平同比大幅增长。2020年公司完成资产重组后,员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47％股份,2021年4月公司修订了激励政策,对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施,充分调动了员工积极性与创造性,利好公司长远发展。
氨纶行业高景气延续,公司竞争力持续增强。近几年环保安全政策趋严,氨纶行业部分落后产能被淘汰,集中度不断提高。2021年三季度氨纶市场均价7.76万元/吨,环比上涨18.8％,尽管主要原料PTMEG和纯MDI价格环比有所上涨,但氨纶价差环比仍扩大约1万元/吨,盈利水平大幅提升。2021年以来,氨纶在下游纺织市场需求火爆,叠加氨纶在口罩、防护服等医疗卫生领域的需求增长,使得氨纶供不应求,当前行业库存仍处低位,部分工厂受能耗双控影响降低负荷,同时原材料成本端支撑性强,氨纶价格有望维持高位。公司现有氨纶产能7.5万吨/年,新建的4.5万吨/年氨纶预计年底投产,同时将淘汰部分低效产能,成本和规模优势将进一步增强。
芳纶下游需求旺盛,新项目投产增强成长性。芳纶技术壁垒高,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长,芳纶市场需求持续提升,公司是国内最大的芳纶生产企业,技术优势突出,产品品质领先。公司规划新建间位芳纶产能8000吨/年,其中2021年8月一期4000吨/年建成投产,公司间位芳纶总产能达到1.1万吨/年,由于部分产能逐渐搬迁,目前实际产能低于理论,尽管搬迁对短期产量有一定影响,但有利于降低成本,提高整体竞争力;公司现有对位芳纶产能4500吨/年,技改新增1500吨/年对位芳纶产能预计年底前投产。新项目完成后将进一步丰富公司芳纶产品种类,增强成本优势,巩固公司行业龙头地位。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元,EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元,PE分别为14.0倍、11.7倍和10.2倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期
[2021-09-22] 泰和新材(002254):泰和新材入选2021年全国质量标杆企业
■中国证券报
泰和新材日前入选中国质量协会公布的2021年全国质量标杆企业。
据悉，全国质量标杆评选是中国质量协会受国家工信部委托组织开展的具有行业代表性和权威性意义的质量评选活动，今年共认定48项工业企业产业基础能力提升、数字化与智能化、质量管理等领域的典型经验，10项中小企业、6项服务业企业典型经验为2021年全国质量标杆。泰和新材“标准化+技术创新”协同驱动的全面质量管理经验入选工业企业产业基础能力提升领域的典型经验。
泰和新材“标准化+技术创新”协同驱动的全面质量管理经验主要是结合市场需求和产业态势，通过技术创新激励和严格标准化管控流程，加快创新成果转化应用，实现标准化与技术创新协同驱动，促进产品质量保持稳定提升，先后助力公司参与国家、行业和团体标准70余项，获得授权专利138项，荣获国家科技进步奖3次，成为国内高性能纤维行业领军企业。
本次成功上榜“全国质量标杆”，是泰和新材长期重视技术创新、质量提升、标准引领的成果，公司将持续应用先进的质量管理方法，以标准化与技术创新的协同发展，推动产品、服务质量和效益稳步提升，助推企业实现高质量发展。
[2021-09-13] 泰和新材(002254):氨纶景气提升业绩,芳纶放量催化增长-投资价值分析报告
■中信证券
公司是高性能纤维龙头企业,盈利能力表现优异。公司是国内氨纶企业和芳纶领军企业,经长期技术攻关,掌握了氨纶、间位芳纶、对位芳纶等纤维的产业化技术。氨纶产能7.5万吨/年,居全国前五,芳纶产能1.55万吨,居全国第一、全球第三。近年来公司营业收入稳中有升,净利润快速增长,得益于氨纶、芳纶行业的高景气,公司2021H1营业收入同比增长95％,归母净利润增长257％。公司在氨纶行业始终保持第一梯队的行业地位,在景气周期抓住机会增厚利润。在芳纶行业,公司也占据绝对优势,毛利率高,过去几年毛利占比均超过50％。2021年由于氨纶景气提升,我们预计公司氨纶/芳纶毛利占比约60％/40％。
氨纶行业景气持续,龙头企业成本优势显著。氨纶是弹性优异的"面料味精",可用于织造高档面料。从需求角度看,氨纶下游主要为纺织品,在疫情的不确定性和纺织品订单回流的情况下,运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛,对氨纶需求有较大带动。氨纶价格持续走高,价差持续扩大,盈利空间较大。从供给角度来看,行业整体开工率较高,集中度持续上升,龙头企业通过规模扩张,成本优势更为显著,同时新增产能投放仍需时日,预测景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年。
