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[2022-02-18] 步步高(002251):步步高拟4.6亿元向关联方购买商铺
■证券时报
步步高(002251)2月18日晚间公告，公司拟以4.6亿元向步步高置业和立强投资购买其所有的位于湖南省湘潭市九华示范区莲城大道与北二环交界处东南角的九华新天地东街、西街商铺。步步高置业、立强投资为公司关联方。公司此次购买的九华新天地东街、西街商铺将用于开设九华商业大街项目。
[2021-12-31] 步步高(002251):湖南区域商超龙头,持续加码数字化投入
■中信建投
公司系湖南商超龙头,区域市占率领先公司作为湖南区域龙头商贸企业,截至21H1公司拥有门店总数417家。近年来公司持续加码数字化投入,O2O水平业内领先,数字会员数量超2000万人。
Q3业绩有所承压,主要受行业因素与租赁新准则影响收入方面,2021Q1-3公司营收同比下降13.87％,主要受家电业务从2020年7月起由自营转五星联营、联营及租赁占比提升以及疫情防控常态化和社区团购的冲击等影响。
利润方面,2021Q1-3公司归母净利润1.72亿元,同比基本持平;扣非归母净利润同比下降222％至-1.66亿元。扣非归母净利润下滑主要受疫情影响下居民消费倾向下降、社区团购冲击实体零售以及租赁新准则影响。此外6月份公司金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得4亿元+的资产处置收益。
行业景气度处低谷期,公司费用率有所提升毛利率方面,前三季度公司毛利率同比提升约2.6pct至31.55％。费用率方面,2021Q1-3公司期间费用率33.01％,同比增加约5.6pct,主要受收入规模同比下滑、新店开店与促销费用以及新租赁准则影响,公司费用率上升较为明显。
拟通过信托方式盘活资产,进一步提升商业地产运营能力公司筹划以位于湖南省的2个商业综合体作为底层物业资产在新加坡设立信托并于新加坡证券交易所主板上市,这将优化公司资产负债结构,提高公司商业地产运营能力,进一步扩大公司经营规模和效益。
投资建议:2021年以来,商超行业景气度下行,居民消费倾向受疫情影响有所下降,同时社区团购等新业态对实体零售持续产生冲击,同时叠加租赁新准则影响,公司业绩出现一定波动。
公司在行业低谷期持续加码信息化建设,提升数字化水平,整合供应链能力并调整门店结构。预计2021-2023年公司归母净利润1.4、1.6、1.9亿元,对应PE分别为42、37、31倍,维持"增持"评级。
风险因素:行业竞争加剧;门店拓展不及预期;居民消费倾向下降
[2021-11-02] 步步高(002251):3Q收入同比降13％,计划设立信托探索商业地产运营新模式2-公司季报点评
■海通证券
步步高10月30日发布2021三季度报。2021前三季度实现营业收入104.70亿元,同比下降13.87％;归母净利润1.72亿元,同比增长1.77％,扣非归母净利润-1.66亿元,同比下降221.56％。前三季度摊薄每股收益0.20元,加权平均净资产收益率2.42％;经营性现金流净额18.55亿元,同比增长71.07％。
简评及投资建议。
1.三季度收入同比下降13.2％。前三季度营业总收入105.44亿元,其中营业收入104.70亿元,同比下降13.87％,利息收入7382万元。三季度营业总收入31.86亿元,同比下降13.20％。收入下降主因家电业务自2020年7月起由自营转五星联营、联营及租赁占比提升,疫情防控常态化和社区团购的冲击等。
前三季度综合毛利率32.03％,同比增加2.64pct。其中三季度毛利率35.67％,同比增加3.33pct,我们估计延续上半年趋势,主要来自其他业务收入占比提升。
2.三季度期间费用率增加4.2pct。前三季度销售费用率26.33％,同比增加3.72pct;管理费用率2.53％,同比增加0.32pct;研发费用率0.20％,同比增加0.03pct;财务费用率3.71％,同比增加1.46pct;整体期间费用率增加5.54pct至32.77％。三季度期间费用率增加4.23pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别增加2.60pct、0.29pct、0.06pct、1.28pct。
3.三季度扣非净利同比下降3105％。前三季度归母净利1.72亿元,同比增长1.77％,主因金星路步步高广场资产证券化实现非流动资产处置收益;扣非归母净利-1.66亿元,同比下降221.56％。其中三季度归母净利-3569万元,同比下降-1262.80％,扣非归母净利-3477万元,同比下降3104.55％。扣非净利下降主因新租赁准则确认费用同比增幅较大;新店促销投入较大及筹备开支直接计入当期损益;此外,疫情下居民消费欲望下降、及社区团购等对业绩均有影响。
4.前三季度经营性现金流同比增长71％。前三季度经营性现金流量净额18.6亿元,同比增长71％,主因供应商货款结算时差及新租赁准则影响。筹资活动现金流净额-8.95亿元,同比下降863.6％,主因归还部分借款及租赁准则影响。
5.计划设立信托于新加坡上市,商业地产融资新探索。公司计划以湖南省的2个商业综合体作为底层物业资产在新加坡设立信托并于新加坡证券交易所主板上市。此次对商业地产融资的新探索有利于公司拓宽融资平台、优化资产负债结构、提升商业地产运营效益,巩固长期发展。维持对公司的判断。数字化转型和供应链变革,聚焦提效。①战略聚焦,区域优势显著:公司深耕湖南/广西/江西/四川,2018年以来剥离电商和无效副业,2020年退出亏损严重的重庆市场,持续聚焦优势区域,提高渗透率。②积极推进数字化转型,全渠道深度协同:战略合作腾讯和京东,数字化转型成果逐渐转化为生产力,1H2021数字化会员达2771万,线上GMV30亿元;与京东试点合作母婴项目,大幅增加品项、线上线下同价,为全面打通超市业务系统、补全线上做准备。③推进以生鲜为核心的供应链变革,标品拓展重点品类及自有品牌;持续完善供应链中台框架搭建,加速数字化运营转型。
更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各1.12亿元、1.21亿元、1.33亿元,同比增长0.4％、7.5％、10.6％;当前市值对应2021-2023年PE各51倍、48倍、43倍,对应PS各0.42倍、0.40倍、0.37倍。参考可比公司估值,给以2022年0.45-0.55倍PS,对应合理市值区间65.6-80.2亿元,合理价格区间为每股7.60-9.29元,给予"优于大市"的投资评级。
风险提示。行业竞争加剧,外省减亏进展的不确定性,资本开支压力持续。
[2021-10-31] 步步高(002251):收入利润短期承压,长期看线上化转型-三季点评
■招商证券
步步高发布2021年三季报,公司前三季度实现营收104.70亿元,同比下降13.87％,归母净利润1.72亿元,同比增长1.77％,扣非归母净利润-1.66亿元,同比下降221.56％;Q3单季度实现营收31.62亿元,同比下降13.23％,归母净利润-0.36亿元,同比下降1262.80％,扣非归母净利润-0.35亿元,同比下降3104.55％。疫情+消费倾向下降+社区团购冲击,公司短期收入利润承压,长期看公司线上化转型。
结构调整叠加疫情,收入利润承压。公司前三季度实现营收104.70亿元,同比下降13.87％;归母净利润1.72亿元,同比增长1.77％。Q3单季度实现营收31.62亿元,同比下降13.23％;归母净利润-0.36亿元,同比下降1262.80％。2021年起公司执行新租赁准则确认费用,新店由于促销等费用投入加大以及筹备期间开办费直接计入当期损益影响了当期利润,同时社区团购冲击叠加疫情疫情+消费倾向下降+社区团购冲击,同店受影响带来刚性成本上升,公司短期收入利润承压。
线下竞争加剧影响,新租赁准则将影响放大。公司前三季度毛利率31.55％,同比上升2.63pct,销售/管理/财务费用率分别为26.51％/2.55％/3.74％,同比变化+3.76/+0.32/+1.48pct,净利率1.65％,同比上升0.26pct。Q3单季度毛利率35.17％,同比上升3.33pct,销售/管理/财务费用率分别为29.11％/2.71％/4.09％,同比+2.63/+0.29/+1.29pct,净利率-1.13％,同比下降1.21pct。年初至今公司录得非经常性收益3.38亿元,主要系2021年6月公司资产证券化项目完成发行取得投资收益。
短期受多因素影响,期待深化线上转型与门店调整。报告期内公司在宏观消费水平下行、疫情常态化、新准则和社区团购的多重影响下,业绩波动较大,但公司在2020年实行数字化转型和供应链改革后净利水平有所提高。同时自营业务比例下降也对利润率有所影响,公司目前仍在积极调整门店结构。
