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[2022-02-23]建材行业：静待稳增长效果显现－年后建材调研反馈
■中金公司
投资建议近期我们调研了数家建材板块公司,从整体反馈来看,基建端需求暂未看
到显著改善,我们认为政策、资金等传导到项目需求可能存一定迟滞;但展望全年,我们
仍看好基建稳增长拉动+地产逐步企稳下,建材板块基本面+预期共振的投资机会。重申
全年核心toppicks:东方雨虹、坚朗五金、三棵树;推荐北新建材、伟星新材、中国联
塑、海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、南玻A、中国玻璃、中国巨石。
理由消费建材:短期的弱不掩成长的强,继续看好。我们走访的消费建材龙头多反
馈节后复工偏慢,但均对全年的基建需求较乐观。我们认为,B端消费建材龙头原燃料、
坏账压力均已密集释放,稳增长加码、地产边际宽松的预期亦正在强化,今年龙头有望
实现稳健的业绩增长,估值亦有望得到进一步有力催化。重申全年核心toppicks:东方
雨虹、坚朗五金、三棵树;细分赛道看好受益稳增长的防水和管材,推荐东方雨虹、北
新建材、伟星新材、中国联塑;建议关注科顺股份(未覆盖)、凯伦股份(未覆盖)。
水泥:复工偏慢,全年仍有望企稳。受多雨雪天气及疫情复发等影响,调研企业多反
馈复工进度慢于预期。我们认为政策、资金等传导可能存在时滞,全面复工后的3月可
能是初步验证的窗口期,而下半年有望在基本面和项目落地共同加持下走出高景气行情
。我们认为若行业竞争有序、煤价趋稳,全年龙头盈利仍有望维持高位。推荐海螺水泥
、华新水泥,建议关注华润水泥控股、冀东水泥、西部水泥(未覆盖)、上峰水泥(未覆
盖)。
玻璃:库存和需求继续赛跑。上周浮法玻璃均价环比+10.5％,主要系下游加工厂陆
续补库。我们认为需求恢复程度较关键:如终端需求快速恢复,玻璃价格或高位企稳,支
撑龙头2Q22盈利;若真实需求恢复不及预期,则需关注隐性库存累库带来的价格风险。
全年来看我们认为玻璃供给侧支撑仍在,继续看好旗滨集团、信义玻璃、南玻A和中国
玻璃的反弹行情。
玻纤:粗纱景气度强于预期,电子布仍在探底过程中。春节前后粗纱价格略上涨,中
低端纱需求亦较为饱满,价格维持高位,受访企业判断2022年新增产能压力不大,价格和
利润有望继续维持高位。电子布则受到节后开工预期不足、供给偏多的影响,价格持续
探底。中长期看,我们认为玻纤有望牛长熊短+产品升级大趋势不改,头部企业有望进一
步提升市占率。
推荐中国巨石,建议关注中材科技(未覆盖)、长海股份(未覆盖)。
盈利预测与估值我们维持行业覆盖公司的评级、盈利预测及目标价不变。
风险地产信用风险加剧,需求下滑超预期,原材料价格上涨超预期。
[2022-02-23]建材行业：乡村振兴受益梳理，粮食安全＆冷链物流、农村消费、水利建设－乡村振兴政策点评
■民生证券
事件:2月22日一号文件《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点
工作的意见》发布。站在建材建筑视角,我们认为直接相关的方向包括"粮食安全+冷链
物流"、"县域乡村消费升级"、"农村绿色发展"等。
严守粮食安全底线,推动冷链物流建设:本次意见提出"牢牢守住保障国家粮食安全
和不发生规模性返贫两条底线",提及"深入实施优质粮食工程,提升粮食单产和品质"以
及"推动冷链物流服务网络向农村延伸,整县推进农产品产地仓储保鲜冷链物流设施建
设,促进合作联营、成网配套"。直接相关标的包括【中粮工科】,公司前身是国家粮食
部旗下专业从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术研究的研究所,技术实力雄厚、工程经
验丰富。政策环境友好,公司有望充分受益本轮粮食安全+冷链物流建设。
农村消费扩容、提质升级,关注消费建材下沉品牌:此前,1月16日发布《关于做好
近期促进消费工作的通知》,提及"引导生产企业积极开发适合农村市场的日用消费品
、大家电、建材、家具、汽车等,推动农村耐用消费品更新换代",本次乡村振兴重点工
作意见再次提及"实施县域商业建设行动,促进农村消费扩容提质升级"。品质消费进农
村,前期致力渠道下沉、品牌"进乡"的建材品牌有望获得先发优势。相关标的包括板材
类【兔宝宝】,近年来不断密集分销、下沉乡镇,同时大力开拓本地家具厂渠道;管道类
【伟星新材】【中国联塑】,家装管道、防水产品客单价偏低,终端消费者价格敏感度
低,品牌产品更易下沉,联塑拓展农业领域、伟星持续经销分销开发,均受益农村管网建
设提速、消费扩容升级;其他还包括品瓷砖类的【蒙娜丽莎】、涂料类的【三棵树】、
聚焦县域经济的【坚朗五金】。
加强水利基础设施建设:本次意见提及"修复水毁灾损农业、水利基础设施"、"强
化农业农村、水利、气象灾害监测预警体系建设"。加强水利基础设施、水利体系建设
,相关标的包括【安徽建工】,公司以水利工程起家,2021Q4水利在手订单21.32亿元,同
增87％,获得大幅增长;【粤水电】,广东省水利水电工程龙头,项目建设、施工经验丰
富。
风险提示:政策推进不及预期;宏观政策环境变化不及预期;原材料价格波动不及预
期。
[2022-02-22]建材行业：建材龙头股2022年一季报预测
■国泰君安
建材行业:建材龙头股2022年一季报预测
[2022-02-21]非金属建材行业：节后复工逐步开启，行业保持平稳运行－周报（22年第8周）
■国信证券
地产政策出现放松,专项债助力重点项目建设本周财联社等媒体报道,山东菏泽当
地工行、建行、农行等首套房付款比例由30％下调至20％,首套房、二套房贷款利率分
别由去年年末的5.95％、6.14％下调至5.6％、5.96％,此外,春节前后重庆、江西赣州
的不少银行已将首套房贷首付比例降至20％,近期多地政策出现的一定放松,有助于稳
定市场预期。同时,本周财政部部长刘坤再次指出,要合理安排地方政府专项债,保障重
点项目建设。整体来看,"稳增长"背景之下,建议积极关注作为传统经济动能代表的地
产和基建的实际作用发挥。?
玻璃节后继续提价,把握投资"稳增长"的窗口期新年伊始,市场对未来经济下行的
担忧情绪蔓延,各大指数持续走弱,而同期,央行、发改委等均不断出台相关措施加速"
稳增长"发力。鉴于目前行业运行仍处淡季的节后复工阶段,"稳增长"的最终强度和弹
性尚不可证伪,市场进入一段投资"传统经济增长动能"博弈"稳增长"的较好的窗口期,
建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种,短期把握水泥、玻
璃的窗口期机会;当前时点各子行业跟踪及投资建议如下:水泥:近期,受淡季因素、雨
雪天气、局部地区疫情反复的影响,下游整体需求恢复进度偏缓,此外,受去年四季度需
求疲软影响,下游搅拌站资金回笼情况不佳,导致节后开工积极性较低,截至2月18日,出
货率仅约14.6％,较去年同期下降8.98个百分点,全国P.O42.5高标水泥平均价为514.0
元/吨,环比小幅下降0.32％,库容比为66.8％,环比增加0.2个百分点,值得关注的是本
周长三角地区熟料进行了第二轮提价,随着"稳增长"政策的持续推进以及各地工人陆续
返岗,预计后市需求将逐步恢复,推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、塔牌
集团、冀东水泥、天山股份、祁连山;
玻璃:本周以来,下游加工厂陆续开工进行补货,浮法企业生产线库存继续减少,社
会库存逐步增加,短期市场进入去社会库存阶段。根据卓创资讯,本周国内浮法玻璃国
内主流市场均价为2398.62元/吨,环比上涨10.51％,重点省份生产企业库存为3065万重
箱,环比减少440万重箱。短期来看,下游陆续开工补货,但整体开工率仍处较低水平,关
注下游加工厂增量订单需求;中长期玻璃行业科技升级依旧是看点,推荐旗滨集团、信
义玻璃。其他建材:①玻纤行业:无碱池窑粗纱市场价格基本走稳,粗纱市场启动尚可,
下游刚需补货为主,电子纱市场整体调后暂稳,交投逐步恢复;中长期来看,玻纤行业有
望进入产能高质量有序扩张新阶段,需求端拉动成长,供需格局有望持续优化,龙头企业
未来竞争优势有望进一步巩固,现价仍可继续做多,推荐中国巨石,中材科技;②其他建
材:地产投资韧性犹存,各子行业龙头企业市占率稳步提升,建议逢低布局长期持有,推
荐坚朗五金、海洋王、志特新材、科顺股份、再升科技。?
