≈≈九阳股份002242≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.10.28)
[2021-10-28] 九阳股份(002242):经营表现符合预期,股份回购彰显信心-三季度点评
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入70.32亿元，同比-0.72%；实现归母净利润6.63亿元，同比+2.98%，扣非后归母净利润5.46亿元，同比-9.24%。点评:
整体表现符合预期，外销需求旺盛。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3分别实现营收22.43/25.01/22.88亿元，同比+31.77%/-12.45%/-9.35%，实现归母净利润1.8/2.71/2.12亿元，同比+22.63%/+0.17%/-6.42%。整体表现符合预期。同时公司发布公告，拟调增全年杭州九阳向关联方JSGlobalTradingHKLimited销售商品金额0.4亿美金至2.08亿美金，上调比例为23.8%。截至公告日，公司与JSGlobal关联销售已发生额1.29亿美元，根据上调后金额计算，11-12月公司与JSGlobal关联交易额约为0.8亿美元，公司四季度外销收入预期向好。
产品优化与费控良好，盈利水平稳定。2021年前三季度公司毛利率同比-1.17pct至29.93%，净利率同比+0.04pct至9.02%；其中单Q3毛利率同比+0.05pct至28.41%，净利率同比+0.06pct至8.75%，第三季度公司毛利率及净利率水平均实现小幅提升，我们认为主要原因一是产品结构优化，二是技改及费用管控良好。公司Q3单季经营现金流净额为-1.27亿元，同比-141.13%，主要系支付上期原材料款所致。
股份回购彰显信心，绑定公司与核心团队利益。10月27日，公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币3.6亿元，以不超过人民币30元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司600-1200万股股份，占公司总股本的比例为0.78%-1.56%。公司回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，通过将公司利益与核心人才利益进行绑定，激发团队积极性，有利于公司的长远发展。?投资建议:九阳为定位中高端的小家电行业领军企业，多年来坚持全品类多品牌经营，致力于挖掘和触达更多消费群体，未来伴随公司携手华为鸿蒙系统打造智能家电互联生态，公司核心竞争力有望进一步增强。考虑到国内小家电行业整体需求偏弱叠加原材料成本压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.74/11.17/12.53亿元(原预测值分别为10.3/11.6/13.4亿元)，对应当前市值PE分别为17/15/13倍，维持"增持"评级。
风险提示:新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。
[2021-10-28] 九阳股份(002242):2021Q3盈利能力韧性强,外销维持亮眼表现-公司信息更新报告
■开源证券
高基数下2021Q3业绩有所承压,考虑长期增长逻辑不变,维持"买入"评级2021年前三季度,公司实现营收70.32亿元(-0.72％),归母净利润6.63亿元(+2.98％),扣非归母净利润5.46亿元(-9.24％),营收和归母净利润较2019年复合增速分别+6.03％、+3.60％。2021Q3公司实现营收22.88亿元(-9.35％),归母净利润2.12亿元(-6.42％)。高基数下收入、利润端略显压力,但考虑较2019同期仍保持稳健增长,维持2021-2023年归母净利润为10.00/11.48/13.05亿元,对应EPS为1.30/1.50/1.70元,当前股价对应PE为16.8/14.6/12.9倍,考虑公司长期增长逻辑不变,维持"买入"评级。
产品结构优化下,盈利能力展现较强韧性2021Q1-Q3公司毛利率29.93％(-1.17pcts),Q3毛利率28.41％(+0.05pcts),在原材料价格维持高位下略有提升,或系产品结构升级和采购协同推动。2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+0.76/-0.07/+0.14/-0.11pcts,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pcts。综合影响下2021Q1-Q3净利率9.43％(+0.34pcts),Q3净利率9.25％(+0.29pcts),盈利能力显较强韧性。
内销方面双十一预售表现优秀,外销方面关联出口交易维持亮眼表现,内销方面,截至2021/10/26,Shark洗地机累计预售额超1100万,位列行业第7。九阳累计预售额超6300万,位列厨电行业第五,其中豆浆机/破壁机/净水器的累计预售额分别约为176/3645/1732万元,排名分别为第1/1/7名。外销方面,市场需求不减,根据关联交易公告,预计全年公司向关联方JSGlobal销售商品金额为2.08亿美元,较此前关联交易预告调增4000万美元。
拟回购600万-1200万社会公众股份,充分展现公司对未来发展信心公司拟使用自有资金不超过3.6亿元,回购公司部分社会公众股份,回购价格不超过30元/股,预计回购股份600万-1200万股,占总股本比例为0.78％-1.56％。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划,有望充分调动员工积极性。
风险提示:行业需求回暖不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。
[2021-10-28] 九阳股份(002242):收入与盈利边际改善,中外协同推进-三季点评
■国信证券
收入专利润季度降幅收窄
公司发布2021三季报,2021Q1-Q3收入-0.7％至70亿元,归母净利润+3％至6.6亿元。扣非净利润-9％至5.5亿元。单Q3收入-9.4％至23亿元,归母净利润-6.4％至2.1亿元,扣非利润-5.5％至2.0亿元。
非经常性收益主要来政府补贴及金融资产价值变动损益。
品类稳中有进,龙头地位依然稳固
Q3收入降幅较Q2收窄至个位数,从奥维口径的市占率来看,公司传统品类破壁机、饭煲、压力锅等线上份额稳定在45％/11％/16％,同比波动分化但仍保持市场前三的稳定水平。而新拓展的锅具淘系销额市占率也从上年4％的水平提升到2021年9月的6.3％。另外10月华为开发者大会九阳发布了搭载鸿蒙系统的小家电,同时还发布了豆浆机、破壁机领域的智能家电技术标准,展现出智能领域的领军话语权。
盈利能力边际改善
公司2021Q3单季度毛利率变动已经由Q2转正,同比基本持平至28.4％,但由于年初以来原材料成本叠加外销占比提升等影响,Q1-Q3毛利率仍下滑2.3pct至30％。费用整体维稳,销售/管理/研发/财务费用率分别-0.1/+0.3/+0.3/-0.6pct至11.5％/3.8％/3.1％/-0.5％,整体期间费用率较上年同期持平至18％,因此扣非净利润率在毛利率费用率维稳、投资收益略有增加的背景下略增0.3pct至8.6％。
集团协同推进,外销景气维持
根据公司关联交易公告,公司Q1-Q3向母公司旗下JSGlobalTrading发生关联交易额1.29亿美元,同比实现翻倍增长,同时公司也将全年关联交易额由年初1.68亿美元调增24％至2.08亿元。考虑到美国截至8月小家电销额仍保持11％的稳健高增而母公司JS环球生活在欧洲仍处扩张期,未来协同内销持续增长可期。
投资建议:给予"买入"评级
考虑到成本压力,下调2021-2023盈利预测至9.7、10.9、12.9(前值为10.0/11.3/13.3亿),对应PE为18/16/14倍,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;外销拓展不及预期。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):上调全年关联销售目标,四季度有望边际改善-三季点评
■中金公司
3Q21利润符合我们的预期
九阳股份披露3Q21业绩:收入22.9亿元,同比-9.3％;归母净利润2.12亿元,同比-6.4％;扣非后归母净利润1.98亿元,同比-5.5％。对应1-3Q21收入70.3亿元,同比-0.7％;归母净利润6.63亿元,同比+3.0％;扣非后归母净利润5.46亿元,同比-9.2％。公司利润符合我们的预期。
内销下滑环比缩窄,上调全年关联销售目标:1)国内小厨电行业2Q21/3Q21持续面临高同比基数的压力,行业整体需求持续下滑,我们估计公司内销三季度收入同比下滑高个位数,线上、线下均有压力,但下滑幅度环比明显缩窄。2)生意参谋数据显示,3Q21九阳品牌线上零售额同比-12％,小厨电行业线上零售额依然受到同期高基数影响;但公司炊具品类3Q21线上销售额同比+35％,贡献一定增量。3)3Q21公司出口关联方(JSGlobalTrading)的收入同比基本持平,主要是发货受到海运运力的影响。但公司公告上调2021年度向关联方销售的交易目标,从1.68亿美元上调至2.08亿美元,上调幅度23.8％。按照最新销售目标测算,4Q21公司这部分业务收入同比增速有望达到50％以上。
财务分析:1)3Q21公司毛利率同比+0.1ppt至28.4％,在原材料涨价的背景下保持稳定,一方面是由于公司较好锁定了原材料价格,另一方面是由于公司三季度出口收入占比稳定,没有大幅提升。2)3Q21期间费用率同比基本持平,主要是三季度没有大型促销节点,公司严控费用支出。3)3Q21净利润率同比+0.3ppt至9.3％,盈利能力保持稳定。
发展趋势
公司为发挥和兄弟公司之间的协同效应,2018年将Shark品牌引入中国市场。此次子公司尚科宁家向关联方的采购金额从2.5亿元下调至1.0亿元,反映Shark品牌在国内发展情况偏慢,未能很好抓住清洁电器赛道的成长红利。市场期待公司加大Shark品牌的宣传营销投放,加快新产品的布局速度,为公司业务发展贡献新的增长点。
盈利预测与估值