投资建议:预计公司2021～2023年分别实现归母净利润1.86/2.17/2.44亿元,当前股价对应22年PE为27X。公司短期受多方面因素影响,但线上转型和供应链改革取得成效,公司也在积极进行门店调整,看好公司长期发展,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业竞争日趋激烈、数字化转型不达预期。
[2021-10-30] 步步高(002251):Q3扣非亏损有收窄,静待业绩回暖-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收105.4亿元(-13.8％),归母净利1.72亿元(+1.8％),扣非-1.66亿元(-222％),扣非低于此前预期,但考虑到投资收益增厚全年利润,维持预测2021-23年EPS为0.25/0.29/0.33元增速97/15/13％,维持目标价9.23元,维持增持。
Q3扣非亏损有收窄但仍有一定压力。1)归母净利增速较快因金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益;但扣非为负因执行新租赁准则确认的费用增长较多、新店促销费/开办费增加、社区团购冲击等;2)Q1/2/3单季营收增速分别-8.5/-20.8/-13.2％,净利增速分别3.3/58/-1263％,扣非增速分别-11.5/-514/-3105％,Q3扣非亏损幅度环比有所收窄;3)前三季度毛利率31.5％(+2.6pct),期间费用率33％(+5.6pct)主要因销售费用增加;4)前三季度经营净现金流18.6亿元(+71％)。
拟筹划设立信托并在新加坡证券交易所上市。1)拟筹划以位于湖南省的2个商业综合体作为底层物业资产在新加坡设立信托,向相关投资者公开发行信托份额以实现于新加坡证券交易所主板上市;2)将利好拓展融资平台并扩大投资者基础,优化资产负债结构,提高资产质量和运营效益,利好长远发展。
继续推进数字化/拓宽超市业态等。1)持续推进数字化布局/灵活用工等,看好运营效率进一步提升;2)在超市领域加强会员营销/拓宽新业态新合作形式/完善供应链等;3)回购增强信心。
风险提示:疫情反复,地域扩张、数字化推进不及预期等
[2021-09-05] 步步高(002251):收入短期承压,数字化运营稳步推进-中期点评
■招商证券
营业收入短期承压,门店数保持稳定。2021上半年公司实现营业收入73.08亿元,同比下降14.14％,净利润2.08亿元,同比增加25.11％。分产品看,2021上半年公司超市业务实现营业收入56.58亿元,同比下降14.68％,家电业务实现营业收入0.25亿元,同比下降94.66％,百货业务实现营业收入3.36亿元,同比增加25.38％,批发业务实现营业收入0.42亿元,同比增加29.36％,物流及广告业务实现营业收入1.06亿元,同比增加6.42亿元,其他业务收入11.42亿元,同比增加12.99％。2021上半年年,公司新开超市15家,同时关闭了15家在2-3年内扭亏无望或物业无法续租的门店。截至2021年6月底,公司拥有417家门店,其中超市369家,百货业态门店48家,湖南省内门店369家,省外48家。
疫情叠加新会计准则带来毛利率/费用率提升。2021上半年,公司毛利率29.98％,同比增加2.29pct,主要系会计准则变动影响。2021上半年,公司销售费用率25.39％,同比增加4.24pct,主要系新开门店促销费等费用投入较大,管理费用率2.48％,同比增加0.34pct,财务费用率3.58％,同比增加1.55pct,主要系执行新租赁准则,确认的利息费用增加。2021H1公司归母净利率为2.95,同比提升0.93pct,主要原因为金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益。
数字化运营稳步推进,经营效率有望提升。数字化方面,截至2021年6月底,公司到家门店371家(其中:Better购371家、京东234家、饿了么325家、美团260家、多点6家)、自助收银门店371家、社群覆盖门店374家。公司实现数字会员2771万,数字化会员贡献销售占总销售71.5％。2021年上半年线上GMV为30.37亿元。同时公司全面实施灵活招工,小步乐业用工平台用户达13万多人,平均日均新增注册609人。
投资建议:公司数字化运营稳步推进,短期费用相对刚性带来业绩波动,未来净利率有望改善。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.15/1.32/1.56亿元,目前股价对应2021年PE为53X,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:政策监管趋严,行业竞争加剧,客流量显著下滑等风险。
[2021-09-05] 步步高(002251):1H收入降14％净利增25％,数字化和供应链改革持续推进-公司半年报
■海通证券
步步高8月30日发布2021半年报。上半年实现营业收入73.09亿元,同比下降14.14％;归母净利润2.08亿元,同比增加25.11％,扣非归母净利润-1.31亿元,同比下降196.94％。2021上半年公司摊薄每股收益0.24元,加权平均净资产收益率3.03％;经营性现金流净额16.27亿元,同比增加117.55％。
简评及投资建议。
1.2021上半年营业总收入73.58亿元,同比下降14.09％。上半年营业总收入73.58亿元,其中营业收入73.09亿元,同比下降14.14％,利息收入4905万元。1Q、2Q营业总收入同比各下降8.46％、20.80％。上半年新开超市15家、闭店15家,期末门店总数417家,其中超市369家、百货48家,总面积约480万平米。
(1)分业务,超市收入56.58亿元,同比下降-14.68％,占比减少0.49pct至77.41％;家电收入0.25亿元,同比下降94.66％,占比减少5.19pct至0.34％,主因家电业务从2020年7月转由五星电器联营导致按净额法核算的营业收入较上年同期大幅下降;百货收入3.36亿元,同比增长25.38％,占比增加1.45pct至4.60％;批发收入0.42亿元,同比增长29.65％,占比增加0.20pct至0.58％;物流及广告收入1.06亿元,同比增长6.42％,占比增加0.28pct至1.45％;其他业务收入11.42亿元,同比增长12.99％,占比增加3.75pct至15.62％。
(2)分地区,湖南省收入42.59亿元,同比下降19.31％,收入占比减少3.73pct至58.28％;外省收入19.08亿元,同比下降14.21％,收入占比减少0.02pct至26.10％。
(3)分渠道,上半年公司线上GMV30.37亿元,到家门店371家,数字会员2771万贡献销售占总销售71.5％;超市业态做优自有流量平台better购,实现非食全品类经营。
2.上半年综合毛利率29.98％,增加2.29pct。其中主营毛利率19.30％,同比减少0.41pct,(1)分业务:超市毛利率下降2.52pct至15.89％,百货毛利率下降0.37pct至76.49％;其他业务毛利率增加0.76pct至87.69％(2)分地区:湖南毛利率增加0.35pct至20.66％,外省毛利率下降2.02pct至16.28％。
3.上半年期间费用率增6.09pct。上半年销售费用率25.22％,增加4.19pct;管理费用率2.47％,同比增加0.34pct;研发费用率0.18％,增加0.02pct;财务费用2.62亿元,同比增加8922万元,费用率3.56％增加1.54pct;期间
风险提示。行业竞争加剧,外省减亏进展的不确定性,资本开支压力持续。
[2021-08-31] 步步高(002251):业绩符合预期,开店速度放缓-2021年中报点评
■中信证券
收入同比下滑,投资收益贡献4.8亿利润。2021H1,公司实现营业收入/归属净利润73.1亿/2.1亿元,同比-14.1％/+25.1％,营业收入下降主要疫情防控常态化和社区团购对超市收入的冲击;归属净利润的提升主要是因报告期公司资产证券化项目完成发行取得投资收益4.8亿元。2021H1,公司实现扣非归属净利润/经营性现金流净额-1.3亿/16.3亿元,同比-196.9％/+117.6％;扣非归属净利润下降主要由于新店培育费用高及新租赁准则带来的负面影响。2021Q1/2021Q2公司分别实现营业收入42.4亿/30.7亿元,同比-8.5％/-20.9％;实现归属净利润1.0亿/1.0亿元,同比+3.3％/+58.3％。
百货业态恢复,超市展店速度放缓。2021H1,公司主营业务收入61.7亿元;
其中超市/百货/家电分别实现营业收入56.6/3.4/0.3亿元,同比-14.7％/+25.4％/-94.7％。2021H1,公司综合毛利率+2.29pcts至29.98％,主营业务(批发零售业)毛利率同比-0.41pct至19.30％,其中超市/百货毛利率分别-2.52pcts/-0.37pct至15.89％/75.49％;期间费用率同比+6.09pcts至31.43％,其中销售/管理费用率分别+4.19pcts/+0.35pct至25.22％/2.65％,主要由于收入下滑及部分费用刚性。展店:2021H1公司新开超市门店15家(2020H1:17家),关闭门店15家(经营不佳或到期);截至2021/6/30,公司共有门店417家;其中超市/百货分别有369/48家,湖南省内/省外分别有267/150家。
