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[2022-02-22] 中材科技(002080):中材科技内蒙二期项目预计今年有部分产线投产
■证券时报
中材科技(002080)2月22日在互动平台表示，公司正加速推进南京基地产能建设工作，但综合考虑到设备交付等因素，今年隔膜产业新增产能主要是滕州二期和内蒙二期项目。内蒙二期项目预计今年有部分产线投产。
[2022-02-07] 中材科技(002080):2021预告业绩符合预期,新能源赛道全面发力-年度点评
■中信建投
事件:公司发布2021年业绩预告,归母净利润实现32.63-38.75亿元,同比增长60％-90％;单四季度归母净利润实现6.16-12.28亿元,同比增长22％-144％。扣非归母净利润实现25.28-30.69亿元,同比增长40％-70％。
点评:
1、业绩符合预期,新能源赛道全面发力
公司预告业绩符合预期,单四季度在能源价格上涨、限电影响下仍然实现显著利润增幅。其中,玻纤、叶片、锂膜、先进复材(含氢气瓶)均实现盈利,在风电、锂电、氢能等赛道充分发力。
2、玻纤:2022年价格有望高位维稳,产品逐渐多元化
泰山玻纤原有的玻纤及制品达到百万吨级产能规模,并且聚焦高端玻纤制品研制,毛利率明显领先于中小玻纤企业。公司2021年收购中材金晶使得公司玻纤产能再添10万吨;并且加大对航空复材、玻纤滤纸、高硅氧特种玻纤的布局力度。短期来看,无碱粗纱主流厂商挺价意愿强烈;展望全年,玻纤供需基本匹配。预计2022年粗纱价格高位维稳,对公司玻纤业务收入专利润端形成支撑。
3、叶片:抓紧风电发展红利,顺应叶片大型化趋势
中材叶片拥有七大产业基地,具备年产1000万千瓦风电叶片的设计产能,位居全球风电叶片制造行业前三甲。2021年我国风电新增装机47.57GW;其中海风16.90GW,大超预期。公司凭借领先的技术优势,优化产品结构。2021年上半年,公司3MW以上叶片出货占比超过50％,能够批量生产80米级别的海风大叶片,同时90米级别也迅速推出市场。公司在2021北京国际风能大会上推出陆上/海上新产品,其中海上已经能够做到100米/10MW以上的产品,未来将充分受益于风电快速发展及叶片大型化趋势。
4、锂膜:短期盈利能力显著改善,远期产能快速扩张
2019年中材科技出资收购湖南中锂60％股权,并于2021年完成对中材锂膜与湖南中锂的资产整合。随着隔膜A品率的提升,公司全年预计实现较好盈利,同比去年扭亏为盈。中材锂膜能够生产5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品,预计到2022年一季度总产能超过16亿平米。2021年公司陆续发布3项锂膜投资计划,远期规划产能20.8亿平米,项目总投资69.51亿元,预计将大幅提升2023-2024年锂膜供应能力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收为206.57、232.30、261.11亿元,归母净利润34.67、39.04、44.58亿元,对应EPS分别为2.07、2.33、2.66元。基于各业务板块进行分部估值,合计目标市值829.62亿元,对应目标价49.44元,维持"买入"评级。
风险提示:1)风电装机增速不及预期;2)原材料价格波动风险。
[2022-02-06] 中材科技(002080):21Q4扣非阶段性承压,重视新材料平台成长前景-年度点评
■天风证券
公司发布21FY业绩预告,21FY公司归母净利预计为32.6-38.8亿,yoy+60％～90％;我们测算21q4归母净利6.2-12.3亿,qoq-23％～53％(中值9.2亿,qoq+15％)。21FY扣非归母净利预计为25.3-30.7亿,yoy+40％～70％;我们测算21q4扣非归母净利2.1-7.5亿,qoq-73％～0％(中值4.8亿,qoq-36％)。基本符合市场及我们预期。
21q4预计玻纤、叶片业绩均承压,隔膜料继续环比改善玻纤业务,结合产能刚性满负荷生产特征,21q4公司有效产能环比预计小幅增加(满庄9线10万吨产能21/09点火致21q4粗纱产能环比有一定增加,电子纱基本不变),预计21q4玻纤整体销量环比小幅增加。考虑到天然气等成本变化,我们预计21q4公司单位生产成本环比亦有一定提升。粗纱价格21q4环比大体持平、电子纱价格有较多调整。总体我们预计公司21q4玻纤业务扣非净利环比小幅回落。
叶片业务,21年风电整机招标价格下滑较多,风电零部件(含叶片)多环节面临较大降价压力,叠加成本端风电纱价格总体呈上行趋势,我们推测21q4叶片单位净利进一步承压,叶片业务效益改善或仍需等待。隔膜业务,新产线陆续投产及爬坡,预计产销均稳步提升,规模效应逐步收效,我们预计21q4隔膜业务业绩环比继续改善。继续看好公司新材料平台转型前景公司现阶段形成了玻纤纱及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大成熟业务板块,同时高压负复合气瓶、膜材料及其他复合材料亦有一定亮点,围绕新能源/新材料/节能减排等战略新兴产业方向,新材料平台布局初具雏形。玻纤行业在产能规模、成本控制、及产品组合(持续丰富制品环节布局,如21/12公告拟建1.2万吨玻纤滤纸产线及4,000吨高硅氧玻纤制品产线)有较强优势,需求有成长,料行业高景气有延续性。叶片业务全力推进"两海"战略,生产基地布局(21/12公告拟设立巴西叶片并投建风电叶片制造基地,为叶片首个海外生产基地)、大型叶片技术储备及原材料风电纱原材料研发自供均有较好优势,中长期成长性值得期待。隔膜业务客户拓展稳步突破,坚定推进产能提升(预计21FY末产能超15亿平,南京在建约10亿平,21/12公告内蒙拟新增投建7.2亿平)及成本优化,隔膜业务前景值得期待。此外,其他新兴业 务前景亦值得重视,我们看好公司向新材料平台转型前景。
维持盈利预测,维持"买入"评级
三大成熟业务(玻纤、风电、锂电隔膜)支撑公司向新材料平台转型前景。我们维持前期业绩预测,预计21-23年公司归母净利分别34.7/39.8/48.8亿,yoy+69％/15％/23％,参考可比公司估值情况,维持公司20x22年目标PE,对应目标价47.42元,维持"买入"评级。风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜客户开拓及成本下降低于预期;和中国巨石资产整合落地不确定性;预告数据为初步测算结果,具体数据以2021年年报为准。
[2022-01-28] 中材科技(002080):中材科技2021年度净利润预增60%-90%
■上海证券报
中材科技披露业绩预告。公司预计2021年盈利326,325.71万元-387,511.78万元，比上年同期增长60.00%-90.00%。报告期内，公司所有业务板块全面实现盈利。
[2022-01-28] 中材科技(002080):业绩符合预期,锂膜产业整合完毕未来可期-年度点评
■东北证券
事件
公司1月28日公布了2021年度业绩预告,2021年预计实现归母净利润32.63-38.75亿元,同比增长60％-90％,扣非归母净利润25.28-30.69亿元,同比增长40％-70％。
点评:净利润稳定增长,所有业务板块实现盈利。
2021年公司单四季度实现归母净利润6.16-12.28亿元,同比增长22.22％-143.65％,环比增长-23％-53.5％,公司整体利润水平显著提高。报告期内,公司玻纤、风电叶片、锂电池隔膜、先进复合材料等业务板块均实现盈利。
玻纤销售量价齐升,公司玻纤产业盈利能力大幅提升。
玻纤市场需求旺盛,销量持续增加。截至2021年12月末,行业内重点企业玻纤纱库存为20.11万吨,同比减少约5％,同时国内玻纤价格稳中有升2021年12月直接纱均价同比增长约10％。在产品销量及价格增长的共同作用下,公司利润大幅增长。