考虑小厨电行业需求持续不景气,我们下调公司2021/2022年收入预测9.5％/9.6％,但由于公司在原材料涨价周期中保持较稳定的盈利能力,我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年17.5倍/15.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和29.33元目标价,对应22.6倍2021年市盈率和20.0倍2022年市盈率,较当前股价有29.2％的上行空间。
风险
原材料价格波动风险;市场竞争加剧的风险;行业需求波动的风险。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):内销炊具增速较快,外销实现稳定提升-2021年三季度业绩点评
■国泰君安
目标价26.4元,"增持"评级。公司炊具品类增速较快,预计将为公司持续带来新增量;考虑到Q3低于预期,下调盈利预测,预计21-23EPS为1.25/1.42/1.60元(原值1.32/1.56/1.75元,下调幅度-5％/-9％/-9％),同比+1.71％/13.69％/13.2％,参考可比公司,给予公司22年18.6xPE,维持目标价26.4元,维持"增持"评级。
内销炊具增速较快,外销实现稳定提升。2021Q3营收22.88亿元(-9.35％),归母净利润2.12亿元(-6.42％)。内销层面,推测Q3破壁机等核心品类遭到行业不景气的影响,带动Q3收入端的下降,但部分新品类的增长抵消了部分下降,比如炊具品类得到了快速发展,推测2021年四季度到2022年公司整个炊具模块仍然会持续快速增长。外销层面,预计Q4公司向JS环球销售商品收入达0.79亿美元,约合人民币5亿元,同比约提升1亿元。展望Q4,假设内销持平且外销做到公司关联交易所预计的水平,预计Q4收入端可实现增长。
在原材料有一定压力的情况下,毛利率仍实现小幅提升。2021Q3毛利率同比+0.05pct,净利率同比+0.06pct。公司提价效果逐渐显现。
存货同比有所增加,营运周期拉长。存货同比+36.78％。公司2021年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为47.21、18.99和98.39天,同比+1.42、+4.54和+11.42天。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):利润率维持稳定,调增出口目标-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:1-3Q21实现营收70.3亿元,YoY-0.7％,较19年同期变化+12.4％;归母净利润6.6亿元,YoY+3.0％,较19年同期变化+7.3％。其中3Q21实现营收22.9亿元,YoY-9.4％,较19年同期变化+10.7％;归母净利润2.1亿元,YoY-6.4％。
点评:出口旺盛+内销清淡,清洁电器或成增长新动能。1)内销:线上渠道方面,据生意参谋数据,3Q21九阳厨房小电销售额同比-18％,略低于行业同比增速,其中九阳的主要品类破壁机/豆浆机/电饭煲销售额同比分别为-15％/-24％/-6％,零售疲软主因厨房小家电受经济下行拖累和高基数压力;电压力锅/空气炸锅的销售额同比+17％/+48％,公司与SharkNinja合作推出的空气炸锅系列新品反馈良好。在清洁电器领域,公司组建新团队,与Shark合作共同推出中国本土化的清洁产品,其中vacmop吸拖倒一体机自今年6月起销售,预计公司之后将陆续推出扫地机和洗地机新品,有望对公司营收形成支撑。线下渠道方面,公司继续发展购物商城等渠道,拓宽高端转型之路;另一方面,下沉渠道打造区域性品牌门店,其中炊具在区域性地标门店取得突破。2)外销:今年海外需求持续旺盛,同时九阳受益于关联企业JSGlobal订单转移,截至今年10月27日,公司与关联企业JSGlobal的销售额为1.3亿美元,同时公司调增全年关联交易出口金额至2.1亿美元,上调比例为+23.8％,4Q21外销订单将有保障。
产品结构优化+预付锁定原材料价格,3Q21利润率保持稳健。1-3Q21公司毛利率YoY-1.2pcts,其中3Q21毛利率YoY+0.1pcts,主因产品结构优化+公司预付款锁定成本以减轻原材料价格上涨影响。3Q21公司销售费率YoY-0.1pcts,主因公司具备较强的品牌效应,在各大渠道得到较高支持力度。1-3Q21公司净利率YoY+0.3pcts,其中3Q21净利率YoY+0.3pcts,总体维持平稳。资产负债表方面,3Q21末应收账款YoY+266％,主因公司对JSGlobal应收款项的增加;预付款项YoY+416％,主因原材料价格上涨,锁材款项增加;在建工程YoY+393％,主因本期新增工业园项目。
盈利预测、估值与评级∶优质小家电龙头,维持"买入"评级。九阳上市至今无有息负债,自有资金/总资产长期大于30％,2010-2020年累计分红/累计净利润超过80％,2018-2020年平均摊薄ROE超过20％。维持公司2021-23年归母净利润为9.9、11.0、12.8亿元,当前股价对应PE为18、16、14倍,维持公司"买入"评级。
风险提示∶风险提示∶Shark扩张不及预期,市场竞争加剧。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):收入业绩短期承压,股份回购计划彰显信心-三季点评
■招商证券
三季度收入业绩短期承压。九阳股份2021前三季度实现营收70.32亿,较2020年同期下降0.72％,实现归母净利润6.63亿,较2020年同期增长2.98％;其中Q3实现营收22.88亿,较2020年同期下降9.35％,实现归母净利润2.12亿,较2020年同期下降6.42％。公司拟调增杭州九阳向关联方JSGlobalTradingHKLimited销售商品预计金额0.4亿美元,调增后的预计销售商品额度为2.08亿美元,拟调减尚科宁家(中国)向关联方深圳尚科宁家采购商品金额1.5亿元,调减后的预计采购商品额度为1亿元。
内销创新潮流营销,外销持续高景气。1)内销端,公司在产品上积极开启年轻化创新,重点推出鸿蒙智联免手洗破壁机Y521,增加了"一键热烘除菌"和鸿蒙触碰智联,让"不用手洗"更为彻底;智能炭钢釜电饭煲F921成为电饭煲换代的新选择,晶钻耐磨不粘锅也成为炊具领域的新星,没有涂层让用户使用更为安心;品牌方面,依托创新产品设计实现高颜值、萌宠、可爱,成为年轻人钟爱的网红潮牌。九阳的"萌潮厨房"联合宝可梦比卡丘、布朗熊、可妮兔、LINEFRIENDS小伙伴、哆啦A梦、HELLOKITTY等,推出果汁杯、豆浆机、烤箱、面条机、电火锅等一众联名IP萌潮小家电,进一步帮助品牌实现年轻化,形成消费者粘性。根据淘数据统计,公司前三季度淘系平台实现全网销售额41.4亿元,同比下滑6.9％,其中单Q3实现销售额9.9亿元,同比下降25％。剔除关联交易影响,我们预计公司单三季度内销收入同比降幅收窄至12％左右。2)外销端,海外小家电需求热度不减,公司出口关联交易金额拟调增0.4亿美元至2.08亿美元,截至10月26日九阳累计出口关联交易实现1.29亿美元,同比实现翻倍增长,完成最新预计值的62％,考虑到四季度是欧美传统销售旺季,同时迎来黑五、圣诞节等大型促销节庆,全年关联交易预计发生额完成度相对乐观。此外公司调降清洁品类的关联采购金额 ,主要是国内市场竞争较为激烈,公司重新调整产品规划,增加洗地机与扫地机等热销产品机型储备,降低原有业务采购规模,奥维数据显示前三季度国内扫地机器人行业市场规模同比增长35％,未来发展空间依旧广阔。
原材料压力趋缓,内销盈利水平基本平稳。公司前三季度毛利率下降1.17pcts至29.93％,其中三季度增加0.05pcts至28.41％,主要系低毛利的出口业务占比提升和原材料价格上涨影响,内销盈利水平基本保持平稳。期间费用方面,公司单三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-0.09/+0.32/+0.36/-0.54个pcts,综合带来公司净利率同比增加0.06个pcts至8.75％。资产负债表方面,前三季度存货大幅增长36.8％至7.78亿元,创历史新高,预计主要是应对大宗原材料价格上涨,为满足国内外旺盛的订单积极备货所致。经营活动产生的现金流量净额为-4.6亿元,同比减少154.97％,主要系支付前期原材料款所致。
盈利预测与估值。公司开启股份回购计划,拟使用自有资金不超过3.6亿元,以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价不超过30元/股,回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.94亿元、11.02亿元和12.49亿元,分别同比增长5.7％、11.1％、13.4％,对应动态PE16.9倍、15.2倍和13.4倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:原材料成本持续上涨、国内外需求不及预期。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):出口预期乐观,业绩小幅上升-季报点评
■华泰证券
出口预期乐观,业绩小幅上升,维持买入
公司披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入70.32亿元,同比-0.72％,归母净利6.63亿元,同比+2.98％,扣非后归母净利5.46亿元,同比-9.24％,21Q3收入及净利润同比分别为-9.35％、-6.42％。出口延续高增长,内销依旧承压,但渠道数字化改革效益仍在。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.33、1.50、1.68元。根据Wind一致预期,截至2021/10/26,可比公司2021年平均PE为22.76x,公司持续强化数字化营销能力,品牌价值加速提升,给予公司2021年30xPE,对应目标价39.9元,维持"买入"评级。
出口依旧乐观,内销增长承压
公司各项业务稳健发展,其中主要出口业务前三季度实现翻倍增长。根据关联交易公告,2021年公司向关联方JSGlobalTradingHKLimited(JS环球生活1691.HK的孙公司)销售商品的金额由1.68亿美元调整至2.08亿美元。同期内销营收增速承压,主要系国内小家电需求疲软所致。但公司减持以需求为导向,通过持续的技术与产品创新来挖掘内销增长潜力。
成本压力已在高点,静待边际改善出现