数字化能力突出,到家业务GMV维持高位。数字化:公司数字化能力进一步提升,报告期内实现数字会员2771万人,贡献销售占总销售71.5％;全面实行灵活用工,小步乐业用工平台用户数超13万人,平均日均新增注册609人;到家业务:2021H1,公司线上GMV30.4亿元(VS2020H1:33.5亿元);截至2021/6/30,公司能够提供到家业务的门店达371家(其中Better购371家、京东234家、饿了么325家、美团260家、多点6家)、自助收银门店371家、社群覆盖门店374家。
风险因素:居民消费需求下降;新店扩张进展不达预期;行业竞争加剧。
投资建议:考虑新收入准则及社区团购等带来的行业竞争加剧,下调2021-23年营业收入预测为147.1亿/154.2亿/159.3亿元(原预测为164.4亿/172.3亿/179.2亿元);
同时考虑新租赁准则对公司利润带来的负面影响,下调2021-23年归属净利润预测为1.1亿/1.3亿/1.7亿元(原预测为1.4亿/1.9亿/2.5亿元);对应2021-23年EPS分别为0.13/0.15/0.19元。综合考虑行业可比公司估值及公司净利率逐步提升因素,给予公司2021年66xPE,对应目标价8.5元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 步步高(002251):REITs增厚净利,社区团购冲击仍存-中报点评
■华泰证券
社区团购冲击、新租赁准则影响,维持"增持"评级
公司8月30日公布半年报,21H1实现营收73.1亿元,同降14.1％,营收下滑原因主要系家电业务收入口径改变(全额改净额)、社区团购冲击、公司渠道调整影响;21H1归母净利2.1亿元,同增25.1％,增长主要系REITS发行一次性增厚3.5亿元净利润;扣非归母净利由20H1的1.4亿元降至-1.3亿元,主要系社区团购冲击、新租赁准则增厚财务费用、新店增加销售费用及渠道调整所致。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.0、2.0、2.3亿元,考虑公司21年利润受投资收益影响大,参考Wind可比公司2022年31.4xPE,给予公司2022年31xPE,目标价7.04元,维持"增持"评级。
渠道调整,超市分别新开/关闭15/15家,百货净关店3家
21H1,公司进行了较大幅度的渠道调整,新开15家超市门店的同时,关闭了15家2-3年内扭亏无望或物业无法续租的超市门店。百货门店则净关3家。渠道调整叠加社区团购、20H1高基数影响,公司21H1超市实现收入56.6亿元,同降14.7％。百货业务则受益于20H1低基数,营收同增25.4％至3.4亿元。湖南地区是社区团购布局重镇,激烈竞争下公司盈利能力较大幅度下滑湖南地区是社区团购发源地,是社区团购巨头布局重镇。在激烈的价格竞争下,公司超市毛利率显著下滑,21H1毛利率为19.3％,同降0.41pct(20年净利率仅0.76％)。同时,因新店培育、租赁准则影响,公司21H销售费用率同增4.2pct至25.2％,财务费用率同增1.5pct至3.6％。
REITs发行一次性贡献4.7亿元投资收益
6月30日,公司位于长沙金星路的步步高广场REITs项目成功发行,发行规模达7.8亿元。得益于此,公司21H1一次性增厚利润3.5亿元,占公司净利润总额的163.2％。仍处调整阶段,维持"增持"评级
受创新业态冲击,公司仍处于调整阶段。我们预计公司2021-2023年公司归母净利分别为2.0、2.0、2.3亿元(前值2.9、3.3、3.6亿元,主要系租赁准则、渠道调整,下调毛利率、上调销售与财务费用率)。考虑公司21年利润受投资收益影响大,参考Wind可比公司2022年31.4xPE,给予公司2022年31xPE,目标价7.04元(前值8.50元),维持"增持"评级。
风险提示:生鲜供应链转型不及预期、数字化升级不及预期、社区团购冲击加剧。
[2021-08-31] 步步高(002251):数字化取得积极成效,静待业绩回暖-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持。H1营收73.1亿元(-14.1％),归母净利2.1亿元(+25.1％),扣非-1.3亿元(-197％),扣非低于此前预期,但考虑到投资收益增厚全年利润,上调预测公司2021-23年EPS至0.25/0.29/0.33元(原0.17/0.21/0.24元)增速97/15/13％。维持目标价9.23元,维持增持。
Q2下滑明显,超市毛利率下降较多。1)H1归母增长较快因金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益;但扣非为负因执行新租赁准则确认的费用增长较多、新店促销费/开办费增加、社区团购冲击;2)Q1/Q2营收增速-8.5/-20.8％,净利增速3.3/58％,扣非增速-11.5/-514％,Q2增速显著下降;3)H1批发零售主业毛利率19.3％(-0.4pct),其中超市15.9％(-2.5pct),期间费用率31.6％(+6.1pct)主要因销售费用增加;4)H1经营净现金流16.3亿元(+118％);5)H1存货周转56.6天/次(-6.1天/次)。数字化取得显著成效。1)截至6月末门店数共417家,其中超市369家/百货48家(湖南省内分别236/31家),H1新开15家超市/关闭15家超市;2)截至6月末全司到家门店371家(Better购371家/京东234家/饿了么325家/美团260家/多点6家)、自助收银门店371家、社群覆盖门店374家;3)H1数字会员2771万,贡献销售占总销售71.5％;线上GMV为30亿元(上年同期33.5亿元);4)百货业态强化数字化运营与营销创新。
超市业态拓宽消费市场。1)着力新网点布局及新业务模式拓展,打造更倾向于8090后消费群体的品质业态;2)与京东试点合作母婴项目,为全面实现超市业务系统打通,补全线上渠道缺失短板打下坚实基础;3)加强会员营销,做优自有流量平台better购,实现非食全品类经营,持续完善供应链中台框架搭建,加速数字化运营转型;4)回购增强信心。
风险提示:疫情反复,地域扩张、数字化推进不及预期等
[2021-08-30] 步步高(002251):双业态、跨区域经营战略稳步推进,外部竞争加剧与内部结构调整短期影响业绩-事件点评
■银河证券
事件2021年上半年公司实现营业收入73.09亿元,同比减少14.14％;
实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增长25.11％;实现归属母公司扣非净利润-1.31亿元,同比降低196.94％。经营现金流量净额为16.27亿元,较上年同期增加117.55％。
湖南地区依旧是公司的优势市场,主营超市业态受上年同期高基数、疫情防控常态化和社区团购竞争加剧等因素的冲击影响较大发挥区域优势深度渗透提升份额,双业态经营下谨慎开店继续汰换亏损门店在布局上,公司以湖南为大本营,发展广西、江西、四川三省。
立足于上述地区中小城市的发展策略,通过密集式开店形成网络布局优势、供应链整合优势,以实现超市和百货业务的稳健增长,通过深度渗透策略,市场份额仍有提升空间。公司积极拓展江西、四川区域市场,报告期内公司在江西省吉安市城市中心区投资开发建设和运营"步步高吉安新天地"项目,进一步巩固自己在区域市场的优势。
在业务上,公司继续保持双业态经营的优势。报告期内继续关闭了亏损严重获扭亏无望的15家门店,同时更加谨慎地进行开店,重点聚焦社区邻里中心业态,并大力发展团购业务,不断提升公司的竞争力。百货业务上,公司对多家门店进行物业升级及商品结构调整,优化门店场景体验及业态品类组合,同时在数字化运营与营销创新的加持下,公司业绩恢复明显。
投资建议从门店布局的角度来看,公司湖南、广西为主导,同时覆盖江西、四川等地区市场,坚持密集式开店的发展策略,确定了以中小城市作为公司零售业务主要目标市场,辐射周边农村市场,形成网络规模优势,在当地市场内树立一定的渠道品牌影响力。从业态的角度来看,公司以百货、超市双业态灵活组合,不断丰富、完善业态功能,努力提升消费者的购物体验,并搭配电商进行全渠道协同发展。长期来看,公司不断完善供应链建设,形成稳定、充足的商品供给;同时注重数字化转型,积极探索智慧零售。综上,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收164.51177.21194.21亿元,净利润137.09165.85215.19亿元,对应PS为0.36/0.330。
30倍,对应EPS为0.160.190.25元股,PE为433527倍,首次覆盖,予以谨慎推荐"。
风险提示消费需求波动的风险,零售市场行业竞争加剧的风险
