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[2021-12-27] 保利联合(002037):保利联合拟注册发行不超10亿元中期票据
■证券时报
保利联合(002037)12月27日晚间公告，为进一步拓宽公司融资渠道，调整公司债务结构，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据不超过10亿元，期限不超过3年。
[2021-12-06] 保利联合(002037):保利联合2.23亿元竞得卫星化工70%国有股权
■证券时报
保利联合(002037)12月6日晚间公告，公司收到河北产权市场有限公司出具的《竞价结果通知单》，确认公司通过网络竞价方式竞得河北卫星化工股份有限公司70%国有股权，成为最终受让方，竞价成交价款2.23亿元。
[2021-11-26] 保利联合(002037):保利联合拟不低于1.85亿元收购卫星化工70%股份
■上海证券报
保利联合11月26日午间公告，为抓住民爆行业将普通雷管减量置换为工业电子雷管的政策窗口期，加快公司在华北腹地的产能布局、调整产品结构，拓展新的利润增长极，公司拟通过公开摘牌方式现金收购河北省国有资产控股运营有限公司持有的河北卫星化工股份有限公司(以下简称“卫星化工”)70%股权，交易价格不低于1.85亿元。
资料显示，卫星化工成立于1990年7月，注册资本2亿元，法定代表人金荣州，是河北省最大的雷管生产企业，雷管生产许可产能11250万发，其中电子雷管许可产能1300万发，电雷管许可产能3950万发，导爆管雷管许可产能6000万发;工业导爆索许可产能1000万米;塑料导爆管许可产能5600万米。
财务数据显示，截至2021年9月30日，卫星化工资产总额2.68亿元、负债总额2.8亿元、净资产-1145.13万元;其今年1-9 月实现营业收入2751.70万元、利润总额-1453.66万元、净利润-1453.66万元。交易评估信息显示，截至今年9月30日评估基准日(采用资产基础法)，卫星化工总资产账面值2.68亿元，评估值5.44亿元，增值2.76亿元。
保利联合表示，如公司本次成功摘牌，公司后续针对标的企业的整合安排包括但不限于：一是加快整合和融合，互相促进，共同提升标的企业经营管理水平;二是发挥公司技术与成本优势，根据实际情况开展对工业电子雷管生产线的技改工作，提升生产工艺水平及产品质量，扩大市场规模; 三是加强系统内资源整合，依托目前已在河北承接的爆破工程服务、生态治理服务项目发挥协同效应，提升效益空间。
[2021-10-27] 保利联合(002037):保利联合保利新联拟增资不超3亿元引进投资者
■证券时报
保利联合(002037)10月27日晚间公告，为切实推进爆破服务一体化战略，优化资本结构，降低负债水平，控股子公司保利新联拟以货币增资方式(不超过3亿元)引进投资者。增资资金将用于拓展露天煤矿、金属、非金属矿山剥离，砂石骨料开采以及矿山生态修复治理项目。
[2021-09-17] 保利联合(002037):保利联合拟定增募资不超6亿元
■上海证券报
保利联合披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过三十五名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过60,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于盘江化工集团资产收购项目、压库山片区矿山综合治理工程1,000万吨/ 年建筑骨料加工项目、矿山设备购置项目、补充流动资金。
[2021-07-12] 保利联合(002037):保利联合上半年净利润预增1983%-2678%
■上海证券报
