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[2021-12-05]钢铁行业：库存加速下滑，钢材基本面延续改善－周报2021／11／29－2021／12／05
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨0.55％,同期沪深300周环比上涨0.84％。本周行业股
票涨幅靠前的为首钢股份(+10.3％)、宝钢股份(+3.5％)、重庆钢铁(+2.9％)。
价格:本周钢材价格上涨。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4810元/吨,较上周环比
+0.2％,热轧3.0mm价格为4880元/吨,较上周环比+0.4％。本周原材料价格分化。本周
港口铁矿石价格上涨;焦炭价格与上周相比下跌;废钢价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比回升。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+27元/吨,+58元/吨和+78元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润
环比下滑。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比回升,五大钢材厂库环比下滑、社库环比下滑,螺
纹钢社库环比下滑、厂库环比下滑,螺纹钢表观消费量回升。产量方面,本周五大钢材
品种产量891万吨,环比降6.16万吨,其中建筑钢材产量周环比增10.47万吨,板材产量周
环比降16.63万吨,螺纹钢本周增产5.04万吨至277.21万吨。分不同炼钢方式来看,本周
长、短流程螺纹钢产量分别为244.34万吨、32.87万吨,环比分别+5.15万吨、-0.11万
吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降38.97万吨至994.72万吨,钢厂总库
存512.14万吨,环比降48.95万吨,其中,螺纹钢社库降29.1万吨,厂库降36.31万吨。表
观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量342.62万吨,环比升24.48万吨,
本周建筑钢材成交日均值18.49万吨,环比增长0.9％。
工信部:已编制完成钢铁、有色、石化化工、建材等重点行业碳达峰实施方案。工
业和信息化部已联合有关部门,编制完成了钢铁、有色金属、石化化工、建材等工业领
域重点行业的碳达峰实施方案,后续将按照统一的要求和流程陆续发布。
库存加速下滑,钢材基本面延续改善。12月3日,李克强总理在视频会见国际货币基
金组织总裁格奥尔基耶娃时,释放"适时降准"信号,提振钢材需求复苏预期,本周测算螺
纹钢表观消费量342.62万吨,环比回升24.48万吨,短期螺纹钢表观消费量反季节性恢复
至九、十月旺季水平。供应端,采暖季限产、双碳等政策大背景下,高炉开工率持续向
下,钢材产出受限,五大钢材产量周环比下滑至891万吨低位,钢材库存加速下滑,本周五
大钢材品种社会总库存周环比降38.97万吨至994.72万吨,钢厂总库存512.14万吨,环比
降48.95万吨,钢材基本面明显改善。整体看,适时降准有望提振钢材市场信心,下游需
求或将继续回暖,叠加供应端钢材产出受到采暖季限产等政策抑制,钢材基本面有望延
续改善。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-11-28]钢铁行业：钢价趋稳，吨钢利润回升－2021／11／22－2021／11／28
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨4.04％,同期沪深300周环比下降0.61％。本周行业股
票涨幅靠前的为包钢股份(+20.6％)、首钢股份(+13.4％)、新钢股份(+7.0％)。?价格
:本周钢材价格上涨。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4800元/吨,较上周环比+1.7％,
热轧3.0mm价格为4860元/吨,较上周环比+3.4％。本周原材料价格分化。本周港口铁矿
石价格上涨;焦炭价格与上周相比下跌;废钢价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比回升。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+178元/吨,+155元/吨和+28元/吨。短流程方面,本周电炉钢利
润环比回升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比回升,五大钢材厂库环比下滑、社库环比下滑,螺
纹钢社库环比下滑、厂库环比下滑,螺纹钢表观消费量回升。产量方面,本周五大钢材
品种产量897万吨,环比降7.13万吨,其中建筑钢材产量周环比增0.09万吨,板材产量周
环比降7.22万吨,螺纹钢本周增产1.67万吨至272.17万吨。分不同炼钢方式来看,本周
长、短流程螺纹钢产量分别为239.19万吨、32.98万吨,环比分别+0.88万吨、+0.79万
吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降43.49万吨至1033.69万吨,钢厂总
库存561.09万吨,环比降13.82万吨,其中,螺纹钢社库降30.88万吨,厂库降15.09万吨。
表观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量318.14万吨,环比升13.12万吨
,本周建筑钢材成交日均值18.32万吨,环比下降3.57％。
世界钢铁协会:2021年10月全球粗钢产量同比减少10.6％。据世界钢铁协会,10月
全球粗钢产量同比减少10.6％,至1.46亿吨。中国10月的粗钢产量为7160万吨,同比下
降了23.3％;印度产量为980万吨,同比增长2.4％;日本产量为820万吨,同比增长14.3％
;美国产量为750万吨,同比增长20.5％。
钢价趋稳,吨钢利润回升。采暖季限产、双碳、压减粗钢产量等政策背景下,高炉
开工率持续走低,钢材供应萎缩,叠加需求端地产预期改善,表观消费环比回升,钢材去
库力度加速,本周国内五大钢材库存环比下滑43.49万吨,钢材基本面有所好转,钢价逐
步趋稳。原料端,铁矿石港口库存继续攀升,煤炭供应在政策刺激下稳步恢复,铁矿石、
煤炭价格相对弱势,吨钢利润连续回升,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别
环比前一周+178元/吨,+155元/吨和+28元/吨。整体看,在供应端限产,需求端房地产预
期回暖的格局下,钢材基本面有望持续改善,叠加原料端矿价、煤价相对弱势,吨钢利润
或将继续回升。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-11-21]钢铁行业：钢材库存持续下滑，钢铁盈利有望回升－2021／11／15－2021／11／21
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨2.84％,同期沪深300周环比上涨0.03％。本周行业股
票涨幅靠前的为南钢股份(+6.5％)、太钢不锈(+5.7％)、韶钢松山(+3.3％)。
价格:本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4720元/吨,较上周环比
-3.1％,热轧3.0mm价格为4700元/吨,较上周环比-5.2％。本周原材料价格下跌。本周
港口铁矿石价格下跌;焦炭价格与上周相比下跌;废钢价格与上周相比下跌。
利润:本周螺纹钢利润环比回升。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+146元/吨,+122元/吨和+61元/吨。短流程方面,本周电炉钢利
润环比回升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比下滑,五大钢材厂库环比下滑、社库环比下滑,螺