[2021-06-30] 步步高(002251):步步高金星路步步高广场REITs产品发行 预计获投资收益5亿元
■证券时报
步步高(002251)6月30日晚间公告，公司金星路步步高广场不动产资产证券化(REITs)项目的成功发行，公司预计将获得投资收益5亿元(具体会计处理以会计师审计确认的结果为准)。该笔投资收益的取得将对公司2021年度经营业绩产生积极的影响。
[2021-05-12] 步步高(002251):聚焦超市主业将重回高增,积极推进数字化
■国泰君安
维持增持。考虑疫情及社区团购冲击,下调预测2021-22年EPS至0.17/0.21元(原0.32/0.44元)增速31/22％,预测2023年EPS为0.24元增速18％。参考同行业可比公司估值同时考虑公司聚焦超市主业/积极推进数字化,给予公司2021年55倍PE,下调目标价至9.35元,维持增持。
业务版图扩张且结构战略调整,聚焦超市主业望提质增效。1)公司为中南地区连锁商品零售龙头,已形成"立足湖南、跨区发展"的业务格局;省外主要为江西、四川、广西等地,覆盖面与触达率均有效提升,2020年省外收入占比达26.3％(2013年7.4％);2)地域战略有结构调整,2020年参与重百混改(公司大股东参股重百大股东),并退出亏损严重的重庆地区,或将改善2021年盈利;四川主攻川南;3)聚焦超市主业(收入占比77.5％),毛利率2020年回升到18.5％;2017-20年超市数量267/290/348/369家;4)推进以加工生鲜为核心的生鲜供应链变革;5)推进合伙人制度。
发力数字化成效斐然,加速线上线下融合。1)依托腾京合作赋能与物流优势积极推进数字化,截至2020年底实现数字化会员2470万(+51％),数字化会员销售额增长16.7％;线上GMV约63亿元(+180％);2)公司超市上线小程序门店357家,社群覆盖门店357家,社群数量3.8万个,微信社群总人数294万人;3)动态用工平台用户4.4万人,交易金额2571万,部分门店人员优化减少50％,动态用工占比高达60％。
新一期股份回购完成,或推进股权激励彰显发展信心。2020年以9.2-14.74元/股回购约2369万股占总股本比例2.74％,支付总金额约3亿元;2021年新一期:以7.45-8.39元/股回购约1258万股占总股本比例1.46％,支付总金额约1亿元;回购股份将用于股权激励或员工持股。
风险提示:疫情反复,地域扩张、数字化推进不及预期等
[2021-04-29] 步步高(002251):一季度业绩修复明显,毛利率有所提升-季报点评
■广发证券
事件:公司2021年一季度实现营收42.38亿元,同比-8.47％；实现归母净利润1.04亿元,同比+3.27％；实现扣非后归母净利润0.76亿元,同比-11.45％。公司一季度营收持续修复,归母利润同比实现正增长,复苏态势明显。
费用率小幅上升,经营性现金流改善:(1)2021年一季度公司毛利率为30.68％,同比上升4.47pp。(2)一季度期间费用率同比上升4.24pp至27.57％。其中销售费用率同比上升3.03pp至22.17％；管理费用率同比上升0.12pp至2.20％；财务费用率为3.05％。(3)一季度经营性现金流12.64亿元,同比+99.69％,主要系供应商货款结算时间差导致经营现金支出减少且新租赁准则执行所致。
积极打造数字化转型全闭环,数字用工平台上线赋能:(1)公司全面推动数字化转型,截止2021年三月底,公司数字化会员达2634万人,会员贡献交易金额占总销售额的75％。(2)公司正式使用小步乐业用工平台并对外赋能,平台用户达5万多人,活跃用户占比约50％,累计交易额达2000多万元,对外赋能物流及生鲜超市,入驻近500家企业。(3)新开超市门店11家和大改门店1家,对数家超市门店非食区域扩充改造。(4)2021年一季度全渠道GMV为82.51亿元,同比+18.23％。
盈利预测及投资建议:公司作为西南零售龙头,具有超市+百货的双业态灵活组合,数字化转型初见成效,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.5/1.7/1.8亿元,参考可比公司估值,给予21年约45XPE估值,对应合理价值7.72元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观消费景气低迷；全国性超市龙头进入湖南市场；到家业务增速不及预期；京腾合作项目经营效果不达预期。
[2021-04-27] 步步高(002251):2020全年业绩承压,探索数字化转型全闭环-年度点评
■广发证券
全年业绩承压，四季度亏损收窄。公司发布2020年年报，实现总营收157.36亿元，同比下滑20.23%；实现归母净利润1.12亿元，同比下滑35.35%；实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比下滑27.85%。单看四季度，公司实现营收34.82亿元，同比下滑28.38%；实现归母净利润-0.58亿元(去年同期为-0.63亿元)，实现扣非后归母净利润-0.52亿元(去年同期为-0.98亿元)。
费用率有所增长，经营性现金流下降。据年报披露，2020年综合毛利率30.14%，同比上升6.03pp，主要系新会计准则影响。销售/管理费用率分别为24.00%/2.28%，同比变化分别为+5.12pp/+0.37pp。2020年经营性现金流13.49亿元，同比下降23.49%，主要系供应商货款结算时间差及合并企业现金流影响所致。截止2020年底，公司拥有各业态门店420家(超市369家、百货51家)，超市可比店利润同比+27.36%，百货可比店利润同比-21.20%。
探索数字化转型全闭环，打造业务增长新引擎。据年报披露，(1)截止2020年底实现数字化会员2470万，2020年纯新客736万，动销率达78%。2020年数字化会员销售额增长16.7%。(2)到家业务方面，2020年公司超市上线小程序门店357家，扫码购门店331家，到家门店357家。(3)全年线上GMV约63亿元，去年同期23.3亿元。
盈利预测及投资建议。公司作为西南零售龙头，具有超市+百货的双业态灵活组合，数字化转型初见成效，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.5/1.7/1.8亿元，参考可比公司估值，给予21年约45XPE估值，对应合理价值7.72元/股，维持"增持"评级。
风险提示。宏观消费景气低迷；全国性超市龙头进入湖南市场；到家业务增速不及预期；京腾合作项目经营效果不达预期。
[2021-04-27] 步步高(002251):2020年可比口径收入增3.7％,超市同店稳健增长-公司年报点评
■海通证券
公司4月21日发布2020年报。2020年实现收入156.38亿元(不含利息收入),同比下降20.47％;归母净利润1.12亿元,同比下降35.35％,扣非归母净利润8510万元,同比下降27.85％。摊薄EPS为0.13元;净资产收益率1.53％,报告期每股经营性现金流1.56元。公司公布2020年分红预案,每10股派发现金红利1元(含税)。简评及投资建议。1.2020年收入156.38亿元,可比口径下收入增长3.7％,超市同店增长4.2％。公司2020年实现营业总收入(含利息收入)157.36亿元,同比下降20.23％;营业收入(不含利息收入)156.38亿元,同比下降20.47％,其中4Q收入34.8亿元,同比下降28.37％,主要是由于2020年将联营收入从总额法改为净额法确认,可比口径下(净额法)2020年收入同比增长3.66％。2020年新开门店35家,其中超市33家、百货2家,闭店15家并退出了亏损严重的重庆市场;截至2020年末,公司旗下各业态门店420家,覆盖湖南、广西、江西、四川。分业态:超市门店369家,可比店净额法坪效1.11万元/平米/年,可比店销售收入增长4.17％,较2019年可比店销售增速增加4pct;百货门店51家,可比店净额法坪效1854元/平米/年,可比店销售收入下降17.50％。分地区:湖南超市门店235家、百货门店32家,省内可比店销售收入增长3.53％;外省超市门店134家、百货门店19家,外省 可比店销售收入增长1.12％。我们认为,公司虽位于社区团购核心省份,但全年超市和省内同店均表现较优,较大程度上体现了过去两年数字化和供应链改革的内生提效成果,同时公司在疫情期间也积极布局了社区团购业务,结合自身优势禀赋发挥实体门店价值。分业态:2020年超市收入增长1.57％至121.24亿元,毛利率增加1.59pct至18.50％;百货收入下降85.54％至5.93亿元,毛利率增加64.35pct至78.92％。百货毛利率大幅上升主要是由于净额法确认联营企业收入。分地区:2020年湖南省收入下降23.94％至93.60亿元,毛利率增加4.51pct至21.89％;外省收入下降17.70％至41.13亿元,毛利率增加5.64pct至18.18％。2.2020年期间费用率增加6.24pct至28.67％,主因收入确认法变更,费用额变动不大。2020年销售费用率同比增加5.11pct至24.00％,主因联营收入从总额法改为净额法确认收入;管理费用率同比增加0.37pct至2.28％;研发费用率增加0.04pct至0.17％。3.2020年扣非归母净利润下降27.85％,4Q扣非净利润增长47.59％。2020年利润总额1.38亿元,同比下降38.84％;公允价值变动净收益2219万元,资产同比下降35.35％,扣非净利0.85亿元,同比下降27.85％,其中4Q20归母净利-5766万元增长3.55％,扣非净利-5152万元增长47.59％。