保利联合披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利3000万元-4000万元，比上年同期增长1983.33%-2677.78%。受疫情影响，公司2020年上半年生产经营受到较大影响。2021年上半年，面对行业竞争加剧、原材料价格持续高位运行的境况，公司大力开拓市场，紧抓爆破施工项目的开发和进度，扭转了一季度亏损的局面，收入和利润同比大幅增长。
[2020-09-04] 保利联合(002037):保利联合子公司保利新联近期签订约8.44亿元工程项目合同
■上海证券报
保利联合公告，公司下属子公司保利新联爆破工程集团有限公司近期签订合同金额1亿元以上工程项目共3项，金额合计约为8.44亿元。
[2020-07-14] 保利联合(002037):保利联合上半年净利同比预降97%-98%
■证券时报
保利联合(002037)7月14日晚间发布业绩预告，预计上半年盈利120万元-180万元，同比下降97.34%-98.23%。上半年，公司民爆产品上下游企业及爆破工程各项目由于受所在地疫情管控政策影响，复工时间延期，同时受疫情影响，公司民爆产品市场需求也大幅下降，导致公司营业收入同比下降。公司二季度经营业绩较一季度增长较为明显。
[2020-01-01] 久联发展(002037):久联发展1月2日起更名为保利联合
■上海证券报
久联发展公告，经公司申请并经深交所核准，公司证券简称自2020年1月2日起发生变更，变更后的中文证券简称为“保利联合”，公司证券代码不变。
[2019-11-14] 久联发展(002037):久联发展拟设立合资公司,建设乳化炸药生产线
■上海证券报
久联发展公告，公司为深入推进民爆主业发展，开拓西藏自治区民爆市场，拟与西藏升航建材产业集团有限公司（以下简称“升航集团”）、西藏高争民爆股份有限公司开展股权合作，共同出资在西藏自治区设立一家合资企业，建设一条1.2万吨乳化炸药生产线，开展民爆产品生产及相关业务。三方同意现金投入1亿元注册合资公司。久联发展出资5100万元，占51%股权；升航集团出资2900万元，占29%股权；高争民爆出资2000万元，占20%股权。其中，股东先实缴出资6000万元，后续根据合资公司业务发展情况再确定。
[2019-11-08] 久联发展(002037):久联发展子公司中标4.98亿元露天煤矿工程项目
■中国证券报
久联发展8日午间发布公告称，公司下属子公司保利新联爆破工程集团有限公司中标“新疆三塘湖矿区石头梅一号露天煤矿一期工程项目”的土石方挖运工程（B标段），中标金额为49829.62万元。
公司方面表示，子公司中标该项目为公司拓展新疆区域爆破一体化项目打下了坚实的基础。项目若能顺利实施，将对公司2020年度及以后年度的经营业绩产生积极影响。
[2019-10-21] 久联发展(002037):久联发展拟更名为“保利联合”
■证券时报
久联发展(002037)10月21日晚间公告，公司拟更名为“保利联合化工控股集团股份有限公司”，证券简称变更为“保利联合”。
[2019-08-21] 久联发展(002037):久联发展,二季度实现扭亏
■上海证券报
久联发展21日晚发布的半年报显示，公司2019年上半年累计实现营业收入230115万元，同比下降13.89%；利润总额11979万元，同比下降11.99 %；实现归属于母公司净利润6771万元，同比下降14.73%。尽管业绩同比有所下降，但公司在二季度各项业务稳步推进，一举扭转一季度亏损的不利局面。
资料显示，今年一季度公司度产品销售量较去年同期减少，且部分施工项目开工较晚，导致利润减少，导致归属于上市公司股东的净利润亏损12235529.08元。二季度，公司紧紧围绕全年经营目标和发展改革任务，积极推进各项工作落实，在公司全体干部员工的共同努力下，公司内部管理更加夯实，生产经营及发展改革等方面得到了稳步推进，一举扭转了一季度下滑亏损态势。
