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[2022-01-13] 金螳螂(002081):金螳螂接盘五矿国际信托转让的穗华置业约51%股份
■证券时报
1月11日，常熟穗华置业有限公司发生工商变更，五矿国际信托有限公司退出股东行列，退出前持股51%，同时金螳螂(002081)对该公司所持股份上升至100%。企查查信息显示，该公司成立于2020年，法定代表人为施国平，注册资本4082万元人民币，经营范围包含：房地产开发经营。
[2022-01-07] 金螳螂(002081):金螳螂正与恒大协商 推动逾期未兑付商业承兑汇票及工程款支付
■证券时报
金螳螂(002081)在互动平台表示，目前公司正在与恒大集团及其成员企业相互协商，推动逾期未兑付的商业承兑汇票及工程款的支付，确保锁定优先权，同时积极寻求法律诉讼等途径维护公司及投资者合法权益。
[2021-11-11] 金螳螂(002081):地产政策边际好转,发展EPC/装配式/BIM
■国泰君安
维持增持。前三季度营收同降10％,净利同降18％低于预期。下调预测公司2021-23年EPS至0.75/0.83/0.92元(原1.01/1.17/1.3元)增速-16/12/10％;考虑到板块估值下行,给予21年11倍PE,对应目标价8.29元。
前三季度净利同降18％。1)前三季度营收198亿(-10％),Q1-Q3单季营收增速31/-10/-31％。前三季度净利14亿(-18％),Q1-Q3单季净利增速41/-11/-53％(去年同期-44/32/10％)。2)毛利率16.78％(-0.24pct),净利率7.29％(-0.44pct),加权ROE8.14％(-2.69pct)。3)经营净现金流-6.11亿元(+8％),应收账款164亿(+29％),负债率58.05％(-3.85％)。
第三季度新签同降21％,公装占比提升至74％。1)前三季度新签251亿元(-0.3％),第三季度新签86亿元,Q1-Q3单季新签增速43/-4/-21％。2)前三季度新签分业务,公装/住宅/设计为185/50/16亿元,增速20/-40/9％,占比74/20/6％。3)已签约未完工订单650亿元(-3％)。
坚持创新驱动,EPC/装配式/BIM等业务多地开花。1)与住建部科技与产业化发展中心签订合作协议,共建装配化装修产业互联网平台和装配化装修产品创新与展示中心。2)公司自主研发BIM管理系统,建立了完善的BIM实施流程和协同平台,结合云计算、大数据、移动应用、物联网等技术对公司现有管理流程进行优化和融合,被中国装饰协会授予"装饰行业BIM研究中心"。3)深耕医养建设市场,拓展医养建设总承包和专项业务。城市更新等新型民生类项目快速增加。
风险提示:基建及地产投资增速下滑、装配式推进不及预期等
[2021-11-01] 金螳螂(002081):业绩仍处调整期,期待困境反转-季报点评
■天风证券
单季度收入业绩仍处调整期,维持"买入"评级
公司发布21年三季报,21Q1-3公司实现营收198.0亿,yoy-10.3％,实现归母净利润14.1亿,yoy-17.9％,扣非归母净利润13.6亿,yoy-18.4％,其中Q3单季度收入61.3亿,yoy-30.8％,归母净利润3.4亿,yoy-52.6％,扣非归母净利润3.2亿,yoy-54.0％。我们认为当前处于房地产景气回落和资金紧张时期,业绩调整与行业景气及公司主动调整经营方向均有较大关系。后续公司公装订单占比提升后,未来基本面改善可期。我们认为公司当前估值已处于历史低位,期待后续困境反转,维持"买入"评级。
公司整体毛利率略有下降,21Q3订单结构继续优化21Q1-3公司整体毛利率为16.78％,同比-0.24pct。21Q3新签订单总额同比-21.2％,主要系住宅新签订单同比大幅减少28.0亿元,新签订单总额较19Q3减少21.7％,我们认为减少地产订单承接有望使得公司后续综合毛利率逐步回升,且降低公司现金流风险。21Q3公装新签订单实现一定增长,同比+8.5％,较19Q3增加24.0％,公司B端业务中公装占比同比上升23.1pct,较19Q3增加31.0pct。我们预计随着公装占比的回升,有望助推公司盈利水平/现金流得到边际改善。
期间费用率略微上升,净利率有所下降,现金流维持较好水平21Q1-3公司期间费用率7.43％,同比+0.33pct,主要系研发费用率同比+0.47pct,仍保持行业领先水平,销售/管理/财务费用率同比-0.11/+0.02/-0.05pct,资产(含信用)减值损失2.07亿元,占收入的比重提升0.40pct至1.05％,综合影响下21Q1-3净利率7.29％,同比-0.44pct。21Q1-3公司CFO净流出6.11亿元,同比少流出0.56亿元,收现比同比+16.89pct至107.17％,付现比同比+18.54pct至107.31％。21年Q3末,公司资产负债率为58.05％,同比-2.96pct,资产结构有所优化。
低估值凸显价值属性,看好业务结构优化与新业务增量,维持"买入"评级公司16-20年ROIC均值14.94％,在建筑公司中处于领先水平,同时较好的现金流也为公司奠定了较好的分红潜力。我们看好未来EPC与装配式的发展前景以及公司的竞争优势,但考虑目前房地产及基建行业景气度,以及公司当前处于业务转型期,业绩仍受到较大影响,我们调整21-23年归母净利润至20.6/22.5/25.2亿元(前值27.5/31.7/36.5亿元),参考当前可比公司21年Wind一致预期PE14倍,给予公司21年9倍PE,对应目标价6.93元(前值12.36元),维持"买入"评级。我们认为公司22/23年利润有望稳健增长,价值属性较强。
风险提示:行业景气度下滑、EPC转型不及预期,在手订单执行不及预期。
[2021-09-01] 金螳螂(002081):Q2营收有所下降,经营现金流改善-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收136.70亿元,同增3.44％,较2019年上半年降低0.91％,归母净利润为10.72亿元,同增6.54％,较2019年上半年降低3.24％,扣非归母净利润10.41亿元,同增7.38％,较2019年上半年降低3.70％。
点评如下:
装饰业务保持增长,Q2营收同比下降。分业务看,装饰、幕墙、设计、其他业务分别实现营收122.82亿元、6.34亿元、6.79亿元和0.75亿元,分别同增5.77％、-23.26％、-4.18％和9.87％。分地区看,省内、省外分别实现营收42.76亿元、93.94亿元,分别同增25.03％、-4.09％。分季度看,Q1、Q2营收分别增长31.35％和-10.11％。
毛利率提升,费用率降低,现金流改善。毛利率方面,2021年上半年毛利率提升0.32个pct至17.27％,其中占营收比重较大的装饰业务毛利率提升0.19个pct。期间费用率方面,期间费用率降低0.42个pct至7.24％,其中销售费用率降低0.43个pct至1.16％;管理费用率(含研发费用)提升0.05个pct至5.77％;财务费用率降低0.04个pct至0.31％。经营现金流净流出4.37亿元,较2020年同期流出减少了0.73亿元,其中收现比同比提升16.71个pct至115.62％,付现比同比提升19.26个pct。资产负债率降低0.60个pct至59.77％。21H1末企业自由现金流为-1.15亿元,比去年同期增加1.60亿元。总资产周转率0.31次/年,同比下降0.02次/年;加权平均ROE为6.18％,同比下降0.26个pct。
新签合同较快增长,创新驱动积极适应市场变化。21H1年新签订单165.03亿元,同增15.72％,其中公装、住宅、设计分别新签订单113.36、41.42、10.25亿元,分别同比+29.51％、-11.70％、+25.46％。截至21H1末,已签约未完工订单655.05亿元,公司在手订单充足。公司回购股份用于股权激励/员工持股计划,总金额为2.5亿元,回购平均价格为9.27元/股,我们认为这将完善长效激励机制,调动核心团队积极性。公司坚持创新驱动战略,主动适应市场变化,着力提升新兴业务竞争力和技术水平,进一步强化了公司的壁垒优势。大力发展EPC业务,使其成为公司未来发展的重要推动力;积极吸纳行业顶尖人才,聚焦装配式装修技术的快速推广落地;并对BIM技术持续完善,在细分景气板块加速发展。
盈利预测与评级。公司建立大工管平台,加强成本管理,毛利率有望提升;未来行业集中度有望加速提升,公司有望成为主要受益者。我们预计公司21-22年EPS分别为1.04和1.20元,给予21年14-16倍市盈率,合理价值区间14.56-16.64元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
[2021-08-31] 金螳螂(002081):Q2经营承压,EPC+装配式注入新动能-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年中报,上半年实现营收136.70亿元,同增3.44％;实现归属净利润10.72亿元,同增6.54％。
事件评论
子公司金螳螂装配科技大幅扭亏为盈Q2经营承压。上半年收入同增主要受益于装饰主业稳增分业务来看,装饰、幕墙、设计业务营收分别为122.82亿、6.34亿和6.79亿元,同比分别增长5.77％、-23.26％和-业绩同增6.54％,增速略快于收入,主要受益于公司子公司金螳螂装配科技(原金螳螂电子商务上半年净利润同比大幅扭亏3.25亿元至3.12亿元。单季度来看,公司2021Q1-Q2分别实现营收56.8亿元((+31.35％)、79.9亿元((-10.1％),分别实现归属净利润4.7亿元((+41.29％)、6.0亿元((-10.81％)。