纹钢社库环比下滑、厂库环比上升,螺纹钢表观消费量回落。产量方面,本周五大钢材
品种产量904万吨,环比降11.12万吨,其中建筑钢材产量周环比减12.49万吨,板材产量
周环比升1.37万吨,螺纹钢本周减产12.15万吨至270.5万吨。分不同炼钢方式来看,本
周长、短流程螺纹钢产量分别为238.31万吨、32.19万吨,环比分别-9.55万吨、-2.6万
吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降37.66万吨至1077.18万吨,钢厂总
库存574.91万吨,环比降3.93万吨,其中,螺纹钢社库降28.63万吨,厂库降5.89万吨。表
观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量305.02万吨,环比降3.47万吨,本
周建筑钢材成交日均值19万吨,环比增长8.78％。
10月我国粗钢产量为7158万吨,同比减少23.3％。10月我国钢材产量为10174万吨,
同比减少14.9％;1-10月产量为112235万吨,同比增长2.8％。10月我国粗钢产量为7158
万吨,同比减少23.3％;1-10月产量为87705万吨,同比减少0.7％。10月我国生铁产量为
6303万吨,同比减少19.4％;1-10月产量为73407万吨,同比减少3.2％。
钢材库存持续下滑,钢铁盈利有望回升。双碳、压减粗钢产量等政策大背景下,粗
钢产出受到抑制,10月份国内粗钢同比大幅下滑23.3％,近期北方采暖季限产逐步推进,
钢材供应边际萎缩。需求端,房地产政策出现边际放松预期,提振钢材市场信心,叠加钢
材社会库存持续下滑,钢价有望企稳。原料端,煤炭供应恢复,焦炭价格下跌,铁矿石供
应高位,港口库存自2018年8月份以来再度突破1.5亿吨,铁矿石价格弱势,钢材成本下移
。整体看,钢材产出边际萎缩,钢材社会库存持续下滑,钢价基本面有所改善,叠加房地
产边际放松预期提振钢材市场信心,钢价或将逐步企稳。成本端焦炭、铁矿石价格弱势
,钢材成本下移,钢铁盈利有望回升。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-11-14]钢铁行业：采暖季限产开始，钢材基本面有望改善－2021／11／08－2021／11／14
■兴业证券
黑色金属指数周环比上涨2.78％,同期沪深300周环比上涨0.95％。
本周行业股票涨幅靠前的为方大特钢(+5.0％)、太钢不锈(+4.1％)、包钢股份(+3
.6％)。
价格:本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4880元/吨,较上周环比
-1.0％,热轧3.0mm价格为4960元/吨,较上周环比-1.6％。
本周原材料价格下跌。本周港口铁矿石价格下跌;焦炭价格与上周相比下跌;废钢
价格与上周相比下跌。
利润:本周螺纹钢利润环比下滑。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周-2元/吨,-68元/吨和-46元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润环
比回升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比下滑,五大钢材厂库环比上升、社库环比下滑,螺
纹钢社库环比下滑、厂库环比上升,螺纹钢表观消费量上升。
产量方面,本周五大钢材品种产量915万吨,环比降5.04万吨,其中建筑钢材产量周
环比减6.13万吨,板材产量周环比升1.09万吨,螺纹钢本周减产5.75万吨至282.65万吨
。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹钢产量分别为247.86万吨、34.79万吨,环
比分别-3.91万吨、-1.84万吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降38.08
万吨至1114.84万吨,钢厂总库存578.84万吨,环比增11.83万吨,其中,螺纹钢社库降31.
67万吨,厂库增5.83万吨。表观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量308
.49万吨,环比升15.64万吨,本周建筑钢材成交日均值17.47万吨,环比增长3.15％。
河北省2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产方案。实施范围为石家庄、唐山、邯
郸、邢台、沧州和辛集市,承德、张家口、秦皇岛参照执行。第一阶段:2021年11月15
日至2021年12月31日,确保完成本地区粗钢产量压减目标任务。第二阶段:2022年1月1
日至2022年3月15日,以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标,原则上各有关市钢
铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30％。
采暖季限产开始,钢材基本面有望改善。11月15日开始,北方采暖季限产逐步展开,
压制钢材产出。需求端,钢材逐步进入传统消费淡季,钢材基本面呈现供需双弱格局。
近期地产端预期有所回暖,提振市场信心,叠加钢材社会库存持续下滑,钢价有望逐步企
稳。原料端,煤炭产出在政策刺激下逐步释放,铁矿石港口库存持续上升,煤炭、铁矿石
价格相对偏弱,钢材生产成本延续下滑。整体看,随着采暖季限产推进,消费端地产预期
改善,钢材社会库存持续下滑,钢价或将逐步企稳,叠加成本端煤炭、铁矿石承压走弱,
钢铁盈利有望回升。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-11-11]钢铁行业：需求反弹，库存重回下降通道－库存点评
■国泰君安
本报告导读:钢材需求反弹,行业供给仍处于近6年低位,钢材库存重回下降。钢铁
行业盈利维持良好,重点推荐板块龙头。
摘要:维持行业"增持"评级。钢价短期回落,主要受到成本坍塌影响,我们观察到行
业利润依然维持在较好水平,随着钢材库存回归去化,板块短期将迎超跌反弹,建议增持
行业龙头。继续推荐宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁、方大特钢等。从电炉钢占比上
升的角度,推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、
抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外,受益液流电池储能发展,推荐攀钢钒钛。
需求反弹,库存重回去化。本周截至11月10日建材日均成交量16.3万吨,建材成交
量逐步回升。本周5大品种钢材产量915.32万吨,较上周下降5.04万吨,钢材供给仍然维
持低位震荡态势。本周五大品种钢厂库存上升11.83万吨,社会库存下降38.12万吨,其
中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别上升5.83、下降31.67万吨,热卷钢厂库存、社会库
存分别上升0.83、下降6.2万吨。本周钢材需求反弹,下游采购相对积极,钢材整体库存
回归下降。本周五大品种钢材表观消费量941.61万吨,较上周上升33.68万吨,钢材需求
上升较多。分类别看,建筑、制造业用钢需求均出现反弹。我们认为当前市场已充分反
应利空,而需求韧性较强,钢材价格或逐渐回暖。
四季度行业限产仍将持续进行,钢铁行业供给低位震荡格局不变。从近期公布的京
津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策来看,22年1月1日至3月15日,有关地区
钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期产量的30％。我们按30％比例测算,22年1季
度受影响的五省市粗钢产量或减少2795万吨,而本次错峰较20年新增8个城市,错峰生产
对产量的实际压缩或更大。目前市场对地产的悲观预期在政策微调的背景下有所回暖,
我们预期地产不会出现硬着陆的风险,钢铁需求不必过于悲观,而成本端受钢材供给影