据介绍，公司是集研发、生产、销售、配送、爆破服务全产业链一体化发展、在民爆全产业链上协同发展的大型民爆集团。目前，公司炸药产能规模位居行业第一，产销量水平位列民爆企业前列；拥有全国规模最大的专业爆破施工企业，施工技术、企业规模、经济效益均跻身全国同行业领先水平。公司实际控制人保利集团是唯一获国务院国资委批准民爆成为主业的央企。
此外，今年上半年，公司与国际知名民爆企业澳瑞凯的合作如期推进，合资公司保利澳瑞凯资产注入公司，正式运转。业内认为此举有利于公司工艺技术、管理水平的进一步提高。
[2019-06-14] 久联发展(002037):久联发展子公司签订施工合同,金额暂定18亿元
■上海证券报
久联发展公告，公司下属全资子公司保利新联爆破工程集团有限公司与贵州瑞林环保科技有限公司于近日签订《桐梓县花秋镇历史遗留矿山生态修复项目》施工合同，项目金额暂定180,000万元，工程量暂定12,000万m3。项目执行期暂定为6年。
[2019-05-22] 久联发展(002037):久联发展,以民爆资产出资,与澳瑞凯控股设合资公司
■证券时报
久联发展(002037)22日晚公告，公司与澳瑞凯控股签订合同，双方将以各自持有的民爆资产出资成立合资公司。公司拟将全资子公司银光民爆，在剥离其全资子公司吐鲁番民爆后的85%股权作为出资，占合资公司51%股份。澳瑞凯控股拟以子公司威海澳瑞凯80%股权，板桥澳瑞凯51%股权，和湖南澳瑞凯87%的股权注入合资公司，上述资产占合资公司49%股份。澳瑞凯控股是澳大利亚上市公司澳瑞凯集团的全资子公司。
[2019-01-31] 久联发展(002037):久联发展上调业绩预期2018年净利预增95%-134%
■证券时报
久联发展(002037)1月30日晚发布业绩预告修正公告，公司此前预计2018年度净利为7677万元-9981万元。修正后，预计净利为1.5亿元-1.8亿元，同比增长95%-134%。业绩上调主要系：公司2018年12月完成了发行股份购买资产三家标的公司即贵州盘江民爆100%股权、贵州开源爆破94.75%股权、银光民爆100%股权的过户手续。
[2018-12-06] 久联发展(002037):久联发展,子公司保利新联爆破拟增资扩股引入战投
■证券时报
久联发展(002037)12月6日晚间公告，子公司保利新联爆破拟以增资扩股形式引进战略投资者，拟增加注册资本3.72亿元。完成后，公司持有保利新联爆破70%的股权，保利新联爆破由公司的全资子公司变为控股子公司。本事项需按规定在北京产权交易所公开挂牌交易，挂牌后，根据合格意向投资方情况进行择优选择。
[2018-06-18] 久联发展(002037):久联发展资产重组方案获国资委批复
■证券时报
久联发展(002037)18日晚间公告，公司于6月15日收到实际控制人中国保利集团有限公司转来的国务院国有资产监督管理委员会《关于贵州久联民爆器材发展股份有限公司资产重组有关问题的批复》(国资产权[2018]346 号)，国资委原则同意公司本次重大资产重组的总体方案。
[2018-05-10] 久联发展(002037):久联发展,子公司出资6000万元与西藏福德圆共同设立公司
■中国证券报
久联发展(002037)5月10日晚间公告，公司下属子公司新联爆破拟与西藏福德圆在西藏自治区共同出资设立公司开拓西藏民爆器材和爆破服务市场。新公司注册资本1亿元人民币，其中新联爆破出资6000万元人民币，持股60%；西藏福德圆出资4000万元人民币，持股40%。
公司表示，西藏地区矿产资源富集，近年来矿产资源开发和公路、铁路、水利建设等基础建设项目对爆破器材及爆破服务的市场需求不断增大。公司子公司新联爆破与西藏福德圆在西藏共同出资设立公司继续深入推进爆破一体化业务符合公司战略发展规划和业务发展布局；是公司实现既定战略“四轮驱动”中“一体化经营”发展的具体举措之一，符合公司爆破板块向矿山工程发展的总体方向。不仅有利于稳定公司目前在西藏地区的现有业务，还能通过双方资源互补，强强联合，提高公司在西藏的项目承接能力与市场竞争力，为公司未来持续稳定发展，形成新的利润增长点奠定坚实的基础。