芳纶纤维技术壁垒高,高战略价值迎进口替代需求。间位芳纶具有优异的阻燃性、耐高温、绝缘性、化学稳定性和抗辐射性能。对位芳纶是高强度、高模量特种纤维,是三大高性能纤维之一。需求端,间位芳纶主要用于高温过滤材料、安全防护织物、绝缘纸与蜂窝芯材等领域。《防护服装阻燃服》等国家强制标准有望产生新增间位芳纶需求;5G建设的快速推进也将推动光纤增强用对位芳纶纤维的需求。供给端,美国杜邦和日本帝人在全球长期居于垄断地位,国内厂家不断发力,间位芳纶产能大有进步,但对位芳纶的产能仍不足,国内厂商能享受进口替代红利。芳纶纸作为芳纶纤维的下游产品,在国内仍供不应求。
公司技术实力领先,引领行业标准,拓展智能纤维等新材料产业化布局。依托创新研发平台和研发队伍,公司具有较强的研发实力,积累了丰厚的科技成果,品牌优势显著,成为相关领域国家和行业标准制定的牵头人或参与者。通过在宁夏基地实施低成本扩张战略和在烟台基地实施生产差别化、高附加值产品的双基地发展战略,公司保有了龙头企业的产能规模优势,竞争力得到进一步巩固。公司引领芳纶行业发展,牵头和参与编写70多项国家和行业标准,并且与科研院所合作,主动拓展全球首创的智能纤维产业化等,我们预计公司在芳纶领域有望复制其他化纤品种的进口替代路径,享受个人防护标准提高、5G建设材料需求提升以及智能纤维等新材料市场持续增长的红利。
风险因素:主要原材料和主要产品价格波动的风险;新建项目进展低于预期,无法快速占领新增市场的风险;氨纶景气下降及芳纶需求不及预期的风险;氨纶、芳纶行业内产能投入迅速增加导致竞争加剧的风险。
盈利预测及投资建议:看好公司在氨纶和芳纶行业的技术能力、产品品质和盈利能力,预计公司2021/22/23年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元,对应EPS分别为1.35/1.59/1.84元。考虑到公司的龙头地位以及未来的高增长性,参考氨纶行业和高性能纤维行业公司估值,给予公司2021年25倍PE估值,对应目标价为34元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-08-18] 泰和新材(002254):间位芳纶项目投产巩固公司龙头地位-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:8月16日公司公告称,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目(以下简称"高性能间位芳纶项目")一期工程已于近期正式投料生产,产品性能指标达到预定目标。
间位芳纶产能跨越至万吨级,托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨,其中间位芳纶7000吨,对位芳纶产能4500吨,另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨,公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越,参与全球竞争的影响力大幅上升,有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业,超美斯具有3000吨间位芳纶产能,位居全球产能第四,公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》,如托管方案最终实施,将有利于整合双方及行业资源,提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产,届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。
芳纶行业供给端集中度高,相关政策与国产替代拉动需求增长:2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能被国际大公司占据,公司总产能11500吨,位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维,按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商,公司目前产能4500吨,位居全球第四,下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料(防弹衣、头盔)等,目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,随着宁夏园区产能的全面释放,公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行,产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业,公司产能位居全球第二,间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料(占比达60％以上)、防护服、绝缘材料等,2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施,《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,对应PE分别为16倍、12倍和10倍,维持"买入"评级。