风险提示:项目落地低于预期;供给增加超预期;成本上涨超预期
[2022-02-21]非金属类建材行业：拥抱基建公募REITs历史性机遇，地产政策边际持续放松－建材、建筑及基建公募REITs周报（2月12日－2月18日）
■光大证券
本周观点更新:发改委首提Pre-REITs基金:发改委近期就Pre-REITs相关事宜进行
探讨。
Pre-REITs基金类似于企业上市前的VC/PE投资基金,可加速提升相关基础设施资产
的运营效率和收益情况,加快REITs项目上市节奏、缩短回款周期,解决资金期限匹配问
题,引导新建投资预期、吸引更多资金参与到新项目投资中,进而撬动更多新增基建投
资。
拥抱基建公募REITs的历史性机遇:本周我们外发深度报告《REITs与PPP:相似的节
奏,不同的结局》(2022-2-18),强调:REITs是非常重要的投融资机制改革,对于建筑业(
以及其他相关行业)的影响及变革将超越当年PPP。
REITs将是基建投资资金来源的重要变量。坚定看好稳增长板块,以及拥有基建运
营类资产的企业。
地产链迎接需求端政策利好,推荐浮法玻璃、建议关注消费建材:因城施策背景下,
多地下调首套房贷首付比例,政策端逐步向需求侧引导,或可缓解房企经营风险。若后
期观察到地产销售数据回暖,则地产链基本面拐点可以确立。从需求侧政策放松到销售
边际改善仍需过程,建议关注消费建材龙头公司东方雨虹、伟星新材、坚朗五金。地产
政策边际放松,将对浮法玻璃需求有支撑;我们对2022年浮法玻璃需求判断保持乐观,推
荐旗滨集团、南玻A。
本周市场表现及高频数据跟踪:市场表现:本周中信建材指数-0.86％,其中其他专
用材料板块涨幅最大(+6.99％)、玻璃板块跌幅最大(-2.54％);本周中信建筑指数+0.8
4％,其中园林工程板块涨幅最大(+8.82％)、房建建设板块涨幅最小(+0.18％);本周公
募基建REITs板块平均涨幅-0.55％(算术平均),其中中航首钢绿能REIT涨幅居前(3.85
％),东吴苏园产业REIT跌幅最大(-3.52％)。
高频数据(2.12-2.18):水泥:本周PO42.5水泥均价510元/吨,环比-1.24％;
库容比66.81％,环比+0.18pct。玻璃:本周玻璃现货价格2303元/吨,环比+9.88％;
库存4276万重箱,环比-11.11％。3.2mm、2mm光伏玻璃平均价分别为25元、19.20元/平
米,环比持平;玻纤:本周缠绕直接纱价格6400元/吨,G75电子纱价格12250元/吨,环比持
平。
投资建议:建材板块:周期品方向,现阶段浮法为最优(建议关注:旗滨集团、金晶科
技等);
基建方向,关注水泥及部分管道企业弹性(建议关注:华新水泥、海螺水泥、东宏股
份);消费建材政策底已现(建议关注:东方雨虹、坚朗五金、伟星新材);
新材料方向,持续推荐鲁阳节能、凯盛科技。
建筑板块:公募基建REITs带来板块价值重估(建议关注:中国交建、中国中铁等央
企);看好保障房趋势,装配式建筑的投资机会(建议关注:华阳国际、鸿路钢构、亚厦股
份等);看好设备经营租赁赛道(建议关注:华铁应急、志特新材等);部分低估值地方国
企也有较好配置价值(建议关注:山东路桥、陕西建工、设研院等)。
优选组合:中国交建(0.6XPB,存量运营资产价值重估)、中国建筑(0.6XPB,看好地
产业务逆势改善)、鲁阳节能(16XPE,减排趋势下,陶纤龙头量价齐升)、旗滨集团(11XP
E,浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性)、凯盛科技(24XPE,UTG放量在即、电子
新材料价值发现)。注:估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。
风险分析:基建投资不及预期;地产投资大幅下滑;原燃料价格上涨;疫情反复。
[2022-02-21]建材行业：长三角水泥价格二轮上涨，玻璃行情好转－周报
■中银证券
本周长三角水泥价格迎来二轮上涨,南方地区水泥价格正缓慢上涨,北方受天气影
响需求仍较弱。本周玻璃价格环比上涨10元,库存下降较多,下游需求表现较好。
板块小幅下跌,跑输大盘:本周申万建材指数收盘8055.5点,下跌0.21％,跑输万得
全A。行业平均市盈率14.69倍,相比上周下降0.03。板块下跌,跑输大盘。
前期判断逐渐得到验证,持续推荐水泥行业:我们持续推荐水泥行业,中央经济工作
会议表态"稳增长"、"适度超前开展基础设施建设",专项债提前批下发,本周多地基建
项目集中开工,保障性住房建设加速等诸多事件均印证了我们之前的判断。目前水泥价
格相较去年四季度历史高位已下滑许多,但仍高于历史同期。我们认为年前水泥价格加
速下滑,是为了在需求旺季时能够更好提价。推荐华东地区水泥龙头华新水泥,公司治
理改善的冀东水泥,行业大龙头海螺水泥等。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分
别为400.7、471.3、450.2元/吨,较上周上涨6.0元,下降1.1元、1.6元,熟料价格逐渐
。磨机开工率和熟料库容比分别为19.4％、55.9％,较上周分别上升8.9％和2.1％。水
泥价格仍在逐步恢复,开春后水泥需求有望好转。
持续推荐管材行业机会:1.专项债投向中着重强调了水利管道建设,2022年管材需
求有望上升,多地将城市管廊、安澜工程、水利建设等作为基础设施建设的重点方向;2
.主要原材料PVC、PE、PPR目前已现拐点,进入下行通道;3.前期多轮涨价已基本落实,
盈利能力有望提升;4.前期下跌较多,目前估值较低。建议关注行业底部向上逻辑,重点
推荐B端龙头公元股份。
玻璃:价格上升较多,库存下降显著:本周平板玻璃价格120.8元,较上周上升10.1元
;库存天数12.6天,较上周下降1.8天。周内下游加工厂陆续开工补货,浮法厂库存继续
削减,社会库存逐步高企。短期市场进入去社会库存阶段,预计市场主流偏稳运行,浮法
厂库存多数偏低,仍不乏缓涨小涨可能。长线下游加工厂订单情况将是决定行情的关键
。
重点推荐着重推荐受益财政前置与专项债投向相关的水泥、防水早周期及管材板
块。专项债投向中着重强调了水利管道建设,2022年管材需求有望上升,建议关注行业
底部向上逻辑,推荐公元股份。目前水泥板块估值处于较低位置,建议重点把握底部布
局机会。推荐华东地区水泥龙头华新水泥,公司治理改善的冀东水泥,行业大龙头海螺
水泥等。减水剂集中度提高逻辑得到强确认,有望受益与基建复苏,推荐垒知集团。另
外,防水及混凝土制品同样值得关注。
评级面临的主要风险风险提示:玻纤需求不及预期,产能投放节奏加快;行业政策风
险;原材料价格上升;疫情干扰。
[2022-02-20]建材行业：21年立邦涂料业绩同增53.8％，原料涨价致立邦中国业绩同降18％－周报
■长城证券
本周关注:21年立邦涂料业绩同增53.8％,原料涨价致立邦中国业绩同降18％2021
年立邦涂料业绩涨幅明显,实现销售收入9982.76亿日元(约合90.424亿美元),同比增长
29.2％。实现归母净利润675.69亿日元(约合6.120亿美元),同比增长53.8％。受上一
年新冠疫情影响,立邦产品销量增涨较快,销售额大幅提升,尽管各地原材料价格有所上
涨,但是立邦涂料仍然保持着良好的业绩增速,2021年实现销售收入9982.76亿日元(约
合90.424亿美元),同比增长29.2％。实现归母净利润为675.69亿日元(约合6.120亿美
元),同比增长53.8％。
分区域来看,2021年日本地区、亚洲地区、大洋洲地区、美洲地区、其他地区分别
实现销售收入1646、5302、1762、764、508亿日元,同比增长1.6％、49.6％、18.8％
、9.0％、35.0％。
2021年,立邦中国实现销售收入3791亿日元(约合人民币221.70亿元),同比增长41.