公司前三季度毛利率为29.93％,较去年同期下降近1.2pct,一方面是"薄利"的出口业务占比提升所致,另一方面系今年原材料上涨所致。后续成本压力有望随着内销市场的回暖而得以缓解。公司将聚焦品质小家电,靠产品驱动、引导消费,譬如公司成为鸿蒙系统首批合作伙伴,并推出一系列物联网小家电。
渠道持续优化升级,精准挖掘用户需求
前三季度公司销售费用率12.65％,与去年同期基本持平,主要系公司加大国内线上市场的开拓。公司持续打造数字化全域营销,致力于精准触达主力消费人群。所以即使今年国内品质小家电需求较弱,但公司仍保持销售费用率小幅上升。
回购股份拟作激励,彰显未来发展信心
基于对公司价值的判断和未来发展的信心,公司决定回购股份拟用于股权激励计划或员工持股计划。公告显示,公司回购股份价格不超过30元/股,本次拟回购600-1200万股股票,预计耗资不超过3.6亿元。
风险提示:疫情冲击及市场竞争加剧;原材料价格上涨;关联交易风险。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):盈利能力小幅改善,回购彰显发展信心-三季点评
■长江证券
事件描述;
九阳股份今日披露其2021三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入70.32亿元,同比下滑0.72％,实现归母净利润6.63亿元,同比增长2.98％;其中,三季度实现营业收入22.88亿元,同比下滑9.35％,实现归母净利润2.12亿元,同比下滑6.42％。
事件评论内销同比仍有下滑,出口表现平稳:由于报告期内公司主营的豆料榨等品类需求平淡且去年同期基数较高,预计三季度公司内销业务仍存在一定压力;需要说明的是,Shark品牌全年关联采购金额由2.5亿下调至1亿,主因在于Shark品牌产品本土化加速,在此背景下对外采购需求减少;伴随洗地机等产品推出及积极促销,Shark品牌收入增速环比有望持续改善。外销层面,尽管去年同期出口基数较高,但在关联方海外较优销售增长驱动下,公司上调了全年关联出口金额,由1.68亿增至2.08亿美元,在此背景下,预计公司三季度出口仅小幅下滑,表现平稳。
毛利率基本持平,盈利能力小幅改善:尽管三季度原材料成本压力依旧较大,但公司综合毛利率同比维持平稳,预计主要由于内销业务毛利率稳中有升;费用端,三季度期间费用率+0.05pct,其中利息收入增加驱动财务费用同比-0.54pct;销售费用投入同比小幅下滑,对应费用率维持稳定;自去年下半年开始,出于渠道建设及品牌营销需求,公司销售费用率明显提升,后续销售费用投入比例有望趋于稳定;
管理、研发费用规模则基本平稳,收入下滑背景下费用率小幅抬升;综合来看,公司单季盈利能力小幅改善,同比+0.29pct,带动业绩端增速小幅优于收入端表现。
回购方案出炉,坚定未来发展信心:公司发布最新回购计划,拟以不超过30元/股的价格于12个月内回购600-1200万股,占总股本0.78％-1.56％,用于实施股权激励计划或员工持股计划;公司积极安排回购方案,彰显了对后续发展的坚定信心。虽然今年公司面临线上渠道高基数、主营品类整体需求平淡、原材料价格大涨等不利因素,但公司维持较高比例的销售费用投入,进一步强化长期竞争优势;且后续随着主营品类景气环比改善、新品类增量显现,公司经营业绩环比改善可期。
维持"买入"评级:三季度公司内销业务仍有承压,叠加外销同期基数抬升,单季收入有所下滑;但盈利能力在费用投入比例趋向稳定背景下,同比小幅改善。后续伴随公司主营品类景气环比改善、新品类增量显现,公司经营环比改善可期。长期来看,公司具备传统龙头的品牌优势及线下渠道优势,且仍积极变通以切入小家电增量市场,发展前景值得期待;预计21、22年业绩分别-7％、+8％,EPS分别为1.14、1.24元,对应当前股价估值分别为19.86、18.36倍,维持"买入"评级。
风险提示:1.关联出口交易受运力等大幅影响;2.原材料价格持续大幅上涨; 3.Shark品牌新品推进大幅不及预期。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):品类布局加速,外销协同持续-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收70.32亿元,同比-0.72％。实现归母净利润为6.63亿元,同比+2.98％,毛利率为29.9％,同比-1.17pct;净利率为9.02％,同比+0.04pct。其中,Q3公司实现营收22.88亿元,同比-9.35％。实现归母净利润为2.12亿元,同比增长-6.42％,毛利率为28.4％,同比+0.05pct;净利率为8.75％,同比+0.06pct。
Q3营收增长放缓,内销表现平淡。内销方面,公司Q2新品在Q3的持续放量对收入起到一定积极作用。但是Q3整体行业需求表现较弱叠加高基数压力影响,预计公司内销增速回落。据AVC数据显示,21Q3公司厨房小家电线上/线下零售额同比增速分别为-18.1％/-22.3％。外销方面,截至目前公司外销关联交易实际发生额为1.29亿美元(约8.2亿人民币),考虑到Q3外销高基数效应及海运拥堵扰动,预计公司Q3外销增长放缓。
备战海外旺季,公司上调与JSGlobal的销售关联交易金额。根据最新公告显示,公司上调与JSGlobal的销售关联交易金额至2.08亿美元(约13.3亿人民币),较年初预计金额1.68亿美元(约10.7亿人民币)增长23.8％;此外,公司还下调与尚科宁家的采购关联交易金额至1亿元,较年初预计金额2.5亿元下降60％。
Q3盈利同比持平,盈利能力稳健。Q3毛销差同比+0.14pct。原料成本压力仍然较大,Q3毛利率环比出现下滑。Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pct。淡季销售费用投放有所控制,管理费用率和研发费用率有所提升。Q3净利率为8.75％,同比+0.06pct。盈利预测与评级:公司为国内厨房小家电龙头品牌,增长稳健,经营向好。预计2021-2023年EPS为1.36/1.52/1.72元,10月26日收盘价对应动态PE分别为17x、15x和13x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原料价格大幅上涨,行业竞争加剧,海外需求不及预期
[2021-10-27] 九阳股份(002242):盈利稳升显韧性,内外兼修蓄势发-公司点评
■德邦证券
事件:九阳股份发布2021年第三季度报告,21Q1-Q3实现营业收入70.32亿元,同比下滑0.72％,归母净利润6.63亿元,同比增长2.98％,扣非后归母净利润5.46亿元,同比下滑9.24％。单季度来看,21Q3实现营业收入22.88亿元,同比下滑9.35％,归母净利润2.12亿元,同比下滑6.42％,扣非后归母净利润1.98亿元,同比下滑5.51％。
收入端:业务保持稳健发展,上调出口关联金额21Q1-Q3公司实现营业收入70.32亿元,同比下滑0.72％,其中主要出口业务预计实现翻倍增长;21Q3公司营业收入22.88亿元,同比下滑9.35％,分业务来看,我们预计:内销业务或仍明显承压。根据奥维云网数据显示,21Q3九阳品牌线下多数品类销额均有明显下滑(豆浆机-12％,料理机-31％、电饭煲-15％,压力锅-12％);线上除电压力锅、煎烤机外,豆浆机(-26％)、料理机(-23％)等其余主要品类销额亦有不同幅度下滑。四季度重要促销双十一已开启,根据商指针数据显示,截至10月25日,天猫厨房小家电品类中九阳品牌以3324万元的预售额位居该品类第3位,后续表现值得期待。上调全年出口关联金额。公司调增出口相关的关联交易金额,2021年全年向关联方JSGlobalTradingHKLimited销售商品金额预计上调至2.08亿美元(预计不超过人民币13.5亿元,调增前原值1.68亿美元),调增后相较于2020年(向SharkNinja(HongKong)CompanyLimited销售)实际金额增长82％左右。
利润端:产品结构持续优化,盈利能力稳中略升21Q3公司实现毛利率28.4％,同比小幅提升0.05pct。在原材料价格依旧高企且低毛利率外销业务占比提升背景下,公司整体毛利率依旧提升,或主要受益于内销产品结构的升级推动。费用率方面,21Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为11.5％、3.8％、3.2％和-0.5％,同比分别-0.1pct、+0.3pct、+0.4pct和-0.5pct。综合影响下,21Q3公司归母净利率9.3％,同比略微提升0.3pct。
现金流净额略有承压21Q3公司销售商品、提供劳务收到现金21.79亿元,同比下滑16.84％,绝对数额与收入规模基本吻合。截至21Q3应收票据+应收账款合计20.33亿元,占营收比例28.92％;存货7.78亿元,占营收比例为11.07％,库存水平与20年同期相比有所提升,较19年同期相比则较为平稳。
投资建议
公司积极适应新消费时代趋势,提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利,成效初现,同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势,长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计2021-2023年公司营收分别为129.1、150.8、175.9亿元,同比分别增长15.0％、16.8％、16.7％,归母净利润分别为9.9、11.1、12.7亿元,同比分别增长5.1％、12.7％、14.3％,EPS分别为1.29、1.45、1.66元/股,当前股价分别对应2021-2023年17.63x、15.64x、13.68xPE,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险;新品类扩张不及预期风险。
[2021-10-27] 九阳股份(002242):Q3内销经营承压,盈利能力稳中有升-三季点评
■安信证券
事件:九阳股份公布2021年三季报。公司2021年1～9月实现收入70.3亿元,YoY-0.7％;实现业绩6.6亿元,YoY+3.0％。经折算,Q3单季度实现收入22.9亿元,YoY-9.3％;实现业绩2.1亿元,YoY-6.4％。相比于2019Q3,公司2021Q3收入和业绩分别增长+10.7％/-0.4％。我们认为,九阳内销经营承压,外销保持快速增长,盈利能力稳中有升,Q3整体表现基本符合预期。