风电叶片业务承压,行业领先地位稳固。
2021年中国风电新增装机47.57GW,随着2020年风电抢装潮过去,陆风装机量有所回落,海风新增装机16.9GW,创历史新高,为2020年海风新增装机量的5.45倍。
2021年风电招标价格同比大幅下滑,带动风电叶片价格亦向下调整,公司风电业务承压。公司具备技术优势,持续提升海上及海外产品比例,同时国内市场占有率持续提升,进一步稳固行业领先地位。当前,"碳中和逻辑下,风电装机政策利好不断,风光大基地建设加速,2022年风电装机规模有望回升。
锂膜产业资产整合完成,产能加速释放。
2021年,中材锂膜与湖南中锂完成资产整合,公司隔膜产销量同比大幅增长。公司当前正在全面推动锂膜产业新项目建设,四季度新投资23亿元建设年产7.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目,产能加速扩张。"碳中和"与新能源汽车加速推广背景下,预计锂膜行业高景气,版块营收有望进一步提升。
首次覆盖,给予公司买入评级。预计2021-2023年公司实现归母净利润36/41/46亿元,EPS未2.17/2.43/2.77元。
风险提示:风电装机不及预期。
[2021-12-30] 中材科技(002080):玻纤+叶片协同发展,纵深布局新能源赛道-深度研究
■中信建投
中材科技是一家资源优势明显的平台型公司,长期并购形成玻纤+叶片+锂膜三大主业,深度布局优质赛道。旗下泰山玻纤和中材叶片市占率分列玻纤行业第二、叶片行业第一,2021年实现锂膜资产整合并扭亏为盈。多项业务齐头并进,公司综合毛利率稳中有升,2021年前三季度达到32％的历史高位。
玻纤:泰山玻纤的玻纤及制品达到百万吨级产能规模,并且聚焦高端玻纤制品研制,毛利率明显领先于中小玻纤企业。国内玻纤三足鼎立,预计2022年新增粗纱产能61万吨,产能增幅10％左右;下游风电纱需求增速有望超过12％,汽车轻量化等领域同样蓬勃发展。供需基本匹配,预计2022年粗纱价格高位维稳,对公司玻纤业务收入专利润端形成支撑。
叶片:中材叶片拥有七大产业基地,具备年产1000万千瓦风电叶片的设计产能,位居全球风电叶片制造行业前三甲。中材叶片上游与玻纤业务协同以稳定成本,降低经营波动;下游前5大核心客户销售占比维持在93％以上,深度绑定陆风与海风大客户。对比其他头部企业,公司营收端与盈利端同步保持领先优势。锂膜:2019年中材科技出资收购湖南中锂60％股权,并于2021年完成对中材锂膜与湖南中锂的资产整合。
中材锂膜能够生产5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品,预计到2022年一季度总产能超过16亿平米。
锂膜行业出货量持续增加,集中度提升;2021年公司陆续发布3项锂膜投资计划,远期规划产能20.8亿平米,项目总投资69.51亿元,预计将大幅提升2023-2024年锂膜供应能力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收为206.57、232.30、261.11亿元,归母净利润34.67、39.04、44.58亿元,对应EPS分别为2.07、2.33、2.66元。其中,预计2022年公司玻纤及复材、风电叶片、锂电池隔膜、复材技术与装备分别实现净利润24.46、10.72、2.47、1.38亿元。参照同行业可比公司2021-2022年动态市盈率,分别给予12、30、80、12倍目标PE,对应分部估值293.56、321.67、197.78、16.61亿元。合计目标市值829.62亿元,对应6个月目标价49.44亿元,维持"买入"评级。
风险分析:1)风电装机节奏不及预期;2)玻纤需求低于预期;3)锂膜业务拓展不及预期。
[2021-12-24] 中材科技(002080):优化产品结构,材料外延升级-事件点评
■民生证券
一、事件
12月22日公司公告,泰玻邹城拟在山东邹城投资9.8亿元建设年产12万吨无碱玻纤池窑拉丝冷修改造项目,全资子公司南京玻纤有限拟在江苏宿迁出资1.5亿元设立宿迁公司,并投资建设年产1.2万吨玻纤滤纸生产线项目和年产4000吨高硅氧玻纤制品生产线项目,中材锂膜拟在内蒙古呼和浩特投资23亿元建设年产7.2亿平锂电池专用湿法隔膜生产线项目,中材叶片拟与中材海外在巴西巴伊亚州合资设立巴西叶片,并投资建设年产260套风电叶片制造基地建设项目。
二、点评
加速扩产,材料外延
(1)玻纤产线冷修改造,进一步扩大产能、优化产品结构。项目建设期8个月,主要用于节能环保建材、汽车轻量化及风电新能源等领域,有利业务结构优化。2021H1公司玻纤年产能近110万吨,满庄F09线9万吨高模高强玻纤和邹城F06线6万吨细纱Q4点火,预计明年贡献增量。
(2)布局高硅氧玻纤,聚焦特种纤维军民融合发展,强化产业升级、加速国产替代。高硅氧玻纤的氧化硅含量一般超过90％,连续耐温摄氏1000度,短暂耐温摄氏1400度,因其导热系数低、对高热冲击有良好抵御性能,广泛应用于航天器防热烧蚀材料等领域。国内持续研究且形成规模生产应用的厂家仅通华新材、陕西玻纤以及即全资子公司南玻有限。2021H1公司新增5项高硅氧玻纤技术专利。本次年产4000吨高硅氧玻纤制品预计主要满足国防配套材料保供任务,同时重点聚焦冶金、铸造行业等民用领域,符合国家军民融合发展战略。
(3)匹配"双碳"战略目标,拓展玻纤空气过滤领域。玻纤滤纸可用于生产空气过滤器净化空气。公司拟投产4条年产3000吨产线,建设期30个月(分两期),重点拓展电子面板、医药食品、畜牧养殖等下游细分市场。
(4)锂电隔膜继续扩张。若四季度滕州二期项目调试完成后公司锂膜产能将超15亿平,同时南京基地拟新建10亿平产能,本次拟在内蒙投7.2亿平。
(5)建设海外第一个叶片基地,致力提升国际份额。巴西能源结构中风电是第二,增长前景明朗,同时拥有成熟的技术＆产业链配套。项目将采用自有先进成熟复合材料叶片生产工艺,建成可以满足巴西及周边美洲国家的市场需求。2020年末公司风电叶片产能4300万套,到今年中期,拥有江苏阜宁、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟7大生产基地。
三、投资建议
我们预计2021-2023年归母净利分别为37.51、42.36、49.51亿元,12月23日收盘价对应动态PE分别为16、14、12x,估值低于历史中值,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示
国内玻纤供给格局恶化影响价格;投资进展不及预期;海外疫情反复的风险。
[2021-12-22] 中材科技(002080):中材科技拟23.03亿元投建锂电池专用湿法隔膜生产线项目
■上海证券报
中材科技公告，公司控股子公司中材锂膜有限公司所属公司内蒙古中锂新材料有限公司拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资230,291万元建设“年产7.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。此外，公司全资子公司泰山玻璃纤维有限公司之控股子公司泰山玻璃纤维邹城有限公司拟在山东省邹城市投资98,049万元建设年产12万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修改造项目。
[2021-12-20] 中材科技(002080):中材科技子公司拟投建年产260套风电叶片制造基地建设项目
■证券时报