4.2020年公司数字化建设成果初现,供应链持续优化升级。①数字化:截至2020年末,公司数字化会员人数增加830万人至2470万人,动销率达78％,全年数字化会员销售额增长16.7％;超市上线小程序及到家门店357家,微信社群总覆盖人数达到294万人,全年线上GMV约63亿元。②供应链:2020年启动生鲜供应链变革,生鲜板块销售与2019年持平,非生鲜板块重点拓展酒水、非食品以及母婴品类,大力开发自有品牌。
对公司的判断。数字化转型和供应链变革,聚焦提效。①战略聚焦,区域优势显著:公司深耕湖南/广西/江西/四川,2018年以来剥离电商和无效副业,2020年退出亏损严重的重庆市场,持续聚焦优势区域,提高渗透率。②积极推进数字化转型,全渠道深度协同:战略合作腾讯和京东,数字化转型成果逐渐转化为生产力,数字化会员达2470万人。③推进以生鲜为核心的供应链变革,标品拓展重点品类及自有品牌。
更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各1.54亿元、2.30亿元、3.05亿元,同比增长37.8％、49.3％、32.7％;4月27日市值63亿元对应2021-2023年PE各41倍、27倍、21倍,对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司数字化转型持续深化,我们预计未来经营合伙模式与数字化将共同提升门店经营效率和盈利能力,给予2021年0.5-0.6倍PS,对应合理市值区间81.5亿元-97.8亿元,合理价值区间9.44-11.33元(对应PE为53-64倍),给予"优于大市"的投资评级。
风险提示。市场竞争加剧;外省减亏进展的不确定性;培育期拉长;资本开支压力持续。
[2021-04-26] 步步高(002251):超市稳步增长,数字化运营持续推进-年度点评
■招商证券
事件:步步高发布2020年年报，公司实现营业收入156.38亿元，同比下降20.47%，可比口径下营业收入同比增长3.66%；实现归母净利润1.12亿元，同比下降35.35%。公司积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力，看好公司长期发展。
门店扩张略有放缓，超市同店增速接近10%。报告期内公司实现营业收入156.38亿元，同比下降20.47%，可比口径下营业收入同比增长3.66%；实现归母净利润1.12亿元，同比下降35.35%。四季度公司实现营业收入5.59亿元，同比下降88.51%，实现归母净利润-0.58亿元，同比下降8.12%。报告期内公司新开超市门店33家，关闭12家，净增21家，开店数量较去年有所下降(2018/2019分别净增门店23家/58家)，报告期末共有超市门店369家，可比同店增速9.79%。新开百货门店2家，截止报告期末共有百货门店51家，可比同店增速-12.95%。
受收入口径调整影响，毛利率及费用率提升。报告期内公司综合毛利率为30.14%，同比+6.03pct，分业态看超市毛利率为18.14%，同比+1.61pct；百货受收入确认口径的影响，毛利率为78.92%，同比+64.36pct。公司期间费用率为28.85%，同比+6.35pct，其中销售/管理/财务费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%，分别同比+5.20pct/+0.37pct/+0.77pct。报告期内公司净利率为0.76%，同比-0.16pct。四季度公司综合毛利率为214.23%，同比+190.63pct，净利率为-10.17%，同比-8.90pct，销售、管理、财务费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%，分别同比+160.70pct/+13.49pct/+16.28pct。
积极推进数字化转型和供应链改革，利润率有望持续提升。2020年公司进行了门店数字化运营试点工作，取得试点门店销售专利润的两位数增长。同时，公司聚焦以生鲜加工为核心的生鲜供应链变革，生鲜加工板块通过打造核心单品、推出大师菜、春节盆菜等应时应季菜、发展线上、拓展大客户业务等举措，年度销售收入仍然保持和去年持平。看好公司数字化+供应链发展战略下净利率的持续回升。
投资建议:预计公司2021~2023年分别实现归母净利润1.53/1.73/1.96亿元。公司明确战略发展方向，积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力，看好公司长期发展，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:行业竞争日趋激烈；数字化转型不达预期。
[2021-04-22] 步步高(002251):超市同店+9.8％,百货逐季恢复-2020年年报点评
■中信证券
2020年公司超市同店(+9.8％)表现优异,百货逐季恢复。公司持续推进用户、运营和供应链的数字化建设,未来随着成熟门店占比增加、数字化水平提升和供应链提效,公司基本面有望迎来改善,净利率有望向历史均值(2％)回升。
业绩低于预期,Q4单季亏损。2020年,公司实现营收156.4亿元,同比-20.5％(按新准则同口径同比+3.7％);归属净利润/扣非净利润分别为1.1亿/0.9亿元,同比-35.4％/-27.9％。2020Q4,公司分别实现营业收入/归属净利润34.8亿/-0.6亿元,同比-28.7％/+8.1％。2020年公司实现经营性现金流净额13.5亿元,同比-23.5％,主要由于供应商货款结算的时间差导致报告期经营现金支出增加。
超市同店高增,门店拓展稳健。2020年,公司新开超市/百货门店33/2家,关闭门店15家,并整体退出重庆市场。2020年,公司超市/百货可比店营收同比+9.8％/-13.0％,利润总额同比+27.4％/-21.2％,百货业态受防疫关停影响利润总额大幅下降。截至2020年末,公司拥有420家门店,其中超市/百货业态各有369/51家,湖南省/外省分别267/153家。
疫情、展店和新收入准则带动毛利率、费用率提升。2020年,由于会计准则的调整,公司综合毛利率同比+6.0pcts至30.1％。2019-20年公司累计新开100家门店,导致刚性费用提升,同时防疫物资和门店消杀开支增加以及新会计准则共同致使2020公司期间费用率同比+6.4pct至29.0％,其中销售/管理/财务费用率同比分别+5.1/+0.4/+0.8pct至24.0％/2.5％/2.4％。
数字化水平不断提升,线上业务增长迅速。数字化会员:截至2020年底,公司数字化会员达2,470万,其中纯新客736万,数字化会员销售额增长16.7％;社群覆盖357家门店,社群数量3.8万个。动态用工:公司动态用工占比高达60％,部分门店人员优化减少50％,显著提升用工效率。社区团购与线上业务:2020年公司社区团购业务销售额同比+42.5％,线上整体GMV约63亿元。
展望2021:数字化深度合作,供应链变革加剧。2021年互联网巨头布局社区团购带来的压力依然较大,公司机遇与挑战并存:1)进一步深化与腾讯、京东的战略合作;2)供应链变革,公司将推动以加工生鲜为核心的供应链改革,通过打造核心单品、推出大师菜、春节盆菜等拓展用户受众,提升产品价值。
风险因素:居民消费需求下降;新店扩张进展不达预期;行业竞争加剧。
投资建议:考虑新收入准则及社区团购等带来的行业竞争加剧,下调2021-22年营业收入预测为164.4亿/172.3亿元(原预测为255.2亿/296.5亿元);下调2021-22年归属净利润预测为1.4亿/1.9亿元(原预测为3.2/4.1亿元);新增2023年营业收入/归属净利润预测为179.2亿/2.5亿元,对应2021-23年EPS分别为0.16/0.22/0.29元。综合考虑行业可比公司估值及公司净利率逐步提升因素,给予公司2023年33XPE,目标价9.6元,维持"买入"评级。
[2021-04-21] 步步高(002251):同口径下2020营收同增3.66％-年报点评
■华泰证券
净额法同口径下营收同增3.66％,维持"增持"评级