风险提示:氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
[2021-08-16] 泰和新材(002254):氨纶景气度持续上行,芳纶扩产打开成长空间
■招商证券
公司是国内氨纶、芳纶行业开拓者,具有技术优势和规模优势。氨纶行业景气度上行,价格大幅上涨,下游需求火爆,氨纶库存处于历史低位,预计行业供需关系持续向好;公司是全球芳纶龙头企业,芳纶下游需求持续增长,行业前景广阔,公司产能稳步扩张,将巩固行业龙头地位,增强未来成长性。
氨纶价格大幅上涨,行业供需格局向好。近几年随着环保安全政策趋严,氨纶行业部分落后产能被淘汰,龙头企业持续扩产,行业集中度不断提高。当前氨纶市场价8万元/吨,同比上涨186％,今年以来累计上涨105％,盈利水平大幅提升。2021年初以来,下游纺织业市场需求火爆、东南亚订单回流,叠加氨纶在口罩、防护服等医疗卫生领域的需求增长,使得氨纶供不应求,当前国内氨纶库存处于历史低位,行业新增产能短期难以有效释放,随着金九银十需求旺季来临,预计供需关系将持续偏紧。公司现有氨纶产能7.5万吨/年,通过积极调整产品结构,优化产能布局,竞争力持续提升。
芳纶下游需求持续增长,行业前景广阔。芳纶技术壁垒高,应用领域广泛,公司是国内芳纶行业开拓者,率先突破国外企业垄断实现芳纶产业化,技术优势突出,产品品质领先,目前公司拥有间位芳纶产能11000吨/年、对位芳纶产能4500吨/年,芳纶总产能位居全球第三、国内第一,市占率稳步提升。随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长,预计芳纶市场需求将持续提升。
良好的激励政策利好长远发展,扩产打开成长空间。2020年公司完成资产重组后,员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47％股份,共享公司发展成果;2021年4月公司修订了激励政策,对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施。公司持续扩充新产能,新建的4.5万吨/年氨纶预计今年年底投产,届时将显著降低氨纶生产成本,提升盈利能力;规划新建8000吨/年间位芳纶产能,其中一期4000吨/年产能已于近日建成投产,同时公司计划通过技改项目于年底新增1500吨/年对位芳纶产能,项目完成后将进一步丰富公司芳纶产品种类,增强成本优势,巩固公司行业龙头地位。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元,EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元,PE分别为14.1倍、11.7倍和10.3倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期。
[2021-08-16] 泰和新材(002254):泰和新材高性能间位芳纶项目一期工程建成投产
■上海证券报
泰和新材16日早间公告，公司防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目一期工程已于近期正式投料生产，产品性能指标达到预定目标。本项目投产后，公司间位芳纶的产能实现了由千吨级向万吨级的跨越，参与全球竞争的影响力大幅上升，产品结构进一步优化，产品品质进一步提升，有利于保障客户需求和市场供应，有利于提高公司的盈利能力和可持续发展能力。
[2021-07-29] 泰和新材(002254):芳纶销量增长,氨纶景气持续向上,业绩略超预期-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,业绩略超预期。公司1H2021实现营业收入21.26亿元(yoy+95.18％),归母净利润为4.40亿元(yoy+255.01％),扣非后归母净利润为4.30亿元(yoy+312.70％),IH2021公司销售毛利率为36.12％,同比上升13.37pct(剔除运费影响),业绩略超预期。其中2Q21单季度实现营业收入11.71亿元(yoy+95.13％．QoQ+22.67％),归母净利润为2.63亿元(yoy+267.07％,QoQ+48.7g％),费用方面,2Q21单季度管理费用、研发费用、财务费用分别同比增加46.04％、37.Og％.22.55％至2756、3823、417万元,公司持续加大创新投入,研发项目数量增多,同时加大了对创新的激励力度。IH21年营收和归母净利润同比增长的原因为:1．氨纶量价齐升,毛利率同比大幅提升:2．芳纶产销量同比大幅增加,利润同比大增。