中材科技(002080)12月20日晚间公告，控股子公司中材叶片正在筹划拟与中材海外在巴西巴伊亚州合资设立中材科技(巴西)风电叶片有限公司(筹)，并投资建设年产260套风电叶片制造基地建设项目。其中，中材叶片出资1400万美元等值巴西雷亚尔，持有巴西叶片70%股权;中材海外出资600万美元等值巴西雷亚尔，持有巴西叶片30%股权。
[2021-11-22] 中材科技(002080):中材科技子公司已批量供应35Mpa车载储氢瓶产品
■证券时报
中材科技表示，公司全资子公司中材科技(苏州)有限公司拥有国际领先的板式拉深气瓶技术，已批量供应容积规格53-320L全系列35Mpa车载储氢瓶产品，其中320L车载储氢瓶目前是国内独家供应，预计2021年苏州有限35Mpa车载储氢瓶产销将近万只，市场份额处于行业领先地位。70MPa车载储氢瓶目前在国内市场尚未打开，苏州有限已做相关技术研发储备，是国内首家完成70Mpa铝内胆国产碳纤维氢气瓶取证应用的企业，掌握四型储氢瓶核心技术。同时打造布局供氢系统。
[2021-11-17] 中材科技(002080):央企新材料平台的龙头本色-公司深度
■长江证券
中材科技:低估值的新材料龙头中材科技作为中建材旗下新材料平台,在过往的叶片、玻纤行业均实现完美的后发追赶,成为行业第一梯队。产研合一、激励到位、厚积薄发是公司一贯的风格,这一点有望在锂膜领域继续演绎,未来三大业务均有较大成长空间,此外氢能、先进复材亦有望放量。
玻纤:行业格局稳定,盈利有望延续泰山玻纤置入中材科技体内后,迎来高质量发展阶段。2020年泰山玻纤收入约67亿元,净利润首次超过10亿元。2015-2020年收入复合增长约12％,销量复合增速约15％,均价累计下降约11％,但单位成本累计下降约10％,最终单位盈利迎来提升;同时不断创新和优化产品结构,2013年以来公司交通运输需求占比从12％提升至23％,风电需求占比从6％提升至21％。展望明年,当前玻纤供需步入紧平衡,尽管玻纤价格处于历史相对高位,但我们判断2022年粗纱价格有望保持高位(电子布存压),主要源于供给有限增加背景下,下游需求迎来边际改善,风电、热塑、电子三架马车同步往上。
风电:平价大时代到来,盈利已筑底中材叶片创立于2007年,承继了北玻院六十余年的研究开发成果,在发展过程中始终坚持以技术创新为先导,为客户提供定制化的叶片设计和技术服务,2019年公司新增装机的国内市占率约28％,2020年由于行业抢装高峰,当年市占率阶段性下降至24％。
公司3季度以来叶片经营承压,预计销量和盈利后续将筑底回升。未来两年,前期招标奠定成长。2021年以来招标规模持续向好,Q1-Q3国内公开招标量为42GW,奠定明后年装机规模基础。中期来看,成长空间全面打开。国务院印发指导意见指出构建碳达峰碳中和"1+N"政策体系,并印发《2030年前碳达峰行动方案》,预计十四五期间国内风电装机规模保守有望达55-60GW,CAGR达15％,成本下降驱动下仍有向上空间。
锂膜:装备国产替代,盈利将迎提升中材锂膜已经步入稳定发展期,2021年完成锂膜业务的资产整合,十四五期间产能将加速扩张。我们认为2022年将是公司锂膜业务盈利能力提升的元年,主要源于:一是优化客户以提升稼动率。过去几年公司处于开拓客户和建立品牌的过程,但客户过多导致稼动率较低,故今年开始聚焦核心客户,预计明年客户结构将得到显著优化。参考内蒙古产线,由于采用单一客户单一产品生产模式,故盈利能力在各基地中最优且达到行业较高水平。二是自主创新的产线良率优秀。公司滕州二期新投产5-6#产线规模和良率均显著提升,目前主线A品率稳定在80-90％,其核心是选择与设备供应商协同创新发展的合作路线,有望解决锂膜产线长期受制于海外的局面。三是海外客户占比稳步提升。公司已对LG、SK等海外头部企业实现批量出货且占比持续提升。预计公司2021-2022年归属净利润约35、44亿元,对应估值15、12倍,买入评级。
风险提示:
1.玻纤新产能大幅投放;
2.锂膜产线运行低预期。
[2021-11-15] 中材科技(002080):玻纤稳健增长,隔膜、风电叶片底部向上-公司深度研究
■国海证券
供需格局改善,玻纤行业持续高景气,公司稳步扩张产能有望受益。汽车轻量化,风电平价与电子器件带来玻纤需求新增长,产能无序扩张得到缓解,行业供需进一步向好,量价齐升。十四五期间,公司布局细纱、电子布等中高端产品,合理扩张产能,提高运营水平,盈利能力有望进一步提升。
风电叶片龙头,"两海战略"迎接平价时代。目前,公司拥有江苏阜宁、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟七大生产基地,年产能达10GW以上,是国内最大的风电叶片供应商。2021年风电正式进入平价时代,大型化、大功率化成为行业趋势,进一步提高风电叶片行业竞争壁垒,公司积极推动"两海战略",充分发挥规模及技术优势,巩固龙头地位,我们认为随着行业集中度提高,公司市占率有望进一步提升。
锂膜产能加速释放,收入增长弹性十足。近年来,公司通过收购及产能建设,锂膜产能加速释放,截至今年底将超过15亿平米。在全球减碳的大背景下,新能源汽车及储能需求快速增长,而锂膜作为锂电池核心材料,中长期将保持高景气状态。我们认为公司锂膜业务收入将维持高速增长,且产能扩张后的规模效应将改善其盈利水平,有望带动公司业绩高效发展。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2021年、2022年和2023年的归母净利分别为38.75亿元、48.15和55.12亿元,对应EPS分别为2.31元、2.87和3.28元,我们选取中国巨石、长海股份等四家企业作为可比公司,可比公司2021年业绩对应平均PE为16.1X。考虑到公司拥有玻纤、风电叶片、锂膜三大主营业务,其中玻纤行业处于高景气周期,量价齐升,风电叶片与锂膜是新能源产业链中重要产品,为高景气赛道,对比同行业公司以玻纤为单一业务,经分业务拆分预测,我们认为公司业绩估值均存在较为可观的提升空间,给予公司2021年16XPE,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示。玻纤需求不及预期;玻纤价格难以维持高位;锂膜业务拓展不及预期;风电政策落实不及预期;公司新建产能投产进度的不确定性;公司风电业务可能存在大客户集中风险;疫情反复影响经济。
[2021-11-10] 中材科技(002080):中材科技斥资近9亿元投建锂电池隔膜项目
■证券时报
新能源汽车产业景气上行背景下，中材科技(002080)拟加大投资力度，加码锂电池隔膜领域。
11月9日晚间，中材科技公告，公司控股子公司中材锂膜有限公司之所属公司内蒙古中锂新材料有限公司(下称“内蒙中锂”)拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资8.95亿元，建设“年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。
据公告，该项目建设期18个月，将建设4条单线年产能8000万平方米的锂离子电池基膜生产线，项目全面建成后可实现基膜年产能3.2亿平方米。项目建设地位于呼和浩特市金山高新技术产业开发区新能源汽车城，中材科技称，该区域内原材料供应便捷、动力及环保等配套设施完备，能源成本优势明显，为项目的顺利实施提供可靠保障。
中材科技表示，项目符合公司锂电池隔膜产业的发展战略，项目符合国家新能源、新材料等方面的产业政策，经济效益和社会效益非常显著。项目实施将有助于实现公司锂电池隔膜产业抢占更多的市场份额，有利于提升公司锂电池隔膜产业综合竞争力及市场地位，同时降低生产成本，提升盈利能力。
同日，中材科技公告，公司之所属公司湖南中锂新材料有限公司(下称“湖南中锂”)拟对其全资子公司内蒙古中锂新材料有限公司增资2.5亿元。