毛利率有所上升,期间费用率下降。公司2021上半年毛利率同增0.32pct至17.27％,主要源于设计毛利率同增6.88pct至48.72％以及毛利率较低的幕墙业务营收占比下降。期间费用率同减0.42pct至7.24％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.43pct、-0.29pct、0.34pct、-0.04pct至1.16％、2.07％、3.7％、0.31％;资产及信用减值损失率同增0.03pct至0.40％;归属净利率同增0.23pct至7.84％,扣非归属净利率同增0.28pct至7.61％。
经营现金流略有好转,收现比+付现比均上升。上半年公司经营性现金净流出4.37亿元,同比少流出0.73亿元,收、付现比分别同增16.71pct、19.26pct至115.62％、116.44％。截至2021H1,公司持有208.53亿元应收票据及应收账款、84.64亿元存货及合同资产,较年初分别变动-6.71％、-其中公司已与恒大集团及其成员企业就17.77亿元应收商票达成购买资产抵偿解决方案,除此以外公司剩余应收恒大集团及其成员企业商票余额为41.09亿元。
在手订单充裕,装饰EPC+装配式装修为公司发展注入新动能。公司2021年上半年新签订单金额165.03亿元,同比上升15.72％,其中公装、住宅和设计分别新签113.36亿、41.42亿和10.25亿,同比增长29.51％、-11.70％和25.46％。截至2021H1,公司累计已签约未完工订单额合计为655.05亿,同比上升约为2020年营收2倍,在手订单充裕奠定公司增长基础。公司从设计、营销、施工等部门抽调精兵强将组成EPC专项事业部着力打造自身EPC业务方面的壁垒优势,有望进一步提升传统业务市占率;同时发挥公司在设计、BIM、集采和信息化系统等方面的优势,积极布局装配式业务,为持续发展注入新动能。预计公司2021-2022年归属净利润分别为23.75亿元、24.21亿元,对应2021/8/31收盘价PE分别为7.99倍、7.84倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.订单转化不及预期;
2.家装拓展不及预期
[2021-08-31] 金螳螂(002081):Q2收入下降10％,盈利能力有所提升-中期点评
■兴业证券
公司2021上半年实现营业收入136.70亿元,较上年同期增长3.44％,其中装饰业务增长5.77％。装饰、幕墙、设计、其他分别实现收入122.82亿元、6.34亿元、6.79亿元、0.75亿元,分别同比变动5.77％、-23.26％、-4.18％、9.87％,装饰业务保持增长,我们判断其中公共建筑装饰业务增长较快;公司在省内、省外分别实现营业收入42.76亿元、93.94亿元,分别同比变动25.03％、-4.09％。
公司2021上半年实现综合毛利率17.27％,较去年同期提升0.32％,其中装饰业务毛利率提升0.19％。装饰、幕墙、设计业务分别实现毛利率15.98％、4.60％、48.72％,分别较上年同期变动0.19％、-2.57％、6.88％,装饰业务毛利率提升,我们预计主要系低毛利率的精装修占比下降、较高毛利率的公共建筑装饰占比提升所致。
公司上半年净利率为8.04％,较上年同期提升0.60％,净利率提升幅度大于毛利率主要系期间费率下降所致;期间费用占比为7.24％,较去年同期下降0.42％。具体来看:销售费用占比和管理费用占比分别为1.16％、2.07％,较上年同期变动-0.42％、-0.29％,主要系随着家装业务调整,公司及子公司人员减少,导致销售和管理费用减少所致;财务费用占比为0.31％,较去年同期下降0.04％。
公司上半年的资产减值+信用减值损失为0.56亿元,占收入的比例为0.41％、同比提升0.04％。公司上半年经营性现金流净额同比增加0.73亿,每股经营性现金流净额为-0.16元,同比增加0.03元/股。
盈利预测和评级:我们下调了盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.95元、1.09元和1.28元,8月30日收盘价对应的PE分别为7.4倍、6.4倍、5.4倍。考虑到恒大是公司重要客户之一且应收票据规模较大,可能发生坏账损失对短期业绩造成影响,我们下调公司至"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期
[2021-08-31] 金螳螂(002081):高基数致Q2业绩有所下滑,现金流持续改善-2021年中报点评
■华创证券
事项:
金螳螂发布2021年中报:公司2021H1实现收入136.70亿,同比+3.44％;归母净利润10.72亿,同比+6.54％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+31.35％、-10.11％,业绩增速各为+41.29％、-10.81％。
评论评论高基数致Q2营收业绩承压,新签订单继续保持稳健增长:公司2021H1实现收入136.70亿,同比+3.44％;归母净利润10.72亿,同比+6.54％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+31.35％、-10.11％,业绩增速各为+41.29％、-10.81％,我们认为主要系去年同期高基数致Q2业绩下滑,较19Q2相比,今年单Q2收入业绩分别增长3.31％、18.15％。分业务类型看,主业装饰业务收入122.82亿,同比+5.77％,幕墙和设计业务有所下滑,同比分别-23.26％、-4.18％。订单方面,公司上半年新签订单165.03亿元,同比+15.72％,其中公装、设计订单同比分别+29.51％、+25.46％,住宅订单同比-11.70％。截至报告期末,公司累计已签约未完工订单655.05亿元,同比+1.13％,在手订单较为充沛。
期间费率持续下降,盈利水平有所提升:公司2021H1毛利率为17.27％,同比+0.32pct,其中装饰主业毛利率同比+0.19pct至15.98％。期间费率为7.24％,同比-0.42pct,分项看,销售费率、管理费率、财务费率分别为1.16％、2.07％、0.31％,同比各下降0.43、0.29、0.04pct,成本管控效益显著,研发费率同比+0.33pct至3.70％。2021H1净利率为8.04％,同比+0.60pct,盈利能力有所提升。经营性现金流净额-4.37亿元,同比少流出0.73亿元,净流出额连续三年减少,Q2单季度净流入12.9亿,同比-0.8亿。2021H1公司收现比为115.62％,同比大幅提升16.71pct。资产负债率59.77％,同比-0.60pct。
与装配式打造新驱动,回购股份彰显信心:1)EPC开启成长新曲线:EPC模式能够打破设计和施工的分离现象,从全项目周期角度提高效率,公司近年来大型装饰订单占比提升,并成立EPC专项事业部,依托全产业链配套优势和项目管理优势大力发展EPC;2)迎行业趋势,装配式装修快速发展:公司已建立四维一体的数字化装配式体系,并通过装配式云平台和BIM技术进行赋能,2020年公司与成都城投签署合作协议,装配式装修业务进一步落地;3)回购股份彰显未来信心:公司4月发布回购方案,回购股份拟用于股权激励或员工持股计划,促进公司长期稳定发展,5月份完成回购计划,累计以2.50亿元回购2694万股,占总股本1.004％,最高成交价为9.46元/股,最低成交价9.01元/股。
盈利预测、估值及投资评级:考虑地产资金偏紧,我们调整公司2021-2023年EPS预测至0.97、1.11、1.27元/股(原值为1.03、1.17、1.35元/股),对应PE为7x、6x、6x,给予公司2021年10倍目标估值,目标价9.70元/股,维持"强推"评级。
风险提示:应收账款回收不及预期,地产调控超预期收紧。
[2021-08-31] 金螳螂(002081):21H1业绩稳定,EPC快速扩张-中报点评
■华泰证券
21H1收入/归母净利稳定增长,维持"买入"评级
21H1实现收入/归母净利136.7/10.7亿元,同比+3.4％/+6.5％;21Q2实现收入/归母净利79.9/6.0亿元,同比-10.1％/-10.8％。我们认为公司家装整合后有望轻装上阵,叠加高利润率EPC业务加速发展,我们维持公司21-23年归母净利为28.5/33.5/38.9亿元。当前可比公司21年Wind一致预期均值PE15倍,公司家装整合效果待验证且今年公装需求承压,给予公司21年8倍PE,目标价8.54元(前值12.77元),维持"买入"评级。
21H1毛利率整体上升,公装/设计订单充足
公司21H1毛利率17.3％,同比+0.3pct,主要系设计业务毛利率上升所致;21Q2毛利率17.9％,同/环比+0.7/+1.5pct。公司21H1年装饰/幕墙/设计实现营收122.8/6.3/6.8亿元,同比+5.8％/-23.3％/-4.2％;毛利率分别为16.0％/4.6％/48.7％,同比-0.1/-2.6/+6.9pct。分地区看,公司21H1省内外实现收入42.8/93.9亿元,同比+25.0％/-4.1％;毛利率20.9％/15.6％,同比-1.2/+0.5pct。公司21H1新签合同165.0亿元,同比+15.7％,公装/住宅/设计新签同比29.5％/-11.7％/25.5％;21Q2新签合同78.7亿元,同比-4.2％,公装/住宅/设计新签同比24.0％/-45.8％/11.2％,家装板块整合后订单下降。
21H1费用率下降,经营性现金流改善
21H1期间费用率7.2％,同比-0.4pct,费用率下降,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.2％/2.1％/3.7％/0.3％,同比-0.4/-0.3/+0.3/-0.04pct,销售费用率减少主要系薪酬减少,研发费用率增加主要系材料费增加。21H1公司归母净利率7.8％,同比+0.2pct;21Q2为7.5％,同/环比-0.1/-0.9pct。21H1收/付现比同比+16.7/+19.3pct至115.6％/116.4％,经营性净现金流-4.4亿元,同比少流出0.7亿元。21H1有息负债率同比+1.8pct至7.5％,主要系短期借款增长所致;资产负债率同比-0.6pct至59.8％,资产结构优化。