Q3内销同比下降,外销延续快速增长:九阳21Q3单季收入同比有所下降,考虑到去年同期高基数影响,相比于19Q3,九阳21Q3单季收入仍有所增长,体现出稳健的经营实力。1)内销方面,线上厨房小家电景气度下降,线下门店受到疫情偶发影响,我们推断,Q3公司内销收入同比下降。据天猫数据,Q3九阳线上小家电销售额YoY-31.3％。今年,公司陆续推出晶钻耐磨不粘锅、Shark洗拖一体机V5、Shark洗地机ED200等新品,后续公司的炊具和清洁电器业务有望发力。3)外销方面,海外需求稳健增长。据九阳股份公众号,公司主要出口业务前三季度实现翻倍增长。我们推断,Q3公司外销收入保持快速增长态势。公告显示,公司调增2021年度向JSGlobalTradingHKLimited销售商品额度至2.1亿美元(约13.5亿人民币),较去年实际发生额增长82.1％。我们认为,九阳和SharkNinja将发挥中国产业链、渠道营销、产品创新等方面的协同效应,公司外销有望保持较快增速。
Q3盈利能力稳中有升:九阳Q3毛销差同比+0.1pct,主要由于:1)公司销售费用管控得当,Q3销售费用率同比-0.1pct。2)九阳持续推动产品结构优化升级,中高端产品销售提振盈利能力,Q3毛利率同比+0.1pct。Q3公司期间费用率同比+0.1pct,整体费用管控较好。Q3九阳净利率达到9.3％,同比+0.3pct。考虑到Q3大宗原材料价格处于高位,九阳盈利能力稳中有升,体现了公司作为国内三大小家电龙头之一的较强抗压能力和经营韧性。
Q3单季度经营性现金流小幅净流出:九阳Q3经营性现金流净额-1.3亿元,去年同期+3.1亿元。公司经营性现金流状况有所下降,主要因为Q3公司内销承压,销售收入下降导致销售商品、提供劳务收到的现金YoY-16.8％。
投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,布局以ShoppingMall为代表的高价值线下渠道。公司采用现代化的治理机构,对管理层的股权激励充分。我们预期公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.29/1.42/1.63元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价28.29元,相当于2021年22倍动态市盈率。
风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
[2021-10-27] 九阳股份(002242):Q3收入、利润下滑,期待恢复增长-季报点评
■广发证券
Q3收入、利润同比下滑。公司披露2021年三季报,2021年前三季度收入70.3亿元(YoY-0.7％);归母净利润6.63亿元(YoY+3.0％)。毛利率29.9％(YoY-1.2pct),归母净利率9.4％(YoY+0.3pct)。Q3单季收入22.9亿元(YoY-9.4％);归母净利2.12亿元(YoY-6.4％),毛利率28.4％(YoY+0.05pct),归母净利率9.3％(YoY+0.3pct)。同比2019年:2021年前三季度收入同比+12.4％;归母净利同比+7.3％。
Q3单季收入同比+10.7％;归母净利润同比-0.1％。
2021Q3收入同比下滑,原因:(1)内销需求偏弱,根据淘数据显示,淘宝全网九阳2021Q3销额同比-30％;(2)外销去年Q3同期基数较高,但预计外销情况好于内销。
公司拟实施回购用于股权激励计划或员工持股计划。公司公告,拟使用自有资金不超过人民币3.6亿元进行股票回购用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购价格不超过人民币30元/股,预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.78％-1.56％。
公司拟调增2021年度关联交易额度,外销预计全年保持良好增长。公司公告,拟调增向关联方JSGlobalTradingHKLimited销售商品预计金额4000万美元,调增后的2021年度日常关联交易预计销售额度为2.08亿美元,折合人民币约13.5亿元,若完成,预计同比增加82％。
(2020年实际日常关联交易销售金额为7.4亿元)?盈利预测与投资建议:公司推出洗地机、晶钻不粘锅等新品,大力推广,后续销售有望恢复良好增长。预计2021-23年归母净利为9.7、11.6、13.3亿元。公司拥有较强的产品创新力和渠道力,给予2022年20xPE,对应合理价值30.34元/股,维持"买入"评级。
风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨;行业竞争恶化。
[2021-10-26] 九阳股份(002242):Q3业绩符合预期,期待Q4旺季表现-三季度点评
■中信建投
事件2021年10月26日晚,九阳股份发布2021第三季度报告。
2021Q1-3公司实现营收70.32亿元(-0.71％),归母净利润6.63亿元(+2.95％)。
单季度来看,21Q3公司实现营收22.88亿元(-9.35％),归母净利润2.12亿元(-6.42％)。
简评21Q3业绩符合预期,维持"买入"评级。高基数下九阳业绩同比下滑,但环比Q2企稳微升。近年公司经营活力向好,与母公司协同持续显效,疫情扰动后业绩有望持续增长。我们预计2021-2023年归母净利润为9.45/10.36/11.68亿元,当前股价对应PE为18.4/16.8/14.9倍,维持"买入"评级。
一、收入端:高基数下有所下滑,外销需求旺盛21Q3公司收入22.88亿元,同比下降9.35％,环比Q2(-12.45％)降幅收窄,分渠道来看:①内销端:线下压力仍高于线上,魔镜数据显示,Q3九阳电商增长环比提速。其中京东平台同比增长4.29％,环比Q2提速35.91％;淘系平台同比下滑-20.65％,环比Q2提速5.77％。三季度属小家电传统淡季,市场热度有限,四季度随公司资源投放力度的加大,内销端有望企稳改善。
②外销端:欧美需求持续旺盛,九阳来自母公司的订单额大幅增长,21Q1-3出口JS金额为1.29亿美金,同比增长114％。公司同步调增出口关联交易指引4000万美金,预计全年同比增速为79％(调增34pct),推算Q4预计增速为61％。分品类来看,奥维数据显示,21Q3料理机有所下降(同比-25％),电蒸锅与养生壶零售额均实现较好增长。
二、盈利能力略有提升,费用率整体稳定①2021Q3公司毛利率为28.41％,同比+0.08pct,盈利能力在原材料价格高位的背景下保持稳健。费用端保持平稳,管理/研发费用率略有增加,分别提升0.32/0.33pct,销售与财务费用率实现下降,分别降低0.07/0.56pct。得益于盈利能力的改善,公司2021Q3实现净利率8.74％,同比小幅上升0.06pct。
②经营现金流有所下滑。21Q3公司经营性现金流为-1.27亿元,同比下降141％。截至9月30日,公司应收账款7.77亿元,相较2020年同期提升265.58％,主要对JSGlobalTradingHKLimited应收款项的增加所致。
三、新品持续上市,发布回购方案提振信心新品推广方面,公司于今年二季度上市较多新品,例如晶钻耐磨不沾锅、不用手洗破壁机Y521、热小净抑菌净热一体的净水机、Shark吸拖一体洗地机V5、Shark蒸汽电动拖把等,获得较高市场关注度。今年以来,公司调整清洁板块团队思路,赋予本土研发人员更多的设计话语权,结合Shark较为领先的清洁技术,后续预计会有更多本土适销产品推出。
公司发布回购方案公告,拟使用自有资金不超过3.6亿元,回购约0.78％-1.56％的公司股份用于员工激励,回购价不超过30元/股。回购将进一步绑定核心团队,提振市场投资者信心。
四、投资建议公司系国内领先小家电龙头,近年经营层面显著向好,创新保障营收稳健,联手SharkNinja协同可期。我们看好公司创新力、产品力及业绩协同带来的业绩确定性。预计公司2021-2023年归母净利润为9.07/10.19/11.46亿元,当前股价对应PE为19.2/17.1/15.2倍,维持"买入"评级。
五、风险提示疫情持续发酵、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。
[2021-10-26] 九阳股份(002242):九阳股份拟斥资不超3.6亿元回购股份
■上海证券报
九阳股份公告，公司拟使用自有资金不超过3.6亿元，以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份(A股)，回购价格不超过30元/股。拟回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。
[2021-10-26] 九阳股份(002242):短期业绩增长承压,长期优势继续沉淀-三季点评
■东北证券
事件:九阳股份披露2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入70.32亿元(-0.72％),实现归母净利润6.63亿元(2.98％);扣非后ROE为13.06％,较同期-2.05pct;ROIC为14.43％,较同期-1.69pct;其中第三季度单季实现营业收入22.88亿元(-9.35％),实现归母净利润2.12亿元(-6.42％);毛利率为28.41％,较同期0.05pct,环比-1.56pct。
产品端推陈出新,深化渠道新改革。前三季度销售/管理/研发费用率分别为14.74％/6.50％/3.22％,较去年同期+0.75/+0.07/+0.13pct,公司加大了产品研发力度,今年推出多款厨电产品如鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921等;清洁电器方面主推Shark品牌,推出了Shark吸拖一体洗地机V5、Shark蒸汽电动拖把T21等,看好后续新品销量增长对业绩的提振作用。销售费用占比虽有提升,但绝对金额同比下降10.08％。主要源于公司加大力度进行渠道改革,精简了支出;通过设立数字中台网络,将内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等环节完善融合,更有利于公司进行精准营销。
成本端压力仍存,毛利率继续承压。由于原材料价格仍处于较高位置,国际海运价格上涨和运力持续紧张,导致报告期内,公司毛利率为29.93％,较同期-1.17pct,环比-0.73pct;净利率为9.02％,较同期+0.04pct,环比-0.13pct;第三季度单季度毛利率28.41％,较同期+0.05pct,环比-1.56pct;净利率为8.75％,较同期+0.06pct,环比-1.59pct。考虑到公司在采购和供应链的优势,毛利率虽然持续承压但继续下探幅度有限,若未来原材料价格回落,公司盈利能力有望修复。