湖南中锂注册资本13.3亿元，主营锂离子电池隔膜及高性能膜材料的研发、制造与销售以及专用设备的销售等，内蒙中锂注册资本1亿元，主营锂离子电池隔膜材料及改性隔膜材料的研发、生产与销售以及塑料薄膜材料及改性塑料薄膜材料制品的研发、生产与销售;锂离子电池隔膜生产线。
经信永中和会计师事务所审计，截至2020年12月31日，内蒙中锂总资产1.87亿元，净资产6614.18万元;2020年度实现营业收入902.46万元，净利润-2767.81万元;截至2021年9月30日，内蒙中锂总资产2亿元，净资产7410.71万元，2021年1-9月实现营业收入5373.83万元，净利润801.65万元。
公告显示，此次增资以2020年12月31日时点为基准日，全部计入其注册资本，增资完成后，内蒙中锂注册资本将增至3.5亿元，仍为湖南中锂之全资子公司。
中材科技表示，根据公司锂电池隔膜产业的发展战略，内蒙中锂拟建设“年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”，本次增资后，内蒙中锂资本金得到有效补充，项目所需资本金得到保障，有利于保障后续项目实施的资金需求，推动项目按期落地。
此外，11月9日晚间，中材科技还披露，拟对其全资子公司泰山玻璃纤维有限公司(下称“泰山玻纤”)增资2.5亿元，从而改善泰山玻纤的财务结构，增强其自身融资能力，有利于推进业务的延伸与发展，为玻璃纤维产业健康发展经营提供有力保障;同时，有效降低其生产经营成本等。
同时，中材科技公告，泰山玻纤拟对其全资子公司中材金晶玻纤有限公司增资3.6亿元。公司认为，本次增资将有利于改善中材金晶的财务结构，大幅降低其资产负债率，有效降低其生产经营成本，增强盈利能力，为中材金晶后续健康发展提供保障，持续增强公司玻璃纤维产业竞争优势。
[2021-11-03] 中材科技(002080):中材科技南京玻纤院参研项目喜获国家科技进步一等奖
■证券时报
11月3日，国家科学技术奖励大会在北京人民大会堂隆重举行，中材科技南京玻纤院参研的优秀科技成果分别荣获国家科技进步一等奖和技术发明二等奖。
[2021-11-02] 中材科技(002080):玻纤景气仍将延续,隔膜业务弹性值得期待-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度季报,前三季度实现营业收入146.42亿元,同增12.76％;归母净利润26.47亿元,同增73.31％;扣非归母净利润23.23亿元,同增65.43％。单三季度,公司营收52.83亿元,同降1.45％;归母净利润8亿元,同增29.41％。
点评:玻纤市场高景气有望延续:21年三季度,玻纤基本面持续偏紧,企业普遍库存较低,因此玻纤价格在经过一段时间休整后继续上攻,韧性超出市场预期。随着全球疫情的逐步好转、海外需求持续恢复,国内汽车、风电需求仍然旺盛,需求端具备较强支撑。能耗双控背景下,玻纤扩产难度加大,新增供给或不及预期,有望支撑价格继续高位运行。
风电叶片业务暂时承压:2020年风电抢装潮退去之后,2021年风电招标价格同比大幅下滑,带动风电叶片价格亦向下调整。此外叠加原材料成本上升,公司风电叶片业务盈利遭受挑战。然而,公司具备技术优势,快速推进"大功率、大叶型"新产品投产,提升海上叶片占比,盈利能力仍保持相对平稳。当前,"碳中和"逻辑下,风电装机政策利好不断,风光大基地建设加速,2022年风电装机规模有望回升。
隔膜产能加速释放,板块弹性十足:21年,中材锂膜与湖南中锂完成资产整合,公司隔膜产销量同比大幅增长。此外,海外客户认证推进顺利,国际客户销量占比已超过10％。公司当前正在全面推动锂膜产业新项目建设,产能加速扩张,预计2021年四季度锂膜产能将超过15亿平米。随着后期新能源车的推广和储能电池在"碳中和"背景下的应用和发展,预计隔膜需求高景气,22年或将出现供给缺口,推动价格上涨。
盈利预测与估值评级:我们预计玻纤供需偏紧态势延续,行业仍将保持高景气,公司盈利有望全年高增,维持公司21-23年盈利预测EPS为2.03、2.32、2.56元,维持"买入"评级。
风险提示:玻纤需求不及预期,风电叶片和玻纤价格下跌风险,锂电池隔膜产能推进不及预期,原材料价格上涨等风险,巨石和泰玻整合存在不确定性。
[2021-10-28] 中材科技(002080):玻纤持续高景气,隔膜业务静待质变-季报点评
■广发证券
事件:中材科技发布2021年三季报,公司前三季度实现收入146.42亿元,同比+12.76％,归母净利润26.47亿元,同比+73.31％。
玻纤:年初至今,玻纤行业整体处于高景气周期,碳中和、能耗双控新形势下,玻纤扩产难度比以往加大,玻纤景气度被拉长。公司玻纤资产量的扩张与技术突破值得期待:(1)量:9月满庄9线粗纱项目已点火,邹城F06线年产6万吨细纱项目预计年底点火;(2)质:泰山玻纤超薄电子布已实现重大突破。
叶片:风电平价趋势下风机招标价持续下行,带动叶片价格下行,压低叶片行业利润率水平。中材叶片基于领先的技术优势,相比同行领先1～2年的时间来推出大型化的产品,技术领先避免了同质化产品激烈的价格战,使得价格下行趋势下公司依旧维持优异利润率。
隔膜:锂电隔膜业务目前处于产能高速扩张+经营质量提升的阶段:(1)量:公司21H1锂电隔膜产能约10亿平米,滕州二期预计21Q4完成安装调试,年底公司锂膜产能将超过15亿平米,同时南京基地拟新建10亿平米产能;(2)质:目前A品率基本稳定在80％以上,部分产线90％以上,良品率提高会摊薄固定成本进而提升单位盈利能力;通常海外客户单价及单平盈利更高,公司海外产品占比今年前三季度提升至10-15％(去年不到10％),客户结构在持续改善。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.12、2.40、2.85元/股,按最新收盘价计算对应PE估值分别为18.6、16.4、13.8倍,参考可比公司估值,给予公司2021年PE22x,对应合理价值为46.64元/股,维持"买入"评级。
风险提示:玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料及燃料价格波动。
[2021-10-22] 中材科技(002080):玻纤基本盘维稳,风电叶片盈利承压-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司前三季度实现营收146.42亿元,同增12.76％,归母净利26.47亿元,同增73.31％;Q3实现营收52.83亿元,同降1.45％,归母净利8亿元,同增29.41％,略低于预期。下修公司2021-23年归母净利35.03(-1.27)/41.37(-0.27)/45.28(-2.44)亿元,eps2.09/2.47/2.70元,给予公司2022年18倍pe,目标价44.46元。
玻纤维持产销旺盛,盈利基本平稳。销量上看,Q3公司玻纤及制品销量近30万吨,产销延续旺盛。盈利方面,预计Q3玻纤利润约7亿元,根据卓创资讯,7月份以来泰山玻纤直接纱价格下调约200元/吨,合股纱价格高位稳定,预计公司玻纤单吨盈利维稳。我们认为汽车热塑、电子纱及海外需求仍强劲,Q4玻纤板块业绩弹性仍可期。
风电叶片盈利略有承压。Q3实际装机量约3GW,测算Q3单季度公司风电板块净利润约1亿元,受抢装高基数以及产品结构影响单GW盈利能力环比下滑较为明显。Q3为风电板块的经营的压力测试期,2022年风电装机有望重启上行通道,碳中和将驱使板块长周期向好。
隔膜产能释放在途,盈利稳健。我们判断Q3公司隔膜仍维持产能基本打满状态,Q3单季度利润贡献在1000-2000万左右,隔膜盈利环比基本持平。21H2始公司新隔膜产线将加速落地,我们认为公司隔膜经营已入正轨,2022年行业供给缺口或显现,隔膜涨价有望开启,板块业绩弹性可期。
风险提示:全球疫情反复、隔膜盈利不及预期