响仍然偏弱,行业盈利将维持良好。
制造业需求持续恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的影响已经逐渐消失,汽车行业
的对钢材的需求将逐步回暖。此外,能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出,
我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面,目前螺纹钢表观消费量低位波动,从
各地地产政策的微调来看,地产需求崩塌的风险较小,后期或逐渐反弹。且专项债资金
年底前落地完毕的政策表明政策对基建的托底作用逐渐重视,目前2022年专项债正在接
受申报,2022年专项债额度或提前下达,带动基建板块的钢材需求,后期建筑用钢需求或
逐步恢复。
风险提示:需求超预期回落,货币政策超预期收紧。
[2021-11-07]钢铁行业：铁矿石大幅下挫，钢材成本延续下滑－周报2021／11／01－2021／11／07
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比下降7.14％,同期沪深300周环比下降1.35％。本周行业股
票涨幅靠前的为新兴铸管(-0.8％)、杭钢股份(-2.4％)、南钢股份(-4.5％)。
价格:本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4950元/吨,较上周环比
-5.9％,热轧3.0mm价格为5040元/吨,较上周环比-6.7％。本周原材料价格下跌。本周
港口铁矿石价格下跌;焦炭价格与上周相比下跌;废钢价格与上周相比下跌。
利润:本周螺纹钢利润环比下滑。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周-67元/吨,-141元/吨和-22元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润
环比下滑。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比下滑,五大钢材厂库环比上升、社库环比下滑,螺
纹钢社库环比下滑、厂库环比上升,螺纹钢表观消费量下降。产量方面,本周五大钢材
品种产量920万吨,环比降1.54万吨,其中建筑钢材产量周环比减2.84万吨,板材产量周
环比升1.3万吨,螺纹钢本周减产2.16万吨至288.4万吨。分不同炼钢方式来看,本周长
、短流程螺纹钢产量分别为251.77万吨、36.63万吨,环比分别-6.71万吨、+4.55万吨
。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降19.17万吨至1152.92万吨,钢厂总库
存567.01万吨,环比增31.65万吨,其中,螺纹钢社库降24.18万吨,厂库增19.73万吨。表
观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量292.85万吨,环比降10.95万吨,
本周建筑钢材成交日均值16.94万吨,环比下降1.46％。
2021年10月钢铁PMI为38.3％。从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行
业PMI来看,10月份为38.3％,环比下降6.7个百分点。分项指标中,10月新订单指数较上
月大幅下降10.8个百分点至28.2％;新出口订单指数为38.7％,连续4个月低于40％。生
产指数为36.8％,环比下降9.2个百分点;采购量指数为37.0％,环比下降2.7个百分点;
购进价格指数为60.0％,较上月上升8.4个百分点。
铁矿石大幅下挫,钢材成本延续下滑。双碳、能耗双控、秋冬季环保限产约束下,
原料端铁矿石需求萎缩,供应端铁矿石产出仍有增量预期,铁矿石自身基本面不断恶化,
港口库存持续上升,本周铁矿石价格大幅下挫,叠加煤炭、锰硅、硅铁价格走弱,钢材成
本延续下滑。钢材基本面呈现供需双弱格局,需求端逐步进入传统消费淡季,供应端双
碳、环保限产背景下,钢材产出下滑,但目前钢材社会库存持续下降,钢价有望逐步企稳
。整体看,目前钢材成本下滑,钢价有望逐步企稳,重点关注环保限产及下游需求表现。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-11-04]钢铁行业：需求回落，库存有所积累－库存点评
■国泰君安
钢材需求继续走弱,虽然行业供给处于近6年低位,但库存开始累积,行业盈利维持,
重点推荐板块龙头。
摘要:[维持行业"增持"评级。钢价短期回落,主要受到成本坍塌和需求收缩影响,
我们观察到行业利润依然维持在较好水平,板块短期超跌,建议增持行业龙头。继续推
荐宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁、方大特钢等。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长
股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材
料、久立特材。另外,受益液流电池储能发展,推荐攀钢钒钛。
钢材供给维持低位,库存有所累积。本周截至11月3日建材日均成交量17.27万吨,
建材成交量低位震荡。本周5大品种钢材产量920.36万吨,较上周下降1.54万吨,钢材供
给仍然维持低位震荡态势。本周五大品种钢厂库存上升31.65万吨,社会库存下降19.22
万吨,其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别上升19.73、下降24.18万吨,热卷钢厂库存
、社会库存分别下降0.66、1.49万吨。由于钢材下跌,下游采购积极性较低,钢材需求
回落,钢材库存开始积累。从库存推测,贸易商处于谨慎考虑选择降低自身库存,钢厂库
存被迫累积。本周五大品种钢材表观消费量907.93万吨,较上周下降21.06万吨,钢材需
求有所下降。分类别看,制造业需求韧性较强,建筑业需求收缩较多。我们认为当前市
场处在多种利空发酵的阶段,但行业中长期格局优化的趋势并未改变。
四季度行业限产仍将持续进行,钢铁行业供给低位震荡格局不变。从近期公布的京
津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策来看,22年1月1日至3月15日,有关地区
钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期产量的30％。我们按30％比例测算,22年1季
度受影响的五省市粗钢产量或减少2795万吨,而本次错峰较20年新增8个城市,错峰生产
对产量的实际压缩或更大。目前钢铁行业供需双弱,而成本端受到强管制,虽然钢价偏
弱但行业盈利较好。
制造业需求持续恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的影响已经逐渐消失,汽车行业
的对钢材的需求将逐步回暖。此外,能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出,
我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面,目前螺纹钢表观消费量低位波动,从
各地地产政策的微调来看,地产需求崩塌的风险较小,后期或逐渐反弹。且专项债资金
的提前下发将带动基建板块的钢材需求,后期建筑用钢的需求不必过于悲观。
风险提示:货币政策超预期收紧。
[2021-10-31]钢铁行业：原材料库存叠加产量下滑，三季报环比下滑－周报（10.24－10.31）
■中信建投
成材的判断(更新):本周钢铁行业三季报披露完毕,除首钢、本钢业绩基本持平外,
其他普钢公司业绩全部出现下滑,合计归母净利润环比下滑35％。三季度业绩下滑主要
由于各公司尚在使用高价的原材料库存,以及为完成产量平控目标产量环比都有所下滑
。
从价格来看,三季度螺纹、热轧卷板和冷轧卷板的平均市场价分别为5385元(环比+
109元)、5807(环比+65元)、6659(环比+65元)。二季度价格受减产预期影响急涨急跌,
三季度平稳上升,三季度钢材市场均价高于二季度。但由于板材出厂价具有一定滞后性