投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为5.63％、6.99％、7.22％,归母净利润增速分别为4.48％、7.44％、11.57％,公司2021至2023年EPS分别为1.28/1.38/1.53元,对应最新收盘价PE分别为17.73x/16.50x/14.79x,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,销售业绩不及预期
[2021-10-26] 九阳股份(002242):外销高增长,整体表现稳健-三季点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收70.32亿元,较2020年/2019年同期增长-0.72％/12.42％;实现归母净利润6.63亿元,较2020年/2019年同期增长2.98％/7.34％。其中,21Q3单季营收为22.88亿元,同比20Q3/19Q3增长-9.35％/10.66％;归母净利润为2.12亿元,同比20Q3/19Q3下滑6.42％/0.06％。
出口高景气,整体表现稳健。外销方面,据九阳股份公众号,公司主要出口业务前三季度实现了翻倍增长。前三季度国内货物贸易进出口总值同增22.7％,单9月出口同增达28.1％。公司调增2021年度关联交易出口4000万美元至2.08亿美元(约13.27亿元),较2020年实际出口额同增83.80％。
截至10月26日,公司出口额为1.29亿美元(约8.26亿元),较去年同期增长92.40％。内销方面,小家电线上销售整体下滑。据奥维云网,7-9月豆浆机线上销量同降27.16％/19.05％/24.45％;料理机线上销量同降25.21％/8.48％/17.4％;养生壶线上销量同降29.8％/18.0％/27.93％。展望21Q4:公司21Q3存货同增36.78％至7.78亿元,预计为应对双十一的备货。综合21Q3增速表现,预计更多需求有望伴随双十一在Q4得到释放。
盈利能力平稳,经营性现金流因支付上期原材料短期下滑。21Q3公司毛利率为28.41％,同比小幅下滑0.05pct。费率端看,21Q3公司销售/管理/研发/财务费率为14.74％/3.28％/3.22％/-0.29％,同比变动+0.76/-0.07/0.14/-0.11pct。综上,公司2021Q3实现净利率8.75％,同比增加0.06pct。现金流方面,21Q3公司实现经营性现金流净额同降141.13％至-1.27亿元,主要系支付上期原材料款所致。
回购股份彰显管理层信心,携手华为共创智能家电互联生态。公司预计耗资不超过3.6亿元回购600-1200万股股票,占公司总股本比例0.78％-1.56％,回购价不超过30元/股。2021年股权激励计划中,公司业绩目标为2021-23年主营收入同比2020年不低于15％/33％/56％,净利润同比2020年不低于5％/16％/33％,彰显管理层信心。据九阳股份公众号信息,未来九阳与华为将深化合作,搭载鸿蒙系统,共创智能家电互联生态。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.84/11.05/12.28亿,同增4.7％/12.3％/11.1％。维持此前"买入"评级。
风险提示:新品拓展不及预期、宏观经济疲软、价格战导致盈利受损
[2021-10-26] 九阳股份(002242):海外业务拓展顺利,静待内销回暖-三季点评
■信达证券
事件:2021年前三季度公司合计实现营业收入70.32亿元,同比-0.72％;实现归母净利润6.63亿元,同比+2.98％;2021Q3公司实现营业收入22.88亿元,同比-9.35％,实现归母净利润2.12亿元,同比-6.42％。点评:
终端需求低迷,九阳线上销售不及预期。受去年高基数和宏观经济增长不佳等因素影响,今年整体家电消费市场增长低迷。根据淘数据,Q3九阳线上厨房电器/生活电器销量分别同比-27.05/-30.77％,销额分别同比-29.58/-49.81％;从均价来看,Q3公司淘系厨房小家电均价-3.47％,可以看出为推动销售公司采取了一定的促销措施。在清洁电器方面,Shark在9月再次推出新款洗地机ED200,紧抓清洁行业发展趋势。
控费降本维持公司盈利水平。盈利水平小幅提升,Q3实现综合毛利28.41％,同比+0.05pct,实现净利率8.75％,同比+0.06pct。从费用率来看,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47/3.84/3.16/-0.48％,分别同比-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pct。报告期内尽管原材料价格继续上涨,但公司通过调整产品结构和控制费用率的方式缓解成本压力,维持公司盈利能力相对稳定。
周转放缓,经营性现金流表现不佳。1)Q3期末公司现金+其他流动资产合计16.78亿元,较去年同期期末同比+31.84％;合同负债+其他流动负债(原预付账款)合计3.48亿元,同比-18.48％,主要原因在于本期公司预收货款减少;应收票据和应收账款合计20.34亿元,,同比+9.51％.,主要由公司对JSGlobal的应收款项增加但尚未达到账期所致。2)从周转情况来看,公司存货、应收账款周转天数分别同比+1.42/+4.54天,整体周转效率有所降低。3)21Q3公司经营性现金流净额为-1.27亿元,同比-141.13％,其主要原因为公司支付上期原材料款所致,Q3投资活动产生的现金流净额为8669.87万元,去年Q3为负,主要原因在于报告期内公司理财购买减少;Q3筹资活动产生的现金流净额为-7.67亿元,主要由报告期内进行了股利分配支付导致。
SharkNinja关联交易额度调高体现海外业务发展向好,股份回购提升投资者信心。公司调高子公司杭州九阳与关联方JSGlobalTradingHKLimited关联交易额度4千万美元至2.08亿美元,折合人民币13.5亿元,同比2020年+82.13％。公司通过SharkNinja向清洁电器品类拓展,关联交易额度的提升体现公司与Ninja协同发展态势良好,为公司发展提供新增长点。此外,公司拟回购不超过3.6亿元,600万～1200万股公司股份用于股权激励或员工持股计划,可以有效将股东、公司和核心团队三方利益相结合,彰显公司未来发展信心。
盈利预测与投资评级:尽管九阳短期收入、业绩增长承压,但公司通过不断调整产品结构,拓宽产品矩阵,积极向清洁类家电和个人护理类产品扩展,与SharkNinja的关联收入不断提高,我们认为公司依旧拥有良好的可持续增长能力。我们预计公司21-23年收入为129.96/151.84/179.50亿元,同比+15.8/16.8/18.2％;归母净利润10.39/11.76/13.55亿元,同比+10.5/13.2/15.2％,对应PE为16.76/14.81/12.85倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、新品开拓不及预期、品牌竞争加剧、疫情反复导致销售生产停滞
[2021-10-26] 九阳股份(002242):盈利能力稳中有升,静待内销改善-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收70.3亿元,同比减少0.7％;实现归母净利润6.6亿元,同比增长3.0％;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比减少9.2％。非经常性损益主要是政府补助7649万元。单季度来看,Q3单季实现营收22.9亿元,同比减少9.4％;实现归母净利润2.1亿元,同比减少6.4％。
内销有所承压,外销持续增长。内销方面,在行业景气度较弱的背景下,我们推测公司内销表现欠佳。据AVC监测数据显示,2021年前三季度豆浆机线下/线上销售额同比减少8.2％/29.7％,破壁机线下/线上销售额同比减少44.6％/17.3％,料理机线下/线上销售额同比减少42.3％/17.3％。外销方面,受益于海外需求旺盛,我们预计公司外销表现较好。2021年前三季度,公司与JSGlobalTradingHKLimited关联销售1.3亿美元。海外市场持续向好,公司上调关联交易额度至2.08亿美元(年初预计金额为1.68亿美元)。此外,考虑到海外黑五等大促活动,我们预期公司外销持续增长。
Q3盈利能力稳中有升。报告期内,公司综合毛利率为29.9％,同比减少1.2pp。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率分别为14.7％/6.5％,同比提升0.7pp/0.1pp。单季数据来看,Q3毛利率为28.4％,同比持平;净利率为8.8％,同比提升0.1pp。在原材料价格持续上升的背景下,公司通过优化产品结构等方式,保障了盈利能力稳中有升,充分彰显了公司作为小家电优质企业的韧性。
股份回购彰显信心。公司发布公告拟回购600-1200万股股票,耗资不超过3.6亿元,回购股份将用于股权激励,充分彰显了公司长期发展信心。公司线上线下全渠道融合发展,产品矩阵持续丰富。近月公司新推出洗地机等产品,考虑到四季度线上大促,随着新品的逐步放量,预期公司营收稳步恢复。
盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业优质企业,全渠道融合发展,产品多元化持续推进,预计2021-2023年EPS分别1.28/1.49/1.75元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。
[2021-09-07] 九阳股份(002242):九阳股份产品+渠道双重发展 深耕品质小家电市场
■中国证券报
九阳股份日前消息，在国潮文化兴起，年轻群体消费升级的背景下，九阳股份抓住品质小家电的发展机会，积极布局，建立线上线下全渠道发展战略，持续研创高品质、高颜值家电新物种，紧握内容电商、下沉市场等新风口，高举产品和渠道两面旗帜，深耕全品类小家电领域。
营收净利双增长 内销毛利率持续提升
根据九阳股份8月31日发布的2021年半年报，上半年公司实现营业收入47.44亿元，同比增长4.06%;归母净利润4.51亿元，同比增长8.06%。