[2021-10-21] 中材科技(002080):玻纤持续高度景气,风电锂膜业务平稳-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
单三季度营收穗定,利润同比增长,环比下滑:Q3公司营收52.8亿元,同降O.g％,归母净利8.0亿元,同增28.1％。利润同比仍保持较快增长,但增速有所回落,环比有所下滑。主要原因是风电招标价在市场竞争冲击下回落,但公司整体仍处于高速发展阶段。
设立合资公司保障活性石灰供应:泰玻拟与北方水泥合资设立"北方新材料"以保障活性石灰供应,同时发挥市场、技术和管理优势,有利于公司玻璃纤维业务的持续健康发展。
玻纤:涨价印证景气延续,值得继续看好:据卓创资讯Q3玻纤缠绕直接纱2400均价5986.6元,环比二季度下降213.3元,合股纱基本稳定,风电纱、电子纱、热塑产品保持涨势。9月以来,玻纤价格已经历两轮上调,景气度再次上行,印证了供需格局长期向好的判断,看好玻纤板块四季度业绩。
风电:政策推动,有望长期向好:9月与10月,国家分别推出了"千乡万村御风"计划和风光大基地建设,分别针对农村分散式风电和集中风电建设。新政策有望为十四五风电叶片与玻纤带来较大需求增量。
估值
公司业绩表现符合预期,我们维持原有盈利预测。预计2021-2023年公司收入为203.2、232.8、266.7亿元;归母净利分别为35.9、39.6、47．O亿元;
EPS分别为2.14、2.36、2.80元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
破纤产能超预期投放,海上风电持续低迷,锂膜产能消化不及预期。
[2021-10-21] 中材科技(002080):21Q3业绩符合预期,三大业务协同发展-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,21Q1-Q3公司实现营业收入146.42『乙元,同比增长12.76％;归母净利润26.47亿元,同比增长73.31％。其中21Q3公司实现营业收A52.83亿元,同比下降1.45％,环比下降2.49％;归母净利润8.00乙元,同比增长29.41％,环比下降36.81％。业绩符合预期。
产品结构优化叠加精益化管理,盈利能力同比小幅提升。21Q3公司综合毛利率及净利率分别为29.6g％/15.65％,同比+2.15/3.64pct。公司持续推进产品结构优化、研发创新及管理提升等工作,盈利能力同比提升。
叶片出货结构不断优化,盈利能力保持稳健。在风电招标价格持续下行、公司传统叶片产品价格承压的情况下,公司叶片业务积极推进"大功率、大叶型"新产品投产,提升海上叶片占比,业务盈利能力保持相对平稳。
玻纤需求持续旺盛,积极布局上游活性石灰。玻纤行业需求持续景气,21Q3公司玻纤业务主要产品实现量价齐升。据公司公告,公司全资子公司泰山玻纤拟与北方水泥共同出资2.50乙元设立北方新材料,并实施年产150万吨活性石灰生产线项目。作为玻纤生产主要原材料之一,泰山玻纤对活性石灰年需求量较大,此次投资将有利于公司生产原材料供应及价格的稳定,有望支撑公司玻纤业务持续健康发展。
产能持续释放,锂膜实现量利齐升。受新能源汽车行业需求旺盛影响,叠加公司隔膜产能持续释放,公司锂膜主产品良率和生产效率不断提升,销量及盈利水平较去年同期增幅较大。随着公司在建产能不断落地,公司锂膜出货量有望持续提升。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润为34.90/41.77/49.85亿元,YoY+70％/20％/1g％,EPS为2.08/2.49/2.97元,维持"买入"评级。
风险提示:风电装机不及预期;原材料价格波动风险;隔膜新产线投产不及预期。
[2021-10-21] 中材科技(002080):玻纤高景气持续,叶片、锂膜静待放量-2021年三季报点评
■中信证券
公司发布2021年三季报,实现营业收入146.42亿元,同增12.76％,归属净利润26.47亿元,同增73.31％,扣非归属净利润23.23亿元,同增65.43％,经营活动现金流量净额12.8亿元。折单三季度收入52.83亿元,同降1.45％,环降2.5％;归属净利润8亿元,同增29.41％,环降36.8％;扣非归属净利润7.46亿元,同增24.13％,环降27.3％,经营活动现金流量净额2.19亿元。
风电处在政策换挡真空期,公司营收利润有所下降,但短期来看招标有支撑,中长期来看空间广阔。三季度处在风电政策切换的空档期,抢装潮退而新增需求并未释放,整体出货情况偏弱,叠加招标价格持续下行,判断公司单三季度风电板块处在盈利底部。但中长期看,随着风电进入平价时代,行业成长性进一步强化,政策目标指引叠加成本下降下,装机需求具备增长空间,"十四五"期间国内年均风电装机将超50GW已成为行业共识,我们预计复合增速接近15％,增长保持稳健。短期来看,2021年前三季度国内风机招标规模超35GW,预计全年招标规模将达50GW左右,明年风电装机有望快速放量。公司作为叶片龙头,技术成本优势明显,在持续践行"两海战略"下,将再迎新的发展机遇,市占率有望持续提升。
玻纤高景气持续,产能释放为业绩带来增量。虽然三季度内基础产品价格出现一定程度下调(2400tex缠绕纱价格环比下降约1％),且以天然气为代表的原燃料价格大幅上涨(三季度全国LNG均价环比提升接近50％),但考虑到公司较为高端的产品结构(高端产品热塑纱、合股纱三季度内价格仍呈上升趋势),预计三季度内玻纤单价及吨净利仍呈上升趋势。随着满莊新区F09线10万吨高强高模玻纤在9月初点火和邹城F06线6万吨细纱预计在四季度点火,公司产能规模将进一步提升,产品结构有望持续优化,盈利水平保持稳定。行业来看,8月、9月库存的持续下降及玻纤价格回升显示出玻纤需求端良好的消纳能力,虽然短期下游复合材料端受"能耗双控"限电影响,但海外需求仍然旺盛;且从最新的价格数据来看,各品类价格涨势不减,持续创新高。在"能耗双控"以及"双碳"政策背景下,玻纤行业供给端除了环保要求外,能评指标持续收紧,未来小企业的生产和产能新增难度预计将进一步提升,供给侧有望持续改善。
锂电隔膜产能扩张,预计未来利润贡献将持续凸显。预计受原材料涨价影响,三季度锂膜业务盈利有所下滑。但行业目前下游需求旺盛,预计未来两年呈现供不应求状态。公司新增产能陆续投放将持续释放销量弹性,预计2021年公司将新增5亿平产能且集中在下半年,全年锂膜销量将翻倍。且公司在积极进行储备工作,产能有较大扩充空间。预计随着产能利用率和良品率的持续提升,竞争力将持续增强,明年将是利润贡献年。
合资成立新材料公司,产业链进一步完善。公司公告子公司泰山玻纤拟与北方水泥共同出资2.5亿元设立北方新材料,实施年产150万吨活性石灰生产线项目。作为玻璃纤维生产主要原材料之一,泰山玻纤对活性石灰年需求量较大。本次向上游布局有利于规避原材料供应受相关环保政策影响出现质量不稳定及价格波动大的风险,有利于保障泰山玻纤生产经营所需的原材料,进一步完善产业链布局。风险因素:行业新增产能超预期;原材料价格上涨;新能源汽车需求不及预期
投资建议:公司三大主业玻纤、叶片、隔膜均位于行业头部位置,2021年玻纤处于高景气周期,贡献业绩,叶片中长期料受益"双碳"目标迎成长机遇,隔膜海外客户持续开拓,下游需求向好持续释放产能,盈利有望改善。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为40.11/41.93/46.25亿元,对应EPS预测为2.39/2.50/2.76元,参考可比公司估值,给予2022年18倍PE,调高目标价至45元(原为35.9元)及"买入"评级。
[2021-10-21] 中材科技(002080):风电边际向好,隔膜业务有望重估-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩符合预期,利润端小幅承压