,也有上市公司由于5月份市场价下跌调降了6月份出厂价,整个三季度出厂价保持不变,
从而导致三季度价格并未上升。但总体来看,价格端对报表利润的影响并不大。
从成本来看,三季度焦煤、焦炭和铁矿的平均价格分别为3176元(环比+1250元),32
09元(环比+723元),163美金(环比-37元)。三季度双焦涨价幅度较大,铁矿跌幅较大。
但铁矿石的价格下跌是从7月下旬才开始的,5-7月份大部分时间铁矿石维持在200美金
以上,钢铁行业的铁矿石库存多在一个月及以上,所以铁矿石的价格下跌并未立即反应
在成本上,三季度多用的仍然是200美金以上的高价矿,这个问题在四季度会得到极大的
缓解。双焦方面,焦煤涨价幅度高于焦炭,焦炭生产环节的模拟利润是负的,所以焦炭自
给率高的企业在三季度利润下滑更为明显。
从生产端来看,三季报生产数据的披露较少。从统计局的数据来看。三季度全国粗
钢产量2.4亿吨,比二季度下滑了17％。上市公司的产量下降也可以同样预估。因此产
量下降对三季度业绩影响也较为明显。目前三季报业绩预告已经逐步发放,需求下滑带
动的悲观预期被供给下滑对冲,实际的利润未受到影响,因此钢铁股目前已经处于一个
稳定的平台期,不具备进一步下跌的风险。但上涨也需要几个因素配合。1)冬奥会限产
的力度。冬奥会限产的范围目前来看是较为广泛的,涉及产能达到了4.7亿吨。分两个
阶段,第一阶段为元旦前配合粗钢产量下降2000-3000万吨的目标;第二阶段直接减产30
％。第二阶段的减产力度非常严格,如果执行不打折扣,将会带来新一轮的上涨。2)年
末的分红行情。钢铁股的分红比例和股息率一直较高。今年的钢企盈利较好,有望维持
高分红,带来新一轮分行行情。
硅铁硅锰的判断(维持):目前全国硅铁产地主要有内蒙古、青海、陕西、宁夏,占
比分别为36.6％、9.6％、16.7％和16.0％,在硅铁主产地内蒙古,鄂尔多斯占比六成,
君正占比两成,其余产量由其他小厂贡献。全国硅锰产地主要有内蒙古、宁夏、广西、
贵州,占比分别为40.3％、19.0％、16.2％和8.2％。内蒙十三五期间能源消耗控制较
差,位居全国倒数,自治区"双控"行动对钢铁原料硅铁、硅锰的供给会造成较大影响,推
荐关注硅铁、硅锰的投资机会。
本周核心关注点:第一关注原料端对钢材的成本支撑是否变化;第二关注后期产量
的上升情况。
股票的判断(维持):进口替代和高端制造业仍然是钢铁投资的主逻辑,推荐高温合
金标的抚顺特钢和高端工模具钢标的天工国际,另外推荐硅铁和PVC龙头鄂尔多斯。
风险分析:钢材需求不及预期。
[2021-10-17]钢铁行业：需求释放不足，限产预期增强有望提振市场－周报
■华安证券
截至10月15日,本周上证综指跌幅为0.55％,沪深300指数涨幅为0.04％。钢铁板块
跌幅为5.10％;子板块中普钢板块跌幅为6.74％,特材板块跌幅为1.13％。
钢材市场:需求释放不及预期,冬季产量或有收缩,市场有望得以提振
本周,钢材价格高位震荡,钢厂利润有所缩减。价格上,钢材价格普跌,螺纹钢、热
轧、冷轧现货价格分别下降3.15％、1.85％、0.76％,中板价格下降0.86％;同时,本周
钢价整体表现弱势。产量上,本周调坯厂受政策影响继续停产,全流程钢厂限电放松,产
量陆续恢复,市场带钢供应增加,然而供应缺口仍存。需求方面,四季度煤炭供应或有所
缓和,成本推动型上涨作用或有所减弱。"银十"过半,需求释放不及预期,市场情绪面对
此做出反应,钢铁板块明显下跌。能耗双控加严,中央部委拟在京津冀及周边地区实行
钢铁行业错峰生产,虽然国庆期间供给侧减产有所放松,但四季度及明年的限产逻辑依
旧,供应端的支撑加强,市场情绪有望得到提振。
特钢方面,不锈钢在长期有利好支撑,建议持续关注。不锈钢近期价格震荡上行,成
交持续向好,市场回暖。长期来看,在国家出台的碳达峰政策支持下,粗钢压产成为确定
性趋势,这对不锈钢价格和利润都是重要利好,建议持续关注甬金股份、抚顺特钢、永
兴材料等标的。作为新能源汽车领域核心金属材料,电工钢也是值得关注的板块,电工
钢是新能源汽车电机和核心材料,在政策端碳中和、供给端新旧造车势力加速入场、消
费端经济性和便利性提升的共振作用下,新能源汽车发展迅速,带动了电工钢的下游需
求,电工钢板块迎来重大机遇,但目前板块内公司估值普遍不高,长期看好电工钢板块,
建议重点关注中信特钢、包钢股份、新钢股份等。截至本周五,现货市场螺纹钢价格为
5,840元/吨,周跌幅为3.15％;热轧板卷价格为5830元/吨,周跌幅为1.26％;冷轧板卷价
格为6500元/吨,周跌幅为0.76％;中板价格为5780元/吨,周跌幅为0.86％。期货市场方
面,螺纹钢活跃合约价格为5,515元/吨,周跌幅4.09％;热轧卷板活跃合约价格为5830元
/吨,周跌幅为1.85％;线材活跃合约价格为5949元/吨,周跌幅为9.80％。Myspic综合钢
价指数为213.75点,周跌幅为1.71％,其中Myspic长材指数下降2.25％,Myspic扁平板指
数下跌1.04％。
原材料市场:铁矿石价格有所回落,焦炭价格稳中有升本周铁矿石价格震荡上涨,焦
炭价格稳定。铁矿石市场依旧受政策因素主导,价格持续下跌主要由于本月多地强化"
能耗双控"举措,严格控制能源消费强度和总量双控,部分地区钢铁行业限产进一步加码
。据中钢协数据统计,9月上、中旬重点钢企粗钢日均产量旬环比、同比均下降。从现
货市场来看,贸易商普遍看空后期市场,采购策略谨慎。焦炭从供应方面看,山东地区由
于前8个月超产严重,以及近期下发做好焦炭产量控制的通知等因素,造成焦炭区域性产
量下滑。现阶段随着道路运输恢复正常,部分焦企出货逐渐顺畅,焦化厂内库存逐步下
降。从需求方面看,河南地区限电趋严,部分钢厂高炉预计减产30％-50％,后期对焦炭
需求或有小幅下滑。截至本周五,现货市场澳大利亚PB粉价格为866元/吨,周跌幅为0.8
0％;一级冶金焦价格为4410元/吨,周涨幅为0.00％;主焦煤价格为2450元/吨,周跌幅为
0.00％。期货市场方面,铁矿石活跃合约价格为723.5元/吨,周跌幅为5.11％;合约焦炭
活跃合约价格为4105元/吨,周涨幅为17.13％;焦煤活跃价格为3614元/吨,周涨幅为14.
48％。
钢材供需:社库加速去化本周钢材产量有所下降,高炉开工率下降至54.01％,较上
周有所降低。产量方面,各品种钢材产量较上周相比皆出现下降趋势:热轧较上周下跌8
.84％,冷轧、线材、中厚板、螺纹钢产量较上周下跌3.63％、15.69％、6.92％、23.1
0％。下游需求方面,本周钢材库存下降分化,社会库存减少为1175.39万吨,周跌幅5.20
％;钢厂库存方面,冷轧、热轧、线材、中厚板库存分别下降1.56％、5.18％、3.13％
、2.88％,螺纹钢库存下降2.79％。
投资建议制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景,钢铁行业盈利逻辑得以重构,
钢企在周期轮动中进一步受益,我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业
高景气度叠加广阔的国产替代空间,高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝
对优势地位,建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头:抚顺特钢;传统领域
龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐,建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头:永
兴材料;以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的:甬金股份。
风险提示新冠疫情反复;经济下行加快;原材料价格大幅波动;地产用钢需求大幅下
滑;钢材去库存化进程受阻。
[2021-10-16]钢铁行业：库存大幅下滑，钢材基本面延续改善－周报2021／10／11－2021／10／17
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比下降5.1％,同期沪深300周环比上涨0.04％。本周行业股票
涨幅靠前的为鞍钢股份(-2.8％)、安阳钢铁(-3.1％)、酒钢宏兴(-3.3％)。