氨纶行业景气持续上行,量价利三升,预计3Q21氨纶景气有望持续。1H21年受益于纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,叠加行业库存始终处于低位,氨纶量价齐升。1H2021公司氨纶业务收入同比增长104.72％至13.51亿元,收入占比由60.58％上升至63.54％;毛利同比增加442.48％至4.41亿元,毛利占比由30.82％上升至57.78％;毛利率为32.65％,去年同期为11.87％(未将运费算入成本)。
子公司宁夏宁东泰和新材(拥有3万吨氨纶产能)IH2021净利润同比增长2965.10％至1.68亿元。根据中纤网的报价,2Q21单季度国内氨纶40D价格环比、同比分别上涨28％、126％至65361元／吨。目前行业供需偏紧,今年四季度前并无新增产能,行业平均库存降至9天左右,预计3Q21氨纶景气有望持续。目前宁夏的3万吨和烟台的1.5万吨氨纶新产能正在顺利建设中,预计将于2021年底投产,届时本部的4.5万吨将逐步关停,逐步完成新旧动能转换,进一步增强盈利能力。
个体防护装备配备标准的逐步落地叠加宁夏新产能的完全释放,公司芳纶产销量同比大增。
1H2021公司间位芳纶满负荷生产,产销量创历史最好水平。对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,满负荷运行,产品质量和销量均创历史最佳。1H2021公司芳纶业务收入同比增长81.81％至7.67亿元,但收入占比由38.74％下降至36.Og％;毛利同比增加76.58％至3.22亿元,但毛利占比由69.18％下降至42.22％;毛利率为42.02％,去年同期为43.26％(未将运费算入成本)。宁夏的3000吨对位新产能于2020年6月首期投产试车,1H2021实现利润6,943.67万元。公司继续推进芳纶扩建项目,4000吨间位芳纶预计将于3Q21年建成投产,同时将在总投资额不变情况下将该项目的总规模由8000吨提高到I.I万吨,其中二期项目的规模提升至7000吨,并逐步对现有的7000吨间位芳纶生产装置逐步关停,届时生产成本将进一步下降。
投资建议:芳纶+氨纶,宁夏+烟台的双线+双基地发展推动公司业绩持续增长。由于氨纶价格的持续上涨和芳纶销量的增长,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为8.10、9.72、11.66亿元,EPS为1.18.1.42、1.70元,对应的PE为17X、14X、12X,维持"增持"评级。
风险提示:1．芳纶、氨纶价格下跌;2．芳纶、氨纶扩产项目进度低于预期:3．原料价格大幅波动。
[2021-07-29] 泰和新材(002254):受益氨纶高景气、芳纶大幅放量,业绩高增长-2021中报预告点评
■国信证券
收入利润均为历史最佳,毛利率大增费用率减少
公司2021年上半年实现营业收入21.26亿元,同比增长95.2％,实现归母净利润4.40亿元,同比增长255.0％。公司单二季度实现营业收入11.71亿元,同比增长95.1％,环比增长22.7％,实现归母净利润2.63亿元,同比增长267.1％,环比增长48.8％,业绩处于预告上限。上半年公司毛利率为36.1％,较去年同期上涨11.9pcts,费用率大幅下降3.2pcts至7.3％,净利率上升9.4pcts至20.7％。
受益于氨纶高景气,芳纶大幅放量,盈利能力改善
2021年上半年,公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;同时芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。公司氨纶板块营收13.51亿元,同比增长104.7％,毛利率提升20.3pcts至32.4％,其中宁夏基地实现营收7.36亿元,净利润1.68亿元。上半年国内氨纶40D均价为5.85万元/吨,同比大幅上涨100.3％;氨纶平均价差为2.57万元/吨,同比大幅77.2％。公司芳纶板块营收7.67亿元,同比增长81.8％,毛利率小幅下滑1.2pcts至42.0％,主要由于公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能于2020年6月投产,12月满产,上半年营收2.13亿元,净利润0.69亿元。
在建产能进展顺利,看好公司长期发展