2021年1-3季度累计:营业收入146.42亿元(同比+12.76％),毛利润46.79亿元(同比+30.01％),毛利率31.96％(同比+4.10pct),净利润27.35亿元(同比+73.26％),归母净利润26.47亿元(同比+73.31％);2021年3季度:营业收入52.83亿元(同比-1.45％/环比-2.49％),毛利润15.69亿元(同比+6.88％/环比-17.12％),毛利率29.70％(同比+2.17pct/环比-5.24pct),净利润8.27亿元(同比+29.22％/环比-36.97％),归母净利润8.0亿元(同比+29.41％/环比-36.81％)。3季度收入下滑主要因为叶片量价小幅下滑,其中均价下滑在毛利率端有所体现。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为34.34/37.50/44.12亿元,EPS2.05/2.23/2.63元,当前股价对应P/E14.1/12.9/10.9倍,维持"买入"评级。
玻纤＆风电叶片业务短期利润承压,中长期成长性值得期待
玻纤方面:2021年Q3以来部分原材料及天然气价格有一定上涨,9月以来玻纤价格小幅提价,预计能够在一定程度上覆盖成本提升。伴随风电装机景气度旺盛,持续看好2022年玻纤需求放量。风电方面:因整机招标价格有小幅下调,叶片等核心零部件环节面临降价压力。中材科技作为国内风电叶片的龙头,且具备玻纤一体化的生产能力,我们认为其在行业竞争加剧阶段体现其成本优势。需求端伴随风电伙伴行动等政策驱动,风电招标规模有望继续提升,中长期成长性无忧。
隔膜业务出货量稳步提升,治理优化效果逐步显现
隔膜方面稳步扩产:滕州二期项目预计2021年四季度完成安装调试,届时公司锂膜产能将超过15亿平米,另外在南京基地拟新建10亿平米产能。产能扩张后有助于公司控制单位成本;海外客户积极拓展:公司客户认证进展顺利,海外客户占比从10％向20％发展,提升盈利能力;锂电隔膜业务高景气有望贯穿2022年全年:公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进,以及资产整合完成后的管理效率大幅改善,有望实现业绩快速增长。
风险提示:玻纤供给超预期,风电装机竞争加剧,叶片价格下降
[2021-10-21] 中材科技(002080):玻纤维稳,风电筑底-点评报告
■长江证券
事件描述
中材科技2021Q1-Q3实现收入146.4亿元,同比增长13％,归属净利润26.5亿元,同比增长73％。2021Q3实现收入52.8亿元,同比下降1.5％,归属净利润8.0亿元,同比增长29.4％,扣非净利润同比增长23.7％。
事件评论
玻纤维稳,风电筑底。Q3毛利率约29.7％,同比提升3.6个百分点,期间费率约11.9％,同比下降0.7个百分点,其中销售、管理、研发、财务费率分别变动-0.1、0.4、-0.8、-0.1个百分点。最终归属净利率约15.2％,同比提升3.6个百分点。
玻纤盈利维持在高位。3季度玻纤价格高位延续,虽部分原材料迎来上涨,但预计吨净利环比相对稳定。玻纤板块股价在今年3-4月份调整,本质是担心高盈利难以持续,9-10月份调整也是类似原因。当前基本面较前期会更加乐观,从需求来看,2季度面对的是今年下半年大幅下滑的风电装机,但当前面对的是明年上半年开始改善的风电装机;从供给来看,部分地区由于能耗双控对新建产能的指标批复有放缓,且部分上半年死灰复燃的落后产能有望被再次强制淘汰,明年新增供给有限。
泰山玻纤拟向上游原材料延伸。泰山玻纤拟与北方水泥共同出资2.5亿元设立子公司实施年产150万吨活性石灰生产线项目,其中北方水泥持股51％,泰山玻纤持股49％。本次投资旨在实现矿石原料自供,有望优化矿石品质和降低矿石成本。
叶片盈利回到历史底部。叶片盈利预计下降,一方面或源于行业抢装后需求大幅回落,另一方面或源于整机招标价格大幅下降,在产业链中自下而上传导。今年1-6月中国风电新增装机10.8GW,假设全年新增装机45-50GW,不考虑去年部分装机推迟到今年初,则下半年下滑40-48％。但今年以来招标数据较好,1-6月金风科技新增招标31.5GW,同比增长168％,预计风电装机量明年上半年开始回升。
锂膜业务盈利尚待提升。锂膜单位盈利预计尚未提升,但公司今年已采取一些积极措施:一是完成了资产整合,锂电业务的最终持股结构为中材科技(持股59％)、中材集团(3％)、南玻有限(4％)、长园集团(26％)等;二是产能扩张顺利,湖南生产基地21-24#线已建成投产,滕州二期项目预计4季度完成安装调试,届时公司锂膜产能将超过15亿平米;三是客户结构优化,通过将部分效率低的小客户调整为大客户,降低切换成本和优化稳定性。伴随人员优化、产线优化和客户优化,公司盈利能力有望迎来边际改善,巩固行业第二的龙头地位。
龙头站在十四五起点,谋篇布局新成长,中材科技风电和锂膜业务均有望在明年改善,再次共振,预计公司2021-2022年归属净利润约36、45亿元。
风险提示
1.风电行业需求大幅下滑;
2.玻纤行业产能大量投放。
[2021-10-20] 中材科技(002080):玻纤延续高景气,期待叶片锂膜放量-季报点评
■华泰证券
21Q3归母净利8.0亿/同比+29.4％,维持"买入"评级
10月19日公司发布三季报:2021年前三季度收入/归母净利146.4/26.5亿元,同比+12.8％/+73.3％,符合业绩预告指引(22.9-30.5亿元);21Q3收入/归母净利52.8/8.0亿元,同比-1.45％/+29.4％。我们认为公司三大板块有望受益于行业景气持续与内生产品优化,盈利弹性较高。我们维持21-23年归母净利预测为36/44/50亿元,可比风电玻纤/隔膜公司21年Wind一致预期平均18/122xPE,分部估值后目标市值750亿元(21年35亿叶片及玻纤净利润,给予18xPE;1亿隔膜净利润,给予120xPE,因处于行业第三),目标价44.69元(前值50.95元),维持"买入"。
高基数影响导致21Q3收入同比小幅下滑,毛利率同比提升/环比下行
公司Q3收入同比下滑,我们认为系去年同期风电抢装下高基数影响,且今年Q3风电叶片招标价格走低亦有拖累。21Q3公司综合毛利率29.7％,同/环比+2.1/-5.2pct,同比提升系玻纤板块盈利持续且扣除运费影响后提升更多,环比下滑较多系成本上行。据卓创资讯,21Q3泰玻SMC合股纱/喷射合股纱/G75电子纱均价同比+44％/+50％/+116％、环比+8％/+13％/+4％,高端纱价格坚挺。但成本端承压,Q3重油、天然气价格同比+29％/+108％。据卓创资讯泰玻已上调主要产品售价,有望对冲部分成本上行影响。
21Q3期间费用率预计略降,现金流同比下行
21Q3公司期间费用率11.9％,同比-1.9pct,扣除运费影响后预计同比略降,其中管理/研发/财务费用率同比+0.6/-0.7/+0.1pct,管理费用率上升较多。21Q3末有息负债率/资产负债率同比分别+5.3/+1.0pct至33.4％/59.9％,主要系应付债券/长期应付款同比+21/5.5亿。21Q3公司归母净利率15％,同比+3pct。21Q3末公司应收项目占营收比例/应付项目占营业成本比例同比分别+3.0/-7.6pct,对上游占款能力提升。前三季度经营净现金流12.8亿元,同比-0.4亿元;21Q3为2.2亿元,同比-5.3亿元。Q3收现比/付现比同比+0.09/+0.15至0.68/1.04,预计应收增多拖累且受成本影响现金支出增多。
风电业务引领增长,玻纤及锂膜量价齐升可期