21Q2订单保障倍数超2倍,EPC业务有望快速成长21Q2末公司在手订单655亿元,超过20年收入的2倍,有望支撑收入提升。公司完成江苏园博园主要区域的装饰、幕墙、园林景观和艺术软装的设计和施工,将继续发挥设计+施工等配套优势,大力发展利润率更高/现金流更好的EPC业务,使其成为公司未来重要增长点。公司布局医养、城市更新等多个业务板块,承接景德镇的陶溪川文创街区和陶阳里老街改造装修项目。截至2021年5月10-20日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份达到1.004％,成交总额2.5亿元,拟用于实施股权激励或员工持股计划。
风险提示:盈利能力提升持续性不及预期;订单增长持续性不及预期。
[2021-08-31] 金螳螂(002081):在手订单充裕,收入、净利润小幅增长-中期点评
■招商证券
在手订单充裕,公装订单占比持续上升。公司上半年新签订单165.03亿元,同增15.72％。其中Q1新签订单86.32亿元,同增42.77％,主因去年一季度疫情导致低基数;Q2新签订单78.71亿元,同比减少4.19％,主因公司主动收缩地产相关业务,导致精装修订单大幅下降,以及"金螳螂家"业务调整,导致家装订单减少。分业务来看,上半年新签公装订单113.36亿元,同增29.51％;住宅装修订单41.42亿元,同比减少11.70％;设计订单10.25亿元,同增25.46％。为应对房地产政策调控等风险,公司及时优化订单结构,公装订单占比持续上升,上半年占比约69％。公司在手订单充裕,截至2021年2季度末,已签约未完工订单金额655.05亿元,在手订单收入比为2.10倍,对未来业绩有较强支撑。
收入小幅增长,毛利率有所上升。上半年实现收入136.70亿元,同增3.44％,两年复合增速-0.23％。其中,Q1实现收入56.75亿元,同增31.35％,主因去年低基数影响;Q2实现收入79.94亿元,同比减少10.11％,或因受房地产政策调控以及7家"金螳螂家"系列公司转让和注销影响。上半年整体毛利率为17.27％,同比上升0.32个百分点,主因设计业务毛利率上升较多,由去年同期的41.84％升至48.72％。核心业务装饰毛利率为15.98％,同比基本持平。
期间费用率有所下降,继续加大研发投入。上半年期间费用率为7.24％,同比减少0.42个百分点。其中,销售费用率1.16％,同比减少0.43个百分点;管理费用率2.07％,同比减少0.29个百分点,销售、管理费用率的下降主要和"金螳螂家"系列公司减少有关;研发费用率3.70％,同比上升0.34个百分点;财务费用率0.31％,同比基本持平。公司计提信用和资产减值损失共0.56亿元,较去年同期损失扩大0.06亿元。综合起来,上半年实现归母净利润10.72亿元,同增6.54％,两年复合增速-1.63％。
经营性现金流改善,负债率有所下降。上半年收现比1.1562,同比上升16.71个百分点;付现比1.1644,同比上升19.26个百分点,主因资金周转加快。综合起来经营性现金流量净额为-4.37亿元,较去年同期少流出0.73亿元。流动比率为1.56,较去年底上升0.06,主因货币资金、应收账款增加。交易性金融资产6.53亿元,较去年底大幅减少15.19亿元,主因本期购买的理财产品到期赎回较多所致。短期借款23.48亿元,较去年同期增加16.33亿元,主因信用借款大幅增加。资产负债率为59.77％,较去年底下降2.13个百分点。
投资建议。公司在手订单充裕,业务规模总体稳定,现金流、负债水平较为稳健。受地产政策调控影响,公司近两年业绩增速较低,展望未来,我们认为公司将继续优化订单结构,聚焦公装业务,业绩有望迈向高质量发展。维持公司2021-2023年EPS为1.02、1.16、1.33元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、新业务推进不及预期。
[2021-06-16] 金螳螂(002081):龙头质地显著优异,价值有待重估
■招商证券
公司具有多项核心竞争力。1)品牌优势:作为公装行业龙头,金螳螂已连续18年被中装协评为中国装饰百强第一名,入选首批国家装配式建筑产业基地。2)设计优势:公司拥有全球最大的室内设计师团队,设计人数和设计收入均远超同业竞争对手。伴随EPC的发展趋势,公司设计端持续向施工端引流,实现设计施工一体化。3)管理优势:公司的管理能力行业领先,持续推动降本增效的同时,强大的管控能力也保证了稳定的经营性现金流,通过投资于低风险理财产品,为公司带来稳定可持续性的投资收益。
行业集中度提升利好龙头。目前装饰行业日益成熟,龙头集中度持续上升,2020年CR5为6.81％,其中公司市占率为2.72％。我们认为,经历了行业景气度的快速下滑以及2020年疫情的影响,目前竞争结构更有利于龙头,未来龙头市占率预计仍有提升空间。
装配式装修成为发展新契机。我们预测装配式装修2B市场规模在2025年达到1602亿元,复合增速为22％。公司近年来积极布局装配式领域,全新推出装配式装修酒店、公寓、住宅、医疗四大产品。依托优异的设计研发、供应链管理与整合、落地安装能力,公司将加快拓展装配式装修业务,发展前景值得期待。
大额回购彰显信心,低估值凸显价值。公司近期大额回购股份,用于实施股权激励或员工持股计划。考虑到目前估值处于历史底部,本次回购计划或反映出管理层对公司内在价值的认可及未来发展前景的信心。伴随疫后装饰行业景气度回升和装配式业务的持续发展,公司估值有望迎来修复。
在手订单充裕,盈利优于同业。截至2021年一季度末,公司在手订单金额644.32亿元,是2020年营收的2.06倍,对未来业绩形成强有力支撑。得益于强大的管控能力,公司销售净利率远超同业。2020年公司战略收缩家装业务,对业绩和ROE形成一定拖累。我们认为公司重新聚焦公装主业,更利于管理优势的体现,预计未来经营效率会进一步改善。
投资建议:预计公司2021-2023年归属于母公司净利润分别为27.4、31.1、35.7亿元,EPS分别为1.02、1.16、1.33元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;新签订单不及预期;装配式推进不及预期。
[2021-05-28] 金螳螂(002081):经营稳健Q1增速41％,首次回购发力装配式装修-年度点评
■国泰君安
维持增持。公司2020年营收312亿元(+1％)、归母净利24亿元(+1％)符合预期,2021Q1营收57亿元(+31％),净利5亿元(+41％)。维持预测公司2021-22年EPS至1.01/1.17元增速14/15％,预测公司2023年EPS为1.30元增速12％;维持目标价11.62元,目标价对应2021-23年11.5/10.0/8.9倍PE,增持。
业绩回暖营收提速,管理效率提升净利小幅上涨。1)20Q1-21Q1季度营收增速-29/15/-1/13/31％,归母净利增速-44/32/10/10/41％;2)年毛利率16.6％(-1.8pct)因材料成本提升,净利率7.5％(+0.2pct)因精细化管理;3)四费率6.6％(-2.0pct),管理1.9％(-1.3pct)因子公司人员减少;4)经营净现金流17.8亿元(+1pct)得益于公司核算审计长效管理机制,现金流保持强劲;5)加权ROE14.8％(-0.7pct),负债率62％(+1pct)。
新签逐季回弹Q1增长43％,公装占比提升订单结构优化。1)20Q1-21Q1新签增速-43/-30/-1/18/43％,年新签379亿元(-14％),21Q1新签86亿元(+43％)保障倍数2.1;2)年度新签分业务,公装/住宅/设计为233/126/20亿元,增速-6/-24/-28％,占比62/33/5％,因疫情及业务调整家装比例下降;3)年营收分产品,装饰/幕墙/设计为279/16/15亿元,增速+3/-5/-18％。建筑装饰龙头,发力EPC/装配式装修/属地经营。1)借助产业链优势整合资源,提升EPC项目占比,构建竞争壁垒;2)自主原创结合联合研发,推进装配式装修项目推广落地,形成先发优势与规模优势;3)属地深耕,打造地方性标杆工程,优化强化区域布局;4)借助公司资源优势拓展二次装修业务;5)公司拟以≤15元/股首次回购1.5-3亿元股份用于激励或员工持股计划。
风险提示:基建及地产投资增速下滑、装配式推进不及预期等
[2021-05-10] 金螳螂(002081):装饰主业稳增,四大战略布局业绩新增点-年度点评
■长江证券
事件描述
公司2020年营收312.43亿(1.33%)、归属业绩23.74亿(1.04%)；2021Q1营收56.75亿(+31.35%)、归属业绩4.73亿(+41.29%)。拟每10股派息2元分红率22.61%。
事件评论
凭借装饰主业稳定发挥，2020年收入保持稳增。受疫情拖累，公司幕墙和设计业务收入分别同降5.15%、17.66%至16.37亿、15.02亿，但是主业装饰业务保持增长态势，实现收入279.40亿同增2.82%带动整体收入微增；分地区看，省内省外呈现不同增长态势，省内业务略有下滑0.94%至85.02亿，省外业务则增长2.20%至227.42亿元；其中，下属子公司装配科技(原电子商务)2020年实现营收28.09亿和净利润-0.13亿，分别较上一年变动-29.77%和+0.86亿元。
毛利率下降+减值增加拖累2020年业绩，2021Q1经营仍承压。2020年业绩增幅略低于营收，主因:1)毛利率下降1.79pct至16.59%(其中装饰主业毛利率下降1.58pct)；2)减值损失率同增0.57pct至1.24%(应收票据、应收账款和其他应收款减值计提增加)，导致归母净利率为7.60%同降0.02pct。值得注意的是，公司去年三项费用率均有所下降，期间费用率为6.62%下降2.03pct，主要是转让或注销51家"金螳螂家"系列子企业致人员减少，从而降低成本支出。考虑到2020Q1低基数，与2019Q1相比，公司2021Q1营收、归属净利润分别下滑6.30%、21.26%，业绩降幅更大主要源于毛利率较2019Q1同比下降1.88pct，公司短期经营仍一定程度承压。