4％。实现营业利润359亿日元(约合人民币20.994亿元),同比下降18.3％,利润下降的
主要原因是原材料价格上涨。2018-2021年,立邦中国销售收入持续增长,2021年第四季
度实现销售收入960亿日元,同比增长27.2％。2021年全年实现销售收入3791亿日元(约
合人民币221.70亿元),同比增长41.4％。受原材料价格上涨影响,公司原材料成本比恶
化,营业利润下降,2021年实现营业利润359亿日元(约合人民币20.994亿元),同比下降1
8.3％。
根据公司预测,2022年预计实现销售收入12000亿日元,同比增长20.2％。
预计实现营业利润1150亿日元,同比增长31.3％。2022年原材料价格有望回落,加
上建筑业和全球汽车市场的复苏,公司业绩有望维持增长态势。根据公司预测,2022年
预计实现销售收入12000亿日元,同比增长20.2％;预计实现营利润1150亿日元,同比增
长31.3％;预计实现税前利润1130亿日元,同比增长30.7％;预计实现归母净利润810亿
日元,同比增长21.6％。
分地区来看,公司预计日本地区、中国地区、亚洲地区(不含中国)、大洋洲地区、
美洲地区、其他地区的收入增速分别为10％～15％、10％～15％、5％～10％、5％、1
0％、10％～15％。
板块涨跌幅:本周上证综指上涨0.8％、创业板指上涨2.9％、万得全A上涨1.7％、
建筑材料(申万)下跌0.2％。建材行业细分领域中,玻璃、水泥、耐火材料、管材、其
他建材指数分别上涨-2.5％、+1.0％、+3.7％、+1.5％、-0.5％个股涨幅前五:中铁装
配(+18.6％)、*ST雅博(+17.5％)、坤彩科技(+16.9％)、韩建河山(+15.9％)、松发股
份(+14.9％)个股跌幅前五:京蓝科技(-16.1％)、三棵树(-13.5％)、亚士创能(-8.0％
)、坚朗五金(-5.8％)、旗滨集团(-5.6％)各版块估值情况:1)水泥申万指数最新TTM市
盈率为9.01倍,2015年年初至今市盈率区间为6.24倍～32.91倍;水泥申万指数最新市净
率为1.33倍,2015年年初至今市净率区间为0.86倍～2.73倍。2)玻璃申万指数最新TTM
市盈率为15.12倍,2015年年初至今市盈率区间为13.77倍～120.81倍;玻璃申万指数最
新市净率为3.45倍,2015年年初至今市净率区间为1.25倍～5.66倍。3)管材申万指数最
新TTM市盈率为27.76倍,2015年年初至今市盈率区间为19.68倍～87.81倍;管材申万指
数最新市净率为3.43倍,2015年年初至今市净率区间为1.99倍～5.87倍。4)耐火材料申
万指数最新TTM市盈率为19.71倍,2015年年初至今市盈率区间为13.61倍～218.07倍;耐
火材料申万指数最新市净率为2.16倍,2015年年初至今市净率 区间为1.42倍～6.11
倍。5)其他建材申万指数最新TTM市盈率为23.97倍,2015年年初至今市盈率区间为17.0
2倍～94.69倍;其他建材申万指数最新市净率为3.28倍,2015年年初至今市净率区间为2
.07倍～7.72倍。
重点数据跟踪:水泥:全国水泥价格指数周环比下降0.7％,月环比下降3.6％。玻璃
:玻璃期货价格周环比下降5.3％,浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比上升1.8％。原
材料:动力煤价周环比持平,金红石型钛白粉现货价周环比持平,环氧乙烷现货价周环比
上升13.9％。地产基建:2021年全年房地产销售同比增长1.9％,新开工面积同比减少11
.4％。
行业动态:1)水泥人网:又涨50元/吨!江苏、广东、福建、湖南、云南多省水泥涨
价;2)中玻网:春节期间累库显著低于往年把握玻璃回调备货机会;3)数字水泥网:成本
等多因素助推水泥价格,水泥企业纷纷发布调价函;4)水泥网:涨价函又来了!多家企业
通知水泥涨50元;5)水泥人网:惨淡!大跌80元/吨!水泥涨价难落地!下周大事提醒:1)2
月21日:飞鹿股份股东大会召开。2)2月24日:金刚玻璃、万年青股东大会召开。3)2月2
5日:京蓝科技解禁,西藏天路股东大会召开。
投资建议:1)地产融资环境向好,关注家装建材龙头东方雨虹、坚朗五金等。2)稳
增长需求向好,水泥板块股息率较高,关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥等。3)铝模
板、功能性遮阳材料、国产UTG领先企业、真空绝热板等细分领域龙头业绩表现较好,
关注志特新材、玉马遮阳、凯盛科技、赛特新材等。4)BIPV行业未来空间打开,关注东
南网架、江河集团等。
风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;
行业竞争加剧等。
[2022-02-20]建材行业：熟料二轮涨价迅速落地，地方首付放松利好地产刚需－周报20220220
■民生证券
本周重点变化(0214-0218):①2月15日沿江熟料价格第二轮调价,上涨30元/吨。②
本周末国内浮法玻璃均价为2398.62元/吨,较上周上涨228.21元/吨,涨幅10.51％。③
媒体了解到,菏泽的四大行下调个人住房贷款首付比例,无房无贷的购房者首付比例从
之前的最低30％降低比例为最低20％(来源:网易新闻)。④春节前后重庆、江西赣州不
少银行已将首套房贷首付比例降至20％(来源:财联社)。
核心观点:(1)继续看好ToC零售模式,部分地区下调首付比例,需求端积极信号释放
,刚需与后端装修趋势向好,我们继续看好零售与经销模式,重视现金流专利润率。核心
推荐【伟星新材】,高质量盈利、同心圆提速;重点关注C+小B【兔宝宝】【蒙娜丽莎】
。
(2)水泥熟料第二轮涨价:2月15日,长三角沿江地区水泥熟料价格第二轮上调,幅度
为30元/吨,主因第一轮熟料价格上调后,粉磨站备货积极性更高,且春节过后各个企业
持续执行错峰生产或停窑检修,熟料库存消化较快,促使熟料价格再次上调。随着熟料
价格第二轮上涨,预计部分地区水泥价格稳中有升。
(3):21Q4政策底到22Q1市场底,地产链或可以更乐观。《全国性商品房预售资金监
管的意见》出台、5年期LPR下调有利市场信心修复。从去年9月开始,地产政策从"小幅
推出、稳预期"到"高频推出、重落地",政策底逐渐过渡到市场底,我们判断未来1个季
度内,有望看到前端销售、开工等数据边际改善。我们认为地产链或可以更乐观,结合
社融放量,估值直接反映预期,同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、
水泥直接受益前端改善,玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头业绩修复弹性更大
,一线龙头持续性更强,关注地产链外部环境将大幅改善、业绩预期修复,以及经历底部
洗礼,集中度确有提升,同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材
】【东方雨虹】【坚朗五金】,弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北
新建材】【三棵树】【凯伦股份】。此外,1月末多家公司发布2021年业绩预告,基于谨
慎性原则调增地产客户信用损失率,计提部分客户减值准备,我们认为自2020下半年风
险发酵以来,市场已有预期,本次计提充分,减值风险释放充分,消费建材、建筑装修企
业2022年有望轻装上阵。
(4)持续提示基建链,推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。1月社融大超预期,基