公司现有间位芳纶7000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶75000吨/年(有效产能约50000吨/年)。新增产能方面,2021年3季度烟台基地4000吨/年间位芳纶即将投产;2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建30000吨/年绿色差别化氨纶和15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021年底建成投产,给公司带来新的业绩增量,我们看好公司长期发展。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。我们预计2021-2023年归母净利润8.20/9.44/11.43亿元,同比增速214.5/15.1/21.1％;摊薄EPS=1.20/1.38/1.67元,当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持"买入"评级。
[2021-07-29] 泰和新材(002254):归母净利润大增255％,双"纶"销量快速增长-2021H1点评报告
■中航证券
事件:公司7月28日公告,2021H1营收21.26亿元(+95.18％),归母净利润4.40亿元(+255.01％),毛利率36.12％(+11.88pcts),净利率24.60％(+12.85pcts)。
投资要点:芳纶是军工基础材料,公司具备军工资质:公司专业从事氨纶、芳纶等高性能纤维,主导产品为纽士达?氨纶、泰美达?间位芳纶、民士达?芳纶纸、泰普龙?对位芳纶及其上下游制品。其中氨纶主要应用在纺织领域及医疗卫生领域,用于增加织物的弹性,芳纶一直是国防军工领域的关键基础材料,主要用于军警作战服、蜂窝结构材料,防弹衣、防弹装甲等。目前公司已具备参与军工科研生产许可的所有资质。
氨纶价销提升、芳纶产销增加,公司21H1业绩大幅上涨:2021H1,受益于氨纶价格上涨、销量提升,以及芳纶产销量大幅增加,公司半年度业绩超预期大增,收入同比增长95.18％,归母净利润同比增长255.01％。得益于氨纶价格上涨,公司毛利率(36.12％)方面也创出新高。具体业务来看:1.氨纶业务:实现收入为13.51亿元(+104.72％),毛利率32.65％(+20.33pcts)。
2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨,带动公司氨纶业务毛利率、盈利水平同比大幅增长。目前行业产能集中度显著提高、新增产能有限,氨纶供应紧张的局面短期仍难以改变,行情有望持续。
新旧动能转换,重新构筑氨纶业务竞争优势。公司氨纶产能约7.5万吨/年(烟台4.5万吨/年、宁夏3万吨/年),居国内前五位。目前氨纶行业呈现两大特征,一是行业产能将加速向头部企业聚集,二是产能区域转移的趋势将更加明显。公司打造烟台及宁夏两个产能基地,公司在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目(1.5万吨/年),推动差别化产品提效率、上规模、增效益;在宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目(3万吨/年)。公司氨纶在建产能为4.5万吨/年,预计在2021年底建成投产,随后逐步对落后产能进行淘汰(烟台原有的4.5万吨/年产能)。通过新旧动能转换,重新构筑氨纶业务的竞争新优势。
2.芳纶业务:实现收入7.67亿元(+81.81％),毛利率42.02％(-1.24pcts)。2021年,受益国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产,产销量均创历史最好水平;
对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,生产装置满负荷、稳定运行,产品质量和销量均创历史最好水平。芳纶行业主要是美国杜邦、日本帝人所主导,一定程度呈现寡头竞争态势。作为我国芳纶产业的开拓者,与国外同行相比,公司具有本地化供应的优势;与国内同行相比,公司具有规模优势和质量优势。
加快新项目的建设,扩大竞争优势。
公司现有芳纶总产能1.15万吨年(间位芳纶7000吨年、对位芳纶4500吨年)),位居全球第三位。根据公司五年发展规划,公司计划将对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨年。间位芳纶方面,公司在烟台园区实施防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,新建产能为8000吨年,首期4000吨年产能顺利推进预计今年将会投产,届时间位芳纶产能将达到1.1万吨年。对位芳纶方面,公司在宁夏地区扩建的3000吨年高性能对位芳纶工程项目投产叠加烟台1500吨年产能,目前共有4500吨年的对位芳纶产能。此外还有正在进行的技改项目,预计将提升产能1500吨年。芳纶纸方面,公司2020年募资收购民士达,增加芳纶纸业务,募投资金去向为年产3000吨高性能芳纶纸基材料产业化项目,随着项目的推进建成,有望进一步扩大盈利。