公司4月20日发布年报,2020年实现营收156.38亿元,同降20.47％(低于预期的208.40亿元)；实现归母净利1.12亿元,同降35.35％(低于预期的2.45亿元)。公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税)。公司营收大幅下降主要系报告期内公司将联营收入由总额法改为净额法确认收入。若同按净额法确认,公司2020年营收同增3.66％；归母净利低预期主要系新开门店仍在爬坡阶段、社区团购新业态冲击所致。伴随新开门店逐步成熟、数字化推动运营效率不断优化,未来三年业绩有望得到修复。预计2021-2023年公司EPS为0.34、0.38、0.42元,维持"增持"评级。
数字化继续发力,积极拥抱新模式
公司2020年不断创新,尝试全员带货、直播带货等新模式,并在腾讯数据分析能力的支持下,深化数字化会员体系建设,拓展新客同时提升复购。截至2020年底,公司实现数字化会员2470万,其中纯新客736万,数字化会员全年销售额同增16.7％。同时,公司线上线下一体化持续推进,截至2020年底,公司超市上线小程序门店357家,扫码购门店331家,到家门店357家；社群覆盖门店357家,社群数量3.8万个,社群总人数294万人。2020全年公司线上实现GMV约63亿元,团购业务收入同增42.5％。
超市可比门店表现向好,营业利润同增27.36％
分业态看可比门店,超市表现稳中向好,百货因疫情受较大负面影响。超市方面,可比门店销售收入同增4.17％,营业收入同增9.79％,营业利润同增27.36％；百货方面,可比门店销售收入同降17.50％,营业收入同降12.95％,营业利润同降21.20％。展望2021年,公司超市业务在区域规模效应下经营有望保持稳健发展态势,百货业务在疫情影响逐渐消除后业绩有望继续修复。
数字化推动经营提效降本,维持"增持"评级
短期公司受社区拼团等创新业态影响,盈利能力承受一定压力；中长期看,公司凭借区域布局进一步加密、数字化布局推进,营收保持增长的同时逐步修复盈利能力。因社区团购等创新业态价格战对公司经营造成负面冲击,我们下调2021、2022年盈利预测并新增2023年盈利预测。我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.34、0.38(前值0.37、0.45)、0.42元,参考Wind可比公司2021年一致性预期24.9xPE,给予公司2021年25xPE,目标价8.50元(前值10.36元),维持"增持"评级。
风险提示:生鲜供应链转型不及预期、数字化升级不及预期、社区团购冲击加剧。
[2021-04-20] 步步高(002251):业绩略低于预期,团购业务发展迅速-2020年年报点评
■光大证券
公司2020年营收同比减少20.47％,归母净利润同比减少35.35％
公司公布2020年年报:2020年实现营业收入156.38亿元；实现归母净利润1.12亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少35.35％；实现扣非归母净利润0.85亿元,同比减少27.85％。
单季度拆分来看,4Q2020实现归母净利润-0.58亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.07元；实现扣非归母净利润-0.52亿元。公司2020年受新收入准则影响,毛利率与费用率不具同期可比性2020年公司综合毛利率为30.14％,期间费用率为29.03％,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15％/2.29％/2.41％/0.18％。
4Q2020公司单季度实现营业收入5.59亿元,单季度期间费用率为216.07％,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90％/15.72％/18.35％/1.10％。报告期公司按照中国证监会2020年11月13日发布的《监管规则适用指引-会计类第1号》相关规定,公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入,对报表可比期间信息不予调整,导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加,不具有同期可比性。若上年同期也按净额法,2020年全年营业收入同比增长3.66％。
疫情推动数字化进程,发力团购业务进展顺利
报告期内,截止至2020年12月底,公司实现数字化会员2470万。2020年纯新客736万,动销率达78％,其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7％；数字化会员销售额同比增长16.7％。同时,公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理,建立业务系统数据库；全渠道拓展,食材业务、政企平台、小超市业务相互引流,公司2020年的团购业务收入较2019年同比增长42.5％。
下调盈利预测,维持"增持"评级
公司业绩略低预期,主要受新收入准则影响,鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响,我们下调对公司2021/2022年EPS的预测21％/21％至0.16/0.18元,新增对2023年预测0.20元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点,维持"增持"评级。
风险提示
跨区经营风险,新店培育成本超预期。
[2021-03-08] 步步高(002251):全国人大代表、步步高董事长王填 引导社区团购有序健康发展
■上海证券报
“一方面，社区团购未来或将改造上游农业产业，重塑农产品流通产业格局;同时，无限延展消费场景和路径，带动城乡消费一体化。更重要的是，社区团购有望助推商品流通基础设施建设，带动农商互联进入新的阶段。”全国人大代表、步步高董事长王填对上海证券报记者表示。
王填认为，社区团购创造了一种“线上预售+次日自提”的零售创新商业模式，在规范后将大有可为。今年全国两会，王填带来了《关于规范社区团购维护市场经济秩序的建议》《关于疫情防控常态化下帮助零售业及生活服务业精准纾困的建议》等多项建议。
社区团购“野蛮生长”
商务部数据显示，2020年我国社会消费品零售总额39.2万亿元，同比增长-3.9%。凯度咨询数据显示，2020年我国社区团购市场规模测算达890亿元，同比增长78%;预测2021年市场规模将达1210亿元，同比增长36%。
王填认为，相比传统零售模式，社区团购有三方面的优势。
其一，提升供应链效率。社区团购的“线上预售+次日自提”模式解决了传统零售模式的三个供应链痛点：一是生鲜消费刚需且高频，可降低获客成本;二是“预售+自提”模式减少库存周转期，降低到家服务成本;三是促进“以销定产”变革，打造从爆品开发、精准备货到无忧销售、塑造品牌的全链条产销模式。
其二，提振农村市场。社区团购发展主要下沉到三四五线城市及周边农村市场，打通了“农产品进城”和“工业品下乡”的最后一公里。
第三，提高冷链物流布局。生鲜商品是社区团购的战略性品类，其配套的冷链物流体系必然会与之匹配发展，以保障商品质量和食品安全。随着社区团购模式的普及，高效冷链物流网络将大大提速。
不过，王填认为，无序竞争的社区团购“伤敌一千自损八百”。“平台野蛮扩张破坏了现有供应链产业和自身产业正常发展的平衡;同时，食品安全质量管理和消费者权益保护明显缺位。”
促进社区团购长远发展
近期，针对社区团购乱象及其可能引发的风险，国家主管部门出台新规。王填表示，新规及时遏制了社区团购价格倾销的乱象，划出了社区团购规范发展的红线，有利于行业健康发展。此后，中国连锁经营协会也深入调研了解社区团购企业发展现状及面临问题。
王填认为，社区团购的风险主要来自于价格促销、食品安全和不公平竞争。“新兴业态初始发展阶段对相关产业产生的冲击都是暂时的，自身不规范和法律界限不清晰才是制约行业健康发展的桎梏。”
在王填看来，在规制价格促销、整治食品安全和遏制滥用市场优势地位导致的不公平竞争后，社区团购行业大有可为，未来发展动力来源于向消费者提供高效率、高性价比的商品，发展路径是二三四五线城市及周边广大的农村市场。
针对社区团购长远健康发展问题，王填面向行业企业提出建议，包括落实上述新规的实施细则，落实食品安全主体责任，开展反不正当竞争立法调研等。
“目前，交叉补贴以其复杂性和隐蔽性仍然被几家社区团购平台使用。此外，公平竞争问题还涉及渠道公平竞争、平台公平竞争、物流责任的公平性、采购方式上的公平竞争和商业贿赂上的公平审查等方面。他建议市场监管部门组织专家、行业协会和相关企业开展专项调研，研究并将产生不公平竞争的几种情形纳入立法实施细则当中。
[2021-03-08] 步步高(002251):全国人大代表、步步高董事长王填 全面放开生育政策 加快构建生育支持体系
■证券时报
“人是经济社会发展的基本要素和动力，人口老龄化少子化是中国最大的灰犀牛之一。”两会期间，全国人大代表、步步高(002251)董事长王填向证券时报记者表示，建议全面放开生育政策，并加快构建生育支持体系，让生育权重新回到家庭。同时，他建议将建党节设为法定假日。