1)风电叶片:第一期装机容量约1亿千瓦的风光大基地项目已有序开工,公司作为风电叶片龙头,未来有望充分受益风电装机加速。2)玻纤:供需偏紧叠加低库存下价格有望保持强劲。公司产能不断扩充,且通过增多短纤/合股纱等高附加值产品产能,进一步提高盈利弹性。3)锂膜:公司年底产能有望超15亿平米,同时南京基地拟新建10亿平米产能,持续扩大规模,我们认为随产能放量及海外客户比例提升,量价齐升可期。
风险提示:风电新增装机容量不及预期;玻纤供需恶化;锂膜价格下跌。
[2021-10-20] 中材科技(002080):21Q3符合预期,重视向新材料平台转型前景-季报点评
■天风证券
公司发布21年三季报,前三季度收入146亿,yoy+13％,归母净利26亿,yoy+73％,扣非归母净利23亿,yoy+65％,三季报归母净利与前期业绩预告中值基本一致。单21q3收入53亿,qoq-3％,归母净利8亿,qoq-37％,扣非归母净利7.5亿,qoq-27％。
21Q3玻纤业绩环比或略增,叶片业务业绩或阶段承压,隔膜稳步成长玻纤业务,玻纤粗纱价格21q3环比小幅下降,电子厚布价格环比小幅提升,公司玻纤产品组合更丰富,较高附加值的制品占比较高及电子纱电子布贡献等,推测21q3公司玻纤产品均价环比基本持平或略有提升,预计21q4或有一定回升。部分原材料及天然气等价格有一定上涨,致21q3单位成本有小幅提升压力,生产效率持续提升及管理进一步精细化或部分对冲成本压力。推测21q3公司玻纤产品吨净利环比基本持平。在产产能基本没有变化(9月份新点火的满庄9号线10万吨,预计21q4开始贡献有效产能增量),结合公司库存变化(参考行业库存变化及公司存货规模变化),21q3公司玻纤产品销量环比或小幅增长。整体来看,21q3公司玻纤业绩环比或有小幅增长。
叶片业务,因风电整机招标价格有较多下滑,整机零部件(含叶片)多环节面临降价压力,我们推测21q3叶片单位净利有一定压力,叶片业务或为拖累公司21q3业绩主要板块。
隔膜业务,新产线陆续投产爬坡(湖南基地新投产4条线、滕州二期预计21q4末前后投产、后续南京基地亦有新产能规划),销量稳步提升,预计21q3隔膜业务业绩环比小幅改善。
看好公司新材料平台转型前景公司现阶段形成了玻纤纱及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大成熟业务板块,同时高压负复合气瓶、膜材料及其他复合材料亦有一定亮点,围绕新能源/新材料/节能减排等战略新兴产业方向,新材料平台布局初具雏形。玻纤行业在产能规模、产品组合及成本管控等方面有较强优势,受益行业延续性高景气。
叶片业务全力推进"两海"战略,具备原材料端风电纱研发生产优势、生产基地布局优势、大型叶片供应优势,中长期成长性值得期待。隔膜业务客户拓展稳步突破,坚定推进产能提升及优化成本,同时治理结构优化效果或逐步显现,隔膜业务前景值得期待。此外,其他新兴业务前景亦值得重视,我们看好公司向新材料平台转型前景。
维持盈利预测,维持"买入"评级三大成熟业务(玻纤、风电、锂电隔膜)支撑公司向新材料平台转型前景。维持前期业绩预测,预计21-23年公司归母净利分别34.7/39.8/48.8亿,yoy+69％/15％/23％,参考可比公司估值情况,认可给予公司20x22年目标PE,对应目标价47.42元(前次目标价为33.12元),维持"买入"评级。
风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜客户开拓及成本下降低于预期;和中国巨石方面资产整合落地不确定性
[2021-10-20] 中材科技(002080):玻纤赋能业绩,锂膜接力成长,风电叶片望迎景气发展-三季点评
■中泰证券
事件:10月19日中材科技发布2021年前三季度公告。21Q1-Q3营收146.42亿元,同比+12.76％;归母净利26.47亿元,同比+73.31％;扣非归母净利23.23亿元,同比+65.43％。21Q3营收52.83亿元,同比-1.45％;归母净利8.0亿元,同比+29.41％;扣非归母净利润7.46亿元,同比+23.72％(调整后值)。
点评:单三季度实现归母净利8.0亿元,同比+29.41％。单季度盈利增速保持高速增长态势,主要由于玻纤、锂电隔膜业务均持续向好,风电叶片盈利韧性强。毛利率和净利率均同比明显改善。2021Q1-3毛利率31.96％,同比+4.1pct,净利率18.68％,同比+6.5pct。单三季度毛利率29.69％,同比+2.1pct,净利率15.65％,同比+3.6pct。
玻纤:行业景气延续,预计21Q3销量接近30万吨,单吨净利环比持平略好(统计口径包含电子纱),整体盈利同比实现大幅增长。1)国内家电、汽车、电子等玻纤下游需求强劲,海外需求逐步恢复,以及中材金晶并表带来量增(若按满产计算,三季度新增贡献2.5万吨销量)。2)行业价格保持高位,叠加短纤、合股纱等高附加值产品占比提升带来均价提升。21Q1/Q2/Q3泰山玻纤缠绕直接纱均价5842、6108、6050元/吨,同比+37％、+44％、+38％。合股纱价格延续5月涨价后高位未见下调。风电纱、热塑纱、G75电子纱延续上涨趋势。3)管理赋能和技术升级,使得综合成本不断下降,生产效率继续提升,带来吨成本下行等因素共同带动收入、净利润和吨净利均持续上行。4)公司拟同意泰山玻纤根据发展战略及贵金属市场情况,自8月17日起12个月内,对外择机出售(置换)不超过280kg铑粉或铂铑合金。上述交易若得到执行,将增厚盈利。对玻纤行业而言,我们判断行业目前仍处于供不应求状态,库存低位下,价格仍有上涨可能。且相较于钢铁/铝的价格大幅上涨,玻纤性价比进一步提升,短期仍有提涨可能。我们认为22年行业供需保持紧平衡,高景气有望延续,价格有望高位维持。对公司而言,下半年有望迎来产销量旺季与自身产能点火投放的销量释放阶段,邹城F06线1.5万吨改 建6万吨电子纱项目、泰山玻纤F09线年产9万吨新一代高模高强玻璃纤维生产线的点火投产,将贡献下半年业绩增量。
风电:行业面临短期压力,公司整体盈利保持平稳韧性。由于风电行业招标价格持续下行,预计公司三季度营收同比有所下滑,但公司在保持国内市场领先地位的基础上,"两海战略"持续推进,正在大力拓展海上风电客户和海外市场,市场份额正逐步提升,且新产品投产、海上叶片占比提升带来的均价上涨一定程度上对冲成本上涨。行业层面,经济性驱动风电产业链维持高景气,风电需求持续乐观。降低度电成本是风电长期稳定发展的核心驱动力,平价时代倒逼供应链加快技术进步和加速降本,风电行业将形成"降本-放量-降本"的良性循环。大型化和大功率化是风电产业链最有效的降本途径,一方面减少单位原材料单位消耗,另一方面降低运维成本。
锂电隔膜:需求快速爆发,产能加速释放,销量及盈利均实现快速增长。1)下游动力电池需求进入全面爆发期,隔膜作为锂电池核心材料充分受益,且随着市场竞争加剧和头部企业规模技术提升,行业加速洗牌。中材锂膜作为在产能、装备和工艺均占优势的第一梯队企业,与其他企业进一步拉开差距。2)公司客户认证进展顺利,批量订单不断增长,其中海外客户销量占比持续提升,超过10％。3)上半年湖南生产基地21-24#线建成投产,亦正在陆续释放产能增量。
其他业务:先进复合材料等业务经营形势良好,南玻、北玻、气瓶等业务受益于景气度较高,预计对盈利也有一定贡献。?站在当前时点,我们继续看好公司三大板块未来成长持续性。我们认为公司2022年风电叶片业务有望重新进入景气度上行阶段,风电大型化趋势之下,公司海外客户和海上风电占比提升将增厚盈利。玻纤原纱和制品在优先保障风电和复材板块需求的同时,改建电子线和新增高模产线也将贡献22年全年产能增量,产品结构将进一步迈向高端化,生产成本也有下降空间;锂电隔膜业务高景气有望贯穿22年全年,行业均价将进一步提升,公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进,以及资产整合完成后的管理效率大幅改善,有望实现业绩快速增长。?