公司表示，去年疫情因素导致“宅经济”爆发，阶段性透支下游需求并带来较高基数，叠加线上激烈竞争导致上半年公司业绩短期承压，但总体符合预期。
今年国际大宗商品价格出现快速上涨，对大量企业造成经营压力，小家电行业上半年整体表现不佳。而九阳股份通过技术创新和优化产品结构，实现了内销毛利率的正增长，提升至34.14%，盈利能力不断提升。
全渠道明星阵容 打造行业最强IP
九阳股份线上借直播电商盛起之风，深度拥抱抖音、快手等精准定位的场景化内容营销渠道，构建系统化公司直播体系。
线上布局方面，明星网红、KOL、KOC和自家主播矩阵齐上阵，全力提升九阳品牌影响力，催化新消费群体对公司的认知及忠诚度。在数字端，九阳股份依托自建的数字中台网络，逐渐完善数字化经营，淡化模糊传统渠道的定义与分工，构建全渠道发展策略，搭建完成了内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等丰富的新零售O2O购物体验闭环，拉近了与消费者、用户、粉丝的距离，为未来深度挖掘数字经济价值积累了宝贵的大数据基础。
线下布局方面，九阳股份积极拓展新零售渠道，新开近200家Shopping Mall为代表的高端品牌店，探索线下高成本、高客流、高价值渠道的运营战略。此外，为适应逐渐壮大的Z时代人群，公司积极与高流量萌潮品牌IP跨界联合，推出以LINE FRIENDS、可口可乐等为代表的潮流新品，通过此类品牌IP合作吸引众多年轻消费群体的入驻。
品牌与研发协同 打造全品类爆品
九阳股份积极把握新品类融合机会，继续深耕核心主流品类和刚需产品，实现高质量发展。公司始终以用户为中心，围绕消费者体验，持续开发拥有核心“痛点”产品。在厨房用品方面，重点推出鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921、晶钻耐磨不粘锅等产品;生活小家电方面，推出热小净RO反渗透净热一体机等;家居清洁方面，在维持Shark稳居国内电动拖把和蒸汽拖把品类行业第一的同时，进一步推出本土化、轻量化产品，如Shark吸拖一体洗地机V5、Shark蒸汽电动拖把T21等。
公司坚持研发创新，报告期内研发投入1.54亿元，同比增长4.31%。研发端持续加大投入带来产品竞争力的不断提升。数据显示，2021年上半年，破壁机等细分行业需求有所回落，公司产品依旧保持较强竞争力，破壁机平均市占率超过45%;电饭煲销售额同比增长超20%，远高于行业平均水平。此外，炊具多款产品位列京东/天猫热销榜前列。九阳股份系列产品更加贴合市场趋势，实现年轻化、智能化和全面化的升级。
中信建投近期在研报中指出“小家电仍然是家电领域成长最快的子版块，抛除疫情脉冲影响，创新小家电公司业绩较19年亦有较高双位数增长。小家电行业仍是能够孕育大公司的肥沃土壤。”截至9月6日，已有包括中信、光大、广发、安信等在内的24家券商给予九阳股份“买入”评级，占比高达72.73%。
[2021-09-02] 九阳股份(002242):行稳致远,静待花开-2021年中报点评
■中信证券
公司21H1/21Q2营业收入同比+4.1%/-12.5%，归母净利润同比+8.1%/+0.2%，扣非归母净利润同比-11.2%/-24.9%。由于终端消费需求疲软以及原材料价格大幅上行，上半年业绩有所承压。展望下半年及明年，公司新品持续投放，核心品类市占稳定，渠道积极顺应变化，经营稳健向好，维持“买入”评级。
业绩短期承压，不改21H2向好趋势。公司2021H1实现营业收入47.4亿元，同比+4.1%，实现归母净利润4.5亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润3.5亿元，同比-11.2%。对应21Q2实现营收25.0亿元，同比-12.5%，归母净利润2.7亿元，同比+0.2%，扣非归母净利润1.9亿元，同比-24.9%。上半年由于消费需求疲软、去年高基数、原材料价格大幅上行等影响，公司经营有所承压，预期下半年随着新品放量，原材料价格企稳，业绩有望稳健向好。
内外销毛利率稳定，净利率有所下滑。公司2021H1实现扣非净利率8.3%，同比-0.9pct，综合毛利率30.7%，同比-2pcts，主要系低利润率的代工业务占比增加所致，内外销毛利率整体保持稳定，分别同比+0.51pct/-0.44pct。上半年公司销售费用率/管理费用率分别同比+1.0pct/-0.2pct，研发费用率持平，由于线下新零售渠道及Shark品牌推广投入持续，销售费用率略有上升。
破壁机景气度下滑，新品类有望发力。内销方面，21H1营收同比-6.1%。公司核心电动品类如破壁机等景气度下滑，对整体业绩形成一定拖累。上半年公司营养煲系列增长亮眼，收入同比+48.2%，刨去代工后内销饭煲品类收入增长预计超20%，此外炊具/净水业务收入同比分别+37%/+19%，增长势头良好，上半年除强势电动品类新品鸿蒙免手洗破壁机Y521之外，公司还推出了晶钻耐磨不粘锅、热小净RO反渗透净热一体机、Shark吸拖一体洗地机V5等新品类新品，下半年有望放量拉动整体业绩。外销方面，21H1营收同比+243.2%。其中关联交易代工金额5.3亿元，同比+472.5%，与此同时公司试水跨境电商业务，未来有望实现较高增长。
风险因素:新品终端零售不达预期；新技术迭代周期偏长；行业竞争格局恶化；原材料价格大幅上涨。
投资建议:公司为国内厨房小家电龙头企业，率先布局线上直播及新零售渠道，数字化营销研发赋能业内领先。产品创新迭代持续，炊具、净水、清洁等中高速成长品类提供额外增长势能，未来发展可期，根据2021年中报情况，调整2021-2023年EPS预测至1.30/1.44/1.66元(原预测为1.36/1.52/1.77元)，当前股价对应21-23年PE为16/15/13倍，考虑未来三年业绩复合增长情况，给予21年合理PE26倍，对应目标价34元，维持“买入”评级。
[2021-09-02] 九阳股份(002242):短期业绩承压,海外收入高速增长-公司深度报告
■信达证券
事件:2021年H1公司实现营业收入47.44亿元,同比+4.06％;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06％。Q2公司实现营业收入25.01亿元,同比-12.45％;实现归母净利润2.71亿元,同比+0.17％。
点评:
收入短期承压,海外营收增长亮眼。Q2实现营业收入25.01亿元,同比20/19年分别-12.45/4.71％。分地区来看,21H1公司境内/境外收入分别同比-6.14/243.20％。境外收入占比稳定上升,占公司总营收的13.49％,较去年同期提升9.40pct,境外收入的快速增长主要来源于公司与JSGlobalTradingHKLimited销售的增加。
原材料上涨成本承压,毛利率小幅下滑。Q2毛利率29.97％,同比-2.21pct。为了应对成本压力,公司对内部效率进行一定优化,Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-8.84/-30.49/+5.21/-53.64％,费用率率分为为16.83/2.45/3.01/-0.16％,分别同比+0.67/-0.64/+0.51/+0.14pct。因此,在毛利下滑的情况,Q2公司净利率达到10.34％,同比+0.85pct,实现小幅提升。
现金流状况不佳,未来收入增长潜力良好。1)21H1期末公司货币资金+交易性金融资产合计30.83亿元,同比+24.50％,应收票据和应收账款合计181.50亿元,同比+37.63％,体现出较好的收入增长能力;预付款项0.74亿元,同比+47.53
5,主要原因是公司为应对原材料上涨,采取预付款项锁定原材料价格。2)从周转率来看,21H1存货、应收账款和应付账款周转天数分别-3.81/+6.35/+2.27天,公司存货周转能力明显有所提升。3)21H1公司经营活动产生的现金流量净额-3.23亿元,同比-163.10％,Q2经营活动产生的现金流量净额-1.52亿元,同比-139.74％,主要系本期支付上期原材料款所致。
积极推进新兴渠道布局,Shark品类拓张提供新可能。公司策略明确,借助Shark倾力进入清洁小家电领域,上半年推出了Shark吸拖一体机V5、Shark蒸汽电动拖把T21,通过技术创新推动公司品类拓展做大做强。同时,公司协调发展传统电商与内容电商、O2O新零售与下沉市场,逐渐完善数字化经营,为消费者提供更加高效、便捷的体验。
盈利预测与投资评级:尽管九阳短期收入、业绩增长承压,但公司通过不断调整产品结构,拓宽产品矩阵,积极向清洁类家电和个人护理类产品扩展,与SharkNinja的关联收入不断增加,我们认为公司下半年公司经营状况将逐渐好转,我们预计公司21-23年收入为129.96/151.84/179.50亿元,同比+15.8/16.8/18.2％;归母净利润10.39/11.76/13.55亿元,同比+10.5/13.2/15.2％,对应PE为15.69/13.86/12.03倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、新品开拓不及预期、品牌竞争加剧、疫情反复导致销售生产停滞
[2021-09-02] 九阳股份(002242):炊具、饭煲品类表现亮眼,外销维持高增-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1外销维持高增,长期来看内销有望恢复增长,维持"买入"评级
2021H1营收47.44亿元(+4.06％),归母净利润4.51亿元(+8.06％),扣非后归母净利润3.49亿元(-11.22％),非经常性损益项目主要来自政府补助及理财投资收益。2021Q2营收25.01亿元(-12.45％),归母净利润2.71亿元(+0.17％)。考虑到行业需求回落影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为10.00/11.48/13.05亿元(2021-2023原值为10.25/11.52/12.99亿元),对应EPS为1.30/1.50/1.70元,当前股价对应PE为16.3/14.2/12.5倍。长期来看,随着行业需求回暖,叠加公司产品优势,业绩有望迎来拐点,维持"买入"评级。
关联交易推动外销高增长,炊具、饭煲品类表现亮眼(1)分地区看,2021H1公司实现外销/内销收入6.40亿元/41.04亿元,同比分别+243.20％/-6.14％,其中与SharkNinja关联交易金额为5.29亿元(+472.53％)。(2)分产品看,2021H1食品加工/营养煲/西式小家电/炊具品类同比分别-14.44％/+48.21％/-19.28％/+36.91％,炊具、饭煲品类在需求回落下表现依旧亮眼。