建既不缺项目、也不缺资金,有望对冲Q1经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【
苏博特】,逆周期+低估值组合,弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】,稳健+绿电【海螺
水泥】,管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】。
(5)玻璃连续涨价,沙河部分厂家出现排长队拉货。建议关注补库需求和竣工订单
回填及成本加成,重点标的【旗滨集团】。近日期货下跌预计和基本面关联不大。
(6)新型材料贯穿全年:风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆
、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升,平滑周期性,有利获取碳排指标。
风险提示:政策变动不及预期;信用趋紧的风险;地产调控继续趋严的风险
[2022-02-20]建材行业：地产端刺激延续，继续推荐地产和基建链－周观点
■华创证券
本周观点:地产端刺激延续,继续推荐地产链和基建链。本周,根据上证报报道部分
城市降低了首套房贷利率及首付比例,春节前后重庆、江西赣州部分银行将首套房贷首
付比例降至20％。此轮调整城市均为非"限购"城市,是由当地地方住房、金融职能部门
根据因城施策原则共同决定调整。地产需求侧刺激延续,综合来看,2022年开工产业链
有望在上半年回暖、竣工前弱后强,保障房建设加速,都将依次带动地产链建材需求的
增长,推动消费建材的需求景气度复苏。另一方面,地产资金收紧、2021年大额减值计
提等影响下,对于地产产业链上游企业来说,或将面临业务增速放缓以及现金流压力。
在此背景下,大部分消费建材龙头公司均已走过十年以上的发展历程,完成了业务发展"
从0到1"的积累过程,经历过完整行业周期波动,其抗风险、抗周期能力更强,未来有望
强者恒强,市占率持续提升,推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份,建议关注三棵树、坚
朗五金、凯伦股份。基建方面,年前稳增长预期不断升温,预计实物工作量在2022年一
季度形成,带动2022年初基建开工,一季度基建有望实现较好增长,须关注资金端落实情
况、和微观层面下游企业新签项目订单情况。推荐基建强相关的水泥板块、减水剂板
块、新增的重点发力领域相关的管材板块。
水泥价格继续下跌。本周全国水泥市场价格环比回落0.3％。库存:本周全国水泥
平均库存66.81％,同比11.19pct,环比0.19pct。出货:本周全国水泥平均出货1.11％,
同比-31.46pct,环比0.21pct。
浮法玻璃价格小幅上涨。本周国内浮法玻璃均价为2398.62元/吨,较上周均价(217
0.41元/吨)上涨228.21元/吨,涨幅10.51％。截至本周四,重点监测省份生产企业库存
总量为3810万重量箱,较上周减少532万重量箱,降幅12.25％。光伏玻璃主流大单:2.0m
m镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米,环比持平;3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方
米,环比持平,同比跌幅40.48％。
无碱池窑粗纱市场价格基本走稳,电子纱市场整体调后暂稳。当前2400tex缠绕直
接纱主流6000-6300元/吨,含税出厂,环比价格基本走稳,同比涨幅7.39％。电子市场整
体调后暂稳成交在11000元/吨上下,环比走稳。
市场回顾:涨幅前五的公司为:英洛华(21.65％)、中铁装配(18.63％)、*ST雅博(1
7.47％)、坤彩科技(16.93％)、韩建河山(15.89％);跌幅前五的公司为:坚朗五金(-5.
80％)、旗滨集团(-5.61％)、蒙娜丽莎(-5.45％)、纳川股份(-5.06％)、洛阳玻璃(-4
.98％)。
投资建议:水泥板块:重点推荐海螺水泥、塔牌集团,建议关注华新水泥、天山股份
、冀东水泥。玻璃板块:2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局,增速
拐点大概率出现在2022Q2末,带动玻璃需求回暖,行业供给端缩减趋势已现,预计冷修高
峰在2022Q1到来,供需齐振,重点推荐旗滨集团。玻纤板块:风电中长期规划,提升玻纤
材料需求预期,重点推荐中国巨石。消费建材板块:开工端有望和销售同步转好,开工端
消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材;防水行业重点推荐东方雨虹、科
顺股份。管材行业重点关注永高股份。
风险提示:宏观经济下滑超预期,需求恢复不及预期,政策推进不及预期。
[2022-02-20]建材行业：周报（第七周）
■华泰证券
本周观点:订单及开工持续验证,稳增长进行时1月中国化学/中国建筑/中国中冶新
签订单延续高增长,其中中国建筑设计订单同比降幅收窄、基建订单延续高增长。春节
后可比时期,水泥出货率堪比2019年初,浮法玻璃类似2021年初快速去化。百年建筑物
调研数据显示,今年正月十七,全国工程项目复工进度较去年同期提前0.5天,稳增长落
地执行情况良好。短期稳增长延续,继续推荐低估值大建筑、水利管网、保障房、钢结
构和消费建材龙头;重点推荐中国建筑、东方雨虹、北新建材。
上周回顾上周全国水泥均价环降0.3％,西南/华北降;水泥出货率15％,环/同比+11
/-9pct(农历,下同)。浮法玻璃价格环涨10.5％,库存环降12％/同比-3％,四川/安徽/
广东/河北降幅大;光伏玻璃价格持平,库存天数环涨0.2天至24.1天。重碱价格中枢上
行,纯碱库存环降6％至159万吨,开工率环升1.5pct至85％/同比+2pct。玻纤价格稳定
。消费建材成本上涨为主。
重点公司及动态三联虹普拟回购0.3-0.5亿元公司股票,不超过22元/股。1月中国
化学/中国中冶/中国建筑新签512/1102/2824亿元,同比+83％/+6％/+19％。
风险提示:需求显著下降,原材料价格大幅上涨,建筑提标力度低于预期。
[2022-02-20]建材行业：熟料开启第二轮提价－周报
■国泰君安
本报告导读:我们认为宽信用逐步明朗,推荐格局最优的防水材料行业、玻璃行业,
水泥进入价值区间。
摘要:水泥:2月14日-2月18日全国水泥市场价格环比回落0.3％。价格回落地区主
要是天津、江苏和四川等局部地区,幅度20-30元/吨;推涨有地区湖南、广西、重庆和
新疆,幅度30-50元/吨,长三角熟料价格再次上调30元/吨。2月中旬,受淡季因素、雨雪
天气和局部地区疫情反复影响,下游需求启动缓慢,企业出货仅恢复20％左右,部分地区
水泥价格小幅震荡调整。
玻璃:2月14日-2月18日国内浮法玻璃均价为2399元,环比2月7日-2月11日上涨228
元。国内浮法玻璃市场价格上涨明显,成交良好。周内下游加工厂陆续开工补货,浮法
厂库存继续削减,短期市场进入去社会库存阶段,预计市场主流偏稳运行,浮法厂库存多
数偏低,仍不乏缓涨小涨可能。长线下游加工厂订单情况将是决定行情的关键。
玻纤:无碱池窑粗纱近期维持偏稳行情,池窑厂需求订单逐步增加,池窑厂当前库存
压力较小,中长线大厂存调涨计划;周内国内主要电子纱池窑厂价格调后趋稳,下游市场
提货积极性尚可,多为刚需补货,后期预计需求或将有所好转。