低成本战略持续推进,扩大公司盈利能力公司不断进行工艺、技术水平的优化升级,提高产品质量、降低生产成本。在业绩规模扩大的同时公司规模化效应逐渐体现,费用率出现降低,剔除公司销售费用中运费计入成本影响,公司财务、管理、研发合计费用率(6.23同比下降162pcts。在公司毛利率上升和费用率下降的叠加下,公司盈利能力将进一步提升。
托管超美斯,整合双方及行业资源:6月30日,公司发布关于签署《托管经营框架协议》的公告托管国内间位芳纶第二大公司超美斯,协议签署后,公司将就托管事宜进行尽职调查,并与超美斯就正式托管进行磋商。如托管方案得以实施,将有利于公司整合双方及行业资源,实现差异化竞争和行业的良性发展,进而实现利益相关方的共赢,同时有利于提高公司综合竞争力和市场占有率,推动国产芳纶优化布局,提升中国芳纶产业在国际舞台的竞争实力。
对位芳纶军事化应用需求增长,国产替代空间广阔我国对位芳纶需求超过1万吨年,但80％以上依赖进口,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。公司拥有4500吨年对位芳纶产能。对位芳纶可用于防弹衣、防弹装甲等方面,随着我国军事化训练不断增加以及中美摩擦的不断加剧,对位芳纶的军事化应用需求将快速提升,同时公司也将在国产化替代中充分受益。
合并吸收泰和集团,拓展下游产业链:2020年,公司吸收合并母公司泰和新材集团并收购民士达65.02％股权,公司对集团资产进行整合,可减少层级,提升企业决策效率、优化公司治理结构;通过收购民士达股权,公司业务将向下游芳纶纸及其衍生产品延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。
收购民士达,受益军工装备增量间位芳纶纸可用于飞机、舰船、高铁等蜂窝芯材结构件,对位芳纶纸可用于航空航天蜂窝芯材。下游客户包括航空工业等军工用户,而随着相关型号装备量产,民士达业务有望充分受益。从业绩承诺方面来看预计民士达20212023年收入不低于1.65亿元、1.72亿元和1.74亿元。
投资建议①氨纶市场转暖,公司氨纶产能上线,进一步提升公司市占率,增厚业绩;②双基地建设,新旧动能转换有效控制成本,增厚盈利;③对位芳纶国产替代进程的不断推进,公司有望充分受益。我们预计公司20212023年的营业收入分别为42.00亿元、49.18亿元和56.04亿元,归母净利润分别为8.09亿元、8.94亿元和9.89亿元,EPS分别为1.18元、1.31元和1.45元。我们维持"买入"评级,目标价23.64元,对应20212023年预测EPS的20倍、18倍及16倍PE。
风险提示:原材料价格上涨、产品价格下跌、建设项目投产不顺利等。
[2021-07-28] 泰和新材(002254):氨纶景气如虹,芳纶持续进阶-中期点评
■长江证券
公司发布2021年中报,上半年实现营业收入21.3亿元(同比+95.2％),实现归属净利润4.4亿元(同比+255.0％),实现归属扣非净利润4.3亿元(同比+312.7％)。其中Q2单季度实现收入11.7亿元(同比+95.2％,环比+22_7％),实现归属净利润2.6亿元(同比+267.1％,环比+48.8％),实现归属扣非净利润2.6亿元(同比+365.5％,环比+49.5％),单季度利润创历史新高。
业绩大幅提升,毛利率持续提振,期间费用率大幅缩减。公司上半年业绩同比高速增长,主要源于氨纶需求旺盛,量价齐升,芳纶满负荷生产,产销量大幅增加。公司上半年毛利率为36.1％(同比+11.9pct),其中Q2毛利率为37.3％(同比+13.4pct,环比+2.7pct)。公司上半年期间费用率为7.3％(同比-3.2pct),其中准则变化使得销售费用率缩减1.7pct,利息收入增加使得财务费用率缩减0.6pct,收入体量的大幅增加使得管理及研发费用率分别缩减0.3及0.6pct。
氨纶景气反转,利润大幅增加。上半年纺服需求增长叠加东南亚订单回流,氨纶库存持续下降,价格不断上行。根据中纤网数据．氨纶行业库存从年初的17.0天快速下降至Q2末的10.0天,Q2氨纶40D的平均价格为6.5万元／吨(同比+125.6％,环比+26.7％),平均价差为2.9万元／吨(同比+96.6％,环比+24_7％)。公司推进双基地建设,通过新旧动能转换重构优势,氨纶业务上半年实现收入13.5亿元(同比+104.7％),毛利率为32.7％(同比+20.3pct)。考虑到海外纺服需求有望持续回暖,而新增产能大多在21年底之后投放,因此预计氨纶景气有望在今年继续上行。