[2018-03-16] 久联发展(002037):国内民爆行业优秀服务商-深度研究
■海通证券
久联发展是贵州省民爆龙头企业，于2004年上市，主营业务为炸药、管索等各类民爆产品的研发、生产及销售，并为客户提供特定的爆破工程解决方案和技术服务。
公司是目前国内民爆器材产品品种最为齐全的企业之一，在爆破工程施工及技术服务方面，公司拥有爆破与拆除、市政工程、爆破作业单位许可证（营业性）一级资质，矿山总承包、公路总承包、房建二级资质，定向爆破国内领先，年爆破施工能力达35亿元，爆破施工及技术服务处于国内领先水平，享有较高声誉。
2014-2016年，公司营业收入增长率分别为14.68％，-18.99％，6.95％，净利润增长率分别为3.89％、-66.29％、-31.11％。2015、2016年公司业绩出现下滑，一方面是因为全国基建投资增速放缓，导致需求萎缩；另一方面因为民爆行业产能过剩，加之国家放开民爆市场价格管制，造成民爆行业出现倾销现象，价格竞争加剧。
2017年民爆市场略有回暖，同时公司积极拓展爆破业务、推进一体化服务，在稳定市政工程业务量的基础上，重点承揽矿山总承包项目，业绩重回增长通道。公司预计全年实现营业收入42～52亿元，同比上升18％～53％，其中爆破工程业务收入30亿元左右，同比上升53.8％；全年净利润7000～9000万元，同比上升13％～45％
公司拟向盘化集团、产投集团、瓮福集团发行股份购买其合计持有的盘江民爆100％股权；拟向盘化集团、开山爆破发行股份购买其合计持有的开源爆破94.75％股权；拟向保利久联集团、银光集团发行股份购买其合计持有的银光民爆100％股权。三个资产的总交易作价为11.12亿元。
盈利预测
不考虑收购资产，我们预计公司17-19年净利润分别为0.77亿元、1.06亿元、1.30亿元，对应EPS分别为0.23元、0.32元、0.40元。公司于3月10日公布收购预案（修订稿），我们预计最快将于2018年底完成并表，若考虑收购资产及增发股本，预计2019年EPS为0.55元（三项资产2019年业绩承诺总计为10444.49万元，增发后股本总计为4.3亿股）。由于民爆行业竞争激烈，2017年原材料价格大幅上升导致行业整体利润率持续下降，公司盈利能力有待修复，因此暂不评级。
[2018-03-15] 久联发展(002037):收购盘江民爆、银光民爆、开源爆破,民爆行业整合迎实质推进-点评报告
■华创证券
主要观点
1.本次交易情况：利润规模1.02亿，收购对应2017年PE11倍根据发布的预案，银光民爆、盘江民爆、开源民爆17年的净利润分别为3531.74万元、5486.99万元和1160.06万元，总计1.02亿元，本次收购对应17年PE分别为13X、9X和12X，综合PE11X。
2.标的公司情况：
（1）银光民爆：主要产品为乳化炸药、现场混装多孔粒状铵油炸药等两种工业炸药，炸药许可产能6.8万吨，其中山东6.4万吨、新疆0.4万吨；（2）盘江民爆：主要产品为乳化炸药、膨化硝铵炸药、多孔粒状铵油炸药、现场混装多孔粒状铵油炸药等四种工业炸药和雷管，炸药许可产能12.55万吨，其中贵州9.6万吨，山东2.95万吨；（3）开源爆破：主要从事爆破服务，包括矿山采剥爆破服务、基础设施建设爆破服务（机场、高速公路、轻轨、棚户区等项目爆破）等，拥有爆破作业单位一级资质、矿山工程总承包贰级资质等，主要业务在贵州。
3.久联发展：收购实现产能翻倍，民爆一体化竞争优势不断强化