全年经营现金流略有好转，收、付比差扩大。公司2020年经营现金流净流入17.77亿元，增速略超业绩增速，主要得益于收、付现比差扩大:1)2020年公司收现比同增0.19pct至92.14%；2)付现比同降2.23pct至84.64%。2021Q1公司经营性现金净流出17.27亿较去年同期少流出1.54亿元，截至Q1末公司主要应收款项(应收票据及账款、应收款项融资、其他应收款、合同资产)合计为286.89亿，合同负债为8.49亿，分别较期初变动-9.34%和3.70%。
在手订单充裕保障经营，四大战略或成发展亮点。截至2021年一季度末，公司在手订单约644亿，是2020年公司营收312亿元的2倍有余，为后续收入增长打下坚实基础。展望2021年，公司将重点围绕EPC、装配式、属地深耕和二次装修市场进行战略部署。EPC战略发挥全产业链配套优势及项目综合管理优势，装配式装修布局未来，属地深耕推动公司走向全国，二次装修战略挖掘潜在需求市场占据先机。此外，公司持续完善和丰富营销大平台、专业设计平台和大工管平台的管理半径，提升公司精细化管理水平，未来或有望充分受益。预计公司2021-2022年EPS为0.98元、1.11元，对应2021/5/10股价PE为9.32倍、8.26倍，维持"买入"评级。
风险提示
1.装饰行业发展增速不及预期；2.公司订单转化效率不及预期。
[2021-05-04] 金螳螂(002081):业务整合开新篇,EPC增长可期-年报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比+41％,维持"买入"评级
4月29日公司发布年报及一季报:20年实现营收312.4亿元,同比+1.3％;实现归母净利23.7亿元,同比+1.0％。21Q1营收/归母净利同比+31.3％/+41.3％至56.8/4.7亿元。我们认为公司业务整合后有望轻装上阵,叠加高利润率的EPC业务加速发展,我们上调公司盈利预测,预计21-23年归母净利28.6/33.6/39.0亿元(前值21-22年28.0/31.2亿元)。当前可比公司21年Wind一致预期均值PE15倍,公司整合效果待验证,给予公司21年12倍PE,目标价12.77元(前值12.60元),维持"买入"评级。
20年装饰收入增长,家装业务整合轻装上阵2020年公司装饰/幕墙/设计实现营收279.4/16.4/15.0亿元,同比+2.8％/-5.2％/-17.7％;其中装饰毛利率为15.5％,同比-1.6pct。分地区看,省内/省外营收85.0/227.4亿元,同比-0.9％/+2.2％。20年公司整体毛利率16.6％,同比-1.8pct,系业务调整影响拖累。20年公司家装业务调整,装配科技子公司家装电商转让或注销"金螳螂家"系列子企业51家,我们认为公司业务结构调整后有望轻装上阵,盈利能力或改善。
20年整合家装业务拉低期间费用率,经营性现金流保持强劲20年公司整体费用率同比-2.0pct至6.6％,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.9/-1.3/+0.2/0.0pct,销售及管理费用率下降较多系"金螳螂家"系列子企业减少,导致职工薪酬减少。20年信用减值同比+121％至4.5亿元,收入占比同比+0.8pct至1.45％,系应收坏账计提增多导致。综合影响下20年归母净利率7.6％,同比+0.02pct;21Q1为8.3％,同比+1.53pct,恢复情况较好。20年末有息负债率/资产负债率同比-0.8/+0.9pct至3.6％/61.9％,债务保持在较低水平。20年CFO流入17.8亿元,同比+1.2％,现金流依然保持强劲;21Q1经营性现金流净额-17.3亿元,同比少流出1.5亿元。
21Q1新签订单延续恢复增长,EPC业务有望快速成长2020年公司新签订单379亿元,同比-14.2％,主要系疫情影响拖累,公装/住宅/设计新签同比分别-6.4％/-23.6％/-27.9％,家装业务整合导致住宅类新签下滑较多。其中Q1-Q4新签订单同比-43.5％/-30.2％/-0.6％/+18.5％,20Q3开始订单恢复明显,Q4增速已同比转正。21Q1公司新签订单86亿元,同比+42.8％,其中公装/住宅/设计同比分别+35％/+63％/+48％,恢复性增长持续。21Q1末公司在手订单644亿元,为20年收入的2.1倍,有望支撑收入提升。据年报,公司拟充分发挥设计+施工等配套优势,大力发展利润率更高/现金流更好的EPC业务,有望成为公司新的业绩增长点。
风险提示:盈利能力提升持续性不及预期;订单增长持续性不及预期。
[2021-05-02] 金螳螂(002081):经营现金流延续稳健,EPC和装配式装修有望提供新动能-2020年报和2021年一季点评
■中金公司
2020及1Q21业绩符合我们预期
金螳螂公布2020年和1Q21业绩:2020年实现收入312.4亿元,同比增长1.3％,归母净利润2.4亿元,同比增长1.0％;4Q20实现收入91.8亿元,同比增长13.4％,归母净利润6.6亿元,同比增长10.2％;1Q21实现收入56.8亿元,同比增31.3％(较1Q19下滑6.3％),归母净利润4.7亿元,同比增长41.3％(较1Q19下滑21.3％);业绩符合此前快报和我们的预期。
2020年公司收入同比持平、毛利润小幅下滑(同比-8.6％),毛利率同比下滑1.8ppt至16.6％,其中装饰业务(原互联网家装业务纳入装饰业务口径)毛利率同比下降1.6ppt至15.5％;期间费用率合计同比降低2.0ppt,主要因销售及管理人员减少;资产和信用减值损失合计同比增加88％,主要因坏账损失计提增加;全年净利率同比持平于7.6％。1Q21公司毛利率同比持平于16.4％,期间费用率继续同比降低3.0ppt;净利率同比提升0.6ppt至8.3％。
公司2020年经营现金净流入17.8亿元,同比基本持平;1Q21经营现金净流出17.3亿元,同比小幅收窄1.5亿元,也保持平稳。发展趋势住宅新签订单收缩;在手订单充足。2020全年公司新签订单379亿元,同比下滑14％;1Q21新签订单86亿元,同比增长43％,在低基数下强劲增长(而较1Q19仍同比下滑19％);2020年末未完工订单295亿元,相当于2020年收入的95％,我们认为公司在手订单仍较为充足,有望支撑2021年收入确认。从结构看,公司自2019年起控制精装修类业务,2020年住宅订单同比下滑24％,我们认为订单结构的调整有望支撑未来经营现金流保持稳健。EPC拓展有望推动公装市占率加速提升。公司近年来将EPC作为重要战略布局方向,我们估计2020年公司新签订单中EPC项目占比约20％,同比明显提升。通过EPC模式公司可充分发挥在设计、施工、景观、幕墙等全产业链的配套优势及管理优势,竞争优势更加显著。目前公司主要在大型酒店、场馆、文旅项目领域拓展EPC项目,我们认为EPC拓展有望助力公司公装市占率加速提升。
关注装配式装修业务进展。当前公司已在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营等环节构建了项目全生命周期管理体系;2020年公司与住建部科技与产业化发展中心、成都城投签订合作协议共同发展装配式装修业务。我们估计当前公司的装配式装修订单和收入占比仍较低,但业务长期前景广阔,建议继续关注相关业务进展。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。当前价对应9.1x2021eP/E和7.8x2022eP/E。维持跑赢行业评级和12.6元目标价,对应12.3x2021eP/E和10.6x2022eP/E和36.2％上行空间。
风险
新签订单不及预期;毛利率继续承压。
[2021-05-01] 金螳螂(002081):基本面逐步好转,低估值价值属性显著-年报点评报告
■天风证券
业绩符合预期,现金流持续改善,维持"买入"评级
公司发布20年年报及21年一季报,20年实现营收312.4亿,同比+1.3％,实现归母净利润23.7亿,同比+1.0％,扣非归母净利润同比-3.0％,扣非归母净利增速低于归母净利增速主要系非经常性损益中政府补贴同比多增0.35亿,20年CFO净流入17.7亿,同比多流入0.22亿。21Q1实现营收56.8亿,同比+31.4％,实现归母净利润4.7亿,同比+41.3％,相较19Q1收入/归母净利润同比-6.3％/-21.3％,21年民生建筑需求有望保持高景气,公司在传统及装配式装饰领域的优势利于继续强化龙头地位,此前公司公告的大额回购计划亦彰显对管理层对未来发展的信心,维持"买入"评级。
20Q4基本面呈现较好的触底回升态势,21Q1订单实现高增长
20Q1-4单季度收入增速-28.7％/+14.9％/-1.0％/+13.4％,归母净利润增速-44.3％/+32.5％/+10.1％/+10.2％,20Q4收入环比明显改善,利润增速维持超10％的水平。装饰/幕墙/设计业务实现收入279.4/16.4/15.0亿元,同比+2.8％/-5.2％/-17.7％,21Q1新签订单总额/公装订单同比+42.8％/+35.4％,较19Q1同比-19.4％/-8.8％,疫情后订单呈现恢复态势,但同比19Q1有所下滑与公司自身订单及业务结构的优化,20年公司注销"金螳螂·家"系列子公司51家,我们预计后续C端家装业务对公司整体盈利的拖累有望逐步消除,而B端业务中公装占比的回升,也有望使公司盈利水平/现金流边际改善。
净利率提升,现金流维持历史较好水平
20年公司综合毛利率16.59％,同比-1.80pct,装饰/设计毛利率同比-1.58/-3.95pct,预计部分受到运输费用会计口径调整的影响。20年期间费用率6.62％,同比-2.03pct,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.91/-1.31/+0.21/-0.02pct,资产(含信用)减值损失3.86亿元,占收入的比重提升0.57pct至1.24％,综合影响下20年净利率7.49％,同比+0.16pct。20年公司CFO净流入17.77亿元,收现比同比+0.19pct至92.14％,付现比同比-2.23pct至84.64％,21Q1公司CFO净流出17.27亿元,主要系装饰行业一季度正常采购、支出。