芳纶需求持续增长,产能快速释放。上半年芳纶业务实现收入7.7亿元(同比+81.8％),收入大幅增长源于对位芳纶新产能投放及开工负荷提升带来芳纶产销量增加,毛利率为42.0％(同比-1.2pct)。中长期看,《防护服装阻燃服》《个体防护装备配备规范》等国家强制标准先后发布,为芳纶等阻燃材料相关行业带来新的市场空间;同时国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。公司不断推进芳纶产能建设并与超美斯签署了《托管经营框架协议》,如托管方案最终得以实施,将有利于整合双方及行业资源,实现差异化竞争和行业的良性发展,有利于提升国产芳纶的竞争力,提高公司综合竞争力和市场占有率。
维持"买入"评级。公司为氨纶、芳纶双龙头企业,氨纶行业景气反转,芳纶进口替代空间巨大。预计公司21-23年净利润分别为8.9、9.1及11.6亿元。
[2021-07-28] 泰和新材(002254):氨纶涨价,芳纶放量,1H21业绩大幅增长-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合市场预期公司公布IH21业绩:收入21.26亿元,同比增长95.2％(调整后口径);归母净利润4.40亿元,同比增长255.0％(调整后口径);对应每股盈利0.64元,符合市场预期。
上半年公司盈利大幅增长原因主要有两点,一是公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;二是芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。
发展趋势
氨纶景气度超预期,公司继续扩产。据公司公告,2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨。同时,产能集中度显著提高、新增产能有限,虽然氨纶龙头企业正在积极进行产能布局,但公司认为多数装置放量将在四季度以后,2021年贡献的实际产量非常有限,氨纶供应紧张的局面短期仍难以改变。目前泰和在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目,并将根据新项目的实施及投产进度,逐步对落后产能进行淘汰。
芳纶业务厚积薄发,2021年有望迎来快速发展阶段。2021年,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产,产销量均创历史最好水平;对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,生产装置满负荷、稳定运行,产品质量和销量均创历史最好水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。芳纶是一种全球化的商品,全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能和需求集中在国外;公司总产能11,500吨,位居全球第三位。展望2021年,我们预计泰和间位芳纶产能有望提升至I.I万吨,对位芳纶产能有望提升至6000吨,公司芳纶业务有望迎来新一轮的快速发展。
盈利预测与估值
氨纶景气度超预期,芳纶放量,我们上调公司2021/22年盈利预测4g％/50％至8.9/10.5亿元,当前股价对应2021/2022年16/14倍市盈率,维持中性评级。综合考虑上调盈利预测及可比公司估值中枢回落,我们上调目标价26％至22.0元,对应17/14倍2021/2022年市盈率,较当前股价有6％的上行空间。
风险
产品价格下滑;下游需求不及预期;估值中枢下移。
[2021-07-27] 泰和新材(002254):氨纶景气持续向上,芳纶放量驱动成长-中期点评
■中泰证券
事件:2021年7月27日,公司发布2021年中报:2021H1实现营业收入21.26亿元,同比增长95.25％;实现归属母公司净利润4.4亿元,同比增长257.1％;实现扣非归母净利润4.3亿元,同比增长315.59％。2021Q2实现营业收入11.71亿元,同比增长95.19％,环比增长22.67％;实现归属母公司净利润2.63亿元,同比增长272.55％,环比增长48.79％;实现扣非归属净利润2.58亿元,同比增长365.54％,环比增长49.49％。
点评:
双"纶"驱动业绩超预期,盈利能力更上一台阶。2021H1实现归母净利润4.4亿元,同比增长257.1％;Q2单季实现归母净利润2.63亿元,环比增长48.79％;盈利能力方面,2021Q2毛利率为37.34％,同比提升13.44pct,环比提升2.7pct;净利率为22.49％,同比提升10.32pct,环比提升0.67pct;ROE为7.46％,同比提升4.55pct,环比提升2.48pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021H1公司期间费用率合计为7.3％,同比下降3.17pct。其中,销售费用率为1.07％,同比下降1.75pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为5.96％,同比下降0.85pct,财务费用率为0.27％,同比下降0.57pct。排除新会计准则中将运费从销售费用调整至主营业务成本的因素,公司通过不断进行工艺、技术水平的优化升级,着重发展规模化、低成本的战略下整体维持较低水平。我们认为,氨纶的持续高景气与芳纶销量逐步释放为业绩驱动的主要原因。