内销毛利率展现较强韧性,费用率维持稳定,扣非净利率阶段性下滑
原材料上涨背景下,2021H1公司整体毛利率30.66％(-1.95pcts),其中内销毛利率34.14％(+0.51pcts),内销韧性强主系产品结构升级、预付款锁材等。费用端维持稳定,2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00pcts/-0.25pcts/+0.01pcts/+0.12pcts。毛利率下降拖累净利率,2021H1扣非净利率7.36％(-1.27pcts)。预计随着行业整体需求回暖,毛利率、净利率将逐步得到改善。
产品核心竞争优势不减,需求回暖下内销业绩有望恢复
魔镜数据显示,2021H1公司破壁机淘系市占率为36.39％(+5.66pcts),破壁机等细分行业需求回落下公司产品依旧保持较强竞争力。2021H1公司饭煲淘系销售额同比增长20.06％,高于行业的12.46％。此外,炊具多款产品位列京东/天猫热销榜前列。我们认为公司产品具备持续竞争优势,需求回暖下业绩有望恢复。
风险提示:行业需求回暖不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。
[2021-09-01] 九阳股份(002242):出口收入明显增长,刚需品类相对强势-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年度报告:21H1实现营收47.4亿元,YoY+4％(较19H1增速+13％);归母净利润4.5亿元,YoY+8％(较19H1增速+11％)。其中21Q2实现营收25亿元,YoY-12％(较19Q2增速+5％);归母净利润2.7亿元,YoY+0.17％(较19Q2增速+12％)。
点评:出口收入明显增长,刚需品类相对强势。分地区来看,21H1内销收入41.0亿元(YoY-6％),国内销售不景气主因去年高基数+居民消费意愿不足;出口收入6.4亿元(YoY+243％),海外小家电需求旺盛,公司与JSGlobalTradingHKLimited的销售持续增加,21H1关联交易金额5.3亿元(占总收入11.2％),全年规划的关联销售金额为168万美元(按即期汇率折算不超过11亿元人民币)。分产品看,21H1公司营养煲和炊具收入大幅增长,其中营养煲收入18.2亿元(YoY+48％),该业务增长主要源于偏刚性需求的饭煲和压力煲;炊具收入2.7亿元(YoY+36.9％),公司积极布局多元化,炊具系列已发展成新的重点产品线之一。去年的明星增长品类,食品加工机和西式电器的表现略逊一筹,其中食品加工机收入22.9亿元(YoY-14％),西式电器收入7.2亿元(YoY-19％),主要原因可以归结为去年疫情催生的热卖需求暂时消退,公司在破壁料理机中的市场份额依然稳固。
成本上涨致毛利率略有承压,预付及经营性现金流支出较多。21H1公司毛利率30.7％,YoY-2.0pcts(较19H1变动-1.7pcts),其中内销毛利率34.1％,YoY+0.5pcts,主因公司通过技术创新和产品结构优化抵消大宗商品价格大涨影响。
21H1公司销售费率16.3％,YoY+1pcts,主因运输费、渠道售后及广告费增加较多;
其他收益率1.5％,YoY+1.1pcts,主因政府补助增加较多;21H1公司净利率9.5％,YoY+0.4pcts。21H1经营性现金流净额-3.3亿元,YoY-163.1％,公司与供应商谈判,通过预付款在年初锁定一部分原材料成本(预付款项0.74亿元,YoY+48％);
净营业周期-30.9天,其中应付账款周转天数提升明显。
盈利预测、估值与评级:优质小家电龙头,维持"买入"评级。九阳上市至今无有息负债,自有资金/总资产长期大于30％,2010-20年累计分红/累计净利润超过80％,2018-2020年平均摊薄ROE超过20％。预计公司2021-23年归母净利润为9.9、11.0、12.8亿元,当前股价对应PE为16、15、13倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料涨价风险,Shark扩张不及预期,市场竞争加剧。
[2021-09-01] 九阳股份(002242):产品矩阵持续丰富,期待内销改善-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入47.44亿元,同比+4.06％;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06％,扣非后归母净利润3.49亿元,同比-11.22％。点评:
受行业需求走弱和去年高基数影响,业绩短期承压。公司Q2单季度实现营收25.01亿元,同比-12.45％,实现归母净利润2.71亿元,同比+0.17％,在去年同期高基数叠加行业需求端走弱下,Q2业绩承压。分地区看,21H1公司内销/外销分别实现营收43.72/6.4亿元,同比分别变动-6.1％/+243.2％,外销实现高增,主要来源于与JS的关联交易。根据此前公告,2021年JS关联交易指引为11亿元,预计有望超额完成。
盈利能力保持稳定。2021H1公司毛利率同比-1.95pcts至30.7％,低毛利外销业务占比提升拖累毛利率水平,其中内销毛利率同比+0.51pcts至34.1％,在原材料成本上涨情况下依然稳中有升,主要由于产品结构优化,高毛利产品销售占比提升。期间费用率同比+0.87pcts至22.4％,其中,销售费用率+1pcts至16.3％,我们认为销售费用率提升主要由于公司拓展渠道布局,加大营销推广力度。其他期间费用率基本稳定,费控良好。综合影响下,净利率同比+0.01pcts至9.15％,盈利能力保持稳定。
各品类增速分化,新品上市助推销售增长。分产品看,食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收19.55/18.25/5.78/2.73亿元,同比分别变动-14.4％/+48.2％/-19.3％/+36.9％。营养煲需求偏刚性,收入增长主要来源于饭煲和压力煲的增长;炊具系列目前已成为公司重点产品线,未来有望成为新业绩增长点,21H1营收增长主要源于新品,下半年预计加快渠道布局、推出系列产品助推销量进一步提升。同时,Shark品牌上半年创新推出了吸拖一体洗地机V5,并于近期发布ED200洗地机,家用清洁电器市场高景气,随着公司研发加码推动产品迭代升级,洗地机产品预计有亮眼表现。
投资建议:公司积极拓展线上/线下新渠道,促进海内外业务协同发展,重视全品类多品牌布局,持续探索新业务增长点,业绩有望恢复快速增长。我们预计公司21/22/23年归母净利润为10.3/11.6/13.4亿元,对应当前市值PE分别为16/14/12倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧、渠道拓展不及预期,新品迭代不及预期。
[2021-09-01] 九阳股份(002242):锅煲+炊具带动营收增长,外销营收占比上升-半年报点评
■天风证券
事件:公司2021年H1实现营业收入47.44亿元,同比+19H121H1CAGR为6％6％;归母净利润4.51亿元,同比+19H121H1CAGR为5％5％;扣非净利润为3.49亿元,同比11.22％19H121H1CAGR为4％4％;其中2021Q2实现营业收入25.01亿元,同比12.45％12.45％,归母净利润2.71亿元,同比+0.17％,扣非净利润为1.87亿元,同比24.9％。
锅煲炊具带动营收增长,受益疫情品类增速下降分品类看,21H1营养煲系列销额同比48.21％48.21％,根据生意参谋数据显示电饭煲Q2销额同比20％20％,需求平稳增长。21H1炊具系列销额同比36.91％公司在Q2炊具类新品频出,不仅外观设计时尚新颖,同时材质上采用晶钻耐磨不粘锅的材料,使产品颜值与品质并存,推动炊具销售增长。21H1食品加工系列西式电器系列营收同比分别下降14.44％/19.28％19.28％,根据生意参谋数据显示,公司核心品类破壁机和豆浆机Q2销额同比分别为28％和41％41％,去年受益于疫情的电烤箱品类销额同比82％82％,需求有所减少。清洁电器方面,Shark新品洗地机开始预售,同时还有扫地机新品将推出,预计下半年有望为公司贡献更多营收。
分地区看,境内境外营收同比6％/243％。根据公司披露的关联交易金额显示,21H1销售商品采购商品同比473％/22％22％,若21年披露的关联交易金额不变,则下半年销售商品采购商品同比61％/178％。根据母公司JS环球的中报显示,海外需求良好,我们预计不排除公司未来有上调关联收入的可能性。
外销比例上升影响毛利率,公司费用投入平稳增长2021年H1公司毛利率为30.66％30.66％,同比1.95pct,净利率为9.15％9.15％,同比+0.01pct;其中2021Q2毛利率为29.97％29.97％,同比2.21pct,净利率为10.34％同比+0.85pct。分品类看,食品加工机营养煲西式电器毛利率同比分别为0.38/2.76/+1.02pct。分地区看,境内境外毛利率同比分别+0.51％/+2.8％,毛利率较低的海外营收占比由20H1的4.09％提升至13.49％海外营收占比的提升使家电品类整体毛利率同比下降2.23pct。21H1公司的非经常性损益在政府的品牌研发投入专项补贴和理财收益上增加1.15亿元,使公司21H1扣非净利润同比为11.22％Q2扣非净利润同比24.9％。
费用方面,公司2021年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为16.32％、3.01％、3.25％、0.21％0.21％,同比+1、0.25、+0.01、+0.12pct;其中21Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为16.83％、2.45％、3.01％、0.16％同比+0.67、0.64、+0.51、+0.14pct。
投资建议公司核心品类营养煲销售情况良好,炊具销售显著增长,目前shark已推出洗地机新品,下半年有望推出新款扫地机产品,为公司整体营收助力。
根据公司中报的情况,预计2123年净利润为10、12、15亿元(2122年前值为11、12亿元),当前股价对应动态估值为16x、13x、11x,维持"增持"评级。