低估值凸显价值属性,维持"买入"评级
公司16-20年ROIC均值14.94％,在建筑公司中处于领先水平,同时较好的现金流也为公司奠定了较好的分红潜力,我们认为公司21/22年利润有望稳健增长,价值属性较强。我们预计公司21-22年归母净利润27.5/31.7亿(前值27.4/31.1亿),并引入23年预测36.5亿,参考当前可比公司21年Wind一致预期PE14.0倍,公司龙头地位稳固,给予21年12倍PE,对应目标价12.36元,维持"买入"评级。
风险提示:订单回款不及预期,装配式装修业务推进不及预期,在手项目执行不及预期。
[2021-05-01] 金螳螂(002081):业绩逐步恢复,期间费用下降盈利改善-2020年报及2021年一季报点评
■华创证券
事项:
金螳螂公布2020年报:公司报告期内实现营收312.43亿元,同比+1.33％;归母净利润23.74亿,同比+1.04％,经营性现金流净额17.77亿,同比+1.25％;
公司同时发布2021年一季报:2021Q1公司实现营收56.75亿,同比+31.35％,归母净利润4.73亿,同比+41.29％。
评论:
2020业绩增长缓慢,21Q1增速提升:公司报告期内实现营收312.43亿,同比+1.33％;归母净利润23.74亿,同比+1.04％。分季度看,公司20Q1-Q4营收增速各为-28.66％、+14.93％、-1.03％、+13.36％,业绩增速各为-45.73％、+28.80％、+10.04％、+21.87％,Q4收入业绩均恢复至两位数增长。分业务类型看,主业装饰实现收入279.40亿,同比+2.82％,幕墙16.37亿,同比-5.15％,设计15.02亿,同比-17.66％。公司2020年新签订单379.49亿,同比-14.20％,截至2020年末累计已签约未完工订单金额614.02亿元,为2020年营收的1.97倍。2021Q1公司实现营收56.75亿,同比+31.35％,归母净利润4.73亿,同比+41.29％,收入和业绩较2019Q1各下滑-6.3％、-21.26％。
期间费用大幅下降,盈利水平有所提升:公司2020年毛利率为15.58％,同比-2.28pct,分业务类型看,装饰业务毛利率15.51％,同比-0.90pct,幕墙9.64％,同比-0.72pct,设计38.15％,同比-3.95pct。期间费率6.62％,同比-2.03pct,分项看,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率同比各-0.91pct、-1.10pct、-0.02pct、+0.21pct,销售及管理费率下降明显,主要系公司及子公司员工数量下降,在职员工15106人,同比-12％。净利率6.92％,同比+0.48pct,主要系费率大幅下降。经营性现金流净额17.77亿元,同比+1.25％。
EPC与装配式打造新驱动,精细化管理增厚护城河:1)EPC开启成长新曲线:EPC模式能够打破设计和施工的分离现象,从全项目周期角度提高效率,公司近年来大型装饰订单占比提升,并成立EPC专项事业部,依托全产业链配套优势和项目管理优势大力发展EPC;2)迎行业趋势,装配式装修快速发展:公司已建立四维一体的数字化装配式体系,并通过装配式云平台和BIM技术进行赋能,2020年公司与成都城投签署合作协议,装配式装修业务进一步落地;3)持续强化精细化管理,营销大平台、大工管平台和设计平台建设卓有成效,同时通过自主研发的ERP系统、BI管理驾驶舱、项目管理指挥中心三大系统强化项目管理。
盈利预测及评级:2020年受疫情影响业绩增速较低,我们调整预计公司2020-2021年EPS为1.03、1.17、1.35元/股(20-21年原值为1.02、1.15元/股),对应PE为9x、8x、7x。公司EPC实力行业领先,精细化管理成效显著,新业务装配式装修景气度向上,给予2021年11倍目标估值,目标价11.33元/股,维持"强推"评级。
风险提示:疫情扩散超预期,新业务拓展低于预期,地产调控超预期收紧。
[2021-04-30] 金螳螂(002081):乘EPC东风,获取成长新动能-年度点评
■申万宏源
公司2020年净利润增速1.04％,21Q1净利润增速41.3％,基本符合预期。2020年公司实现营业总收入312.4亿元,同比增长1.32％,实现归母净利润23.7亿元,同比增长1.04％。其中Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收43.2亿/88.9亿/88.5亿/91.8亿,分别同比增长-28.7％/14.9％/-1.0％/13.4％,分别实现净利润3.35亿/6.71亿/7.07亿/6.60亿,分别同比增长-44.3％/32.5％/10.1％/10.2％。公司21Q1实现收入56.8亿元,同比20年增长31.3％(同比19Q1减少6.3％),归母净利润4.73亿元,同比20年增长41.3％(同比19Q1减少21.3％)。
装饰主业不断强化。分产品看,公司20年装饰业务收入279.4亿元,同比增长2.8％,占收入比重提升1.31pct至89.4％。20年为应对疫情冲击,公司加强资源整合和成本控制,20年装饰业务毛利率仅同比下降0.90pct至15.5％;幕墙业务收入16.4亿元,同比下滑5.2％,家装及其他业务整合持续,20年调整"金螳螂家"系列子公司51家,注销苏州妙禹建筑材料公司,新设金螳螂建设工程和金螳螂园林绿化景观。从重要子公司看,美瑞德收入46.5亿,同比增长29.8％,净利润2.36亿元,同比增长25.5％;金螳螂景观收入10.6亿元,同比增长3.9％,净利润1.14亿元,同比增长1.7％;金螳螂装配科技收入28.1亿元,同比减少29.8％,净利润-1340万元(去年同期-9946万元)。
20年综合毛利率同比下降1.79pct,公司加强成本控制,期间费用率(含研发)下行,但减值增多,综合影响下归母净利率下降0.02pct。2020年公司综合毛利率16.6％,同比下降1.79pct,加回研发费用,期间费用率同比下降2.03pct至6.62％,其中销售费用率下降0.91pct至1.20％;公司强化资源整合,管控能力增强,20年管理费用率同比下降1.31pct至1.94％;公司研发投入保持较高强度,研发费用率同比提高0.21pct至3.06％;财务费用率同比下降0.02pct至0.42％;公司20计提信用及资产减值损失占营业收入绝对比重同比上升0.57pct至1.24％,综合影响下公司归母净利率同比下降0.02pct至7.60％。21Q1公司主营业务毛利率同比下降0.01pct至16.39％,期间费用率(含研发)下降3.00pct至8.15％,四费率均有较大程度改善,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29％/2.48％/4.00％/0.38％,分别同比降低0.64pct/1.62pct/0.54pct/0.21pct,信用及资产减值损失当期实现1.20亿元正向贡献(20Q1实现1.59亿元正向贡献),综合影响下21Q1归母净利率同比上升0.59pct至8.34％。
20年收现比上升付现比下降带动现金流净流入增多。公司2020年经营性现金流净额为17.8亿,同比多流入0.22亿元,连续4年经营性现金流稳定在16亿元以上。全年收现比同比上升0.19pct至92.1％,应收票据及应收账款同比减少40.2亿,新增合同资产87.8亿,新增合同负债8.2亿;付现比下降2.23pct至84.6％,应付票据及应付账款同比增加40.36亿。21Q1公司经营活动现金流净额-17.3亿,较20Q1少流出1.5亿。收现比下降12.3pct至165.4％,付现比下降29.0pct至184.2％。
20年公司严控订单质量主动压减规模,全年新签订单379.5亿元,同比减少14.2％,其中20Q4新签订单128.0亿元,同比增长18.5％,21Q1新签订单86.3亿元,同比增长42.8％,其中公装业务新签57.7亿元,同比增长35.4％,住宅业务新签订单24.0亿元,同比增长63.1％,设计业务新签订单4.69亿元,同比增长47.9％。截至2021年3月末,公司在手订单664.3亿元,是20年营业收入的2.06倍。
乘EPC东风,获取成长新动能。公司成立EPC事业部,在充分整合设计、施工、景观、幕墙等全产业链配套优势及项目综合管理优势的同时,公司率先在酒店、场馆、文旅等自身优势领域积极开拓,大力发展EPC项目,开启成长新曲线。
维持盈利预测,新增2023年盈利预测,维持"买入"评级:预计公司21-23年净利润分别为27.12亿/29.83亿/32.81亿,增速分别为14％/10％/10％,对应PE分别为9.2X/8.3X/7.6X,维持"买入"评级。
风险提示:新签订单不及预期;订单转化收入不及预期
[2021-04-30] 金螳螂(002081):业务恢复仍有空间,现金流有所改善-公司公告点评
■海通证券
事件:公司2020年实现营收312.43亿元,同增1.32％,归母净利润为23.74亿元,同增1.04％。21Q1实现营收56.75亿元,同增31.35％,归母净利润为4.73亿元,同增41.29％。?各业务有所分化,仍有恢复空间。分业务看,2020年装饰业务营收同增2.82％,幕墙业务营收同降5.15％,设计业务营收分别同降17.66％,其他业务同增46.55％。如果不考虑疫情影响,21Q1相比19Q1营收下降6.31％,归母净利润下降21.30％,我们认为业务仍有恢复空间。