价格:本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为5840元/吨,较上周环比
-2.3％,热轧3.0mm价格为5830元/吨,较上周环比-1.2％。本周原材料价格上涨。本周
港口铁矿石价格上涨;焦炭价格与上周相比持平;废钢价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比下滑。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周-74元/吨,-59元/吨和-28元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润
环比下滑。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比上升,五大钢材厂库、社库环比下滑,螺纹钢社库
、厂库环比下滑,螺纹钢表观消费量上升。产量方面,本周五大钢材品种产量914万吨,
环比升18.96万吨,其中建筑钢材产量周环比增15.71万吨,板材产量周环比升3.25万吨,
螺纹钢本周增产11.39万吨至276.55万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹
钢产量分别为245.77万吨、30.78万吨,环比分别+8.66万吨、+2.73万吨。库存方面,本
周五大钢材品种社会总库存环比降71.54万吨至1255.62万吨,钢厂总库存506.06万吨,
环比降15.54万吨,其中,螺纹钢社库降44.38万吨,厂库降2.79万吨。表观消费量及钢材
成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量323.72万吨,环比升75.71万吨,本周建筑钢材成
交日均值16.92万吨,环比下降27％。
世界钢铁协会:预测2021年全球钢铁需求将增长4.5％。世界钢铁协会预测2021年
全球钢铁需求将增长4.5％至18.55亿吨。(此前预测为增长5.8％)预测2022年全球钢铁
需求将增长2.2％至18.96亿吨。(此前预测为增长2.7％)预计2021年发达经济体的钢铁
需求将增长12.2％。
社会库存大幅下滑,钢材基本面延续改善。节后钢铁限产力度环比有所放松,钢材
产量回升,但下游需求回暖力度更大,钢材大幅去库,高频数据看,本周五大钢材品种产
量914万吨,环比升18.96万吨,五大钢材品种社会总库存大幅下滑71.54万吨至1255.62
万吨,库存绝对值低于节前水平。基本面上,在双碳、能耗双控以及采暖季错峰限产等
政策约束下,粗钢产量下滑大势所趋,测算9-12月粗钢产量同比降幅仍需在12％以上,才
能完成全年产量不增长目标,钢价或将维持高位。原料端,虽然近期煤炭价格出现大幅
波动,但在各项保供措施下,煤炭价格难以长时间维持强势,叠加铁矿石价格疲软,吨钢
成本预期出现下滑。整体看,在目前钢价维持高位,原料端预期走弱局面下,钢铁高盈利
水平大概率延续。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-10-15]钢铁行业：采暖季错峰生产，行业供给持续收紧－动态点评
■川财证券
事件
工信部和生态环境部办公厅联合下发《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采
暖季钢铁行业错峰生产的通知》,对"2+26"城市及承德、张家口等8个城市提出如下要
求:(1)在2021年11月15日-12月31日,主要任务是完成本地区粗钢产量压减目标任务;(2
)2022年1月1日-3月15日,主要任务是削减采暖季增加的大气污染物排放量,原则上各有
关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30％。对此,我们进行如下
点评。
点评采暖季错峰生产,钢铁行业供给持续收紧。2022年初北京相继迎来冬奥会及两
会,采暖季对空气质量要求提高是大概率事件。采暖季限产政策主要考核的目标发生变
化,过去对于PM2.5平均浓度和重度及以上污染天数为重点考核对象,而此次采暖季限产
政策目标设置首次直接参照粗钢产量,且对于环保绩效评级A级企业等要求错峰生产期
间粗钢产量同比不增。参考今年1季度,天津、河北等限产省市粗钢产量为1.13亿吨,按
30％比例测算,第二阶段五省市粗钢产量减少将达到2800万吨。我们认为,本次采暖季
政策对供给收紧带来的影响超出市场预期,叠加22年2月初开始的冬奥会/两会对空气质
量的要求更高,钢铁行业供给持续受限是确定性事件。
成本压力迎来缓解,钢价四季度将维持强势。铁矿石方面,在能耗双控和粗钢产量
持续受限的大背景下,铁矿石需求走弱,铁矿石价格在四度将继续偏弱运行;当前钢铁企
业生产成本的压力主要来自于焦炭,当前焦炭价格随着煤炭供应量的释放,近日出现了
一定的回落,焦炭成本有逐渐下降的可能,价格尽管短期内无法回归到较低位置,但总体
来看,钢铁行业成本端压力已经开始释放,行业的盈利能力仍让较强,四季度大概率将继
续向好。
吨钢毛利处于历史高位水平,叠加制造业需求恢复,看好四季度钢铁板块机会。根
据10月13日相关数据,钢铁行业综合吨钢毛利为979元,毛利处于历史高位。此外本周钢
材开始去库,五大品种钢厂库存、社会库存分别下降,同时随着汽车缺芯已逐渐恢复,汽
车行业的对钢材的需求将在四季度开始回暖。且能耗双控和限电对制造业的影响从各
项数据来看,已经逐渐退出,制造业需求也在恢复过程中。建筑用钢方面,尽管当前对房
地产的需求预期较差,但9月下旬以来,螺纹钢表观消费量没有大幅降低,整体上建材需
求的韧性仍然维持在较强水平。当前行业中长期盈利中枢处在上修阶段,预计主要上市
钢企盈利能力有望维持高位水平。相关标的:方大特钢、新钢股份、宝钢股份。
风险提示:下游需求大幅回落;限电政策落实不及预期。
[2021-10-14]钢铁行业：供给收缩持续，库存继续下降－库存点评
■国泰君安
本报告导读:旺季钢材需求维持强势,表观消费量韧性较强,行业供给处于近6年低
位,预期库存持续去化。4季度供给收缩超预期,行业盈利较好,重点推荐板块龙头。
摘要:[维持行业"增持"评级。继续推荐板块龙头宝钢股份、新钢股份、方大特钢
等。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广
大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外,受益液流电池储能发展,
推荐攀钢钒钛。
钢材需求逐步恢复,库存快速去化。本周截至10月13日建材日均成交量18.68万吨,
建材成交量处于相对高位。本周五大品种钢厂库存、社会库存分别下降15.54、71.51
万吨,其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降2.79、44.38万吨,热卷钢厂库存、社会
库存分别下降5.18、10.9万吨,节后钢材库存加速去化。本周五大品种钢材表观消费量
1001.03万吨,钢材需求逐步恢复。我们认为下游需求的持续性较强,钢材库存将维持去
化的趋势。
制造业需求恢复,建材需求韧性较强。3季度受汽车缺芯影响,我国汽车产销量相对
偏弱,目前汽车缺芯已逐渐恢复,汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。且能耗双控和
限电对制造业的影响正逐渐退出,制造业需求已逐渐恢复。建筑用钢方面,虽然市场对
房地产的需求预期较差,但9月中旬以来,螺纹钢表观消费量一直保持在过去5年的平均
水平,建材需求的韧性较强。目前正处于建材需求的传统旺季,我们认为钢材需求将维
持较好水平。
供给收缩超预期,钢价维持强势。京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业
错峰生产政策落地:2021年11月15日到2022年3月15日期间,对"2+26"城市及承德、张家
口等8城市实施限产。错峰生产第一阶段为11月15日至12月31日,主要任务为完成地区
粗钢产量压减目标;
第二阶段为22年1月1日至3月15日,以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标,
原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30％。政策对