久联发展是贵州省内产能最大的民爆器材生产企业，也是国内民爆器材产品品种最为齐全的企业之一，2016年公司销售总值占全国民爆器材市场13.35％的份额，在贵州省民爆器材生产企业中排名第一。本次交易完成后，公司炸药产能将增加19.35万吨，达到40.25万吨；工业雷管产能将增加0.80亿发，达到2.10亿发，公司的规模优势及竞争优势将更加明显。
另外，公司一直在致力打造民爆"科研、生产、销售、爆破服务"一体化经营，公司拥有爆破与拆除专业承包一级资质、土石方工程专业承包一级资质、爆破作业单位许可证（营业性）一级资质，本次收购标的相关爆破服务业务公司进一步强化了民爆一体化经营的综合实力。
4.保利集团：民爆战略定位不改，民爆行业整合持续推进
保利集团对民爆板块作为集团"十三五"核心战略板块的定位不改，是唯一以民爆为主业之一的央企，而久联发展是其民爆业务唯一平台。借助保利的平台、资源、渠道等多方面优势，以及和保利集团相关民爆业务、军民品业务协同发展，久联将继续引领民爆行业的横向整合、纵向一体化以及国际化进程，向国际民爆巨头的目标迈进。
5.投资建议
我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为0.8亿元和2.1亿元，EPS为0.24和0.64元，对应PE为52X和19X（目前行业平均估值48X）。公司是民爆行业龙头企业，料将引领行业跨区域整合和国际化进程，基本面底部持续改善。维持"强推"评级。
6.风险提示
民爆需求低迷，行业整合低于预期。
[2017-03-31] 久联发展(002037):受益PPP项目投资加码,公司业务有望实现好转-业绩回顾
■中金公司
2016年业绩符合预期
久联发展公布2016年业绩：营业收入33.85亿元，同比增长7％；
归属母公司净利润0.62亿元，同比下降23.7％，对应每股盈利0.19元，符合之前业绩预告。其中四季度实现收入14.83亿元，YoY+145％，QoQ+134％，实现净利润0.42亿元，同比增加0.5亿元，环比增长173％。同时公司拟每10股派息0.4元。
公司预计17年1季度归母净利润大约0~800万元，扭亏为盈。
发展趋势
PPP项目投资持续加码，有望带动公司业务实现好转。贵州省PPP项目签约金额和数量位居全国首位，截止2016年底贵州省PPP录入项目投资总额超1.5万亿。公司爆破施工技术服务处于国内领先水平，作为贵州省国有企业在当地竞争优势明显，随着贵州省PPP项目投资持续加码，公司爆破工程业务订单有望快速增长。
此外控股股东保利集团的央企背景也有助于增强公司竞争优势，在全国范围内获取更多订单。公司1月份公告已经中标遵义市基础设施及公共服务项目，项目中标金额20.7亿元，占2016年公司营业收入的61％，预计项目建设期2年，运营期8年。
控股股东旗下民爆资产有望全部注入上市公司。控股股东久联集团已经与交易方签订了盘江化工股权转让协议，久联集团承诺收购盘江化工完成整合后2年内将其注入上市公司。此外保利集团旗下保利化工100％股权，山东银光70％股权以及保利民爆科技50.6％股权后续也将注入上市公司。公司作为久联集团民爆资产整合平台，未来还将进一步提升国内民爆行业集中度。
盈利预测
由于PPP项目投资有望带动公司业务好转我们将2017年每股盈利预测从人民币0.22元上调10％至人民币0.24元。引入2018年EPS预期0.28元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18年盈利预测分别为66/59x。由于估值下移，我们维持中性的评级，但将目标价下调10.0％至人民币18.00元，较目前股价有11.66％上行空间。目标价对应2017/18年74/65xP/E。
风险
民爆产品价格下降，订单不及预期。
[2016-10-25] 久联发展(002037):民爆行业拐点待确认,业绩符合预期
■中金公司
1~3Q16业绩符合预期