期间费用率下降;经营现金流改善。毛利率方面,2020年毛利率同降1.80个pct至16.59％,我们认为或与家装业务占比下降有关,2020年家装业务营收为28.09亿元,亏损0.13亿元,2019年营收为40亿元,亏损1亿元;21Q1毛利率保持稳定,为16.39％。期间费用率方面,2020年期间费用率下降2.03个pct至6.62％,其中销售费用率下降0.91个pct至1.20％("金螳螂家"系列子企业减少,相应销售人员职工薪酬、广告费减少),管理费用率下降1.10个pct至5.00％("金螳螂家"系列子企业减少,相应管理人员工资、租赁费减少以及第二期股权激励计划没有满足行权条件,相应的减少股份支付费用),财务费用率下降0.02个pct至0.42％。此外,2020年非经常性损益为0.85亿元,同增0.96亿元;信用减值损失增加2.47亿元。21Q1期间费用率下降3.00个pct至8.15％,其中销售费用率下降0.64个pct至1.29％,管理费用率下降2.15个pct至6.48％,财务费用率下降0.21个pct至0.38％。经营现金流方面,2020年净额为17.77亿元,净流入增加0.22亿元,其中收现比变动较小,付现比下降0.02至0.85;21Q1净流出17.27亿元,流出同比减少1.54亿元。21Q1负债率为56.10％,下降0.84个pct。
在手订单充裕,聚焦四大战略。2020年新签订单379.49亿元,同降14.20％,其中公装、住宅、设计分别同降6.44％、23.63％、27.91％。21Q1新签订单86.32亿元,同增42.77％,截至21Q1末,已签约未完工订单644.32亿元,公司在手订单充足。公司拟回购股份用于股权激励/员工持股计划,总金额为1.5-3亿元,回购价格不超过15元/股,我们认为这将完善长效激励机制,调动核心团队积极性。未来,公司将聚焦四大战略方向(EPC战略、装配式装修战略、属地深耕战略和二次装修战略),并数字化赋能装配式装修体系,BIM技术解决行业痛点,供应链管理强化集采优势,打造自身核心竞争力。
盈利预测与评级。公司建立大工管平台,加强成本管理,毛利率有望提升;未来行业集中度有望加速提升,公司有望成为主要受益者。我们预计公司21-22年EPS分别为1.03和1.19元,给予21年14-16倍市盈率,合理价值区间14.42-16.48元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
[2021-04-30] 金螳螂(002081):降费提质效果明显,EPC有望逐步放量-年度点评
■兴业证券
2020年公司累计新签订单379.45亿元、同比下滑14.2％,公装订单占比提升,订单结构有所改善；2021Q1新签订单86.32亿元,同比增长42.8％。2020年公司实现营业总收入312.43亿元,同比增长1.32％,其中Q4收入91.75亿元,同比增长13.36％。装饰、幕墙、设计及其他产品的收入分别为279.40亿元、16.37亿元、15.02亿元、1.65亿元,分别同比变动2.82％、-5.15％、-17.66％、46.55％,装饰及其他产品的收入有所增长,幕墙、设计产品的收入有所下滑。
公司2020年实现综合毛利率16.59％,同比下降1.80pct；实现净利率7.49％,同比提升0.16pct,净利率提升源于期间费率下降。公司在装饰、设计、幕墙、其他业务的毛利率分别为15.51％、38.15％、9.64％、69.68％,分别同比变动-1.58pct、-3.968pct、-0.728pct、5.73pct。
2020年公司期间费用率为6.62％,同比降低2.03pct,其中销售费用率同比降低0.91pct,管理费用率同比降低1.31pct,主要系本期"金螳螂家"系列子企业减少,相应管理人员工资、租赁费减少以及第二期股权激励计划没有满足行权条件,相应的减少股份支付费用所致；研发费用率同比增加0.21pct,财务费用率同比降低0.02pct。
21Q1实现毛利率16.39％,同比下降0.01pct；实现净利率8.47％,同比增加1.53pct,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别下降0.64pct、1.62pct、0.54pct、0.21pct,资产+信用减值损失占比同比下降1.58pct。
2020年公司资产减值损失+信用损失占比为1.24％,较去年增加0.57pct；每股经营性现金流净额为0.66元,较去年增加0.01元/股。
盈利预测与评级:我们更新了公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.15元、1.30元、1.47元,4月29日收盘价对应的PE分别为8.0倍、7.1倍、6.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期
[2021-04-30] 金螳螂(002081):疫后经营持续恢复,现金流表现优异-年报点评报告
■国盛证券
疫情下全年营收业绩保持正增长,今年有望延续复苏趋势。公司2020年实现营收312.4亿元,同增1.3％;归母净利润23.7亿元,同增1.0％。2020年疫情对以酒店、商业为重要业务内容的装饰行业冲击较大,公司在极为不利的行业环境下积极应对,2020年下半年以来盈利呈逐季恢复趋势,全年业绩未下滑实属不易。2021Q1公司实现营收56.7亿元,同增31％,较2019Q1下降6％;实现归母净利润4.7亿元,同增41％,较2019Q1下降21％。Q1业绩较收入增速更高,主要系公司推动降本增效措施成效显著,各项费用率均有明显下降。Q1新签订单86.3亿元,同增43％,其中公装/住宅订单占比67％/28％,环比Q4变化+5/-6个pct,公司盈利能力及回款更好的传统公装订单占比持续提升,住宅订单占比下降,体现了公司高质量发展的新经营策略。期末在手订单644亿元,是2020年营收的2.1倍,在手订单充裕。随着疫后经济持续恢复,公司不断调整经营战略、优化业务结构,预计今年盈利有望延续复苏趋势。
业务结构转变影响毛利率,费用率持续下降,净利率稳健。2020年公司毛利率16.6％,YoY-1.8个pct,预计主要因高毛利家装业务收入占比下降、地产类业务贡献收入阶段性占比较高所致。期间费用率6.6％,YoY-2.0个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.9/-1.3/+0.2/-0.02个pct,销售与管理费用率下降均主要系"金螳螂家"等子公司人员减少,相关费用降低所致。资产(含信用)减值损失约3.9亿元,较上年多增加1.8亿元,主要系公司出于财务审慎态度对应收账款、应收票据等金融资产计提减值准备增多所致。归母净利率7.6％,与上年基本持平。Q1来看,2021Q1公司毛利率16.4％,与上年同期基本持平。Q1期间费用率8.2％,YoY-3.0个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.6/-1.6/-0.5/-0.2个pct,各项费用率均有所降低,公司提质增效管理举措效果逐渐显现。Q1资产减值损失冲回约1.2亿元,较上年同期少冲回约4000万元。Q1归母净利率8.3％,YoY+0.6个pct,持续保持较高盈利能力。
收款持续健康,年度现金流延续大额净流入状态。公司2020年经营性现金流净流入17.8亿元,较上年小幅增加2000万元,公司打造核算支撑平台、加大审计收款、建立收款管理长效机制成效显著,促使疫情环境下公司现金流依然亮眼。Q1经营性现金流净流出17.3亿元,较上年同期流出收窄1.5亿元,收/付现比分别为165％/184％,YoY-12/-29个pct。装饰行业一季度因采购材料、支付工资等因素存在,现金流净流出是正常现象,但公司Q1实现收入大幅增长的同时现金流流出收窄,表明公司收款保持良好状态。
EPC有望成为公司新增长点,装配式未来发展值得期待。近些年随着公司大型装饰订单占比快速提升,EPC模式已成为公司重要战略布局方向。从公司签单及执行进度上看,我们预计2020年公司EPC签单约50亿元,收入约30亿元。当前公司从设计、营销、施工等部门抽调骨干组成EPC专项事业部,依托领先的设计和项目管理能力,以及全产业链业务布局,公司EPC业务竞争优势突出。EPC项目规模大、利润率更高,有望成为公司新增长点。同时,公司当前高度重视装配式装修业务发展,持续加大资源投入、加快布局,目前在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建了较为完善的业务体系,我们预计年初以来该业务签单持续放量,未来发展值得期待。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润为27.5/31.8/36.6亿元,同比增长16％/15％/15％,EPS分别为1.03/1.18/1.36元(2020-2023年CAGR为16％),当前股价对应PE分别为9/8/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控风险,EPC及装配式业务拓展不及预期,原材料及人工成本快速上涨风险,应收账款坏账风险等。
[2021-04-04] 金螳螂(002081):大额回购计划彰显信心,低估值价值属性显著-公司点评
■天风证券
大额回购计划彰显对未来发展信心,维持"买入"评级
公司3月31日晚公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,后续用于实施股权激励或员工持股计划,计划回购金额为1.5-3亿元,回购价格不超过15元/股,回购股份比例不低于公司总股本0.37％,回购期限为股东大会通过后的12个月内。我们认为公司的大额回购计划彰显对管理层对未来发展的信心,也是公司价值属性的进一步体现。截至4月2日收盘,公司21年Wind一致预期PE仅9倍,但后续公装行业回暖及竞争格局的改善有望对公司持续稳健增长提供较好基础,我们预计20-22年EPS0.89/1.02/1.16元,公司历史现金流表现及ROIC均位列建筑公司前列,低估值彰显性价比,维持"买入"评级。
基本面呈现回暖趋势,21年营收/利润有望恢复较快增长
根据公司业绩快报,20FY公司营收/归母净利同比增1.1％/1.27％,但Q4营收/营业利润/归母净利同比增12.5％/6.8％/10.5％,公司全年新签订单虽然未实现正增长,但Q4新签订单总额/公装订单同比增18.5％/24.2％。我们认为20FY公司虽然受到疫情影响,但仍然坚定推进自身订单及业务结构的优化,我们预计后续C端家装业务对公司整体盈利的拖累有望基本消除,而B端业务中公装占比的回升,也有望使公司盈利水平/现金流边际改善。Q4公司基本面已呈现较好的触底回升迹象,21年在业务结构优化、历史负担减轻的情况下,我们看好公司营收/利润增速回升至较高水平。