行业供给压缩的力度超预期。按30％比例测算第二阶段五省市粗钢产量或减少2795万
吨,考虑本次错峰生产影响范围较2020年同期新增8个城市,实际影响或更大。考虑到供
给的超预期收缩,钢价在四季度将维持强势。
风险提示:货币政策超预期收紧。
[2021-09-18]钢铁行业：铁矿石价格大幅回落，钢厂盈利有望增强－周报2021／09／13－2021／09／19
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比下降7.87％,同期沪深300周环比下降3.14％。本周行业股
票涨幅靠前的为首钢股份(+3.3％)、杭钢股份(-1.3％)、安阳钢铁(-2.9％)。
价格:本周钢材价格分化。本周20mmHRB400材质螺纹价格为5670元/吨,较上周环比
+2.5％,热轧3.0mm价格为5810元/吨,较上周降140元/吨。本周原材料价格走势继续分
化,本周铁矿石指数收747元/湿吨,较上周环比-22.83％;焦炭价格与上周相比上涨;废
钢价格与上周相比下跌。
利润:本周螺纹钢利润环比走高。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+186元/吨,-1元/吨和+41元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润
环比继续上升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比下滑,五大钢材厂库、社库环比下降,螺纹钢社库
、厂库环比下滑,螺纹钢表观消费量下滑。产量方面,本周五大钢材品种产量978万吨,
环比降36.96万吨,其中建筑钢材产量周环比减28.22万吨,板材产量周环比降8.74万吨,
螺纹钢本周减产20.08万吨至307.15万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹
钢产量分别为268.47万吨、38.68万吨,环比分别-15.11万吨、-4.97万吨。库存方面,
本周五大钢材品种社会总库存环比降26.7万吨至1400.35万吨,钢厂总库存583.77万吨,
环比降11.89万吨,其中,螺纹钢社库降20.29万吨,厂库降15.12万吨。表观消费量及钢
材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量342.56万吨,环比降29.56万吨,本周建筑钢材
成交日均值19.46万吨,环比下降13.78％。
中国8月份粗钢产量同比下降13.2％。中国8月份粗钢产量8324万吨,同比下降13.2
％,连续三个月下降;中国1-8月份粗钢产量73302万吨,同比增长5.3％。中国8月份钢材
产量10880万吨,同比下降10.1％;中国1-8月份钢材产量91833万吨,同比增长7.3％。
铁矿石价格大幅回落,钢厂盈利有望继续增强。双碳及环保等限产大背景下,粗钢
产量下滑大势所趋,8月份国内粗钢同比下滑13.2％,若要完成全年粗钢产量不增加的目
标,9-12月粗钢产量同比降幅仍需在12％以上。高频数据看,本周五大钢材品种产量978
万吨,环比降36.96万吨,其中建筑钢材产量周环比减28.22万吨,板材产量周环比降8.74
万吨。原料端,铁矿石价格大幅回落,对冲焦炭成本上升,钢厂吨钢盈利提升,测算本周
行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+186元/吨,-1元/吨和+41元/吨。10月
份即将进入环保错峰限产阶段,原料端尤其是铁矿石基本面难有实质性改善,叠加目前
钢材基本面不差,钢材库存持续下滑,钢价维持高位,钢厂盈利有望增强。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-09-06]钢铁行业：钢材库存进一步超季节性下滑－周度聚焦
■中信证券
近期下游需求端出现旺季季节性回暖,供需小幅回升,库存去化稳中推进。双碳背
景下,钢铁限产导致的产量下滑预计将逐级反映。根据对上中下游全产业链的分析,双
焦与铁矿成本对冲,原材料端下半年预计再难形成强势的成本威胁,供给限产进一步落
地,需求由淡转旺,当前的库存超季节性下降有望持续,因此我们判断三季度钢材利润有
进一步上升空间,有望创本年新高。重点推荐新钢股份、南钢股份、宝钢股份。
黑色产业链基本面跟踪:1)钢材基本面:需求端,上周五品种表观需求1040.54万吨,
较前周上升0.55％。供给端,上周五品种总产量1016.26万吨,较前周增加3.32万吨。供
需均出现季节性回升,从库存去化来看,库存进入到加速去化阶段,相比往年同期当前库
存去化更快。2)利润变化:利润趋势仍然处在上升周期,短期来看,各产品周均毛利较前
周略有下降。3)原材料基本面:铁矿价格小幅反弹后继续下跌,焦炭价格近期持续高位
上涨。
需求传统旺季已来临,双焦阶段性上涨难以冲击钢铁景气走势。上周供需端均小幅
季节性上升,库存端则持续下行,需求随着旺季到来逐步回暖,库存超季节性去化料将持
续;短期受到焦煤焦炭提价的影响,钢材毛利震荡下行。原材料方面,随着焦煤价格进入
快速上升期,其在产业链的利润占比也大幅上升,其他品种的利润占比被侵蚀;限产的大
背景叠加高炉检修使得高炉开工率、日均铁水产量和疏港量下行震荡,导致近期矿价创
去年十月来新低,随着铁矿石库存的持续上升,我们维持下半年铁矿价格继续下跌的判
断。钢铁的限产力度对于原料的直接影响是导致其需求大幅下降,10-11月份有望是钢
铁下半年限产的高峰期,尤其是从历史情况来看北方企业的限产主要集中于此期间,预
计对于上游双焦和铁矿的压制会进一步加强。预计三季度钢铁利润主要来源于钢价微
涨和铁矿价格下跌,四季度来源主要在于双焦和铁矿的进一步让利。从行业利润来看,
预计后续钢铁利润回升态势将延续。
风险因素:部分地区疫情出现反复;政策落地不及预期。
投资策略。我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。需求端在整体宏观经济
复苏的驱动下不断恢复,制造业在疫情重击后的恢复期里,海内外共振上行主线明晰。
供应端,碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。我们认为需求增长、
毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改
善空间的公司;重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份;重
点推荐行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。
[2021-09-04]钢铁行业：需求边际回暖，钢材库存持续下滑－周报2021／08／30－2021／09／05
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨5.58％,同期沪深300周环比上涨0.33％。本周行业股
票涨幅靠前的为本钢板材(+14.4％)、太钢不锈(+11.8％)、包钢股份(+10.5％)。?价
格:本周钢材价格上涨。本周20mmHRB400材质螺纹价格为5340元/吨,较上周环比+2.7％
。本周原材料价格走势分化,本周铁矿石指数收1047元/湿吨,较上周环比-2.24％;焦炭
价格与上周相比上涨;废钢价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比下滑。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周-76元/吨,-113元/吨和-111元/吨。短流程方面,本周电炉钢利
润环比回升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比增加,五大钢材厂库、社库环比下降,螺纹钢社库
环比下滑、厂库环比上升,螺纹钢表观消费量上升。产量方面,本周五大钢材品种产量1
016万吨,环比升3.32万吨,其中建筑钢材产量周环比增8.47万吨,板材产量周环比降5.1
5万吨,螺纹钢本周增产7.21万吨至334.59万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程