主要原材料价格:2月7日-2月11日IPE布伦特原油期货93.60美元/桶,环比下降1.49
％、燃料油(山东)3170.00元/吨,环下降25元/吨。重质纯碱2550元/吨,环比上升100元
/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格740元/吨,环比下降2.63％。
建材行业策略:第一,2月14日-2月18日华东熟料价格第二轮提涨,我们判断核心驱
动来源于下游粉磨站节后补库存,真正的需求尚未启动;而水泥价格,我们认为随着正月
十五之后工地逐步复工,有望在2月底3月初开启涨价的进程。我们判断在春季基建需求
可能超预期的背景下,将会缓解水泥产能利用率较低的现状,板块有望迎来修复性行情
。而房地产端,我们观察到山东菏泽、重庆、赣州等地银行下调首套房首付比例,进一
步向市场传递地产政策趋缓的信号。从基建投资力度有望超过市场预期角度,我们推荐
基建弹性较大的东方雨虹、中国联塑;水泥股推荐上峰水泥、华新水泥、中国建材、天
山股份、海螺水泥。
第二,我们认为防水是消费类建材景气及格局最佳赛道,继续推荐东方雨虹、科顺
股份、中国联塑、北新建材、大亚圣象;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃
、信义玻璃、信义光能;
[2022-02-20]建材行业：基建高景气渐兑现，地产链扭转待信号－研究周报
■申港证券
每周一谈:审视周期建材地产竣工端存较大预期差:我们对2022年竣工需求有着乐
观的预期,由于前期销售高景气,竣工需求客观存在,但竣工实际景气度取决于地产企业
资金到位情况。从较短的时间维度来看,地产资金链暂未显著恢复,导致竣工端短期将
维持弱势。但我们认为较大规模竣工需求客观存在,地产企业有望在渐宽的政策环境中
实现资金链逐步修复,竣工端将首先受益。叠加地方政府发力"保交楼",引入地方国企
接手问题项目施工保交付,我们认为整个2022年竣工仍将保持较高强度,地产后周期建
材并未进入业绩下行期,同时竣工修复或将阶段性赋予玻璃较大弹性。
地产销售是行业估值的锚:地产销售复苏过程整体仍较为缓慢,博弈消费建材估值
修复或需等待新的政策信号。我们梳理了几家主要房企的销售数据,多数企业2022年1
月地产销售面积同比下滑幅度在40％以上,保利一枝独秀同比仅下滑12％。政策端虽积
极信号频出却又保持充分的克制,而前期问题地产项目较多使得居民购房观望情绪较浓
,销售回暖尚需新的催化剂。上周多家媒体报道菏泽、重庆等多地首付比例降低至20％
,但并非实质性信号。在当前地产企业经营情况未得到实质性改善的情况下,政策纠偏
仍将持续,真正积极的催化信号出现仅需一些耐心。销售数据不景气将导致消费建材企
业估值承压,竣工修复或阶段性带来业绩弹性,但地产销售仍是大规模行情的决定性因
素。
从央企经营情况看基建开门红:建筑央企1月新签合同额同比大幅增长,基建开门红
极具确定性,一季度新签合同额有望延续大幅增长。中化、中铁、中铁建1月新签合同
额同增超80％,中国建筑、中冶新签分别同增13％、6％。从中国建筑新签合同额来看,
建筑施工业务维持高景气,而地产业务较为低迷。地产销售额164亿元,同比下滑40.3％
。
重点子行业跟踪:玻璃:至2月18日,全国最新玻璃均价为2454.08元/吨,较上一周环
比上涨10.6％,现货跟涨但预期已边际下行。经历过前期补货行情后,刚需逐渐占据需
求重要部分。多数地区周初提货积极性较高,随后边际放缓,在价格快速提升影响下观
望情绪渐浓。重点监测省份生产企业库存总量为3810万重量箱,较节前减少532万重箱,
厂家库存处于近年来低位。市场需求由备货需求向刚需切换,需密切关注加工厂订单情
况对现货行情的催化。继续上涨需要下游真实需求超预期或供给端收缩两条主线逻辑
催化,短期内暂无法验证,震荡市或占主导。我们高度看好玻璃行业的长景气周期,玻璃
龙头全年净利润有望维持在高位,并无周期下行之虞。继续重点推荐步入新成长期的旗
滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。
水泥:截止2022年2月18日,全国水泥均价472.67元/吨,环比上周下跌0.09％,同比
去年上涨5.54％。春节后价格基本持平,市场需求处于缓慢恢复中,供给端生产也暂未
恢复。全国各省区陆续公布一季度错峰停窑计划,停窑天数普遍超过去年同期。企业库
存较上周略降,全国熟料库容比均值为54.97％,较春节前上升1.98％。磨机开工负荷为
13.94％,环比上升6.92％。本期水泥-煤炭价格差均值为341.38元/吨,环比上周下跌0.
35％。与去年同期相比,水泥煤炭价格差均值上涨1.03％。
消费建材:地产销售开工数据回暖前将持续压制板块情绪,从微观角度跟踪,1月地
产销售颇为不景气,我们预计政策端仍将维持对地产复苏的支持力度,新政策出台可期
。行业减值危机后,对经营质量的重视将使得成长的油门略有松动,此外海外加息风险
或将使得成长风格在一段时间内承压,我们建议优选非房地产业务领先的防水及管材龙
头。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、中国联塑。市场回顾:截至
2月18日收盘,建材板块周下跌0.21％,沪深300指数上涨1.08％。从板块排名来看,建材
板块上周在申万31个板块中位列第21位,年初至今涨幅为-1.36％,在申万31个板块中位
列第11位。
个股涨幅前五名:中铁装配、ST雅博、韩建河山、四方新材、宁波富达。个股跌幅
前五名:三棵树、亚士创能、坚朗五金、旗滨集团、纳川股份。
投资策略:重点推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、传统
业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃;
建议关注受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑及钢结构龙头鸿路钢构、同时推
荐稳增长预期下低估值高股息的水泥板块。
风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。
[2022-02-20]建材行业：地产政策持续转暖，关注地产产业链需求恢复－周报20220214－20220218
■西部证券
1)水泥:本周全国水泥市场价格514元/吨,环比下降0.32％,同比上升13.7％。本周
全国水泥库容比65.16％,环比上升0.01个百分点,同比上升9.89个百分点。水泥出货率
14.6％,环比上升10.5个百分点,同比下降9.0个百分点。2)玻璃:本周全国白玻均价239
8.62元/吨,环比上涨10.51％,同比去年上升16.6％。玻璃库存3810万重箱,环比上周下
降12.25％,同比去年上升13.26％;本周末玻璃产能利用率为73.29％,同比去年上涨1.5
8％。
本周投资策略水泥板块:根据数字水泥网数据统计,包括贵州、广东、江西、江苏
、北京、上海、山东、浙江、四川、广西、陕西、河北等12个省份发布了2022年重点
项目投资计划清单,另外成渝地区也公布了重大项目投资清单。上述清单中项目合计16
079个,总投资额合计至少超过25万亿元(江苏、浙江、贵州、四川未公布总投资额)。
重要项目的规划和未来的落地,将有力地支撑水泥需求。供给端,受政策影响,低碳要求
,用能限制,供给偏弱,产能总量发挥继续受控,主流市场价格有望保持坚挺,行业效益或
继续保持稳定。建议关注海螺水泥、华新水泥。
地产产业链:受2021年上半年严厉政策影响,房地产市场快速且持续降温。2021年