久联发展公布1~3Q16业绩：营业收入19亿元，同比下降26%；归属母公司净利润1,983万元，同比下降78%，对应每股盈利0.06元。符合预期。其中3Q单季度实现收入6.34亿元，同比下降8%，实现归母净利润1,544万元。
公司收入下降的主要是因为民爆产品价格放开后市场竞争加剧，公司产品销售价格下降，同时基础设施项目开工不足及矿山行业低迷，爆破工程新项目承接下滑。
发展趋势
PPP基建项目审批加快，爆破工程业务有望实现好转。公司爆破施工及技术服务处于国内领先水平，年爆破施工能力35亿元。贵州省PPP项目签约数量和金额居全国首位，公司作为贵州省国有企业竞争优势明显，控股股东保利集团的央企背景也有助于增强公司在全国范围内的竞争优势。随着我国PPP项目投资持续加码，公司爆破工程业务订单有望快速增长。
保利集团旗下民爆资产有望全部注入公司。保利集团承诺收购盘江化工完成整合后2年内将其注入公司，同时保利集团旗下保利化工控股有限公司100%股权、山东银光民爆器材有限公司70%股权有望在2020年前注入上市公司，保利民爆科技集团股份有限公司50.6%股权也将在保利民爆济南科技有限公司复产后5年内注入公司，届时公司工业炸药产能将达到44.3万吨。公司作为久联集团民爆资产整合平台，未来还将进一步提升国内民爆行业集中度。
盈利预测
由于爆破工程业务订单增加，我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.09元与0.18元上调41%与21%至人民币0.12元与0.22元。
估值与建议
目前，公司股价对应对应2016/17年市净率分别为3/2.9x。我们维持中性的评级，但将目标价上调21.21%至人民币20.00元，较目前股价有8.99%上行空间。目标价对应2017年市净率3.2x。
风险
保利集团资产注入不及预期，产品价格继续下降。
[2016-08-22] 久联发展(002037):积极拓展市场,加快工程进度,行业拐点待确认
■中金公司
1H16业绩略超预期
久联发展公布1H16业绩：营业收入12.7亿元，同比下降32.08%；归属母公司净利润439万元，同比下降95.2%，对应每股盈利0.01元。略超预期。
民爆产品市场需求下降及价格放开、竞争加剧导致公司产品价格下降，1H16公司民爆产品收入5.17亿元，同比下降4.05%，毛利率同比下降3.3ppt至32.41%；爆破工程业务受基础设施项目开工不足和矿山行业低迷影响，上半年实现收入7.02亿元，同比下降44.51%。管理费用同比增长8.23%，期间费用率同比增加7.5ppt至24.2%，收入大幅下降叠加费用率上升拖累公司利润增长。上半年公司工程项目回款较好，经营活动现金流净额大幅转正，同比增加4.9亿元。
发展趋势
民爆资产整合值得期待。保利久联集团承诺收购盘江化工完成整合后2年内将其注入公司，同时保利久联集团旗下保利化工控股100%股权、山东银光民爆器材70%股权有望在2020年前注入上市公司，保利民爆科技集团50.6%股权也将在保利民爆济南科技有限公司复产后5年内注入公司，届时公司工业炸药产能将达到44.25万吨。公司作为保利久联集团民爆资产整合平台，未来还将进一步提升国内民爆行业集中度。
签订重大建设工程施工合同。2016年7月19日公司全资子公司贵州新联爆破工程集团有限公司与遵义市新区开发投资有限责任公司签订1.24万米城市道路工程建设合同，合同金额8.4亿元，建设期2年。重大施工合同签订有助于提升公司全年业绩。
盈利预测
公司预计2016Q1~Q3归母净利润同比下降50~90%。由于订单下滑超预期，盘江化工注入低于预期，我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.33元与0.43元下调73.85%与57.74%至人民币0.09元与0.18元。
估值与建议