螺纹钢产量分别为290.88万吨、43.71万吨,环比分别+7.85万吨、-0.64万吨。库存方
面,本周五大钢材品种社会总库存环比降24.37万吨至1456.92万吨,钢厂总库存621.16
万吨,环比降0.8万吨,其中,螺纹钢社库降12.38万吨,厂库增7.18万吨。表观消费量及
钢材成交方面,测算本周螺纹钢表观消费量339.79万吨,环比升0.11万吨,本周建筑钢材
成交日均值21.75万吨,环比增长12.36％。
为实现双碳目标,宝钢股份下半年产量将环比下滑。2021年8月30日,宝钢股份召开
2021年中期业绩发布会。宝钢2020年的产量4600万吨,2021年上半年宝钢产量2600万吨
,为实现双碳目标,公司提出要无条件执行限产,争取"减产不减效",下半年产量会环比
下降,其损失会通过成本削减、品种结构优化来弥补。
需求边际回暖,钢材库存持续下滑。在双碳目标及环保趋严的背景下,下半年钢铁
产量下滑大势所趋,中长期看,原料相对弱势的局面难以出现实质性改善,近期铁矿价格
明显走弱,钢厂盈利能力有望维持高位。需求方面,国内钢材进入消费旺季,钢材成交稳
步回升,测算本周五大钢材品种表观消费量1041.4万吨,环比升5.75万吨,螺纹钢表观消
费量339.79万吨,环比升0.11万吨,建筑钢材成交日均值21.75万吨,环比增长12.36％。
消费旺季特征表现明显,钢材库存持续下滑,本周五大钢材品种社会总库存环比降24.37
万吨至1456.92万吨,其中螺纹钢社库降12.38万吨,随着供应端产量下滑,需求端旺季来
临,钢材库存有望加速去库。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-08-30]钢铁行业：钢铁产量库存均开始加速下行－周度聚焦
■中信证券
8月末,下游开始出现需求的季节性恢复,需求小幅回升,在一定程度上带动了去库
存。供给端限产政策则在持续压制供给。根据对上中下游全产业链的分析,我们判断原
材料端下半年再难形成强势的成本威胁,随着供给限产进一步落地,需求由淡转旺,预计
三季度钢材利润有进一步上升空间,有望触及本年新高。重点推荐新钢股份、宝钢股份
、南钢股份。
黑色产业链基本面跟踪:1)钢材基本面:需求端,上周螺纹表观需求339.68万吨,较
前周上升0.68％。五品种表观需求1035.71万吨,较前周上升1.24％。供给端,五品种总
产量1012.94万吨,较前周减少2.65万吨。2)利润变化:各产品周均毛利总体上有所增加
。3)原材料基本面:铁矿价格小幅回升,焦炭价格上周第六轮提涨初步落地。
限产政策初见成效,看好钢材利润下半年继续上行。从钢铁基本面数据来看,上周
出现了产量、库存加速下行,需求略微回升的态势,对于钢铁利润扩张进一步利好。下
半年钢铁的限产是逐渐加严的,预计今年越往后,限产对于产量的影响越大,对于上游的
压制也具有持续性。总体上看,我们判断下半年钢材受原材料端成本的制约较小,叠加
需求向好和供给限产落地等因素,三季度钢材利润有进一步上升空间。
季度钢铁利润的扩张来源分析:从季度尺度来看,我们预计三季度钢材利润来自于
钢价的略微上涨和铁矿的下跌,四季度利润来源于原料铁矿和双焦持续让利。行业下半
年毛利率与净利率的增长空间已打开,钢铁在产业链占比有望进一步得到提升。
风险因素:部分地区疫情出现反复;政策落地不及预期。
投资策略:我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。需求端在整体宏观经济复
苏的驱动下不断恢复,制造业在疫情重击后的恢复期里,海内外共振上行主线明晰。供
应端,碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。我们认为需求增长、毛
利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善
空间的公司;重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份;重点
推荐行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。
[2021-08-28]钢铁行业：消费旺季逐步来临，钢铁基本面稳步好转－周报2021／08／23－2021／08／29
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨7.06％,同期沪深300周环比上涨1.21％。本周行业股
票涨幅靠前的为包钢股份(+27.2％)、杭钢股份(+20.5％)、本钢板材(+14.5％)。
价格:本周钢材价格上涨。本周20mmHRB400材质螺纹价格为5200元/吨,较上周环比
+1.4％。本周原材料价格整体上涨,本周铁矿石指数收1071元/湿吨,较上周同比+3.78
％;焦炭价格与上周相比上涨;废钢价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比上涨。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+53元/吨,+34元/吨和+52元/吨。短流程方面,本周电炉钢利润
环比回升。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比增加,五大钢材厂库、社库环比下降,螺纹钢社库
、厂库环比下降,螺纹钢表观消费量上升。产量方面,本周五大钢材品种产量1013万吨,
环比降2.65万吨,其中建筑钢材产量周环比减0.89万吨,板材产量周环比降1.76万吨,螺
纹钢本周增产2.7万吨至327.38万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹钢产
量分别为283.03万吨、44.35万吨,环比分别+2.32万吨、+0.38万吨。库存方面,本周五
大钢材品种社会总库存环比降6.09万吨至1481.29万吨,钢厂总库存621.96万吨,环比降
16.65万吨,其中,螺纹钢社库降4.95万吨,厂库降7.35万吨。表观消费量及钢材成交方
面,测算本周螺纹钢表观消费量339.68万吨,环比升2.28万吨,本周建筑钢材成交日均值
19.36万吨,环比增长7.48％。
消费旺季逐步来临,钢材库存全面下滑。在碳达峰、碳中和目标及环保趋严的背景
下,压缩钢铁产量逐步推进,本周国内钢材产量延续下滑,五大钢材品种产量周环比降2.
65万吨至1013万吨。原料端短期有所反复,尤其是焦炭价格出现明显反弹,但在国家部
委"保价稳供"政策下,煤矿产能将逐步恢复,预计焦炭供需情况将有所转变,价格有望回
落。中长期看,在钢铁产量下滑的大趋势下,原料相对弱势的局面难以出现实质性改善,
钢厂盈利能力将继续提升,本周测算螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+53元/
吨,+34元/吨和+52元/吨。国内钢材下游房地产、汽车等7月数据不佳,市场预期钢铁消
费将普遍走弱,但从实际消费数据来看,钢铁需求的韧性仍在,本周螺纹钢表观消费量33
9.68万吨,环比升2.28万吨,本周建筑钢材成交日均值19.36万吨,环比增长7.48％,五大
钢材品种社会总库存环比降6.09万吨至1481.29万吨。季节性上,钢材消费逐步进入传
统旺季,未来随着钢材需求强度回升及产量逐步萎缩,钢铁基本面将稳步好转,钢厂盈利
有望进一步抬升。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-08-16]黑色金属行业：供需两弱，成本回落－黑色系七月数据点评
■中金公司
供给约束强预期,需求增长弱现实7月全国钢铁市场呈现出供需两弱的局面,钢铁行
业主动限产已逐步落地,但下游需求也持续低迷。在供给侧,钢铁产出同比去年持续分
化,7月生铁与粗钢产量分别同比下降8.9％和8.4％,日均粗钢产量为280万吨,是2020年
3月以后的新低。这符合我们之前的预期,我们预计下半年粗钢与生铁产量大概率将同
比转负。从高频数据来看,全国247家钢厂高炉产能利用率在7月平均录得87.4％,同比P
CT下降约6％,且在8月继续下滑,最新数值录得85.9％0
在需求侧,下游消费依然处于淡季,且与往年相比也明显较弱。7月表观消费量和实
际消费量分别同比下滑13.2％和13.4％,且下游消费在进入8月后依然未见明显好转(图