氨纶价格持续攀升,看好年内景气延续:氨纶产品上半年实现营收13.51亿元,同比+104.72％;毛利率为32.65％,同比+20.78pct。供不应求迎来景气:长期氨纶涨价难以避免,供不应求格局今年显现。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势,2020年氨纶产量为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％;而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,氨纶步入供不应求局面;从价格上看,根据Wind,2021Q2氨纶40D均价为65261元/吨,环比今年Q1增长27.5％,同比去年Q2增长125％;从价差上看,2021Q2氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为29244元/吨,环比Q1增加25.9％,同比去年Q2增长124％,氨纶盈利能力持续攀升。氨纶淡季不淡景气延续:尽管氨纶价格处于历史高位,但当前行业库存仍处低位,根据中纤网,7月25日当周氨纶行业库存天数为9.5天,创历史新低,去年同期库存为50天,较去年幅下降80％。Q2为传统纺织行业淡季,低库环境下氨纶表现出"淡季不淡"的行情,7月25日当周,氨纶40D价格为76500元/吨,月环比+6.99％,仍有上涨趋势。我们认为,随着Q3金九银十旺季到来,氨纶紧缺程度或将更加明显,近期的新增产能需等到年底, 氨纶价格有望维持高位。从产能上看,公司目前名义产能7.5万吨,为配合搬迁工作,部分老旧产能永久性关停,年均有效产能约5万吨。公司在建宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶和烟台基地1.5万吨差别化粗旦氨纶预计2021年底投产,通过新旧动能转换,公司将重新构筑氨纶业务成本优势,客户保障能力不断增强,经济效益逐步提高。
芳纶逐步放量,行业整合助力＆政策驱动加速。公司芳纶总产能11,500吨,位居全球第三位,随个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产;对位芳纶随宁夏园区产能全面释放,生产装置实现满负荷、稳定运行,产销量均创历史最高水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。行业整合助力:公司于6月30日签署《托管经营框架协议》,托管间位芳纶行业第二大公司超美斯,公司将委派托管团队进驻,助力生产与销售等经营活动。我们认为,通过整合双方资源,双方将通过差异化竞争等方式,实现行业利益共赢。从产能格局上看,泰和新材间位芳纶产能为7000吨/年,托管后,实际运营产能为10000吨/年,龙头地位巩固。个体防护装备配备标准推进:国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布《个体防护装备配备规范》。该标准为强制性国家标准,将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求,本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。公司积极推进在建项目建设,间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。
风险提示:原料及产品价格波动、项目进度不及预期、政策普及不及预期。
盈利预测:基于产品价格上涨,及新增产能陆续投放,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为8.54/8.90/9.91亿元(原为8.05/8.52/9.62亿元)EPS分别为1.25/1.30/1.45元(原为1.18/1.25/1.41元),维持"买入"评级。
[2021-07-27] 泰和新材(002254):泰和新材上半年净利润同比增长255%
■上海证券报
泰和新材披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入2,125,795,321.53元，同比增长95.18%;实现归属于上市公司股东的净利润440,384,541.86元，同比增长255.01%;基本每股收益0.64元/股。
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