公共建筑下游或呈现高景气,行业格局改善奠定公司中长期成长基础
2020年教育/卫生/科研/文体娱乐类固定资产投资同比增12.3％/29.9％/3.4％/1％,科教文卫类投资景气度处于较高水平,我们认为民生类基建高景气有望持续。与此同时,项目大型化/EPC化等行业趋势更加有利于具备综合服务能力的大型装饰公司提升市占率。我们认为公司作为行业龙头,设计-施工一体化服务能力优势显著,后续有望通过增加营销网络、扩展业务区域等方式进一步提升自身市占率,在规模扩张的同时,通过大工管平台等内部管理建设,有望提升自身在采购和项目管理层面的规模效应。我们认为公司或通过提升市占率实现较好的中长期持续成长。
低估值凸显价值属性,维持"买入"评级
公司17-19年ROIC均值15.35％,在建筑公司中处于领先水平,同时较好的现金流也为公司奠定了较好的分红潜力,我们认为公司21/22年利润有望稳健增长,价值属性较强。我们预计公司20-22年EPS0.89/1.02/1.16元,当前可比公司21年Wind一致预期PE14.5倍,公司龙头地位稳固,给予21年12倍PE,对应目标价12.24元,维持"买入"评级。
风险提示:公装下游景气度持续性不及预期；EPC业务拓展力度不及预期；本次回购预案尚需股东大会通过。
[2021-04-01] 金螳螂(002081):公告回购方案提振市场信心,2021年盈利和估值均有望修复
■中金公司
公司近况
金螳螂公告股份回购方案:回购总额1.5-3亿元,回购价不超过15元/股;回购数量1-2万股,占总股本0.37-0.75％;回购股份拟用于股权激励或员工持股计划;回购实施期限为股东大会审议通过回购方案起的12月内。
评论
我们认为回购有望对股价形成支撑。一方面,回购有望对股价形成直接支撑,另一方面,回购彰显了公司长期发展的信心,有助于提振市场情绪。此外,本次回购拟用于股权激励或员工持股计划,公司历史上做过三次股权激励,分别为2008年股票期权、2015年员工持股以及2018年限制性股票,新一期股权激励方案出台有望进一步提振员工积极性,助力长期增长。
看好EPC转型和装配式业务发展。1)EPC转型:市场空间大、竞争门槛高,利好龙头。EPC模式作为质量和效率更优的项目模式,未来在中国有望实现更加广泛的应用。从竞争格局看,相较传统装饰分包模式,EPC模式对公司的设计能力、管控能力要求更高,利好龙头。我们估计2020年公司EPC订单占公装订单比重约20％,未来该占比有望继续提升。2)装配式:业务空间广阔,商业模式更优。我们估计目前公司装配式业务订单和收入占比仍较小,但业务未来空间广阔:一方面其作为更加集约化、精细化、高效率的业务模式,具有广阔的市场空间;另一方面从企业角度看,其标准化的生产模式、更大的运输半径具备规模放量的实现基础。我们预期未来公司装配式业务订单、收入贡献有望继续提升。
2021年业绩增速、估值均有望修复。从经营业绩来看:2020年装修行业景气度受到疫情冲击;根据公司公告,2020年公司新签订单下滑14％,收入、净利润仅低个位数增长、也有所降速。我们预计2021年考虑到低基数以及竣工上行带动行业景气修复,公司订单、收入以及利润也有望恢复较快增长。从估值来看:当前公司交易于9.3x2021eP/E,处于历史估值区间低位,而行业景气向上、以及公司EPC、装配式业务的持续发展,均有望带动估值修复。我们建议持续关注公司相关业务进展。
估值建议
由于项目执行进度不及预期,我们下调2020年归母净利润预测9％至23.6亿元;由于2020年新签订单不及预期,下调2021年归母净利润预测7.7％至27.2亿元;引入2022年归母净利润预测31.5亿元。当前公司交易于9.3x/8.1x2021e/2022eP/E。我们维持目标价12.6元,对应12.5x/10.8x2020/2021eP/E,较当前股价有33％的上行空间。
风险
项目执行进度不及预期;新签订单修复不及预期。
[2021-03-31] 金螳螂(002081):拟回购股份实施激励,彰显发展信心-事件点评
■申万宏源
事件:2021年3月31日公司发布公告,拟使用自有资金回购股份,回购价格不超过15元/股,回购资金总额1.5-3亿元,预计可回购股份100-200万股,占公司总股本0.37％-0.75％,拟用于实施股权激励或员工持股计划,回购期限为自股东大会审议通过本回购股份方案之日起12个月内。
回购方案彰显公司发展信心,实施激励调动员工积极性。公司当前估值处于历史底部区域,我们认为本次回购计划反映出管理层对公司内在价值的认可及未来发展前景的信心。回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划,有利于完善公司长效激励机制,充分调动公司管理人员、核心技术业务骨干的积极性。
国内地产施工、竣工端走强,后周期公司需求边际改善明显。20年上半年为应对疫情冲击,政府推出一系列产业政策刺激投资,现已逐步传导至地产产业链施工、竣工端。公司作为后周期核心标的,应对疫情冲击适时调整经营战略,当前需求边际改善明显,20年下半年开始,新签订单增速逐季提升,其中20Q3公装订单已实现同比14.2％增长,20Q4公装订单增速进一步提升至24.2％,20Q4住宅订单同比实现11.6％增长,公装住宅发力带动公司第四季度新签订单总额同比增长18.5％,截止2020年底公司累计已签约未完成订单614亿元,在手订单充裕。
有效应对疫情冲击,资源整合和成本管控能力凸显。2020年度公司累计实现营业收入311.7亿元,同比增长1.1％,实现归母净利润23.79亿元,同比增长1.27％。公司有效应对疫情冲击,单季净利润分别为3.35亿/6.71亿/7.07亿/6.66亿元,增速分别为-44.3％/32.5％/10.1％/11.2％,二季度后单季度净利润增速均保持在10％以上,全年经营业绩与上年同期相比依旧实现了正增长。2020年营业利润率8.73％,归母净利润率7.62％,两项指标与2019年同期基本持平,显示出公司在资源整合、成本控制方面的突出能力。
平台技术建设不断深化,掘深护城河。在公司成立大工管平台、营销大平台和专业设计平台以来,资源整合效率明显提高,精细化管理水平显著增强,2020年面对内外部压力业绩依旧实现正增长,我们认为2021年地产产业链施竣工加速,作为行业绝对的龙头企业,公司将显著受益。
维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司20-22年净利润分别为23.79亿/27.12亿/29.83亿,增速分别为1％/14％/10％,对应PE分别为11X/9X/9X,维持买入评级。
[2021-03-31] 金螳螂(002081):首次大额回购彰显信心,催化龙头价值重估
■国盛证券
上市以来首次大额回购股份,彰显长期发展信心。公司基于自身价值认可及对未来发展前景的信心,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司不超过3亿元且不低于1.5亿元股份,回购价不超过15元/股(较当前股价高约59％),预计可回购股份1000-2000万股,约占公司当前总股本的0.37％-0.75％,回购的股份拟用于实施股权激励或员工持股计划,回购期限为股东大会通过日起12个月内。本次回购系公司自2006年上市以来首次在二级市场回购股票,且回购额较大。回购股票全部用于股权激励或员工持股计划,一方面有利于完善公司长效激励机制,充分调动管理人员和核心骨干人员的积极性,提高团队凝聚力与竞争力,促进公司长期稳健成长;另一方面彰显管理层对公司内在价值的肯定,彰显长期发展信心。
疫后经营有望持续复苏,龙头市占率持续提升。需求端,随着疫情控制下经济持续复苏,预计后续酒店、商业等装饰需求有望迎来修复。中长期看,装饰具有消费属性,消费升级、存量建筑翻修需求保障了高端装饰需求的持续性。公司2020Q4新签订单同增19％,较上季度加速19个pct,逐季改善趋势明显,截至2020年末,在手订单614亿元,约为年收入的1.8倍,相对充裕,随着需求恢复21年有望实现稳健增长。供给端,从长周期看装饰企业不断分化,市场向龙头企业集中。公司凭借品牌、设计导流、EPC综合能力、驻地市场网络、政企客户关系等多方面领先优势,持续开拓市场,实现市占率提升。另一方面,公司持续完善大工管集采平台与审计核算平台,强化企业"内功",持续提升盈利与回款能力,不断巩固领先优势,同时加大力度布局装配式装修业务,未来发展值得期待。
处价值洼地的稀缺龙头,极具投资性价比。2011年以来金螳螂净利率均处于7％以上,远高于同业公司,且领先优势持续扩大。同时公司现金流与净利润匹配度高,对于现金流有较强把控能力。产业链纵向比较看,近年来公司ROIC持续高于建材、家居龙头均值水平,而EV/现金流、PE、PB等估值指标却低于建材、家居龙头。纵向对比看,公司当前PE(TTM)仅10.7倍,PB(LF)仅1.49倍,仅分别高于历史最低值22％/14％,已极具投资性价比。
投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润为23.8/27.2/31.4亿元,同比增长1％/15％/15％,EPS分别为0.88/1.01/1.17元(2019-2022年CAGR为10％),当前股价对应PE分别为11/9/8倍。本次回购彰显管理层对公司内在价值的肯定与长期发展信心,同时随着市场对装饰行业竞争格局及公司龙头优势地位的再认识,公司估值存较大修复空间,维持"买入"评级。
风险提示:地产政策调控风险,EPC及装配式业务拓展不及预期,原材料及人工成本快速上涨风险,应收账款坏账风险等。
[2021-03-31] 金螳螂(002081):回购彰显信心,期待业绩进入快车道
■兴业证券