目前，公司股价对应2016/17年市盈率分别为193x/91x。由于未来5年内保利集团旗下民爆资产注入公司值得期待，我们维持中性的评级和人民币16.5元的目标价，较目前股价有0.6%下行空间。
风险
产品价格继续下降，爆破工程订单不及预期。
[2015-10-28] 久联发展(002037):短期业绩低点不改长期投资逻辑-公司点评
■华创证券
营收小幅下滑，毛利率边际回升。
报告期内，公司共实现营业收入25.59亿元，同比下降0.41%，主要原因是经济形势低迷，民爆行业市场需求下降；公司综合毛利率为25.81%，同比小幅下降3.69%，主要原因是今年年初民爆产品价格放开对行业冲击较大，民爆产品价格下滑，盈利缩水；但单季看，三季度单季毛利率27.16%，环比增长2.19%，主要原因是贵州省内民爆需求仍较好，三季度末公司与盘江民爆在销售战略上达成默契，产品价格有所回升。
业绩低于预期，费用有望削减。
报告期内，归母净利润0.97亿元，同比减少38.07%，主要因为费用率大幅提升，公司三季度单季的期间费用率为25.45%，同比增长2.32%，环比增长9.96%，其中财务费用率7.59%，环比增长3.42%；管理费用率13.47%，同比增长2.55%，环比增长5.35%。目前，公司短期借款13.34亿元，前三季度财务费用为1.42亿元，预计全年可达1.7亿元。但随着明年增发资金的到位，公司负债及财务费用均有望大幅削减。
长期投资逻辑不改。
久联的核心逻辑来自于利润端的快速增长（国内外并购整合）+估值端的预期提升（国际化+一体化+集团内部版块协同），目前看这一逻辑并未改变，而根据我们长期跟踪的结果，各项战略目标的推进都是符合预期的。
盈利预测及投资评级。
久联发展往下安全边际明显（保利集团内部民爆资产注入的高确定和进度的超预期），而作为保利集团的核心战略和五年内国际一流民爆巨头的定位，公司股价向上空间巨大。预计公司2015-2017年EPS分别为：0.43、0.98（考虑摊薄）、1.57元，对应PE65X、29X、18X，维持强推。
风险提示：1.民爆需求持续下降；2.行业整合不及预期。
[2015-10-28] 久联发展(002037):经济增速放缓,民爆产品需求与价格下滑
■中金公司
投资建议
我们将久联发展的评级由“推荐”下调至“中性”。主要因为：（1）国内经济增速放缓，民爆产品需求下滑；（2）原本高毛利的民爆产品限价机制改为市场化定价，毛利率有进一步下行风险；（3）公司非公开发行1.84亿股，大幅稀释股本和EPS。
理由
国内经济增速放缓，民爆产品需求下滑。预计“十三五”期间经济增速较“十二五”有所放缓，未来基建项目固定资产投资增速将相应放缓，民爆产品需求总量下降。此外，原本高毛利的民爆产品限价机制改为市场化定价，由于贵州地区市场总体供需平衡，市场竞争较为激烈，未来产品价格有继续下滑的风险。
民爆资产整合持续推进。保利集团收购盘江化工事项预计年内有望完成，承诺完成整合后24个月内注入上市公司。保利集团旗下3家民爆资产也将在2020年前依次注入上市公司，届时公司工业炸药产能将达44.25万吨，成为全国最大的民爆企业。公司作为保利集团唯一的民爆上市平台，有望借助保利集团的资源、渠道等多方优势，进一步提高国内民爆行业集中度。
定增事项仍处证监会核查阶段，将募资不超过30亿元偿还有息负债并补充流动资金。其中大股东保利久联集团和保利投资承诺认购10亿元。
盈利预测与估值
公司预计2015年归属净利润同比增长-50~-10%。我们维持公司15年EPS预测0.53元，降低保利集团民爆资产注入进度预期，下调16年EPS预测25%至0.63元（增发摊薄后0.34元/0.40元）。
目前股价分别对应15/16年53倍/45倍P/E。暂维持目标价30元，对应16年48倍P/E。
风险
保利集团资产注入进程不达预期；民爆产品需求和价格进一步下滑。
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