风险提示新品销售不及预期;Shark品牌销售不及预期;原材料价格波动风险等。
[2021-08-31] 九阳股份(002242):内销短期承压,外销增速较快-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收47.44亿元,同比增长4.1％。实现归母净利润为4.51亿元,同比增长8.1％,其中,Q2公司实现营收25亿元,同比下降12.5％,实现归母净利润2.7亿元,同比增长0.17％。
外销亮眼内销平淡,Q2营收同比下滑。Q1/Q2实现营收22.42/25亿元,同比+31.8％/-12.5％。分区域看,21H1内销/外销实现营收41.04/6.4亿元,同比-6.1％/+243％。根据关联交易公告测算,Q2单季内销/外销收入约为20.3/4.7亿元,同比-27％/+455％,Q2内销增速明显下滑拖累了营收增长。
外销占比提升叠加原料价格上涨,Q2盈利承压。Q2毛利率为30％,同比-2.21pct,毛销差同比-2.88pct。毛利率下滑主要是受上游原料价格上涨和低毛利外销占比提升的影响。Q2净利率为10.34％,同比+0.85pct。Q2期间费用率同比+0.68pct,由于研发投入政府专项补贴和理财收益增加,Q2非经常性收益同比增加0.63亿元。若扣除非经常性损益,Q2公司归母净利率为7.5％,同比-1.24pct。
盈利预测与评级:公司为国内厨房小家电龙头企业,目前积极布局线上线下渠道,品类扩张全面打开,经营基本面持续向好。预计2021-2023年EPS为1.3/1.5/1.8元,8月30日收盘价对应动态PE分别为17.4x、15.5x和12.9x,予以"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,海外需求不及预期,行业竞争加剧
[2021-08-31] 九阳股份(002242):营收持续增长,扣非净利承压-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司发布21年半年报,21H1实现营收47.4亿元,同比+4.1％,较19H1+13.3％;归母净利4.5亿元,同比+8.1％,较19H1+11.2％;扣非归母净利3.5亿元,同比-11.2％,较19H1-7.6％。拆分单季度来看,21Q2公司实现营收25亿元,同比-12.5％,较19Q2+4.7％;归母净利2.7亿元,同比+0.2％,较19Q2+11.7％;扣非归母净利1.9亿元,同比-24.9％,较19Q2-16.3％。评论评论
营收持续增长,与SN协同效应加深。分品类来看,据奥维云网数据,上半年电蒸炖锅、电压力煲、破壁机销额同比分别+22.5％、+1.3％、-24.1％,整体呈现"养生向好、刚需维稳、料榨惨淡"特点;在此背景下公司营养煲实现营收18.2亿元,同比高增48.2％,推动上半年整体营收增长;公司积极进行品类多元化布局,推出"桃夭、LINE联名"等炊具新品,21H1炊具品类实现营收2.7亿元,同比增长36.9％,有望成为未来公司新的增长点。分区域来看,公司与SN关联交易持续高增,21H1外销实现营收6.4亿元,同比高增243.2％,占21年全年预计关联交易的58.2％,我们预计公司全年关联交易有望超额完成。此外,公司应收账款占资产比重较期末增加7.3％,主要系对JSGlobalTrading应收款尚未达账期所致,表明公司与SN协同效应进一步加深。
多因素拖累毛利,政府补助增厚净利。拆分单季度毛利率来看,21Q2公司实现毛利率30％,同比-2.2pct,环比-1.4pct,除上半年原材料上涨压力凸显外,我们认为主要系低毛利营养煲产品占比提升、外销低毛利业务占比提升所致。费用率方面,21H1公司期间费用率合计达22.4％,同比+0.9pct,主要系公司加大炊具新品推广力度,销售费用率同比上升1pct所致。净利率方面,21H1公司实现归母净利率9.5％,同比+0.4％,主要系报告期内公司获得品牌研发投入专项补贴0.7亿元,导致非经常性损益较19H1大幅增长0.77亿元,剔除非经常性损益后21H1公司实现扣非归母净利率7.4％,同比-1.3pct。
聚集主流产品持续创新,两线渠道融合发展。报告期内公司创新落地主流产品和刚需品类,推出智能炭钢釜电饭煲F921、晶钻耐磨不粘锅等新品。同时,公司自建数字中台搭建新零售O2O闭环,探索线上线下渠道融合发展,为未来深度挖掘数字经济价值奠定了大数据基础。
投资建议:考虑新品开拓下公司产品结构调整及原材料成本压力凸显,我们调整公司21/22/23年EPS预测分别为1.34/1.49/1.68(原值1.36/1.56/1.78),对应PE分别为17/15/14倍。参考DCF估值,调整公司目标价为30元,对应21年22.4倍PE。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应将逐步释放,维持"强推"评级。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。
[2021-08-31] 九阳股份(002242):出口加速增长,内销增长承压-中报点评
■华泰证券
出口高增长,内销增长承压,维持买入评级
公司披露2021年中报,21H1实现营业总收入47.44亿元,同比+4.06％,归母净利4.51亿元,同比+8.06％,扣非后归母净利3.49亿元,同比-11.22％,21Q2收入及净利润相较于20Q2分别为-12.45％、+0.17％。出口实现高增长,内销增长承压但产品结构不断优化,静待内销需求向好。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.33、1.50、1.68元。根据wind一致预期,截至2021/8/30,可比公司2021年平均PE为23.36x,公司内销盈利能力稳步提升,且出口有望持续增长,经营趋势仍优于可比公司,所以给予公司2021年30xPE,对应目标价39.90元,维持"买入"评级。
出口拉动整体营收增长,成本上涨使得毛利率小幅下降
21H1公司海外收入6.4亿元,同比+243.2％,且Q2延续高增长。这主要得益于海外小家电需求景气度持续向好,海外大客户JSGlobalTradingHKLimited(JS环球生活1691.HK的孙公司)的采购额不断增加。毛利率方面,面对成本上涨,毛利率小幅下滑,21H1为8.37％,较20H1下降0.24pct。优化产品结构,消化成本压力,内销毛利率实现稳步提升上半年公司国内收入同比-6.14％,其中Q2面临营收增长压力。不过公司业务的全面数字化转型效益持续释放,虽然国内小家电消费弱复苏叠加成本上涨给公司经营带来较大压力,但公司瞄准年轻市场,通过产品的持续创新和精准的营销策略,把握住细分品类的市场机会,不断优化产品结构。最终公司内销毛利率同比提升0.51pct至34.14％。
国内销售费用投入加大,政府补助和理财产品收益增厚当期业绩
21H1公司毛利率30.66％,同比下降近2pct,主要系低毛利率的出口业务占比上升所致;同期销售费用率16.32％,同比+1pct,主要系今年线上销售投入增加所致。此外,上半年公司收到7012万的政府补助和3240万的理财产品投资收益,较20H1都有不同程度的增加。而这增厚了当期业绩表现。数字化转型助力品牌价值提升,内销短期承压,出口持续增长我们维持公司2021-23年EPS为1.33、1.50、1.68元的预测,截至2021年8月30日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE23x,公司推动品牌年轻化,基于产品及技术优势,差异化渠道运营模式和拓宽产品品类,圈定不同层级客户,改善各渠道长期增长预期。公司出口规模快速提升,但依然受到出口毛利率偏低的挑战,认可给予公司2021年30xPE,维持目标价格39.90元,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品推进情况低于预期。
[2021-08-31] 九阳股份(002242):渠道赋能年轻化转型,研发制造带动新增长-中报业绩点评
■民生证券
一、事件概述九阳股份于8月30日晚间发布2021年半年度报告,据公司公告,2021H1公司共实现营业收入47.4亿元,同比+4.06％;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06％;实现扣非归母净利润3.49亿元,同比-11.22％。
一、二、分析与判断
研发智造行业领先,外销同比增长超200％公司持续通过技术创新及产品迭代引领行业发展方向,报告期内公司在免手洗破壁机、智能碳钢釜电饭煲、洗拖一体洗地机、蒸汽电动拖把等先进小家电领域均有旗舰产品布局。强势产品力带动公司外销收入持续高增,据公司公告,2021H1公司共实现外销收入6.4亿元,同比+243.2％,外销收入占公司收入比例提升至13.5％。同时,公司通过技术创新和优化产品结构,实现了内销毛利率的正增长,同比提升0.51个百分点至34.14％。
渠道跨界融合赋能新型营销,助力品牌年轻化转型公司积极布局拓展线上线下新渠道,线上渠道方面,协调发展传统电商与内容电商,把握直播风口及短视频平台,搭建了行业内较快的强大自播矩阵;线下渠道方面,公司以终端门店为核心,新开ShoppingMall高端门店近200家。线上线下渠道协同联动,构建更为灵活精准的数字化全域营销运营体系,全面提升主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度及购买意愿。同期,公司销售费用率同比+1PCT至16.3％。
多品类注入多维增长点,有望进一步开启上行天花板2021H1公司营养煲及炊具系列产品收入分别同比+48.2％和36.9％,成为公司主要增长动力。其中,营养煲系列产品增长主要来自饭煲及压力煲系列产品;炊具系列产品增长主要来自高端新品的放量,2021上半年炊具产品占公司收入比例首度超过5％。多品类多维度布局,有望为公司进一步开启上行天花板。
二、三、投资建议
综上预计公司2021-2023年EPS分别为1.36,1.53,1.76元,对应PE16.6x,14.8x,12.9x,当前行业可比公司Wind一致性预期平均估值为17.7x,考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期,内外销协同成长空间值得期待,维持"推荐"评级。
三、四、风险提示:
原材料价格上涨,行业竞争格局加剧。
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