公司发布回购公告,助力公司价值提升。拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,回购资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元人民币(为当前市值的0.59-1.18％之间)。公司回购股份价格不超过15元／股,按回购金额上限和回购价格上限测算,预计可回购2000万股,约占总股本的0.75％;按回购金额下限和回购价格上限测算,预计可回购1000万股,约占公司总股本的0.37％。
回购股份拟用于实施股权激励或员工持股,彰显对未来发展信心。公司计划将回购股份用于后续实施股权激励或员工持股计划,有助于进一步完善长效激励机制,充分调动管理人员和核心骨干人员的积极性,促进公司长期、稳定、健康发展,同时也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心。
装修EPC快速推进,有望成为新的增长点。EPC是行业发展的重点方向之一,公司计划将EPC打造成为新的业务增长点。公司从设计、营销、施工等部门抽调精兵强将组成EPC专项事业部;公司设计实力雄厚,国家力推的工程总承包(EPC)模式,有助于发挥公司设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势,公司EPC业务未来有望迎来快速发展。
业绩有望底部回升,装配式装修值得期待。Q2以来公司收入和业绩持续好转,公司Q1-Q4利润总额分别同比增长-42.75％、26.81％、11.47％、5.97％。
我们判断随着公司家装调整、大工管平台推进、业务结构调整,叠加行业需求边际改善,未来公司业绩有望持续反弹。公司积极布局装配式装修领域,目前建立了四位一体的数字化装配式新体系,公司未来装配式装修表现值得期待。
盈利预测和评级:我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为0.88元、1.15元和1.30元,3月31日收盘价对应的PE分别为10.7倍、8.2倍、7.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不迭预期、订单落地不及预期、家装业务转型低于预期、现金流情况恶化、座收账款带来坏账损失超预期
[2021-03-31] 金螳螂(002081):金螳螂拟斥资1.5亿至3亿元回购股份
■上海证券报
金螳螂公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，拟用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购的资金总额不超过30,000万元且不低于15,000万元，回购股份价格不超过15元/股。
[2021-03-08] 金螳螂(002081):金螳螂获7项建筑装饰最高奖“鲁班奖”
■中国证券报
3月8日，记者获悉，由中国建筑业协会组织开展的"2020～2021年度中国建设工程鲁班奖(国家优质工程)"第一批入选工程评选结果揭晓，金螳螂获得7项鲁班奖。至此，金螳螂集团已累计获得120项鲁班奖，继续成为获得“鲁班奖”奖项最多的装饰企业。
金螳螂相关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，“公司2020年累计实现样板及大标落地城市超十座。今年一季度，金螳螂装配科技创新研发的3.0展厅于金螳螂苏州工业园区运营中心全新面世，助推中国内装工业化加速发展。”
作为首批“装配式建筑产业基地”认证企业，金螳螂已经完成装配式批量精装、办公、酒店领域的研发、设计，并在全国多个城市实现服务落地。2021年初，金螳螂与住建部科技与产业化发展中心签署战略合作协议，联合推动装配化装修发展，共同组织行业优势资源，共建装配化装修产业互联网平台和装配化装修产品创新与展示中心等重要共建平台。
上述负责人表示，装配式建筑尚未完全达到“标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化运维”的标准，对此，金螳螂近年来持续加大技术研发投入，开发了基于3D云设计平台、趣加装修BIM系统等。
BIM技术即通过对建筑的数据化、信息化模型整合，在项目策划、运行和维护的全生命周期过程中进行共享和传递。一方面可以使施工工期缩短，另一方面，推进了工厂化、产品化的进程，还可以用直观可视的方式优化施工进度，让项目成本保持在可控范围内，是解决装配式建筑装修通病的必要手段。
据了解，目前金螳螂集团每年BIM应用的项目超过100个。公司表示，将充分利用BIM技术体系和团队优势，将整个产业链上中下游串联起来后，进一步加强装配式装修的落地能力。
[2021-03-01] 金螳螂(002081):四季度订单加速,地产后周期受益标的-年度点评
■申万宏源
事件:公司业绩快报显示,2020年公司实现营业总收入311.7亿元,同比增长1.1％,实现营业利润27.2亿元,同比增长0.99％,实现归属上市公司股东的净利润23.79亿元,比上年同期增长1.27％。
有效应对疫情冲击,全年业绩实现正增长十分不易。2020年度公司累计实现营业收入311.7亿元,同比增长1.1％,实现归母净利润23.79亿元,同比增长1.27％,符合预期。
分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为43.2亿/88.9亿/88.5亿/91.1亿元,增速分别为-28.7％/14.9％/-1.0％/12.5％,单季净利润分别为3.35亿/6.71亿/7.07亿/6.66亿元,增速分别为-44.3％/32.5％/10.1％/11.2％,公司有效应对疫情冲击,二季度后单季度净利润增速均保持在10％以上,全年经营业绩与上年同期相比依旧实现了正增长,十分不易。
2020年公司营业利润率8.73％,归母净利润率7.62％,两项指标与去年同期基本持平,显示出公司在资源整合、成本控制方面的突出能力。
公装、住宅齐发助力20Q4订单同比增长18.5％。受突发疫情的影响,公司业务开拓及施工受到了一定冲击,但公司适时调整经营战略,持续提高经营质量,20年下半年开始,公司新签订单增速逐季提升,其中20Q3公装订单已实现同比14.2％增长,20Q4公装订单增速进一步提升至24.2％,20Q4住宅订单同比实现11.6％增长,公装住宅发力带动公司单季度新签订单总额同比增长18.5％,截止2020年底公司累计已签约未完成订单614亿元,在手订单充裕。
平台技术建设不断深化,掘深护城河。在公司成立大工管平台、营销大平台和专业设计平台以来,资源整合效率明显提高,精细化管理水平显著增强,2020年面对内外部压力业绩依旧实现正增长,我们认为2021年地产产业链施竣工加速,作为行业绝对的龙头企业,公司将显著受益。
下调盈利预测,维持"买入"评级:20年公司订单下滑,下调盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为23.79亿/27.12亿/29.83亿(原值25.84亿/29.19亿/32.98亿),增速分别为1％/14％/10％,对应PE分别为11X/10X/9X,维持买入评级。
[2021-03-01] 金螳螂(002081):收入利润均小幅增长,四季度订单大幅提速-2020年业绩快报点评
■华创证券
事项:金螳螂公布2020年业绩快报:公司2020年实现营收311.73亿元,同增1.10％;
实现归母净利润23.79亿元,同增1.27％。
评论:收入利润均小幅增长,四季度订单大幅提速:公司2020年实现营收311.73亿元,同增1.10％;实现归母净利润23.79亿元,同增1.27％,收入利润均实现小幅增长。分季度看,公司一至四季度分别实现营收43/89/89/91亿元,同比-29％/+15％/-1％/+13％;分别实现归母净利润3.4/6.7/7.1/6.7亿元,同比-44％/-32％/+10％/+11％。订单方面,公司2020年累计新签订单379.49亿元,同比-14.20％,Q1-Q4新签订单增速各为-43.52％、-30.18％、-0.64％、18.51％,四季度新增订单实现增长。分项目类型看,2020年公司新签公装订单233.55亿,同比-6.44％,新签住宅订单同比-23.63％至125.97亿,新签设计订单同比-27.91％至19.97亿。截至2020年末,公司累计已签约未完工订单614.02亿元,在手订单充沛。
装配式与EPC打造新驱动,精细化管理增厚护城河:1)积极推进数字化装配式:公司于2012年率先提出"工厂化生产、装配式施工",目前已建立四维一体的数字化装配式新体系,构建了覆盖设计、生产、组装、集成运营全生命周期的管理体系;同时坚持自主原创与联合研发双轨驱动,已成为获住建部认定的"装配式建筑产业基地"之一;2)重点培育EPC,从各部门抽调精兵组成EPC专项事业部,发挥全产业链优势,打造新的业绩增长点;3)持续强化精细化管理,工程集采成本下降,内外部资源整合提高效率;4)聚焦审计收款,20H1公司通过打造核算支撑平台、加大审计收款力度和建立收款管理长效机制有效提升了经营质量。
装配式风口正盛,料短中期顶层政策仍为主要驱动力。根据住建部,2019年新开工装配式建筑面积4.2亿平,占新建建筑面积比例13.4％,其中装配化装修建筑面积4529万平,虽然较2018年增长了5倍之多,但占装配式建筑面积比例仅10.8％,占新建建筑面积比例仅1.4％,行业尚在成长初期。装配式装修的起步时间较主体结构约滞后2年时间,我们认为装配式是整个建筑行业发展的必然趋势,短中期看,由于产业配套不完善、技术材料不成熟、消费者接受度较低等原因,料顶层政策仍为主要驱动,装配式装修市场有望在十四五期间迎来快速成长。长期看,劳动力减少叠加人工成本高企将倒逼行业转型升级未来有望突破万亿规模。
盈利预测与投资评级:参考业绩快报,我们调整2020-2022年公司EPS预测为0.89、1.02、1.15元(原值为1.01、1.16、1.32元),PE为11x、9x、8x。
公司业绩稳健,积极挖掘新增长点,装配式装修景气度向上。给予2021年13倍目标估值,目标价13.13元,维持"强推"评级。
风险提示:新业务拓展低于预期,地产调控超预期收紧。
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