下半年以来,为维护房地产市场健康有序发展,中央/地方频繁发布稳楼市的宽松政策,
从供给端、经营端、消费端对房地产企业进行全方位松绑。本周,部分地区出现首付比
例及房贷利率下滑,如菏泽无房无贷首付20％、原30％,同时房贷利率也有下调。未来,
各地贷款政策有望逐步放松,进一步支撑地产基本面,从而提振产业链需求。我们建议
关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧
家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。
玻璃:本周国内浮法玻璃市场价格上涨明显,成交良好,仍以备货性需求为主。周内
下游加工厂陆续开工补货,浮法厂库存继续削减,社会库存逐步高企。短期市场进入去
社会库存阶段,预计市场主流偏稳运行,浮法厂库存多数偏低,仍不乏缓涨小涨可能。长
线下游加工厂订单情况将是决定行情的关键。关注旗滨集团等。
风险提示:竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。
[2022-02-19]建材行业：数据库
■国泰君安
建材行业:数据库
[2022-02-19]建材行业：基本面数据大全
■国泰君安
本周全国水泥市场价格环比回落0.3％。价格回落地区主要是天津、江苏和四川等
局部地区,幅度20-30元/吨;推涨有地区湖南、广西、重庆和新疆,幅度30-50元/吨,长
三角熟料价格再次上调30元/吨。2月中旬,受淡季因素、雨雪天气和局部地区疫情反复
影响,下游需求启动缓慢,企业出货仅恢复20％左右,部分地区水泥价格小幅震荡调整。
春节过后,下游需求恢复缓慢在预期之内,一方面,去年四季度需求表现疲软,搅拌站资
金回笼较差,开工积极性低;另一方面,政府加大基建投放力度,针对水泥需求拉动体现
滞后,开市水泥需求多是延续性工程为主,此外,疫情点状复发对部分地区工人返岗也有
限制。综合判断,2月底3月初,下游需求将会明显提升,3月中上旬市场才会完全恢复。
华北地区水泥价格保持稳定。京津冀地区下游需求仍未启动,因冬奥会影响,车辆
运输和工程开工受限,各企业仅零星袋装水泥出货,预计2月底3月初,下游工程才会陆续
启动。天津地区水泥价格回落20-30元/吨,主要是节前有部分企业出台冬储政策,导致
市场成交价格出现小幅回落,其他地区保持平稳。河北地区水泥企业继续执行错峰生产
,熟料库存普遍不高,预计开市后水泥价格将保持稳中有升态势。
内蒙古呼和浩特、乌兰察布等地水泥企业尝试推涨价格20元/吨,受环保管控以及
原材料价格上涨带动,水泥生产成本增加,加之区域内错峰生产执行情况较好,熟料、水
泥库存均在低位,主导企业尝试推涨价格,因下游需求尚未启动,其他企业多处于观望状
态。综合看,因错峰生产执行到位,且节前各企业均未进行库存储备,后期市场开市,随
着需求恢复,水泥价格上调走势比较明确。
华东地区水泥价格大稳小动。江苏苏锡常地区水泥价格下调10-20元/吨,由于本地
部分企业价格较低,且有长江中上游低价水泥影响,高价企业适当回落价格,目前市场启
动较为缓慢,一方面频繁阴雨天气影响,阻碍运输和市场成交;另一方面苏州地区疫情反
复,企业生产虽未受到影响,但工程和搅拌站多数仍处于停工状态,水泥需求恢复有明显
制约。南京及镇江地区水泥价格稳定,元宵节过后,受雨雪天气影响,下游需求恢复不佳
,企业发货2-3成,水泥库存多高位运行。考虑到沿江地区熟料价格已连续上调两轮,后
期江苏地区水泥价格大体趋稳,随着需求恢复,水泥价格也将会开启上行走势。
浙江杭嘉湖和金衢丽地区水泥价格稳定,受阴雨天气及阶段性降温影响,工程和搅
拌站启动缓慢,企业日出货恢复至2-3成,待天气好转后,需求才会有明显提升。甬温台
地区水泥价格稳定,目前企业主要以袋装发货为主,散装量较少,企业综合发货不到3成,
袋装水泥占比高的企业,出货量能达4成左右,短期各企业水泥库存均在高位或满库,磨
机开工率处于较低水平。
安徽合肥、芜湖和铜陵地区水泥价格稳定,受阴雨天气影响,下游需求恢复较慢,大
部分工程和搅拌站仍处于停工状态,企业发货2-3成,因熟料发货情况较好,库存降至4成
水平。皖北地区水泥价格稳定,气温较低,仅民用袋装有备货需求,预计2月底3月初,工
程和搅拌站才会大面积开工,随着熟料价格上调,企业后期水泥也有涨价意愿。长三角
沿江地区熟料第二轮上调30元/吨,因海运费价格上涨,进口熟料量少,水泥粉磨站备货
更为积极,大企业熟料库存快速消化,再次上调熟料价格。
江西南昌和九江地区水泥价格稳定,雨水天气频繁,下游工程和搅拌站仍处于停工
状态,散装需求低迷,袋装市场刚刚启动,企业发货有2成左右,水泥库存多在高位运行。
赣南和赣北地区水泥价格报价暂稳,正月十五过后,降雨天气增多,工程和搅拌站仍未开
工,下游需求恢复有限,企业日出货2-3成。
福建福州、龙岩和厦漳泉等地区水泥价格趋强,春节过后,受持续阴雨天气影响,大
部分工程和搅拌站仍未开工,目前多以民用袋装市场为主,企业发货恢复至2-3成,库存
普遍70％-80％高位。据企业反馈,节后煤炭和熟料价格均出现上涨,而此前水泥价格降
至较低水平,为提升运营质量,省内企业有意向尝试推涨水泥价格。
中南地区水泥价格趋强运行。广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定,熟料价格公布
上调30元/吨,现熟料出厂价430元/吨,大部分工人尚未返城,工程启动偏慢,企业发货仅
恢复至2-3成。粤东地区水泥价格暂稳,因去年搅拌站回款较差,今年复工积极性不高,
目前水泥企业综合发货量不到2成,尽管需求较差,但并未影响企业推动价格上调,2月15
日,粤东地区熟料价格第二轮公布上调30元/吨,主要错峰生产执行到位,库存不高。
广西桂林地区水泥价格上调20-40元/吨,由于年前价格回落至较低水平,春节过后
煤炭、熟料价格再次上调,企业生产成本增加,促使价格上涨,短期受雨水天气影响,下
游需求恢复不佳,多以民用袋装水泥为主,价格具体落实需进一步跟踪。南宁和崇左地
区水泥价格稳定,阴雨天气较多,以及局部地区受疫情反复影响,大部分工人尚未返程,
企业出货仅在1-2成,预计三月初市场才会大面积复工。玉林、贵港地区水泥价格稳定,
雨水天气影响,工程和搅拌站仍未启动,下游需求恢复不佳,企业发货仅在2成左右。
湖南邵阳、娄底地区水泥企业公布价格上调30元/吨,因煤炭价格上涨,为传递成本
增加,企业通过行业自律尝试推涨价格,短期看工程和搅拌站尚未开工,仅有少量袋装备
货需求,价格落实或有难度。长株潭、岳阳等地区水泥价格暂稳,受雨水天气和春节长
假影响,大部分搅拌站推迟开工,下游需求恢复缓慢,水泥企业发货在2成左右。
湖北武汉以及周边地区水泥价格平稳,雨雪天气持续,下游需求启动缓慢,企业出货
仅恢复至1-2成,库存高位运行,熟料价格跟随长江下游同步上涨,短期水泥以稳价为主
。荆门、荆州地区水泥价格平稳,雨雪天气和市场资金紧张影响,工程和搅拌站延缓开
工,目前企业出货不足2成,预计2月底市场才会大面积启动。
河南地区水泥市场启动缓慢,一方面受冬奥会期间环保和交通管控影响,工地复工
放缓;另一方面搅拌站去年资金回款较差,短期开工积极性不高,仍处于停工状态,水泥
企业出货仅在1-2成,主要是农村袋装备货需求,库存高位运行。此外,郑州、新乡等中
部地区有个别小企业水泥价格小幅回落10元/吨,其他各大企业暂未跟进,稳价为主。
西南地区水泥价格涨跌互现。四川成都和德绵地区水泥价格下调20-40元/吨,价格
下调主要是春节前部分企业价格出现暗降,不同企业间差价拉大,为防止市场启动后客
户流失,主导企业价格回落。宜宾地区水泥价格下调40-50元/吨,需求表现不佳,且春节