另外，王填此次前往北京两会现场，还携带了控疫情、稳消费、促内需、规范社区团购、加强基层医疗保障等八项建议。
王填说，“我愿意做好大家的‘服务员’，期望我们的建议能够落到实处，帮助人民生活更上一个新台阶，用我们的实干精神，一起为社会主义现代化强国实现高质量发展贡献力量。”
数据显示，由于计划生育政策长期实行，1962~1976年的婴儿潮人口即将退出劳动力市场。目前，我国已步入60岁以上人口占比超过22%，属于超级老龄化社会，至2035年,占比将约35%。
王填表示，人口是一个国家国力的重要支撑和标志。人是发展的基本要素和动力，一切经济社会的发展都是为了人，要摒弃人口是负担观念，更加以人为本，加快促进人口长期均衡发展。
王填说，全面放开生育是把生育权从国家计划回归家庭自主，是把生育数量多少的选择权交回给家庭，充分尊重每个人的生育意愿。此外，还要建立健全生育支持体系，一要实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，二要加大托育服务供给，三要进一步完善女性就业权益保障，四要加强保障非婚生育的平等权利，五要加大教育医疗投入，保持房价长期稳定，降低抚养直接成本，从而保障全面开放的生育政策的执行。
2021年是建党百年纪念年，也是“十四五”规划的开局之年。王填表示，作为领导中国特色社会主义事业的先锋，在2021年建党100周年之际，将中国共产党建党日作为法定假日，能让当代年轻人对党有更加深刻、全面的认识，也有利于将全国各族人民更加紧密地团结在党的周围，增强凝聚力。
王填表示，百年建党节放假一天，能让全国人民感受到中国特色社会主义正在带领人民创造更加幸福美好的生活，进而让党和人民的心更加紧密地连接在一起，让全国各族人民更加紧密地团结在党的周围，增强民族凝聚力和向心力。
相比过去，现在年轻一代的生活条件整体提升，大多有着良好的物质生活，没有老一辈吃苦奋斗的经历，对党的奋斗史有着天然的隔阂感。
“将百年建党节设一天假日，能让更多的年轻人通过一个假期知道我们来之不易的生活和来之不易的幸福。”王填说道，“因此，国家需要创造条件，让更多年轻人关注党的历史、了解党的历史，与党建立起情感共鸣。”
[2021-03-05] 步步高(002251):步步高拟9.8亿元投资“步步高吉安新天地”项目
■证券时报
步步高(002251)3月5日晚间公告，公司拟以约9.8亿元在江西省吉安市城市中心区，投资开发建设和运营“步步高吉安新天地”项目(暂定名称)，将该项目打造成一个复合型、多功能商业区域，集“购物、休闲、娱乐、文化纪念”为一体的综合性城市地标级商业中心。项目计划2021年4月开始动工建设，2022年9月完工并投入试营业。
[2021-02-08] 步步高(002251):步步高拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
步步高公告，公司拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司部分社会公众股份，用于维护公司价值及股东权益所必需。本次回购的资金总额不超过2亿元且不低于1亿元，回购价格不超过12.19元/股。
[2020-12-20] 步步高(002251):立足湘潇,步步为赢-深度研究
■华泰证券
战略聚焦、数字化升级,盈利能力持续改善,首覆给予"增持"评级公司是我国中西部地区传统零售龙头,2010年开始加大百货业态投入、大力发展电商业务,而不够重视超市主业的运营,导致2013-2016年因费用率提升、净利承压。2018年开始公司通过引入腾讯、京东等战略投资者进行协作,借助其优秀的数字化运营能力提升全渠道运营效率,另一方面剥离重庆地区业务,回归湖南等优势区域的运营,深挖县域市场潜力,2018-2019年归母净利连续录得正增长。伴随聚焦战略的夯实落地,我们认为公司盈利能力有望持续修复,预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.28、0.37、0.45元,目标价10.36元,首覆给予"增持"评级。
战略聚焦,借重百混改契机战略退出重庆市场2013-2019年步步高在重庆地区累计亏损4.35亿元,2019年6月参与重庆百货混合所有制改革,并借此契机战略退出重庆市场。公司未来仍将以领先的湖南市场为重点发展区域,保证超市与百货的稳健增长;相对领先的广西、江西市场,以超市业态为核心,保证团队的充分授权,推动战略的高效落地;四川地区则避开红旗连锁、永辉超市所在的优势区域主攻川南市场。。从业态来看,超市是公司未来扩张重心,百货业态以存量运营为主。
聚焦数字化,线上线下融合加速,向智慧零售转型为解决传统零售业信息传递迟滞、运营效率低等痛点,公司2013年起开始数字化尝试,陆续推出云猴电商、云猴全球购等业务,但因线上线下业务割裂等问题转型并不顺利。2017年起公司回归零售本质,推动线上线下业务融合。一方面,公司通过数字化会员将顾客从线下转化为线上线下一体的全渠道用户,并用私域流量运营的方式挖掘客户价值;另一方面建立新的组织运营模式,如动态用工、经营合伙机制,提人效、创收益。
聚焦供应链,以生鲜品类为核心推动全链条提效生鲜天然具有流量属性,是超市业态的核心品类。公司2019年初开始以生鲜为核心,以"掌握生鲜市场定价权"为战略定位,围绕后端采购、中台统筹、前台运营深化供应链变革,实现从供应链全环节的整合升级。截至2019年,生鲜在公司门店渗透率已增至40％,蔬菜、水果标准件覆盖率分别达98.3％、86.5％;2019年公司超市业态生鲜销售同比增长18.2％。
看好盈利能力进一步修复,首次覆盖给予"增持"评级公司线下零售根基扎实,数字化转型、供应链升级有望拉动净利率向历史水平回归。我们预计2020-22年归母净利达2.5、3.2、3.8亿元,对应EPS0.28、0.37、0.45元。参考可比公司Wind2021年一致预期平均26.1xPE,考虑到公司数字化型升级在业内保持领先,降本提效后相较同业将表现出更大的利润弹性,且公司门店基数相对小,成长速度预计更快。认可给予公司2021年28xPE,目标价10.36元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:疫情反复、生鲜供应链转型不及预期、数字化升级不及预期。
[2020-12-15] 步步高(002251):步步高拟与宿迁京东共同出资设立合资公司
■上海证券报
步步高公告，公司与宿迁京东佳品贸易有限公司(简称“宿迁京东”)签订《关于设立合资公司的股东协议》，公司拟与宿迁京东共同出资设立长沙七鲜信息技术有限公司(简称“七鲜公司”)，负责七鲜品牌就零售生鲜业务在湖南省市场的展店和运营。七鲜公司的注册资本为6,000万元，宿迁京东出资3,060万元，占51%股权;公司以自有资金出资2,940万元，占49%股权。
[2020-10-29] 步步高(002251):3Q20收入降1％净利同比扭亏,加减法逐步兑现业绩-季报点评
■海通证券
步步高10月29日发布2020年三季报。2020年前三季度实现收入150.79亿元,同比增长1.5％;归母净利1.69亿元,同比减少27.18％;扣非净利润1.37亿元,同比减少37.3％。基本EPS为0.2元,加权平均净资产收益率2.24％,经营性现金流10.85亿元。简评及投资建议公司前三季度收入151亿元增长1.5％,其中3Q同比下降1.23％;前三季度归母净利润1.69亿元下降27.18％,其中3Q同比扭亏。数字化转型深化,3Q20末数字会员2297万人,较2019年底增663万人,3Q增216万,会员销售占比78％;前三季度线上销售占比12.68％,3Q为17.04％;前三季度数字化试点店销售可比增10.4％、费用率可比降0.9％。
1.三季度收入降1.23％,净利润同比扭亏。公司前三季度实现收入150.79亿元增长1.5％,其中3Q实现收入47.27亿元减少1.23％;前三季度归母净利润、扣非归母净利润各1.69亿元、1.37亿元,同比各减少27.18％、37.3％,其中三季度均同比扭亏。
2.三季度毛利率提升1.12pct,期间费用率提升1.05pct。前三季度毛利率同比降低0.77pct至23.72％,其中3Q同比提升1.12pct至24.97％。3Q期间费用率提升1.05pct,其中销售费用率提升0.67pct至20.29％,管理费用率提升0.03pct至1.86％,财务费用率提升0.35pct至2.14％。
3.2020前三季度营业利润降27.73％,归母净利润降27.18％。前三季度营业利润2.23亿元降27.73％;利息收入增87.08％,主因小贷公司业务拓展;其他收益增73.83％,主因政府补助增加;投资收益少亏50.19％,主因确认联营企业的投资亏损减少;所得税有效税率提升0.99pct至22.28％;最终归母净利润1.69亿元降27.18％,扣非归母净利润1.37亿元降37.3％。