表2)。分品种看,Mysteel公布的周度螺纹钢消费量持续回落,从数据上看甚至不如2018
年同期的水平。我们认为疫情在局部地区的反弹与持续的高温多雨天气对下游建筑开
工产生了一定扰动。板材方面,热轧与冷轧消费有小幅反弹,但相比上半年依然偏弱。
分行业看,各下游用钢行业需求未见明显好转,1-7月房屋新开工面积下降至同比收缩区
间,狭义基建投资和规模以上工业增加值的同比增速也继续回落。
外需方面,钢材出口量从高位回落,7月同比增速从6月的76％收窄至36％。我们预
计随着出口退税在8月进一步调整,同时国家鼓励基础性钢材出口回流,出口政策在下半
年可能会进一步收紧,钢材出口可能会继续收缩。钢材间接出口方面,制造业PMI的出口
订单分项7月录得47.7％,连续三月在收缩区间下滑,我们预计间接出口在下半年可能难
有明显起色。
我们预计八月底需求可能会有季节性回暖,但总体看,下半年需求端的利好相对有
限。但如果下半年财政政策发力于保障房建设,可能利好钢材需求。我们预计限产将继
续出清钢材库存,改善行业利润,支撑钢材价格,但如果需求没有呈现超季节性旺季特征
,价格可能会随成本端松动而回落。
成本端回落,钢厂利润改善明显原材料方面,最近铁矿石需求和价格下降均较为明
显,7月铁矿石进口同比下降约1％,铁矿石62％价格指数也从7月初的220美元每吨下降
至160美元每吨左右。这在方向上符合我们在半年报中的判断,但幅度大于我们的预期
。下游需求弱叠加钢铁限产约束,溢价快速回落。随着需求旺季到来,我们预计铁矿价
格可能企稳。
相比之下,焦煤、焦炭最近表现则相当亮眼,上涨幅度较大。尽管高炉开工有所放
缓,但焦煤产出未见明显起色,而山西等地的焦化厂在环保约束下,开工率也受到抑制。
7月焦炭产量同比下降约3％,“双焦”库存亦不断走低,焦煤价格上涨亦推动焦炭价格
不断提涨(图表n)。我们认为短期内双焦供需矛盾可能难以缓解,价格将偏强运行。
原材料成本里铁矿石与焦炭价格虽然一减一增,但钢铁生产成本仍显著下降,据我
们测算转炉螺纹生产成本已从今年高位的约4500元/吨(不含税)下滑至4000元/吨左右
。随着成本端下降,钢厂利润亦有大幅改善,据我们测算,吨螺纹与吨热轧的利润水平已
回升至650与1000元的水平(图表10)0
往前看,库存可能是调节限产强度的标杆钢铁限产约束下,钢材库存有小幅去化,当
前贸易商库存相比于7月中旬的高位下降约1.8％。但对比历史同期,钢材库存依然处在
较高的水平,这也为限产继续施行提供了“缓冲垫”。往前看,我们认为库存可能是调
节限产强度的一个标杆。若库存去化超预期,钢价出现超涨的情况,保供的压力依然存
在。7月PPI同比上涨幅度继续扩大至9.0％,其中黑色金属同比涨幅为33％。最近在钢
铁主动限产下,黑色系原料端的铁矿石价格回落明显。若钢价继续上涨,对PPI压力的缓
解可能有限。
粗钢资源倾斜,长板材价差可能回归在粗钢限产约束下,市场预计下半年制造业需
求相对于建筑类需求可能较好,因此钢厂可能会将粗钢资源从长材生产线向板材倾斜。
我们看到最近热轧和冷轧的产能利用率均反弹明显,但螺纹钢的产能利用率已下降至20
16年以来的最低位(图表6-8)。从库存的角度看,长材和板材的总库存相比于去年同期
分别下降6.8％/上升2.2％,长材的供需结构改善情况好于板材,因此我们预计热轧与螺
纹的高价差可能有一定回归的风险(图表4,5和9)。
[2021-08-14]钢铁行业：全年产量压减进入实操阶段－周报2021／08／09－2021／08／15
■兴业证券
SW黑色金属指数周环比上涨6.19％,同期沪深300周环比上涨0.5％。本周行业股票
涨幅靠前的为首钢股份(+21.8％)、酒钢宏兴(+19.3％)、安阳钢铁(+18.8％)。
价格:本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为5300元/吨,较上周环比
+0.6％。本周原材料价格出现分化,废钢价格、铁矿石价格下跌,焦炭价格上涨。本周
铁矿石指数收161.45点,较上周同比-6.19％;焦炭价格与上周相比上涨。
利润:本周螺纹钢利润环比上涨。长流程方面,测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧
吨毛利分别环比前一周+177元/吨,+165元/吨和+154元/吨。短流程方面,本周电炉钢利
润环比小幅上涨。
产量与库存:本周螺纹钢产量环比增加,五大钢材厂库、螺纹钢社库环比减少,螺纹
钢厂库环比增加。产量方面,本周五大钢材品种产量1017万吨,环比升10.07万吨,其中
建筑钢材产量周环比增5.14万吨,板材产量周环比升4.93万吨,螺纹钢本周增产3.09万
吨至321.08万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹钢产量分别为279.66万吨
、41.42万吨,环比分别+1.93万吨、+1.16万吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库
存环比降10.77万吨至1497.06万吨,钢厂总库存636.43万吨,环比降12.54万吨,其中,螺
纹钢社库降9.37万吨,厂库增3.6万吨。表观消费量及钢材成交方面,测算本周螺纹钢表
观消费量326.85万吨,环比升28万吨,本周建筑钢材成交日均值18.31万吨,环比增长8.6
2％。
宝钢9月价格发布,基价继续维持不变。宝钢9月期货价格公布,所有钢材品种基价
维持不变。宝钢公布的钢材价格在2020年6月-2021年6月期间均处于上涨态势;而2021
年7月起至今,所有品种基价已维持3个月不变。在大宗商品稳价政策的背景下,下半年
钢材价格大幅波动的可能性较低。
全国钢铁行业减产已拉开帷幕,大宗商品稳价保供仍是工作重点,下半年下游需求
或不及上半年,但仍具韧性。中钢协公布8月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产204.39万
吨,环比下降2.97％、同比下降4.40％。全国粗钢产量压减已进入实质性操作阶段,但
钢材市场供需大幅失衡的可能性较低。投资结构将有所调整,房地产及基础设施建设等
主要钢铁消费领域需求将收缩;钢铁产品出口退税政策今年历经两次调整,钢材出口退
税已全部归零,将引导钢材优先供应国内市场。当前的主动减产不同于以往的被动减产
,已考虑到今年下半年钢铁需求可能有所下降。下半年钢材需求或弱于上半年,但我们
判断下游需求不会断崖式下跌,近期行业已逐步进入旺季,从周度数据来看,下游需求仍
具备较强韧性。
维持行业评级"推荐"。1)普钢板块建议关注业绩弹性大的标的:重庆钢铁、山东钢
铁、马钢股份、八一钢铁;2)特钢板块建议关注:中信特钢、永兴材料、久立特材;3)建
议关注高温合金标的:抚顺特钢、应流股份。
风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动
[2021-08-08]钢铁行业：紧盯限产效果－周报
■海通证券
产量继续下降。上周247家高炉生铁日产环比下降3万吨,缓降1.3％,同比下降24万
吨,降幅约10％。五大钢材合计周产量持平,同比下降8％。
库存小幅增长。上周厂库增加38万吨,社库减少19万吨,厂库社库合计增加约19万
吨。其中螺纹厂库增加27万吨,社库减少9万吨,合计增加18万吨。
表观消费继续下降。上周五大钢材表观需求下降约7％,其中螺纹过去四周表需继
续走弱。我们认为表观需求下降除了季节性因素,也许和洪水、疫情的影响有关。
钢材盈利有升有降。限产持续,矿价下跌,燃料上涨,钢材盈利有升有降,外购焦炭
的钢企盈利略有下降。
限产影响后续走势。我们认为如果需求下降,对限产的理解和执行极大影响后续钢
价和盈利走势。
建议关注鄂尔多斯、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份等。
风险提示:海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。
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赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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