过后,受雨水天气影响,工程和搅拌站启动缓慢,企业日出货不足2成,促使价格下滑。广
元和巴中地区水泥企业公布价格上调30元/吨,主要是企业借助煤炭价格上涨推动为主,
目前市场需求启动缓慢,且库存普遍高位,价格稳性有待考验。
重庆地区水泥企业发布通知价格上涨50元/吨,价格上调一方面因煤炭等原材料价
格上涨,企业生产成本增加,另一方面春节前期水泥价格跌到相对偏低水平,以及错峰生
产执行到位,各企业涨价意愿强烈。从市场反馈看,短期下游建筑工程和搅拌站刚刚复
工,水泥出货量在2成左右,水泥价格上涨幅度较大,预计实际执行会有折扣。
云南德宏、保山和普洱等滇西地区水泥价格公布上调50元/吨,企业发布通知主要
是受煤炭价格上涨推动,生产成本增加,进而推动水泥价格上调,考虑到局部地区疫情反
复、以及工人尚未复工,下游工程和搅拌站启动缓慢,价格落实情况待跟踪。昆明及周
边地区水泥价格暂稳,天气情况虽然较好,但下游需求恢复不佳,企业出货量仅在1-2成,
库存高位承压,短期价格以稳为主。
贵州地区水泥企业仍在积极推涨价格。春节前期,省内主导企业公布水泥价格上调
50-60元/吨,春节过后,受雨雪天气影响,下游需求启动不畅,价格上调落实困难,但因企
业错峰生产执行较好,对价格上涨积极性较高。目前各企业出货不足两成,主要以袋装
水泥为主,工程项目和搅拌站多处于停工状态,预计2月底才会明显恢复。
西北地区水泥价格公布上涨。新疆乌鲁木齐地区水泥价格公布上调70元/吨,P.O42
.5散出厂价450元/吨,阿克苏地区P.O42.5散装上调20元/吨,至540元/吨。价格上调主
要是市场启动前的恢复性上涨,目前天气较冷,工程项目仍在停工中,市场有价无市。
[2022-02-17]建筑材料行业：“春季躁动”叠加“稳增长”预期强化，水泥配置价值凸显－“稳增长”系列报告（一）
■华安证券
需求:专项债前置、基建加码将显著提振2022Q1需求基建方面的水泥需求,我们认
为总体趋势是短期超预期,中长期空间大。2022年稳增长政策强化,并以大力发展基建
作为主要抓手,专项债发行前置、重大项目开工提速的背景下,2022Q1至H1的水泥需求
将获得较强的支撑。总量上来看,2022年基建创造的水泥需求将显著增加,且大部分将
集中在上半年释放。
供给:水泥行业产能有望持续缩减2021-2022年,水泥行业在能耗管控以及双碳政策
的持续影响下,大部分地区的水泥企业错峰生产时间有所延长。2021年8月开始实施的
《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》,与2017年的产能置换办法相比,将大气
防治重点区域与非大气防治重点区域的水泥熟料产能置换比例分别由1.5:1与1.25:1增
至2:1与1.5:1。错峰生产与产能置换趋严促进2022年水泥行业产能有望持续缩减。我
们认为,中长期内水泥供给格局改善的趋势将持续,水泥龙头的区域集中度提升,由此带
来的议价能力与成本传导能力提升,将有望进一步改善水泥企业的盈利。
价格:熟料价格上涨提前,水泥价格或跟进步入上行区间受熟料价格连续上涨影响,
水泥价格或跟进步入上行区间。因熟料价格年后上涨提前,水泥企业的稳价心态亦较强
,华东沿江及周边市场部分水泥企业欲于近期上调水泥价格,向市场释放信号,但华东水
泥市场需求仍有待恢复,因此涨价或难以落实。根据历史数据,熟料价格上涨提前于水
泥价格上涨约一轮。综合来看,近期华东沿江市场熟料价格开启第二轮上涨,水泥价格
或将跟进调整。根据工信部数据统计,2021年规模以上水泥企业主营业务营业收入为水
泥行业营业收入1.07万亿元,同比增长7.3％,规模以上水泥企业利润总额为1694亿元,
同比下降10.0％。2022年水泥高价开年,叠加水煤价差的持续高位运行,我们认为2022
年水泥行业的盈利水平边际改善具备较强的确定性。
投资建议水泥板块的"春季躁动"行情叠加稳增长强化预期,水泥板块配置价值凸显
。目前水泥板块仍有较大的估值修复空间,水泥行业主要龙头的估值水平仍处于底部,
当前时点处于数据的空窗期,主要以稳增长发力预期驱动估值修复,短期可以通过关注
相关高频数据,如水泥发货率、库容比等验证需求。后续若相关投资数据符合预期改善
,将对水泥板块行情继续向上起到催化作用。另外,水泥行业主要龙头股息率达近年来
高点,具备较高的安全边际。中长期来看,水泥行业格局优化将有望持续,水泥行业的盈
利水平有望步入更高区间。因此,当前时点来看,无论是短期配置或长期持有的角度,水
泥板块当前均有较高的配置价值。推荐海螺水泥、建议关注塔牌集团。
风险提示"稳增长"相关政策的实施力度不及预期;基建与房地产投资增速大幅下降
风险;原材料、燃料价格上涨超出预期;供给端产能收缩不及预期。
[2022-02-16]建材行业：宽信用可期，周期和成长齐升－年度投资策略报告
■东吴证券
展望2022年,稳增长政策下宽信用逐步发力,财政政策发力下基建增速回升,保障房
和地产放松稳定地产投资预期。2022年1月份金融数据也初步验证宽信用的到来。建材
板块估值已经回落到合理低位,我们认为周期建材和成长建材的投资机会都存在。
回顾2010年以来地产周期,建材板块估值与地产共振,"地产政策底"一般也是"建材
估值底",第一波机会来自于经济下行中不断强化的稳增长政策和金融数据的好转。第
二波机会将体现为分化的个股行情,信号是公司盈利关键要素的好转,比如,产品价格的
超预期上涨,装修建材公司的发货增速拐点。
大宗建材方面,基于错峰延长和行业自律强化,我们测算2022年行业剔除错峰后供
给能力同比减少0.1％,叠加稳投资对需求的支撑,水泥景气仍能维持高位,旺季具备一
定价格弹性。2021年度5～9％的分红收益率使得当前6～7倍的市盈率估值具有修复空
间,建议关注业绩确定性较强,中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰
水泥等,中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。
消费建材方面,此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估
值已处在历史中枢偏下位置,在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现
金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历
史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分
公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进
入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹,
其次关注中国联塑、公元股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽
莎、海象新材等。
风险提示:宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动风险;产能
不及预期、行业竞争加剧的风险;下游需求和产品价格不及预期、海运受阻对出口业务
影响的风险、全球经济超预期恶化的风险。
[2022-02-16]建材行业：稳增长仍为近期主要逻辑，看好消费建材全年机会－2022年春季投资策略
■中信建投
一、稳增长仍为近期主要投资逻辑?2022年1月新增社融创历史新高,专项债投放亦
明显加快,年初多地开工计划有序开展。我们认为本轮经济稳增长将同步利好传统基建
和新基建:1)传统基建:防水和减水剂板块最为受益,个股首推【东方雨虹】【苏博特】