4.数字化转型稳步推进,大力推广合伙人制。截至9月末,公司数字化会员2297万人,较2019年末增加663万,其中三季度增加216万,会员贡献的销售占比达到78％。超市、百货上线小程序达356家、50家,扫码购、自助收银、到家门店各234家、356家、356家。前三季度线上销售占比12.68％,其中3Q为17.04％。前三季度公司数字化运营持续深耕并大力推广合伙人制,试点门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％。
对公司的判断。①以湖南为主的多业态零售龙头:1H20末超市357家、百货52家,覆盖湖南/广西/江西/川渝,超市、百货收入占比各82％、17％。②战略聚焦,减法与加法:2018年以来剥离电商和无效副业,2019年退出重庆,家电由自营转联营;聚焦优势区域,团队年轻化,收拢资源优化机制,以超市为主辅以购物广场加密,做深做透做强。③供应链与数字化,效率成长:聚焦以生鲜为核心的供应链变革,1H20末85％门店具备到家能力,3Q20末数字化会员2297万人,数字化试点店1-3Q可比销售增10％,费率降1％。
维持盈利预测。预计2020-2022年归母净利润各2.21亿元、3.14亿元、4.25亿元,同比增长28.1％、42.1％、35.0％;10月29日市值100亿元市值对应2020-2022年PE各45倍、32倍、24倍,对应PS各0.46倍、0.40倍、0.36倍。考虑到公司3Q20继续深化数字化转型,逐步推广数字化门店试点且效果佳,我们预计未来经营合伙模式与数字化将共同提升门店经营效率,给予2021年0.5-0.6倍PS,对应合理市值区间124亿元-148亿元,合理价值区间14.3-17.2元(对应PE为39-47倍),给予"优于大市"的投资评级。
风险提示。市场竞争加剧;外省减亏进展的不确定性;培育期拉长;资本开支压力持续。
[2020-10-29] 步步高(002251):业绩持续复苏,数字化转型加速推进-季报点评
■广发证券
核心观点:事件:公司2020年前三季度实现营收150.8亿元,同比+1.5％;实现归母净利润1.7亿元,同比-27.2％;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比-37.3％。其中,单三季度实现收入47.3亿元,同比-1.2％;实现归母净利润306.9万元,同比+127.3％;实现扣非后归母净利润115.7万元,同比+107.8％。三季度营收增速稍有放缓,利润降幅收窄,复苏态势明显。
毛利率保持平稳,销售及管理费用率下降:(1)2020年前三季度公司毛利率为23.32％,同比下降0.96pp;单三季度毛利率为24.97％,同比上升1.12pp,总体保持平稳。(2)前三季度期间费用率同比上升0.06pp至21.98％。其中销售费用率同比下降0.23pp至18.25％;管理费用率同比下降0.02pp至1.79％;财务费用率为1.81％。数字化转型加速推进,单季新增216万数字化会员:(1)公司全面推动数字化,据三季报,前三季度实现数字化会员2297万人,共贡献总销售额的78％,单三季度新增216万数字化会员;(2)公司大力发展"到家"业务,截止9月底已有356家到家门店,单三季度线上销售占总销售的17.04％,前三季度占比为12.68％;(3)前三季度数字化运营加速推进,试点门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％。
盈利预测及投资建议:公司作为西南零售龙头,具有超市+百货的双业态灵活组合,家电业务进一步增强,数字化转型初见成效,预计步步高2020-2022年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、4.0亿元,参考可比公司估值,给予21年40×PE估值,对应合理价值14.8元/股,维持"增持"评级。
风险提示。宏观消费景气低迷;全国性超市龙头进入湖南市场;"到家"业务增速不及预期;京腾合作项目经营效果不达预期。
[2020-10-29] 步步高(002251):三季度业绩改善明显,到家与数字化建设成效显著-公司信息更新报告
■开源证券
事件:公司2020年三季度业绩明显改善
公司发布三季报:前三季度实现营收151亿元(+2％),归母净利润1.7亿元(-27％)；其中Q3营收47亿元(-1％),归母净利润0.03亿元(2019年同期为-0.11亿元),业绩改善明显。我们认为,公司战略回归超市主业,关闭亏损门店并聚焦优势区域经营,持续推进到家与数字化建设取得显著成效,盈利能力有望回升。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为2.20/2.89/3.88亿元,对应EPS为0.26/0.33/0.45元,当前股价对应PE为46/35/26倍,维持"买入"评级。
Q3毛利率年内首次增长,经营净现金流大幅改善
2020Q3单季度公司毛利率为24.5％(+0.9pct),年内首次出现同比增长,随着公司推进生鲜供应链变革、加大直采比重,主业毛利率有望持续提升。费用方面,Q3销售/管理/财务费用率分别为20.4％(+0.7pct)/1.9％(+0pct)/2.2％(+0.4pct),整体保持平稳。经营活动净现金流为3.4亿元(+237％),大幅改善。
战略重心回归超市板块,推进到家与数字化建设成效显著
公司战略重心回归超市板块:1)百货业务方面未来主要专注于存量门店经营提效；2)6月退出亏损重庆市场,聚焦优势区域经营；3)家电业务与五星电器合作后,将有更多精力专注超市主业。公司持续推进门店到家与数字化建设,截至9月30日,公司到家门店达到356家,拥有数字化会员2297万(环比2020H1增长216万),数字化会员贡献销售占比达78％。2020H1/Q3线上收入占比分别为7％/17％,呈现持续提升趋势。线上线下全渠道运营,将有助于公司实现精准服务、提升客户粘性,在聚客引流的同时实现经营效率的提升。此外,公司深耕数字化运营并建立新的组织运行模式,大力推行合伙人机制,试点区域门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％,取得良好成效。
风险提示:外省门店减亏低于预期；新开店培育期过长。
[2020-10-28] 步步高(002251):疫情冲击短期业绩承压,全渠道运营数字化提速-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2020年三季度报,线下经营受疫情冲击影响,公司业绩短期承压。2020年前三季度营业收入150.79亿元,同比增长1.50％,归母净利润1.69亿元,同比下降27.18％,扣非后归母净利润1.37亿元,同比下降37.30％;其中Q3实现营收47.27亿元,同比下降1.23％,归母净利润0.03亿元,较上年同期亏损0.11亿扭亏。公司业绩符合预期。疫情冲击短期业绩承压,步步高数字化进程提速。受疫情冲击影响,公司2020年前三季度营业收入150.79亿元,同比增长1.5％,其中单三季度实现营收47.27亿元,同比下降1.23％。疫情下公司克危寻机,加速全渠道运营。2020年前三季度线上销售占总销售的12.68％,Q3线上销售占总销售的17.04％。截止2020年9月底,超市上线小程序356家,百货上线小程序50家,扫码购门店234家,自助收银门店356家,到家门店356家,公司实现数字化会员2,297万人,2020年新增数字化会员663万,数字化会员贡献的销售占总销售的78％。通过线上+线下零售模式,深度用户运营,提升经营效率。
毛利率受环比改善明显,数字化运营费用率有望改善。公司受疫情冲击毛利率仍承压,2020年前三季度毛利率23.32％(-0.95pct),单三季度毛利率24.54％,同比提升1.01pct,Q2以来持续改善。公司单Q3销售/管理/财务费用率分别为20.41％(+0.73pct)/1.87％(+0.04pct)/2.16％(+0.35pct)。公司推广合伙人制,深化分工量化绩效,信息化程度提升,动态用工提升,试点区域门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％。公司前三季度净利率为1.16％(-0.48pct),单Q3净利率0.09％,较去年同期实现扭亏,仍有提升空间。
积极推进数字化转型和供应链改革,利润率有望持续提升。报告期内公司继续推进数字化转型,在商品数字化和顾客数字化基础上实现运营数字化,同时,公司聚焦以生鲜为核心的供应链变革,通过生鲜的基地直采减少中间环节,看好公司数字化+供应链发展战略下净利率的持续回升。
投资建议:公司明确战略发展方向,积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力,看好公司长期发展。预计2020年净利润约2.27亿,目前对应PE为44.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响超出预期;数字化改造效果不达预期。
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