投资建议:由于公司披露三季报业绩公告,我们预计公司2021-2022净利润分别为35.6和44.3亿(调整前值36.6和41.3亿),对应PE15和12X,给予"增持"评级。
风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
[2021-10-20] 中材科技(002080):玻纤成本环比提升,叶片筑底,锂膜趋势不改-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度收入146.4亿元,增速12.8％,归母净利26.5亿元,增速73.3％。
Q3业绩受玻纤成本上升和叶片持续筑底影响,环比承压。公司Q1、Q2、Q3营收分别为39.4、54.2和52.8亿元,增速分别为36.4％、14.4％和-1.5％,归母净利分别为5.8、12.7和8亿元,增速分别为140％、89.8％和29.4％。Q3环比Q2销售收入增速-2.6％,归母净利润环比增速-37％。收入环比下滑主要系风电叶片销量和价格下滑所致,利润环比下滑主要是三方面原因,1)玻纤Q2存在铑粉销售利润约2亿元,Q3无此项收益,Q3非经0.6亿元,Q2非经2.4亿元;2)限电和天然气涨价等因素导致玻纤等业务成本环比上升1.9亿元;3)叶片量价下降后利润率影响较大。
玻纤:Q3短期受成本提升影响,持续涨价下Q4有望覆盖成本上升。Q3玻纤销量约28万吨,环比Q2基本持平,净利润预计约7亿元,环比Q2减少约1亿元,主要系天然气涨价、限电等影响下成本提升超出预期。未来预期方面,Q4F09线预计投产,年产能10万吨,玻纤价格在9月底至今已经陆续提价约400元/吨,预计Q4玻纤价格仍有小幅上涨空间,能够覆盖成本提升,玻纤仍处在景气高位,随着后续风电装机提升,看好2022年玻纤需求。
风电叶片:持续筑底,2022年有望迎来拐点。抢装过后,单Q3风电叶片销量约2.2GW,同比和环比分别下滑1.4GW和0.7GW,同时受风电平价上网降本需求影响,2021年Q1以来风电叶片销售均价处在下滑通道,我们测算Q2、Q3风电叶片利润分别约2亿元和1亿元,预计Q4仍将持续筑底。但碳中和和碳达峰需求下,风电走出政策补贴周期后,2022年开始有望迎来长期成长。
隔膜:出货量持续提升,静待利润释放。预计单Q3隔膜出货量超2亿平,环比和同比均提升明显,主要系滕州工厂产能陆续投放,全年出货预期在8-10亿平。目前原材料成本的提升和国内客户占比短期提升导致隔膜利润尚未释放,后续随着客户结构的变化和隔膜涨价,单位净利存在较大提升空间。此外,目前南京工厂10.8亿平出货产能建设持续推进,预计2022年Q4投放,考虑公司自产设备的研发推进以及与海外客户的加深合作,看好隔膜长期发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.5、35.3和42.9亿元,对应PE分别为16.6、16.2和13.4倍,看好公司穿越周期能力,维持"买入"评级。
风险提示:玻纤、风电叶片需求不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
[2021-10-20] 中材科技(002080):海上风电叶片占比提高,隔膜业务量利齐增-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:
公司2021年前三季度实现营业收入146.42亿元,同比增长12.76％;实现归母净利润26.47亿元,同比增长73.31％;实现扣非归母净利润23.23亿元,同比增长65.43％。
投资要点:
业绩符合预期,2021年前三季度归母净利润同比增长73.31％。公司2021年前三季度实现营业收入146.42亿元,同比增长12.76％;实现归母净利润26.47亿元,同比增长73.31％;实现扣非归母净利润23.23亿元,同比增长65.43％。公司业绩维持稳定增长主要原因系:1)公司玻纤产品受益于行业高景气度实现量价齐升,综合成本不断下降;2)公司风电叶片业务快速推进"大功率、大叶型"产品投产,提升海上风电叶片占比,盈利能力维持稳定;3)公司隔膜产品加速产能投放,主要产品良率和生产效率提升趋势明显,销量及盈利能力同比显著提升。
玻纤及叶片业务,锂电隔膜快速放量。1)风电叶片:公司目前具备年产10GW以上风电叶片产能,持续加大海上大叶型产品研发投入,通过大型化、大功率化及定制化叶片研发拓展海上风电客户,国内市场领先地位维持稳固。2)玻璃纤维:公司高端产能建设稳步推进,泰山玻纤满莊新区F09线年产9万吨高强高模玻纤项目和邹城F06线年产6万吨细纱项目一季度开工建设,预计四季度点火。同时公司最大化短纤、合股纱等高附加值产品产能,2021H1实现玻纤及制品毛利率43.80％,同比提升14.27pct。3)锂电隔膜:截至2021年6月,公司已完成中材锂膜与湖南中锂的资产整合,公司产品直通率稳步提升、产销大幅增长。同时公司积极布局产能,湖南生产基地21-24#线建成投产,滕州二期项目预计2021年四季度完成安装调试,南京基地拟新建10亿平米产能。
公司纵向延伸布局上游产能,有效保障原材料供应。公司全资子公司泰山玻纤拟与北方水泥设立合资公司北方新材料,用于扩张年产150万吨活性石灰产能项目。项目合资规模共计2.5亿元,其中泰山玻纤以自有资金出资1.225亿元,持有股权49％。活性石灰产能建成后可使公司有效规避原材料供应受相关环保政策影响所致的质量不稳定、价格波动等问题,保障公司玻纤产品质量及盈利能力。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球风电叶片龙头,隔膜业务客户拓展顺利。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计归母净利润分别为35.01亿元、40.00亿元、45.89亿元,2021-2023年对应EPS分别为2.09、2.38和2.73元/股,目前股价对应PE分别为16倍、14倍和13倍,维持"买入"评级。
风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
[2021-10-19] 中材科技(002080):中材科技前三季度净利润26.47亿元，同比增长73.31%
■证券时报
中材科技(002080)10月19日晚间披露三季报，公司第三季度营收52.83亿元，同比降低1.45%;第三季度净利润8.00亿元，同比增长29.41%;前三季度净利润26.47亿元，同比增长73.31%。
[2021-10-10] 中材科技(002080):玻纤韧性强、锂膜景气度高,风电叶片略承压-公司点评
■中泰证券
事件:10月11日中材科技发布2021年前三季度业绩公告。报告期内,公司预计实现归母净利润22.91亿元至30.55亿元,同比增长50.0％至100.0％,中值26.73亿元,同比增长75.0％。单三季度实现归母净利7.42亿元至9.28亿元,同比增长20.0％至50.0％,中值8.35亿元,同比增长35.0％。
点评:预计单三季度实现归母净利中值8.35亿元,同比增长35.0％。单季度增速保持高速增长态势,主要由于玻纤、锂电隔膜业务均持续向好,风电叶片盈利韧性强。我们预计:
玻纤:行业景气延续,预计21Q3销量接近30万吨,预计单吨净利环比持平(统计口径包含电子纱),整体盈利同比实现大幅增长。1)国内家电、汽车、电子等玻纤下游需求强劲,海外需求逐步恢复,以及中材金晶并表带来量增(若按满产计算,三季度新增贡献2.5万吨销量)。2)行业价格保持高位,叠加短纤、合股纱等高附加值产品占比提升带来均价提升。21Q1/Q2/Q3泰山玻纤缠绕直接纱均价5842、6108、6050元/吨,同比+37％、+44％、+38％,7月9日至今均价略有下滑至5850元/吨。合股纱价格延续5月涨价后高位未见明显下调。风电纱、热塑纱、G75电子纱延续上涨趋势。3)管理赋能和技术升级,使得综合成本不断下降,生产效率继续提升,带来吨成本下行等因素共同带动收入、净利润和吨净利均持续上行。4)公司拟同意泰山玻纤根据发展战略及贵金属市场情况,自8月17日起12个月内,对外择机出售(置换)不超过280kg铑粉或铂铑合金(含已出售的79kg,形成净利润1.97亿元)。上述交易若得到执行,将对盈利有一定影响。
风电:行业面临短期压力,公司整体盈利保持韧性。由于风电行业招标价格持续下行,预计公司三季度营收同比有所下滑,但公司在保持国内市场领先地位的基础上,"两海战略"持续推进,正在大力拓展海上风电客户和海外市场,市场份额正逐步提升,且新产品投产、海上叶片占比提升带来的均价上涨一定程度上对冲成本上涨。
锂电隔膜:需求快速爆发,产能加速释放,预计营收和利润均实现快速增长。1)下游动力电池需求进入全面爆发期,隔膜作为锂电池核心材料充分受益,且随着市场竞争加剧和头部企业规模技术提升,行业加速洗牌。中材锂膜作为在产能、装备和工艺均占优势的第一梯队企业,与其他企业进一步拉开差距。2)公司客户认证进展顺利,批量订单不断增长,其中海外客户销量占比持续提升,超过10％。3)上半年湖南生产基地21-24#线建成投产,亦正在陆续释放产能增量。
先进复合材料等其他业务经营形势良好,南玻、北玻、气瓶等业务受益于景气度较高,预计对盈利也有一定贡献。
站在当前时点,我们继续看好公司三大板块未来成长持续性。我们认为公司2022年风电叶片业务有望重新进入景气度上行阶段,风电大型化趋势之下,公司海外客户和海上风电占比提升将增厚盈利。玻纤原纱和制品在优先保障风电和复材板块需求的同时,改建电子线和新增高模产线也将贡献22年全年产能增量,产品结构将进一步迈向高端化,生产成本也有下降空间,以共同对冲玻纤周期性波动;锂电隔膜业务高景气有望贯穿22年全年,行业均价将进一步提升,公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进,以及资产整合完成后的管理效率大幅改善,有望实现业绩快速增长
投资建议:我们预计公司2021-2022净利润分别为35.6和44.3亿,对应PE16和13X,给予"增持"评级。
风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
[2021-10-10] 中材科技(002080):中材科技前三季净利同比预增50%-100%
■证券时报
中材科技(002080)10月10日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度净利22.91亿元-30.55亿元，同比增长50%-100%。报告期内，玻璃纤维行业高景气度延续，公司主要产品量价齐升;风电招标价格持续下行，传统叶片产品价格承压的情况下，公司加快新产品投产，提升海上叶片占比，叶片产业盈利能力相对平稳;在新能源汽车行业需求旺盛的背景下，公司锂膜产业加速产能释放，销量及盈利水平增幅较大。
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