;塑料管材领域【中国联塑】也将充分受益于市政项目开工。水泥板块预计一季度存在
波段性主题机会,但全年机会有限。【海螺水泥】作为行业龙头,有望在一季度有所表
现。2)新基建:双碳政策助力风光电大力发展,风电纱和光伏玻璃将面临较快的需求增
速。建议关注玻纤和叶片协同发展的【中材科技】,以及被低估的光伏玻璃新星【旗滨
集团】。
二、看好消费建材全年机会?基于三大层面利好因素,我们看好消费建材全年机会:
1)估值:消费建材估值波动与同期地产需求相关性不大,信用扩张助力板块估值提升;2)
业绩:终端涨价缓解成本压力,2022年业绩反弹在即;3)风险:消费建材公司调整业务重
心以控制风险,渠道变革优化结构,以降低应收账款风险。龙头企业凭借渠道和产品优
势有望获得超额增速,首推【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。
三、关注新材料领域投资机会?1)珠光颜料:颠覆传统颜料从而实现部分替代,属于
国家战略性新兴产业,也是新材料中的高成长赛道。预计未来5年全球复合增速18.73％
,2025年规模有望达到446亿元,中国将获得超额增速。建议关注今年有望进入港股通的
【环球新材国际】,以及钛白粉有望实现放量的【坤彩科技】。2)碳纤维:碳纤维高强
高模,小丝束可应用在航空航天、体育休闲领域,具备成本优势的大丝束可应用在风电
叶片等工业领域。下游风电、碳碳复材、压力容器等需求高企,国内厂商积极规划产能
为国产替代创造前提。建议关注中建材旗下即将在科创板上市的【中复神鹰】。
风险提示:1)地产基建投资增速不及预期;2)光伏风电装机不及预期;3)原材料价格
持续上涨。
[2022-02-15]非金属建材行业：风险逐步释放，“稳增长”仍值得期待－年报业绩前瞻
■国信证券
业绩前瞻:行业分化明显,玻璃玻纤表现更优2021年建材板块经营情况出现较明显
分化,其中玻璃、玻纤在高景气驱动下,整体板块盈利水平表现更优,水泥板块盈利中枢
保持高位稳定,板块表现相对平稳,消费建材受原材料价格上涨和房地产行业信用风险
等因素导致的相关减值计提影响,出现不同程度的业绩承压。目前已公布业绩预警的公
司共有45家,占比较大的前三类型为预增12家(37％)、首亏11家(24.44％)和预减10家(
22.22％),其中预增中主要包括玻纤和玻璃板块企业,首亏和预减的企业主要为消费建
材和传统其他建材等,主要由于房地产行业信用风险等因素导致的相关减值计提明显增
加,以及上游原材料价格大幅上涨等因素所致。
淡季不淡,水泥玻璃节后开启提价传统淡季之下,春节过后长三角地区水泥熟料价
格出现上调,主要由于绝对价格较低、下游备货积极、库存适中、错峰生产执行较好等
,但南方地区近期受雨雪天气影响,整体下游需求恢复节奏仍需观察,"稳增长"推动下的
项目建设启动值得持续关注;玻璃行业春节前受部分下游加工厂补库存影响,价格稳中
提升,库存小幅下降,为历年淡季少有,当前下游仍有存量订单,中小加工厂几乎无库存,
节后成交快速恢复,多地价格提涨,需求支撑下的节后玻璃行业景气有望持续提升;玻纤
行业短期供应端变动预期不大,需求端关注恢复节奏,目前库存仍处于低位水平,预计粗
纱整体维持偏稳走势;电子纱需求支撑有限,短期难有明显改善,预计电子纱及电子布价
格或仍将有所承压。
投资建议:把握投资"稳增长"的窗口期自去年12月经济工作会议以来,中央即定调2
2年"稳增长"的整体工作思路。1月之后,市场对未来经济下行的担忧情绪蔓延,各大指
数持续走弱,而同期,央行、发改委等均不断出台相关措施,加速"稳增长"发力。鉴于目
前行业运行任处淡季的节后复工阶段,"稳增长"的最终强度和弹性尚不可证伪,市场进
入一段投资"传统经济增长动能"博弈"稳增长"的较好的窗口期,建议重点关注基建、地
产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种,短期把握水泥、玻璃的窗口期机会,
推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A;同时可
适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种,推荐坚朗五金、志特新材、海
洋王、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝。
风险提示:项目落地低于预期;供给增加超预期;成本上涨超预期。
[2022-02-14]建材行业：专项债节奏超预期，水泥与管材管道成重点－周报
■中银证券
专项债额度早下达,专项债早发行、早使用有望推动基建开工端率先发力,水泥行
业率先受益。监管要求补充专项债项目,水利管道行业为重点。
节后板块回暖,大幅跑赢大盘:本周申万建材指数收盘8072.1点,上涨7.02％,跑赢
万得全A。行业平均市盈率14.72倍,相比上周上升0.41。
板块上涨,跑赢大盘。最近一年建材板块累计上涨2.01％,高于万得全A的上涨0.16
％。
前期判断逐渐得到验证,持续推荐水泥行业:我们持续推荐水泥行业,中央经济工作
会议表态"稳增长"、"适度超前开展基础设施建设",专项债提前批下发,本周多地基建
项目集中开工,保障性住房建设加速等诸多事件均印证了我们之前的判断。目前水泥价
格相较去年四季度历史高位已下滑许多,但仍高于历史同期。我们认为年前水泥价格加
速下滑,是为了在需求旺季时能够更好提价。推荐华东地区水泥龙头华新水泥,公司治
理改善的冀东水泥,行业大龙头海螺水泥等。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分
别为417.5、477.9、471.4元/吨,较节前分别上涨25.3元、0.7元、1.4元,价格拐点已
现,韧性较强。磨机开工率和熟料库容比分别为7.2％、46.8％,较节前分别下降9.7％
和5.9％。随着春季施工旺季逐渐到来,水泥价格或有超预期表现。
持续推荐管材行业机会:1.专项债投向中着重强调了水利管道建设,2022年管材需
求有望上升,多地将城市管廊、安澜工程、水利建设等作为基础设施建设的重点方向;2
.主要原材料PVC、PE、PPR目前已现拐点,进入下行通道;3.前期多轮涨价已基本落实,
盈利能力有望提升;4.前期下跌较多,目前估值较低。建议关注行业底部向上逻辑,重点
推荐B端龙头永高股份。
玻璃:价格稳中有升,中下游春节前囤货积极性较高:本周平板玻璃价格110.8元,较
上周上升3.6元;库存天数14.3天,较上周上升2.7天。
本周少见的出现价格与库存同向变化的情况,纯碱价格快速上升是主要原因。节后
初期国内浮法玻璃市场备货性需求良好,刚需缓慢恢复。节后加工厂集中备货、贸易商
部分继续拿货下,多数区域浮法厂产销快速恢复至放量状态。目前加工厂开工仍偏有限
,多数加工厂将于10-15日恢复开工。短期市场备货性需求仍可延续,重点关注加工厂订
单变化。
重点推荐着重推荐受益财政前置与专项债投向相关的水泥、防水早周期及管材板
块。专项债投向中着重强调了水利管道建设,2022年管材需求有望上升,建议关注行业
底部向上逻辑,推荐永高股份。目前水泥板块估值处于较低位置,建议重点把握底部布
局机会。推荐华东地区水泥龙头华新水泥,公司治理改善的冀东水泥,行业大龙头海螺
水泥等。减水剂集中度提高逻辑得到强确认,有望受益与基建复苏,推荐垒知集团。另
外,防水及混凝土制品同样值得关注。
评级面临的主要风险风险提示:玻纤需求不及预期,产能投放节奏加快;行业政策风
险;原材料价格上升;疫情干扰。
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